WEBVTT

00:00:08.940 --> 00:00:13.940
Здравствуйте ещё раз. Продолжаем изложение
дисциплины инвестиционное

00:00:14.020 --> 00:00:18.739
консультирование. Мы остановились на теме
номер пять, которая посвящена

00:00:18.859 --> 00:00:22.379
сравнительной эффективности вариантам
вложения инвестиций.

00:00:27.938 --> 00:00:29.978
Смотрим вопросы занятия.

00:00:31.657 --> 00:00:35.220
Это, первый: общие положения оценки
сравнительной эффективности.

00:00:35.300 --> 00:00:39.023
Второй вопрос: сравнительный анализ
альтернативных вариантов инвестирования;

00:00:39.303 --> 00:00:42.826
третий — алгоритм оценки альтернативных
вариантов.

00:00:43.267 --> 00:00:49.712
Четвёртый — оптимизация распределения
ограниченных инвестиций по

00:00:49.792 --> 00:00:50.953
независимым вариантам.

00:00:53.419 --> 00:00:59.341
Пятая оценка эффективности совместной
реализации взаимосвязанных вариантов.

00:01:03.462 --> 00:01:05.702
Начинаем изложение вопросов темы.

00:01:07.233 --> 00:01:11.472
Так, факторы, влияющие на вложение
инвестиций и процесс принятия решений.

00:01:12.231 --> 00:01:16.869
Так, и следующие факторы — это объём
инвестиций, обеспеченность собственными

00:01:16.949 --> 00:01:23.227
ресурсами с точки зрения ресурсов
источников, доступность внешних ресурсов в

00:01:23.347 --> 00:01:26.745
качестве источника, объём, условия
привлечения заёмных средств.

00:01:28.941 --> 00:01:33.056
Далее — это технологическая структура
инвестиций и длительность жизненного цикла

00:01:33.136 --> 00:01:38.489
инвестиций. Факторы, влияющие на вложение
инвестиций и процесс принятия решений по

00:01:38.769 --> 00:01:40.007
инвестициям.

00:01:43.603 --> 00:01:44.602
Так.

00:01:49.609 --> 00:01:55.290
Факторы, обусловливающие разные результаты
при сравнении вариантов.

00:01:55.450 --> 00:01:57.930
Это, во-первых, график денежных
поступлений.

00:01:59.827 --> 00:02:01.826
А во-вторых, срок вложения.

00:02:02.426 --> 00:02:08.424
В-третьих, это норм, значение расчётной
нормы дисконта и

00:02:09.944 --> 00:02:11.143
объёмы инвестиций.

00:02:15.305 --> 00:02:19.781
Есть основные факторы, которые влияют на
различные результаты при сравнении

00:02:19.941 --> 00:02:22.939
вариантов вложения инвестиций.

00:02:27.375 --> 00:02:30.057
Так. Следующее — это условия.

00:02:30.137 --> 00:02:34.020
Рассматриваем условия сопоставимости
вариантов различных вложений инвестиций

00:02:34.741 --> 00:02:37.503
или проектов или вариантов проекта.

00:02:37.703 --> 00:02:42.747
Это, во-первых, приведение сравниваемых
вариантов сопоставимые виды необходимо

00:02:43.348 --> 00:02:43.948
привести.

00:02:45.986 --> 00:02:49.069
Во-первых, по объёму и качеству конечного
продукта.

00:02:50.390 --> 00:02:55.436
Во-вторых, по рискам вложения инвестиций
и, в-третьих, по кругу учитываемых затрат

00:02:55.636 --> 00:03:02.282
результатов. Это всё надо учитывать при
сравнении

00:03:02.403 --> 00:03:03.884
вариантов сопоставимый вид.

00:03:09.417 --> 00:03:11.936
Как происходит оценка вариантов
инвестирования?

00:03:15.774 --> 00:03:20.372
Необходимо, необходим сравнительный анализ
и оценка альтернативных вариантов прежде

00:03:20.412 --> 00:03:23.611
всего. То есть вариантов, которые
исключают друг от друга.

00:03:26.357 --> 00:03:30.637
Во-вторых, нужно оптимальным образом
распределить ограниченные инвестиции по

00:03:30.797 --> 00:03:32.317
независимым вариантам.

00:03:32.757 --> 00:03:39.678
То есть здесь необходимо использовать
методы математические методы оптимизации с

00:03:39.798 --> 00:03:44.918
целью увеличения, с целью мактимизации
дохода либо с целью минимизации затрат.

00:03:46.793 --> 00:03:53.229
Так. И третье — оценить совместную
реализацию взаимозависимых вариантов.

00:03:58.666 --> 00:04:03.744
Совместную реализацию, то есть совместный
эффект и совместная, так сказать,

00:04:03.824 --> 00:04:08.501
эффективность. Поэтому здесь вот
принимается решение по поводу вот этих

00:04:10.245 --> 00:04:16.717
Вариантов привлечения, ой, оценки оценки

00:04:17.477 --> 00:04:23.230
инвестиционных проектов различных или
составных частей инвестиционного проекта.

00:04:28.282 --> 00:04:29.922
Так, чистый дисконтированный доход.

00:04:30.002 --> 00:04:33.721
Его преимущество в том, что он обладает
свойством, во-первых, эгитимности, то есть

00:04:34.001 --> 00:04:40.600
позволяет складывать эффекты, допустим,
независимых инвестиционных проектов.

00:04:40.880 --> 00:04:43.919
Во-вторых, суммировать значения
показателей по вариантам.

00:04:45.613 --> 00:04:49.852
И, в-третьих, возможно определить
вероятную оценку прироста капитала

00:04:49.972 --> 00:04:51.491
предприятия при реализации

00:04:57.570 --> 00:04:58.449
варианта.

00:05:04.808 --> 00:05:06.407
Любого варианта любого проекта.

00:05:08.782 --> 00:05:14.389
Внутренняя норма доходности преимущества и
недостатки этого показателя.

00:05:14.909 --> 00:05:19.194
Недостаток в том, что не позволяет
различать ситуации различные, то есть

00:05:19.274 --> 00:05:22.158
сравнивать ВНД при изменении нормы
дисконта.

00:05:28.471 --> 00:05:33.867
Далее неприменим, когда отсутствует
последовательность процессов, отсутствует

00:05:33.947 --> 00:05:37.744
последовательность процессов
первоначального вложения капитала или

00:05:38.463 --> 00:05:44.259
инвестиции в последующей отдаче, когда
происходит

00:05:44.539 --> 00:05:48.536
разновременное, хмм, так сказать, вложение
первоначально капитала

00:05:49.717 --> 00:05:54.877
И отдача вложений может меняться во
времени, то тогда этот показатель, к

00:05:54.957 --> 00:06:01.598
сожалению, не действует, и на него нельзя
ориентироваться, но возникает другой

00:06:01.718 --> 00:06:04.878
показатель, можно определить
модифицированный ВНД.

00:06:04.998 --> 00:06:08.998
Этот показатель более точно оценивает вот
последовательность процесса

00:06:09.158 --> 00:06:13.158
первоначального вложения, инвестиций и их
последующую отдача.

00:06:14.284 --> 00:06:19.611
Ну, есть и плюс этого показателя ВНД, он
оценивает устойчивость варианта по

00:06:19.771 --> 00:06:26.378
разности внутренней нормы доходности и
нормы дисконта.

00:06:28.140 --> 00:06:29.502
И чем больше эта разница

00:06:31.493 --> 00:06:33.614
Тем хуже для проекта.

00:06:38.416 --> 00:06:44.659
Так, зависимости мы видим на графике
зависимость ЧД от нормы дисконта для двух

00:06:44.739 --> 00:06:46.740
альтернативных вариантов.

00:06:55.826 --> 00:06:58.107
Значит, мы здесь обозначение следующее.

00:06:58.507 --> 00:07:03.110
Значит, R01 — для первого варианта — R02.

00:07:03.230 --> 00:07:05.671
Для второго варианта — RA.

00:07:06.191 --> 00:07:11.154
Это норма дисконта, при которой
альтернативный вариант имеет одинаковый

00:07:11.314 --> 00:07:11.795
ЧД.

00:07:13.590 --> 00:07:14.992
Или точка фишера.

00:07:15.673 --> 00:07:22.003
Точка фишера разделяет ситуации, которые
улавливаются критериями ЧД и не

00:07:22.083 --> 00:07:23.966
улавливаются критериями ВНД.

00:07:24.490 --> 00:07:31.283
То есть точка фиша принимается тогда,
когда у вас два разных значения B — для

00:07:31.443 --> 00:07:36.518
первого и второго варианта или для двух
альтернативных вариантов проекта.

00:07:36.918 --> 00:07:41.474
И в этом случае необходимо определить
тогда точку R, которая устраивает оба

00:07:41.553 --> 00:07:42.113
варианта.

00:07:44.404 --> 00:07:50.773
В этом случае TD будет соответствовать э-э
обоим вариантам,

00:07:51.454 --> 00:07:53.457
обоим альтернативным вариантам.

00:07:53.697 --> 00:07:55.620
Или это будет точка фильчера.

00:07:55.820 --> 00:07:57.543
На графике хорошо показано.

00:08:01.447 --> 00:08:07.366
Так, на пересечении, так сказать, двух
прямых, соответствующих нормам дисконта:

00:08:07.446 --> 00:08:09.765
R02 и R01.

00:08:14.004 --> 00:08:17.483
Оценка сравнительной эффективности
альтернативных вариантов.

00:08:20.053 --> 00:08:22.331
Здесь представлен алгоритм оценки.

00:08:22.491 --> 00:08:29.007
Первый этап — это анализ вариантов, то
есть, прежде всего надо осуществить анализ

00:08:29.087 --> 00:08:30.966
вариантов по всем критериям эффективности.

00:08:33.138 --> 00:08:36.496
То есть по всем показателям, которые
превращаются в критерии.

00:08:36.896 --> 00:08:42.812
Это по показателям ЧДД, ИР, ВНД и ТО, то
есть чисто дисконтированного дохода,

00:08:42.892 --> 00:08:47.090
индекса рентабельности, ВНД и срок
окупаемости.

00:08:55.616 --> 00:08:58.978
Значит, первый этап — анализ вариантов по
этим показателям.

00:08:59.298 --> 00:09:03.260
Второй вариант — анализ, оценка
эффективности дополнительных

00:09:03.420 --> 00:09:10.303
инвестиционных затрат наиболее
капиталоёмкого варианта по

00:09:10.383 --> 00:09:11.263
всем критериям.

00:09:17.971 --> 00:09:24.253
Так, для наиболее полного, для наиболее
капиталоёмкого варианта по всем критериям,

00:09:24.373 --> 00:09:27.775
по тем критериям, которые перечислены
выше.

00:09:30.176 --> 00:09:35.217
Э-э, в этом случае, то есть

00:09:37.936 --> 00:09:42.573
Дополнительные инвестиционные затраты
равняются первоначальным инвестиционным

00:09:44.532 --> 00:09:48.850
инвестиционным затратам минус
инвестиционные по первому проекту — минус

00:09:48.970 --> 00:09:51.408
инвестиционные затраты по второму проекту.

00:09:52.208 --> 00:09:58.604
Третий этап — анализ чувствительности
анализируемых вариантов по критерию ЧД, к

00:09:58.724 --> 00:10:01.203
изменению нормы дисконта от Р.

00:10:03.192 --> 00:10:09.792
Равное э-э от R до, где R A точка

00:10:09.952 --> 00:10:14.832
фише, при которой альтернативные варианты
имеют одинаковый ChD.

00:10:16.072 --> 00:10:20.152
Так. И наконец четвёртое — принятие
окончательного решения на основе

00:10:20.272 --> 00:10:21.632
результатов анализа.

00:10:22.313 --> 00:10:24.355
...второго и третьего этапов.

00:10:27.517 --> 00:10:29.838
Сейчас на полминутки прервёмся.

00:10:29.918 --> 00:10:33.681
Так, продолжаем изложение этих вопросов.

00:10:37.486 --> 00:10:43.047
Так. Ещё раз, третий этап заключается в
анализе чувствительности анализируемых

00:10:43.127 --> 00:10:48.928
вариантов, то есть по критерию ЧД к
изменению нормы дисконта от Р

00:10:49.328 --> 00:10:55.690
до, где точка при которой альтернативный
вариант имеет одинаковую ЧД по

00:10:55.810 --> 00:11:00.090
величине. И четвёртый этап — принятие
окончательного решения на основе

00:11:00.210 --> 00:11:02.571
результатов анализа второго и третьего
шагов.

00:11:06.758 --> 00:11:10.079
На этом слайде наблюдаем основные
требования к формированию инвестиционной

00:11:10.159 --> 00:11:15.241
программы. Здесь необходимо оптимально
распределить ограниченные инвестиции по

00:11:15.401 --> 00:11:17.882
независимым вариантам инвестирования.

00:11:18.002 --> 00:11:22.284
То есть независимым либо проектам, либо
вариантам проекта.

00:11:23.324 --> 00:11:24.125
Значит, э-э.

00:11:25.877 --> 00:11:29.793
Проекты делятся на поддающиеся дроблению и
не поддающиеся продлению.

00:11:29.913 --> 00:11:35.467
Если они не поддаются дроблению, то
оптимизация может происходить в рамках

00:11:35.586 --> 00:11:41.620
одного года. Или оптимизация может
осуществляться в течение двух лет.

00:11:43.840 --> 00:11:47.077
Проекты дробятся, то есть во времени
дробятся.

00:11:48.515 --> 00:11:52.950
Оптимальное распределение граниченных
инвестиций в рамках одного вида

00:11:53.509 --> 00:11:55.148
заключается в следующем.

00:11:56.107 --> 00:11:59.423
Ну, здесь мы рассмотрим алгоритм
распределения инвестиций.

00:12:00.859 --> 00:12:03.338
Именно с точки зрения оптимизации.

00:12:04.018 --> 00:12:10.937
Первый, значит, этап — это упорядочивание
независимых вариантов по

00:12:11.097 --> 00:12:13.096
убыванию индекса рентабельности.

00:12:17.695 --> 00:12:21.774
Независимых вариантах по убыванию индекса
рентабельности прежде всего.

00:12:23.330 --> 00:12:30.287
Второй этап. Это формирование совокупности
вариантов в соответствии

00:12:30.367 --> 00:12:32.287
с полученным ранжированием.

00:12:35.365 --> 00:12:38.244
Третий этап для замыкающего варианта

00:12:39.184 --> 00:12:46.128
Ж замыкающий, замыкающий, включаемого не в
полном объёме объём

00:12:46.367 --> 00:12:47.245
части равен

00:12:49.142 --> 00:12:54.746
Сумма инвестиций минус те инвестиции,
которые вошли по вариантам в эту

00:12:54.826 --> 00:13:00.870
программу, где индекс последнего полностью
включаемого в совокупность варианта.

00:13:01.110 --> 00:13:01.951
Вот он, ноль.

00:13:04.923 --> 00:13:11.240
Так. И четвёртый этап — это чистый
дисконтированный доход замыкающего объекта

00:13:13.399 --> 00:13:20.156
определяется с учётом соотношения
учитываемого и за и

00:13:20.436 --> 00:13:25.913
требуемого объёма инвестиций данного
варианта.

00:13:31.016 --> 00:13:34.019
Так, учитывая вариант звёздочкой
обозначается, так?

00:13:34.779 --> 00:13:36.821
Э-э-э...

00:13:36.981 --> 00:13:39.984
А требуемый и-и без звёздочки.

00:13:44.828 --> 00:13:46.309
Так, значит, четвёртый этап нужно

00:13:48.903 --> 00:13:53.743
Определить чистый дисконтируемый доход с
учётом соотношения учитываемого и

00:13:53.823 --> 00:13:57.263
требуемых объёмов инвестиций для данного
варианта

00:14:01.943 --> 00:14:05.023
Так, возможные последствия совместной
реализации проекта.

00:14:09.170 --> 00:14:12.814
Во-первых, могут потребоваться
дополнительные затраты.

00:14:13.534 --> 00:14:16.977
Либо осуществится экономия на затратах.

00:14:18.018 --> 00:14:21.461
Значит, дополнительные затраты включаются
в себя инвестиционные затраты, либо

00:14:21.581 --> 00:14:22.943
операционные затраты.

00:14:24.590 --> 00:14:30.551
А экономия на затратах тоже заключается в
экономии либо инвестиционных, либо

00:14:30.712 --> 00:14:33.352
операционных затрат.

00:14:36.113 --> 00:14:39.354
На этом слайде показана оценка
эффективности совместной

00:14:41.053 --> 00:14:44.769
На реализации взаимозависимых проектов или
вариантов

00:14:47.486 --> 00:14:52.721
дополнительные инвестиционные затраты мы
записываем как плюс дельта-У.

00:14:54.119 --> 00:14:57.595
Дополнительные персоанные затраты
записываем как плюс дельта З.

00:15:00.382 --> 00:15:06.658
Так, дополнительно те и другие затраты
уменьшают суммарно ЧД на эти

00:15:06.978 --> 00:15:13.854
величины либо на дельта-у либо

00:15:13.974 --> 00:15:15.173
на дельта З.

00:15:19.372 --> 00:15:24.604
Если у вас с другой стороны имеется
экономия инвестиционных затрат, то есть

00:15:24.684 --> 00:15:28.757
минус дельта, либо экономия операционных
затрат.

00:15:32.933 --> 00:15:39.528
Э-э минус дельта З, то в этом случае
суммарно увеличивается на эти

00:15:39.768 --> 00:15:44.245
величины, соответственно, на дельта U либо
на дельта З.

00:15:47.842 --> 00:15:49.800
Формы и методы финансирования инвестиций.

00:15:53.857 --> 00:15:58.460
Итак, содержание. Первый вопрос: сущность
и особенности финансирования инвестиций.

00:15:58.540 --> 00:16:01.822
Второе: источники и формы финансирования
инвестиций.

00:16:02.462 --> 00:16:06.065
Третье: общая характеристика методов
финансирования: либо бюджетное, либо

00:16:06.145 --> 00:16:10.388
долговое финансирование, акционирование,
самофинансирование.

00:16:14.855 --> 00:16:18.214
Так, четвёртый лизинг как метод
финансирования инвестиций.

00:16:18.334 --> 00:16:22.693
И пятый — специфический метод
финансирования, то есть ипотечное

00:16:22.773 --> 00:16:29.491
кредитование, проектное и венчурное
финансирование, инвестиционный

00:16:29.651 --> 00:16:30.570
налоговый кредит.

00:16:33.992 --> 00:16:35.713
Значит, формы следующие.

00:16:36.553 --> 00:16:39.675
Формы внутреннего финансирования и
внешнего.

00:16:40.155 --> 00:16:44.957
Значит, формы внутреннего финансирования
включают в себя собственные финансовые

00:16:44.997 --> 00:16:49.400
ресурсы, то есть чистой прибыли,
амортизационные отчисления, а также

00:16:49.600 --> 00:16:54.482
продажу активов и сокращение объёма
оборотного капитала.

00:16:58.586 --> 00:17:04.376
Формышнего финансирования — это

00:17:05.734 --> 00:17:06.852
акционирование.

00:17:08.163 --> 00:17:14.564
То есть выпуск акций и продажи их
централизованное возвратное либо или

00:17:14.884 --> 00:17:17.485
безвозвратное финансирование.

00:17:17.925 --> 00:17:21.525
Далее, заёмное финансирование и лизинговое
финансирование.

00:17:21.645 --> 00:17:23.485
Это внешние формы.

00:17:25.966 --> 00:17:27.726
Методы финансирования инвестиций.

00:17:29.696 --> 00:17:34.096
Традиционные методы финансирования — это
акционирование, то есть выпуск акций и

00:17:34.176 --> 00:17:39.456
продажи их, бюджетное финансирование,
самофинансирование и долговое

00:17:39.536 --> 00:17:40.336
финансирование.

00:17:44.552 --> 00:17:48.710
Бюджетное финансирование включает в себя
следующие источники.

00:17:49.030 --> 00:17:55.386
Это федеральный бюджет Российской
Федерации, это бюджеты субъектов РФ и

00:17:55.786 --> 00:17:57.105
муниципальные бюджеты.

00:18:00.695 --> 00:18:04.980
Акционирование — это означает
финансирование на начальном этапе за счёт

00:18:05.220 --> 00:18:07.902
эмиссии и продажи акций.

00:18:10.105 --> 00:18:16.751
Долговое финансирование это включает в
себя выдачу долгосрочных

00:18:16.831 --> 00:18:17.912
кредитов банков.

00:18:18.561 --> 00:18:25.476
Правительственных субсидий, ипотечных ссуд
и частное размещение долговых

00:18:25.556 --> 00:18:26.155
обязательств

00:18:32.430 --> 00:18:34.349
Так, самофинансирование.

00:18:36.095 --> 00:18:41.894
Заключается в том, что используется для
финансирования чистая прибыль,

00:18:42.054 --> 00:18:47.213
амортизационные отчисления и денежные
накопления.

00:18:55.438 --> 00:19:01.003
Специальный метод финансирования включает
в себя проектное финансирование, ипотечное

00:19:01.443 --> 00:19:07.489
кредитование, венчурное финансирование,
финансовый лизинг и инвестиционный

00:19:07.729 --> 00:19:09.290
налоговый кредит.

00:19:12.493 --> 00:19:15.416
Проектное финансирование, его суть
заключается в следующем.

00:19:16.162 --> 00:19:21.124
Это финансирование, основанное на
жизнеспособности самого проекта, без учёта

00:19:21.244 --> 00:19:28.047
кредитоспособности его участников и
гарантии погашения кредита третьими

00:19:28.127 --> 00:19:28.527
лицами

00:19:35.724 --> 00:19:37.394
Без учёта кредитоспособности.

00:19:39.201 --> 00:19:43.043
Далее — это финансирование, при котором
погашение всех долговых обязательств

00:19:43.763 --> 00:19:50.366
денежным поступлением от его реализации
осуществляется за счёт денежных

00:19:50.446 --> 00:19:55.248
поступлений от реализации проекта и
активами, выступающими обеспечением по

00:19:55.369 --> 00:20:00.851
кредиту. То есть ещё раз финансирование
погашение всех долговых обязательств

00:20:00.931 --> 00:20:05.973
осуществляется либо денежными
поступлениями так от его реализации.

00:20:07.720 --> 00:20:10.557
И активами, выступающими обеспечение по
кредитам

00:20:16.952 --> 00:20:21.908
венчурное финансирование означает
финансирование инновационных проектов,

00:20:21.948 --> 00:20:24.306
сопряжённое с повышенной степенью риска.

00:20:31.760 --> 00:20:35.920
Ипотечное кредитование — это кредитование
под залог недвижимости.

00:20:39.800 --> 00:20:44.840
Инвестиционный налоговый кредит — это
такое изменение срока уплаты налога, при

00:20:44.920 --> 00:20:45.200
котором

00:20:46.066 --> 00:20:49.785
Организации предоставляется возможность в
течение определённого срока и в

00:20:49.825 --> 00:20:55.384
определённых пределах уменьшать свои
платежи по налогу, то есть на прибыль

00:20:58.583 --> 00:21:04.182
региональным и местным последующей оплатой
суммы кредита.

00:21:05.099 --> 00:21:11.780
...и начисленных процентов то есть на
прибыль и региональным

00:21:11.900 --> 00:21:16.541
местным налогом уменьшать свои платежи.

00:21:16.821 --> 00:21:21.982
С последующей оплатой, конечно, суммы
кредита этого инвестиционного налогового

00:21:22.102 --> 00:21:22.502
кредита.

00:21:22.969 --> 00:21:24.770
И ещё начисленных процентов.

00:21:24.850 --> 00:21:28.293
Срок обычно даётся от года до пяти лет.

00:21:31.134 --> 00:21:37.658
При инвестиционном налоговом кредите сумма
уменьшения налога не может

00:21:37.939 --> 00:21:41.501
превышать 50% размеров платежей

00:21:45.382 --> 00:21:49.421
По налогу определённых правилам

00:21:52.541 --> 00:21:59.301
Так и процент на сумму кредита по налогу
на прибыль не

00:21:59.501 --> 00:22:01.860
допускается устанавливать меньше одной
второй.

00:22:03.527 --> 00:22:07.450
И больше трёх четвёртых от ставки
рефинансирования Центробанка Российской

00:22:07.570 --> 00:22:08.651
Федерации.

00:22:17.500 --> 00:22:20.062
Основания для получения инвестиционного
кредита.

00:22:21.426 --> 00:22:25.223
Какие могут быть основания? Первое — это
проведение научно-исследовательских работ

00:22:25.423 --> 00:22:31.218
и опыт опытно-конструкторских работ либо
технического переоружения собственного

00:22:31.298 --> 00:22:37.174
производства, в том числе направленного на
создание рабочих мест.

00:22:39.139 --> 00:22:42.818
Для инвалидов или защита окружающей среды
от загрязнения

00:22:53.094 --> 00:22:57.252
Так, далее, второе — осуществление
внедренческой или инновационной

00:22:57.332 --> 00:22:57.852
деятельности.

00:23:00.108 --> 00:23:04.025
В том числе направлено на создание новых
или совершенствование применяемых

00:23:04.105 --> 00:23:07.861
технологий создание новых видов сырья или
материалов

00:23:11.378 --> 00:23:14.895
выполнение заказа по
социально-экономическому развитию региона

00:23:17.093 --> 00:23:19.890
или предоставление особо важных услуг
населению.

00:23:27.172 --> 00:23:29.694
Вот основание для получения
инвестиционного кредита

00:23:32.177 --> 00:23:33.658
инвестиционно-налоговый кредит.

00:23:33.738 --> 00:23:39.625
Договор об инвестиционно-налоговом кредите
предусматривает порядок уменьшения

00:23:39.745 --> 00:23:41.226
налоговых платежей.

00:23:42.027 --> 00:23:45.270
Второе, сумму кредита с указанием налога.

00:23:48.107 --> 00:23:49.865
Третье — сроки действия договора.

00:23:50.025 --> 00:23:52.263
Четвёртое — начисляемые проценты.

00:23:52.822 --> 00:23:57.578
Пятое — порядок погашения суммы кредита и
начисляемых проценты.

00:24:00.335 --> 00:24:04.491
Шестое — наличие документов об имуществе,
являющемся предметом залога.

00:24:10.568 --> 00:24:13.446
Либо поручительство ответственности сторон

00:24:25.639 --> 00:24:26.918
понятие лизинга.

00:24:27.409 --> 00:24:31.926
Лизинг — это имущественные отношения,
связанные с передачей собственника, то

00:24:32.046 --> 00:24:38.401
есть лизингодателем имущества после его
приобретения конечного производителя в

00:24:38.481 --> 00:24:43.118
пользование лизингополучателю на условиях
лизинговых соглашений.

00:24:44.210 --> 00:24:48.409
Существует два вида лизинга: оперативный
лизинг и финансовый лизинг.

00:24:52.527 --> 00:24:58.204
Оперативный лизинг — это передача
пользования имущества на срок меньший

00:24:59.124 --> 00:25:01.883
экономически целесообразного срока службы.

00:25:04.815 --> 00:25:09.216
Это оперативный. А финансовый лизинг — это
вид инвестиционной деятельности по

00:25:09.536 --> 00:25:15.939
приобретении и передаче имущества на
основании договора лизинга за определённую

00:25:16.059 --> 00:25:20.580
плату и на определённых условиях с правом
последующего выкупа.

00:25:28.727 --> 00:25:31.165
Ну, нас интересует финансовый лизинг.

00:25:38.241 --> 00:25:44.917
Так, продолжаем рассмотрение финансового

00:25:44.997 --> 00:25:49.234
лизинга. Значит, ещё раз: финансовый
лизинг — это инвестиционная деятельность.

00:25:50.114 --> 00:25:54.795
По приобретению и передачи имущества, то
есть станков, допустим, оборудования и так

00:25:54.916 --> 00:25:59.958
далее на основании договоров лизинга за
определённую плату

00:26:02.879 --> 00:26:09.001
и на определённых условиях, конечно, с
правом последующего выкупа, допустим,

00:26:09.122 --> 00:26:10.562
этого имущества, лизинга

00:26:12.344 --> 00:26:15.301
пользователем или лизингоприобретателем

00:26:28.370 --> 00:26:30.089
особенности финансового лизинга.

00:26:33.280 --> 00:26:37.684
Первая особенность — размеры и
периодичность уплаты лизинговых платежей

00:26:40.006 --> 00:26:42.488
определяется лизинговым договором.

00:26:43.249 --> 00:26:47.413
Второе — расходы на страхование
лизингового имущества.

00:26:54.350 --> 00:26:59.795
Осуществляет лизингодатель или
лизингополучатель в зависимости от условий

00:26:59.875 --> 00:27:00.396
договора.

00:27:09.909 --> 00:27:15.503
Ещё раз расходы на страхование лизингового
имущества осуществляет лизингодатель или

00:27:16.223 --> 00:27:19.060
лизинговый получатель, в зависимости от
условий договора.

00:27:24.124 --> 00:27:26.244
Особенности финансового лизинга.

00:27:26.684 --> 00:27:28.644
Продолжаем. Третье.

00:27:28.684 --> 00:27:32.764
Условия лизингового договора могут
предусматривать ускоренную амортизацию

00:27:32.884 --> 00:27:39.005
лизингового имущества э-э в пределах до
одного от единицы до трёх

00:27:44.317 --> 00:27:49.553
...в два раза быстрее в полтора раза
быстрее и максимум в три раза быстрее.

00:27:50.712 --> 00:27:52.231
Четвёртая особенность.

00:27:52.431 --> 00:27:55.668
Лизингодатель может взять на себя не
только затраты...

00:27:57.216 --> 00:28:01.982
Приобретению лизингового оборудования или
имущества, но и другие затраты.

00:28:02.102 --> 00:28:07.948
То есть на дополнительные услуги,
связанные с приобретением, доставкой,

00:28:08.109 --> 00:28:10.191
монтажом и другие.

00:28:15.913 --> 00:28:17.114
Так, особенности.

00:28:17.154 --> 00:28:20.594
Отметим особенности оценки эффективности
финансового лизинга.

00:28:21.514 --> 00:28:22.914
Так.

00:28:24.154 --> 00:28:29.075
Существуют особенности формирования
денежных потоков лизингополучателя.

00:28:30.035 --> 00:28:31.875
Состав инвестиционных затрат.

00:28:32.630 --> 00:28:39.604
Лизингополучателя включается вложения
связанные с лизинговой

00:28:39.724 --> 00:28:40.285
операцией.

00:28:48.012 --> 00:28:53.373
которые он осуществляет за счёт
собственных средств и затраты на выкуп

00:28:53.453 --> 00:28:55.134
оборудования в конце срока договора

00:29:03.536 --> 00:29:07.698
в состав операционных затрат
лизингополучателя включаются лизинговые

00:29:07.738 --> 00:29:08.258
платежи.

00:29:10.683 --> 00:29:15.917
Исчисляемое в соответствии с требованиями
лизингодателя, то есть по соглашению

00:29:16.037 --> 00:29:20.432
сторон, или условиями лизингового
договора.

00:29:23.348 --> 00:29:27.383
Особенности формирования денежных потоков
лизингодателя.

00:29:29.168 --> 00:29:30.649
Заключается в следующем.

00:29:33.012 --> 00:29:35.695
Денежных потоков лизингодателя
учитывается.

00:29:35.855 --> 00:29:42.702
Первое — поступление лизинговых платежей
второе — расходы на погашение

00:29:42.862 --> 00:29:45.585
кредита для приобретения лизингового
имущества.

00:29:46.566 --> 00:29:52.051
Проценты по кредиту и комиссионные
платежи, относимые на себестоимость услуг.

00:29:53.412 --> 00:29:59.217
В-третьих, таможенные сборы и пошлины,
относимые на капитальные вложения.

00:30:04.262 --> 00:30:06.183
Четвёртых. Текущие затраты.

00:30:08.818 --> 00:30:10.781
связанные с оказанием дополнительных услуг

00:30:16.149 --> 00:30:21.316
лизинг получателю относимые на
себестоимость лизинговых услуг

00:30:31.481 --> 00:30:37.964
Тема семь. Учёт фактора инфляции, рисков и
неопределённости при оценке эффективности.

00:30:39.364 --> 00:30:44.446
Вопросы. Первый — учёт инфляции при оценке
эффективности инвестиций.

00:30:44.566 --> 00:30:49.288
Второе — сущность и квалификация рисков.

00:30:51.693 --> 00:30:55.932
Третье. Методы определения способа
снижения риска.

00:30:57.212 --> 00:31:04.211
Четвёртые. Учёт фактора риска при оценке
эффективности инвестиций.

00:31:05.851 --> 00:31:07.771
И пятое — оценка эффективности.

00:31:08.393 --> 00:31:11.471
Инвестиции с учётом фактора
неопределённости.

00:31:15.388 --> 00:31:16.707
Так, что такое инфляция?

00:31:17.707 --> 00:31:23.383
Инфляция — это процесс повышения темпов
роста денежной массы на товарной массы.

00:31:23.996 --> 00:31:25.995
Значит, показатели инфляции следующие.

00:31:26.235 --> 00:31:29.673
Это общий индекс инфляции за некоторый
период.

00:31:32.512 --> 00:31:39.428
Далее, это общий индекс инфляции за третый
шаг осуществления проектов и темп

00:31:39.548 --> 00:31:40.308
инфляции.

00:31:46.514 --> 00:31:53.068
Алгоритм учёта инфляции коэффициент
инфляции осуществляется

00:31:53.228 --> 00:31:54.467
следующим образом.

00:31:55.386 --> 00:31:58.544
Определяются сначала денежные потоки в
прогнозных ценах.

00:31:59.045 --> 00:32:05.967
То есть ДП для этого шага расчёта второе.

00:32:06.607 --> 00:32:13.169
Определяются денежные потоки в
дифлированных ценах ДП-Т звёздочка

00:32:14.490 --> 00:32:15.010
с учётом

00:32:19.417 --> 00:32:23.140
С учётом темпа инфляции, то
дисконтирование, с учётом темпы, то есть

00:32:23.461 --> 00:32:25.743
деинфляции, дисконтирования.

00:32:26.383 --> 00:32:32.108
И третье оценка показателей эффективности
на базе дифлированных потоков.

00:32:34.280 --> 00:32:39.403
То есть, когда определяются денежные
потоки в дефлерных ценах мы здесь

00:32:41.164 --> 00:32:47.768
денежные потоки прогноза делим, умножаем
на коэффициент единицы разделить один

00:32:47.968 --> 00:32:52.651
плюс H. То есть как бы дисконтируем с
помощью коэффициента H.

00:32:57.062 --> 00:33:04.061
Темпы инфляции аж дисконтируем денежные
потоки, приводим их к первому

00:33:04.541 --> 00:33:06.381
начальному и первому моменту времени.

00:33:17.413 --> 00:33:23.659
Понятие риска. Риск — это вероятность
потери субъектом части своих ресурсов,

00:33:24.059 --> 00:33:29.344
недополучение доходов или появление
дополнительных расходов.

00:33:31.626 --> 00:33:35.389
Необходимо осуществлять управлять,
осуществлять управление рисками.

00:33:36.724 --> 00:33:39.402
Значит, управление риском заключается в
следующем.

00:33:39.561 --> 00:33:41.600
Во-первых, необходима оценка риска.

00:33:41.959 --> 00:33:44.677
Во-вторых, необходимо учитывать риск.

00:33:44.957 --> 00:33:50.432
В третьих, осуществлять контроль событий,
связанных с риском, и

00:33:53.229 --> 00:33:57.185
осуществлять, и осуществлять реакцию на
эти события.

00:34:09.276 --> 00:34:10.638
Особенности риска.

00:34:11.478 --> 00:34:15.163
Первая особенность — риски тесно
взаимосвязаны.

00:34:15.843 --> 00:34:19.247
То есть изменение в одном вызывает
изменение в другом.

00:34:20.088 --> 00:34:23.932
Второе — уровень риска постоянно
изменяется во времени.

00:34:24.649 --> 00:34:28.056
В связи с динамичностью экономических и
социальных процессов.

00:34:28.377 --> 00:34:33.186
И третье, каждый тип риска требует своего
подхода к определению.

00:34:40.330 --> 00:34:44.287
...и принятию мер по предотвращению и
минимизации потерь.

00:34:44.647 --> 00:34:49.603
То есть каждый тип риска требует своего
оригинального подхода и принятие

00:34:49.883 --> 00:34:53.160
регинальных мер по предотвращению
минимизации потерь.

00:34:55.359 --> 00:34:57.317
Признаки классификации риска.

00:34:59.608 --> 00:35:02.607
Следующие признаки — это возможность
регулирования.

00:35:03.966 --> 00:35:10.564
Далее степень риска, определение степени
риска по вероятности, величине вероятности

00:35:11.564 --> 00:35:13.443
и величине возможного ущерба.

00:35:13.563 --> 00:35:17.202
Далее, классификация по степени влияния
среды.

00:35:18.281 --> 00:35:20.520
Далее по причинам возникновения риска.

00:35:23.054 --> 00:35:27.215
И наконец, по возможности страхования
рисков.

00:35:30.176 --> 00:35:36.699
Типы рисков, то есть классифицируем по
степени риска.

00:35:36.899 --> 00:35:42.061
То есть по вероятности и величине ущерба,
допустимые, критические и

00:35:42.221 --> 00:35:43.302
катастрофические.

00:35:44.383 --> 00:35:50.739
По степени влияния среды: внешние и
систематические риски и внутренние

00:35:51.179 --> 00:35:53.138
несистематические.

00:35:53.658 --> 00:35:59.094
Далее, по причине возникновения:
природно-естественные экологические,

00:35:59.334 --> 00:36:01.493
политические, коммерческие и другие.

00:36:04.610 --> 00:36:06.171
По возможности страхования.

00:36:06.411 --> 00:36:08.933
Страхуемые и нестрахуемые риски.

00:36:09.573 --> 00:36:14.976
Возможности регулирования: открытые, то
есть регулируемые и закрытые

00:36:15.617 --> 00:36:17.538
нерегулируемые.

00:36:22.821 --> 00:36:24.262
Методы оценки рисков.

00:36:26.769 --> 00:36:30.807
Заключается в следующем. Во-первых, риски
делятся на качественные и количественные.

00:36:32.526 --> 00:36:36.963
Качественные методы определяют факторы
риска.

00:36:37.643 --> 00:36:42.840
Далее, установление потенциальных областей
риска и идентифицирует все возможные

00:36:42.960 --> 00:36:43.360
риски.

00:36:46.467 --> 00:36:52.587
Количественные методы оценки рисков
включают в себя статистические

00:36:53.587 --> 00:36:56.867
методы экспертных оценок и аналоговые.

00:36:59.147 --> 00:37:00.427
Проектные риски.

00:37:00.907 --> 00:37:05.427
Проектный риск — это степень опасности
возможности потери или ущерба для

00:37:05.547 --> 00:37:06.907
успешного осуществления проекта.

00:37:09.731 --> 00:37:11.291
Именно степень опасности.

00:37:11.931 --> 00:37:18.613
Проектный риск характеризуется событием
вероятностью

00:37:18.733 --> 00:37:24.014
риска и суммой средств, подвергаемых
риску.

00:37:28.254 --> 00:37:29.935
Особенности проектных рисков.

00:37:35.877 --> 00:37:38.039
Так. Особенность проектного риска.

00:37:38.199 --> 00:37:43.284
Он интегрирует различные виды риска на
всех стадиях.

00:37:43.884 --> 00:37:48.088
Второе — зависит от продолжительности
жизненного цикла проекта.

00:37:48.729 --> 00:37:52.733
Третье — имеет субъективный характер при
объективной природе.

00:37:56.660 --> 00:38:00.417
И четвёртое отличается от натипных
проектов.

00:38:05.891 --> 00:38:08.012
Алгоритм оценки проектного риска.

00:38:08.652 --> 00:38:10.693
Общий алгоритм заключается в следующем.

00:38:10.773 --> 00:38:15.935
Первый этап — необходимо осуществить
идентификацию отдельных видов риска, то

00:38:16.055 --> 00:38:21.497
есть определить перечни внешних и
внутренних рисков и определить портфель

00:38:21.657 --> 00:38:22.017
риска.

00:38:23.126 --> 00:38:29.359
Тем самым. Второй этап — это нам
необходимо оценить

00:38:29.519 --> 00:38:35.511
информацию, необходимую для определения
величины отдельных рисков.

00:38:40.413 --> 00:38:45.648
Третье. Выбор методов оценки рисков,
определяемых полнотой и достоверностью

00:38:45.808 --> 00:38:47.126
информационной базы.

00:38:47.965 --> 00:38:52.081
Значит, необходимо выбрать методы оценки
рисков в зависимости от полноты

00:38:52.241 --> 00:38:54.199
достоверности информации.

00:38:54.599 --> 00:38:58.955
Четвёртое. Определить величины возможных
финансовых потерь.

00:39:05.544 --> 00:39:12.235
при наступлении рискового события и
наконец оценить общий уровень проектного

00:39:12.355 --> 00:39:12.556
риска

00:39:15.597 --> 00:39:18.041
Какие существуют способы снижения рисков?

00:39:18.882 --> 00:39:23.408
Первое — это уклонение от реализации
рискового решения, рискованного решения.

00:39:24.169 --> 00:39:29.055
Второе — принятие рисков на себя, то есть
покрытие за счёт собственных средств.

00:39:39.442 --> 00:39:42.123
Третье — это передача риска кому-либо.

00:39:42.684 --> 00:39:47.807
Четвёртое — снижение степени риска, то
есть вероятности потери за счёт

00:39:52.249 --> 00:39:57.973
диверсификации, страхование,
лимитирования.

00:40:15.594 --> 00:40:22.273
Так. Ещё раз отметим, что способы снижения
риска

00:40:22.873 --> 00:40:28.272
заключаются в уклонении от реализации
рискового решения, принятии рисков на

00:40:28.392 --> 00:40:34.791
себя, то есть покрытие за счёт собственных
средств, передача рисков, снижение степени

00:40:34.911 --> 00:40:35.391
рисков.

00:40:36.491 --> 00:40:38.013
Передача рисков другим.

00:40:39.094 --> 00:40:43.900
И снижение степени рисков, то есть
вероятности осуществления риска и

00:40:44.020 --> 00:40:49.386
уменьшение объёма потерь можно осуществить
за счёт диверсификации, допустим,

00:40:49.506 --> 00:40:51.669
производства продукции, за счёт
страхования.

00:40:56.447 --> 00:41:02.803
За счёт лимитирования, то есть
лимитирование объёмов ресурсов, далее

00:41:02.923 --> 00:41:09.399
резервирование и создание резервов и
расширение доступа к

00:41:09.479 --> 00:41:10.399
информации.

00:41:16.435 --> 00:41:17.275
Учёт рисков.

00:41:18.215 --> 00:41:19.734
Осуществляется методами.

00:41:20.254 --> 00:41:22.133
Эти методы следующие.

00:41:28.248 --> 00:41:31.046
Ну, надо учесть, во-первых, риски для

00:41:33.375 --> 00:41:36.613
Уточнение нормы дисконта безриски.

00:41:36.893 --> 00:41:42.568
В этом случае определяется премия риска и
включается величину

00:41:43.447 --> 00:41:50.242
дисконта премия за риск и называется эта
величина премия за риск.

00:41:50.402 --> 00:41:51.561
Премия за риск включается

00:41:53.417 --> 00:41:55.138
Во-первых, страновой риск.

00:41:56.980 --> 00:41:59.942
Во-вторых, риск ненадёжности участников
проекта.

00:42:00.463 --> 00:42:06.988
В-третьих, третьих, риск недополучения
предусмотренных проектом доходов.

00:42:31.493 --> 00:42:33.452
Методы определения премии за риск.

00:42:34.611 --> 00:42:37.050
Существуют следующие методы определения
премии за риск.

00:42:37.130 --> 00:42:38.849
Поффакторный метод.

00:42:39.089 --> 00:42:42.967
То есть определяется общий риск как сумма
вкладов отдельных факторов.

00:42:44.327 --> 00:42:46.366
Далее, метод дерево решений.

00:42:47.485 --> 00:42:52.163
Это комплексный учёт риска по отдельным
этапам жизненного цикла инвестиций.

00:42:55.905 --> 00:43:02.831
И наконец, агрегированные методы — это
использование информации о

00:43:03.111 --> 00:43:09.517
фирмах проектовых строителях или
фирмах-аналогах.

00:43:37.552 --> 00:43:40.989
То есть агрегированные методы — это
использование информации о

00:43:41.069 --> 00:43:47.264
фирмах-проектоустроителях или фирмах
аналогах аналогичных фирм.

00:43:47.824 --> 00:43:49.822
Понятие неопределённости.

00:43:51.221 --> 00:43:54.139
Неопределённость — это неполнота и
неточной информации.

00:43:56.155 --> 00:43:59.438
Об условиях реализации конкретного
варианта инвестирования.

00:44:01.600 --> 00:44:05.803
Что такое сценарий? Сценарий — это
конкретные условия, применительно к

00:44:05.964 --> 00:44:10.368
которым оценивается реализуемость и
эффективность инвестиций.

00:44:12.089 --> 00:44:16.053
Так, оценка эффективности инвестиций в
условиях неопределённости требует

00:44:20.225 --> 00:44:24.749
Использование обобщённых территориальных
оценочных показателей.

00:44:29.954 --> 00:44:33.277
Во-вторых, формирование
организационно-экономического механизма

00:44:34.158 --> 00:44:36.400
реализации варианта инвестирования.

00:44:38.106 --> 00:44:44.309
обеспечивающий его адаптацию к
изменяющимся условиям, корректировку

00:44:44.509 --> 00:44:51.113
процесса реализации, определение условий
прекращения реализации или механизма

00:44:51.673 --> 00:44:52.513
его продолжения

00:45:01.320 --> 00:45:04.919
Подходы к оценке эффективности инвестиций
с учётом неопределённости.

00:45:05.359 --> 00:45:10.278
Оценка эффективности инвестиций в условиях
неопределённости определяется следующим

00:45:10.318 --> 00:45:16.637
образом. Во-первых, на основе базового
сценария для умеренно пессимистических

00:45:16.717 --> 00:45:17.637
условий реализации

00:45:18.910 --> 00:45:22.186
С учётом резерва средств и премии за риск.

00:45:24.344 --> 00:45:31.097
И, во-вторых, на основе учёта всех
сценариев и степеней их осуществимости.

00:45:34.014 --> 00:45:37.251
Оценка эффективности инвестиций на основе
базового сценария.

00:45:38.057 --> 00:45:41.384
Значит, оценка базового варианта
инвестирования на основе анализа его

00:45:41.544 --> 00:45:46.555
устойчивости по системе критериальных
показателей.

00:45:49.582 --> 00:45:54.343
Во-первых, на основе внутренней нормы
доходности, которая должна быть не менее

00:45:54.983 --> 00:46:01.185
20—30% по величине и превышать норму
дисконта на

00:46:01.385 --> 00:46:07.466
10—15% во-вторых, индексы доходности

00:46:07.746 --> 00:46:09.067
дисконтирных затрат.

00:46:12.568 --> 00:46:14.978
который должен составлять более 1,2

00:46:41.350 --> 00:46:47.436
Так. Оценка эффективности инвестиций
должна учитывать внутреннюю доходности,

00:46:47.996 --> 00:46:54.803
которая должна быть не менее 25—30% и
превышать норму

00:46:55.003 --> 00:46:59.247
дисконта на 10—15%.

00:47:01.942 --> 00:47:06.865
В-третьих, индекса доходности
дисконтируемых затрат он должен составлять

00:47:06.985 --> 00:47:09.987
более 1,2%.

00:47:10.627 --> 00:47:17.231
И в-третьих, из финансового резерва,
который должен составлять не менее 5% от

00:47:17.431 --> 00:47:20.273
суммы чистых операционных затрат.

00:47:21.467 --> 00:47:25.099
И инвестиции на каждом шаге расчётного
периода.

00:47:32.087 --> 00:47:36.729
Оценка базового варианта инвестирования на
основе анализа чувствительности к конечным

00:47:36.889 --> 00:47:38.490
показателю эффективности.

00:47:39.170 --> 00:47:44.492
Так, сейчас на минуту прервёмся и будем
потом продолжать.

00:47:48.373 --> 00:47:49.173
Продолжаем.

00:47:51.780 --> 00:47:57.062
На основе оценки базового варианта
инвестирования, на основе анализа

00:47:57.182 --> 00:48:01.423
чувствительности конечных показателей
эффективности к изменению.

00:48:01.663 --> 00:48:06.625
То есть на основе условий реализации
любого варианта осуществления инвестиций.

00:48:07.425 --> 00:48:12.347
Так, далее, на основе инвестиционных
затрат их составляющих, на основе

00:48:12.427 --> 00:48:18.829
операционных затрат их составляющих, на
основе ожидаемых доходов, на основе, на

00:48:18.909 --> 00:48:21.310
основе процентов за кредит.

00:48:25.389 --> 00:48:29.791
И на основе ставки дисконтирования, то
есть нормы дисконта.

00:48:35.755 --> 00:48:40.277
То есть это всё осуществляется для оценки
эффективности инвестиций на основе

00:48:40.357 --> 00:48:42.998
базового варианта. То есть базовый вариант

00:48:45.472 --> 00:48:51.705
Так обычно строится на величине стоимости

00:48:51.905 --> 00:48:55.541
капитала, которая означается двумя буквами
ЦЦ.

00:48:55.661 --> 00:48:58.258
То есть Costof Capital.

00:48:58.578 --> 00:48:59.937
Если по-английски говорить.

00:49:05.530 --> 00:49:11.730
Так. Значит, на основе внутренней нормы
доходности она должна быть не

00:49:13.250 --> 00:49:19.129
менее 25—30% превышать норму дисконта на
10—15%

00:49:23.449 --> 00:49:26.048
на основе индекса доходности затрат.

00:49:28.700 --> 00:49:35.618
Должен быть больше 1,2% финансового
резерва на каждом шаге расчётного

00:49:35.778 --> 00:49:42.537
периода не менее 5% от чистых операционных
затрат ещё раз, на оценке базового

00:49:42.657 --> 00:49:47.816
варианта инвестирования на основе анализа
чувствительности к конечным показателю

00:49:47.936 --> 00:49:50.095
эффективности к изменению.

00:49:52.819 --> 00:49:56.904
И дальше на основе инвестиционных
затрат-составляющих, на основе

00:49:56.984 --> 00:50:03.873
операционных затрат составляющих ожидаемых
доходов, процентов за кредит и ставки

00:50:04.194 --> 00:50:06.397
дисконтирования. То есть новые дисконта.

00:50:11.060 --> 00:50:15.619
Рассмотрим следующий сценарий подхода к
учёту неопределённости.

00:50:17.739 --> 00:50:21.978
Алгоритм учёта неопределённости
заключается в следующем: необходимо

00:50:22.098 --> 00:50:24.698
описать множество возможных сценариев.

00:50:25.258 --> 00:50:30.657
Далее определить для каждого сценария по
каждому шагу расчётного периода.

00:50:32.279 --> 00:50:37.803
Притоки оттоки денежных средств и
обобщающие показатели эффективности.

00:50:38.684 --> 00:50:43.968
Вот. По норме дисконта безрисковой, по
риск-безрисковой норме дисконта.

00:50:45.289 --> 00:50:49.253
Далее оценить риски финансовой
нереализуемости.

00:50:51.533 --> 00:50:57.532
Риски неэффективности и среднего ущерба от
реализации

00:50:59.892 --> 00:51:02.132
в случае неэффективности сценария.

00:51:04.092 --> 00:51:08.892
После этого необходимо предоставить
информацию о факторах неопределённости в

00:51:09.012 --> 00:51:11.292
виде вероятности отдельных сценариев.

00:51:13.127 --> 00:51:18.612
То есть осуществление сценария или
интервалов изменения вероятности.

00:51:19.172 --> 00:51:22.415
И наконец определить ожидаемую
эффективность.

00:51:24.977 --> 00:51:31.103
То есть мы рассмотрели сценарий подхода к
учёту неопределённости.

00:51:35.627 --> 00:51:37.185
Оценка ожидаемой эффективности.

00:51:37.305 --> 00:51:43.858
Оценка ожидаемой эффективности определим
через CD показатель.

00:51:44.498 --> 00:51:47.774
Обозначим его как ЧД ожидаемый.

00:51:48.533 --> 00:51:53.488
Значит, он оценивается при вероятностной
неопределённости и при интервальной

00:51:53.528 --> 00:51:54.407
неопределённости.

00:51:56.457 --> 00:52:03.183
При вероятностной неопределённости больше
равняется ЧД — индекс «и»

00:52:03.463 --> 00:52:09.508
умножен на вероятность реализации этого
сценария, где и сценарии различные

00:52:09.908 --> 00:52:15.272
реализации проекта и, ну, допустим, 10
сценариев по этому индексу «и» у вас в

00:52:15.433 --> 00:52:16.553
знаке суммы.

00:52:17.461 --> 00:52:23.476
А-а... Как сказать?

00:52:25.385 --> 00:52:29.745
...изменяется от единицы до десяти в знаке
суммы.

00:52:30.424 --> 00:52:36.583
Далее ЧД ожидаемое может определиться с
помощью следующих критерия: лямба умножить

00:52:36.663 --> 00:52:43.142
на ЧД максимально + единица минус лямба на
ЧД минимальное, ЧД максимальное, ЧД

00:52:43.302 --> 00:52:46.062
минимальное наибольшее и наименьшее
значение ЧД.

00:52:46.941 --> 00:52:52.654
Лямбда — это норматив, отражающий систему
предпочтений в условиях неопределённости.

00:52:52.694 --> 00:52:58.887
И лямбда меняются от нуля до единицы,
включая ноль-единицу.

00:53:13.294 --> 00:53:17.263
Тема очень особенности экономической
оценки финансовых инвестиций.

00:53:19.003 --> 00:53:23.444
Это вопросы следующие: особенности формы
финансового инвестирования, оценка

00:53:23.524 --> 00:53:28.205
инвестиционной привлекательности фондовых
инструментов, понятие и классификация

00:53:28.365 --> 00:53:34.565
инвестиционных портфелей, принципы
формирования инвестиционного портфеля.

00:53:34.965 --> 00:53:39.606
Этапы формирования и реструктуризации
инвестиционного портфеля.

00:53:41.791 --> 00:53:48.078
Так-с. Особенность финансового
инвестирования предприятия.

00:53:50.520 --> 00:53:54.525
Финансовое инвестирование предприятия —
это есть основное средство внешнего

00:53:54.565 --> 00:53:58.409
финансирования, не связанное с
операционной деятельностью предприятия.

00:54:00.452 --> 00:54:05.697
Финансовое инвестирование требует более
простого обоснования управленческих

00:54:05.857 --> 00:54:10.341
решений. К тому же, это является
независимым видом хозяйственной

00:54:10.421 --> 00:54:11.782
деятельности.

00:54:12.182 --> 00:54:15.505
И оно требует более активного мониторинга
рынка.

00:54:18.600 --> 00:54:23.636
Финансовое инвестирование является
инструментом реализации стратегических

00:54:23.756 --> 00:54:30.670
целей, связанных с отраслевой региональной
диверсификацией операционной деятельности.

00:54:31.150 --> 00:54:33.988
То есть путём захвата
предприятий-конкурентов.

00:54:34.148 --> 00:54:34.827
Это, во-первых.

00:54:42.265 --> 00:54:46.906
Во-вторых, финансовое инвестирование
является инструментом получения

00:54:47.026 --> 00:54:51.787
дополнительного инвестиционного дохода в
процессе использования временно свободного

00:54:51.947 --> 00:54:56.588
капитала и противоинфляционной защиты
денежных средств.

00:54:58.548 --> 00:55:00.268
Формы финансового инвестирования.

00:55:05.531 --> 00:55:09.535
Это есть вложение капитала в уставные
фонды предприятий.

00:55:14.899 --> 00:55:19.463
Далее, это вложение капитала в доходные
виды денежных инструментов.

00:55:20.424 --> 00:55:24.507
И это вложение капитала в доходные виды
фондовых инструментов.

00:55:27.753 --> 00:55:31.193
Вот мы рассмотрели фонды финансового
инвестирования.

00:55:32.193 --> 00:55:35.513
Этапы формирования политики финансового
инвестирования.

00:55:37.313 --> 00:55:41.233
Первый этап — определение возможного
объёма финансового инвестирования.

00:55:41.712 --> 00:55:45.352
Второе — выбор форм финансового
инвестирования.

00:55:46.453 --> 00:55:51.171
Третье. Оценка инвестиционных качеств
отдельных финансовых инструментов, то есть

00:55:51.371 --> 00:55:55.649
доходности, во-первых, во-вторых, риска,
во-вторых, ликвидности.

00:55:59.728 --> 00:56:03.487
Четвёртые. Формирование портфелей
финансовых инвестиций.

00:56:08.304 --> 00:56:10.025
То есть определение его доходности и

00:56:10.145 --> 00:56:21.592
рисковых

00:56:21.672 --> 00:56:26.955
инструментов представлена на слайде.

00:56:28.183 --> 00:56:32.825
Значит, классификация фондовых
инструментов осуществляется по характеру

00:56:32.985 --> 00:56:39.108
финансовых обязательств по виду эмитентов,
по уровню рисков, по периоду

00:56:39.228 --> 00:56:45.270
обращения, по гарантированности уровня
доходности, ну и по некоторым другим

00:56:45.671 --> 00:56:46.311
признакам.

00:56:48.956 --> 00:56:51.357
Классификация по виду эмитентов.

00:56:51.557 --> 00:56:54.037
Это государственные ценные бумаги.

00:56:54.317 --> 00:56:57.999
Ценные бумаги муниципальных органов
власти.

00:56:58.399 --> 00:57:00.599
Это ценные бумаги предприятий.

00:57:00.799 --> 00:57:03.880
Это ценные бумаги банков и прочих
эмитентов.

00:57:04.961 --> 00:57:06.601
Классификация по уровню риска.

00:57:08.803 --> 00:57:15.080
Доходности. По уровню риска получения
доходности — это

00:57:15.279 --> 00:57:22.276
безрисковые, с низким уровнем риска, с
умеренным уровнем риска и с высоким

00:57:22.356 --> 00:57:23.115
уровнем риска.

00:57:26.942 --> 00:57:32.935
Классификация по характеру финансовых
обязательств долговые ценные бумаги и

00:57:33.134 --> 00:57:35.052
долевые ценные бумаги.

00:57:39.524 --> 00:57:43.481
...уровню гарантированности, по
гарантированности уровню доходности.

00:57:43.961 --> 00:57:49.158
Это бумаг ценные бумаги с фиксированным
доходом и ценные бумаги с колеблющимся

00:57:49.317 --> 00:57:52.955
доходом. И по периоду обращения.

00:57:55.753 --> 00:57:58.671
Это краткосрочные и долгосрочные ценные
бумаги.

00:58:02.773 --> 00:58:06.654
Инвестиционные качества фондовых
инструментов представлены на слайде.

00:58:07.814 --> 00:58:13.494
Доход от фондовых инструментов — это сумма
дохода от изменения стоимости инструмента

00:58:14.415 --> 00:58:16.295
и дохода от полученных дивидендов.

00:58:19.147 --> 00:58:24.146
...и периодически выплачиваем проценты по
облигациям и другим торговым ценным

00:58:24.306 --> 00:58:31.225
бумагам. Доходность фондового инструмента
— отношение дохода к первоначальной

00:58:31.305 --> 00:58:32.745
стоимости инструмента.

00:58:35.905 --> 00:58:39.705
Риск — это вероятность отклонения
фактического инвестиционного дохода.

00:58:44.078 --> 00:58:45.894
подтверждаемого его величины

00:58:54.782 --> 00:58:58.338
И наконец, систематический риск.

00:58:58.897 --> 00:59:01.973
Он обусловлен влиянием внешней
инвестиционной среды.

00:59:02.412 --> 00:59:07.686
И не систематический риск, он зависит от
деятельности эмитентов и их финансового

00:59:07.805 --> 00:59:08.365
состояния.

00:59:14.098 --> 00:59:16.540
Оценка риска отдельного фондового
инструмента.

00:59:16.741 --> 00:59:18.262
Алгоритм оценки.

00:59:22.907 --> 00:59:23.428
Первый.

00:59:24.790 --> 00:59:29.513
Первый этап заключается в идентификации
отдельных видов риска по каждому

00:59:29.554 --> 00:59:31.595
инструменту. Второй этап.

00:59:32.035 --> 00:59:36.438
Второй этап заключается в оценке
вероятности наступления рисковых событий и

00:59:36.718 --> 00:59:40.121
возможных финансовых потерь по отдельным
видам риска.

00:59:42.442 --> 00:59:43.203
Третий этап

00:59:44.620 --> 00:59:51.132
Заключается в оценке общего уровня рисков
каждого инструмента и сопоставлении его с

00:59:51.212 --> 00:59:53.050
ожидаемым уровнем доходности.

00:59:53.889 --> 00:59:58.523
И четвёртый этап — это ранжирование
фондовых инструментов по уровню риска.

01:00:06.062 --> 01:00:11.826
Классификация инвестиционных портфелей
происходит следующим образом.

01:00:12.346 --> 01:00:16.828
И, соответственно, по определённым
признакам.

01:00:17.869 --> 01:00:20.831
Во-первых, по целям формирования
инвестиционного дохода.

01:00:20.991 --> 01:00:22.632
Да, что такое инвестиционный портфель?

01:00:23.815 --> 01:00:27.736
Это целенаправленно сформированная
совокупность фондовых инструментов,

01:00:28.096 --> 01:00:32.257
предназначенных для осуществления
конкретной инвестиционной цели вкладчиков.

01:00:37.062 --> 01:00:41.539
Так. Квалификация также может по
стабильности по стабильности структуры

01:00:42.579 --> 01:00:48.735
портфеля, по уровню инвестиционных рисков,
по уровню ликвидности и по срокам

01:00:48.815 --> 01:00:49.615
инвестирования.

01:00:58.183 --> 01:01:02.381
Классификация портфелей может
осуществляться под целям формирования

01:01:02.501 --> 01:01:03.980
инвестиционного дохода.

01:01:04.460 --> 01:01:07.858
То есть, это портфель дохода, либо
портфель роста.

01:01:08.298 --> 01:01:10.736
По уровню инвестиционных рисков.

01:01:11.456 --> 01:01:17.013
Агрессивные или спекулятивные портфели,
умеренный или компромиссные портфели и

01:01:17.213 --> 01:01:18.572
консервативный портфель.

01:01:22.922 --> 01:01:29.041
По уровню ликвидности: высоколиквидные
портфели среднеликвидные и низколиквидные.

01:01:29.441 --> 01:01:36.241
По стабильности структуры — портфель с
фиксированной структурой и портфель с

01:01:36.281 --> 01:01:38.361
гибкой структурой.

01:01:38.441 --> 01:01:41.680
По срокам инвестирования — краткосрочные и
долгосрочные.

01:01:44.032 --> 01:01:46.190
Тип инвестиционных портфелей.

01:01:48.188 --> 01:01:50.546
Это следующее. Портфель дохода.

01:01:53.743 --> 01:01:57.700
Который максимизирует текущую отдачу от
инвестиционных затрат.

01:01:58.499 --> 01:02:04.574
Далее, портфель роста, максимизирующий
будущую отдачу от инвестируемого капитала.

01:02:06.600 --> 01:02:07.879
Агрессивный портфель.

01:02:08.359 --> 01:02:13.994
Портфель — это портфель, максимизирующий
доход независимо от уровня рисков.

01:02:14.433 --> 01:02:21.387
Умеренный портфель, у которого уровень
рисков и отдачи соответствует среднерычным

01:02:21.467 --> 01:02:22.107
показателям.

01:02:25.247 --> 01:02:31.971
Консервативный портфель — это
минимизирующий уровень риска.

01:02:32.611 --> 01:02:37.013
Высокая, состоящий из инструментов,
пользующихся высоким спросом на рынке.

01:02:41.961 --> 01:02:46.159
Низкая ликвидность, состоящая из
инструментов, не пользующихся спросом и не

01:02:46.319 --> 01:02:47.958
котируемых на рынке.

01:02:49.357 --> 01:02:53.194
Так, портфель с фиксированной структурой
конкретных видов инструментов при

01:02:53.314 --> 01:02:55.753
фиксированном объёме вложений в них.

01:02:57.112 --> 01:02:59.550
И наконец, портфель с гибкой структурой.

01:02:59.670 --> 01:03:01.229
Он является более подвижным.

01:03:03.921 --> 01:03:09.197
Портфельная теория традиционная
классическая — это теория фундаментального

01:03:09.277 --> 01:03:14.953
анализа. Новая теория — это теория
технического анализа или фондовых рынков.

01:03:17.072 --> 01:03:19.110
Суть современной портфельной теории.

01:03:21.329 --> 01:03:26.525
Это оптимизация формирования портфеля по
заданным критериям соотношения уровня

01:03:26.685 --> 01:03:28.323
доходности и рисков.

01:03:29.642 --> 01:03:34.678
И это основной принцип современной
портфельной теории: предпочтение инвестора

01:03:34.998 --> 01:03:38.635
получить больший доход или обеспечить
меньший риск.

01:03:42.400 --> 01:03:45.082
Этап формирования инвестиционных
портфелей.

01:03:50.127 --> 01:03:51.329
Это следующие этапы.

01:03:51.449 --> 01:03:57.495
Первый — определение цели, типа портфеля и
параметров ожидаемой доходности и рисков.

01:03:58.165 --> 01:04:02.482
Второе. Оценка инвестиционного качества
отдельных фондовых инструментов.

01:04:02.922 --> 01:04:04.481
Средний уровень доходности.

01:04:07.632 --> 01:04:10.951
... вероятности возможных вариантов
отклонения доходности.

01:04:11.591 --> 01:04:16.668
Средне-квадратического, то есть
стандартного отклонения доходности, то

01:04:16.748 --> 01:04:20.907
есть абсолютного риска, и коэффициента
вариации, то есть относительного риска.

01:04:24.442 --> 01:04:28.920
Это отбор инструментов портфель с учётом
их влияния на показатель ожидаемой

01:04:29.000 --> 01:04:30.799
доходности риска портфеля.

01:04:31.759 --> 01:04:36.957
Это определение пропорции распределения
инвестируемого капитала по видам

01:04:37.117 --> 01:04:40.516
инструментов. То есть акции, облигации и
так далее.

01:04:41.196 --> 01:04:43.435
И пятый пункт — оптимизация портфеля.

01:04:45.202 --> 01:04:50.088
Оптимизация обеспечивает минимизацию
возможного уровня риска при заданном

01:04:50.208 --> 01:04:51.770
уровне ожидаемой доходности.

01:04:51.970 --> 01:04:56.896
Или обеспечивает оптимизацию возможного
уровня доходности

01:04:59.018 --> 01:05:01.221
при заданном уровне ожидаемого риска.

01:05:03.997 --> 01:05:10.038
Параметры инвестиционного портфеля D
маленькое равно сумме D больших, DG,

01:05:10.078 --> 01:05:15.759
умножить на Alfa-J, даже уровень
доходности отдельных инструментов D

01:05:16.159 --> 01:05:21.200
большое, а Альфа-Ж — это удельный вес
отдельных инструментов в портфеле.

01:05:22.240 --> 01:05:24.361
Уровень риска определяется следующим
образом.

01:05:30.529 --> 01:05:35.253
Уровень риска портфеля всего — это сумма
ПЖ умножить на Альфа-Ж +

01:05:37.175 --> 01:05:38.616
систематическое.

01:05:39.417 --> 01:05:43.020
ПЖ, уровень систематических рисков
отдельных инструментов.

01:05:44.149 --> 01:05:49.474
АР систематическое — уровень
систематического, то есть

01:05:49.794 --> 01:05:52.877
недифферсицируемого риска портфеля.

01:05:55.079 --> 01:05:58.723
Так мы завершили, значит, это

01:06:01.996 --> 01:06:07.120
Рассмотрение дисциплины «инвестиционное
консультирование».

01:06:07.840 --> 01:06:13.844
В заключении можно представить литературу,
но она была представлена

01:06:14.004 --> 01:06:17.007
раньше. Это учебники.

01:06:17.972 --> 01:06:24.219
Так, инвестиционный анализ и инвестиции
девятнадцатого года

01:06:25.501 --> 01:06:32.148
в электронной библиотеке Юрайт и в
электронной библиотеке

01:06:34.671 --> 01:06:35.272
Юрайт.

01:06:36.989 --> 01:06:42.673
Вот. Существуют и другие учебники, учебные
пособия, так что можно посмотреть в этой

01:06:42.713 --> 01:06:47.196
библиотеке. Причём последних изданий
двадцатого-двадцать первого годов.

01:06:47.876 --> 01:06:49.677
Так, спасибо за внимание.

01:06:51.359 --> 01:06:52.039
До свидания.

01:08:01.988 --> 01:08:03.437
Спасибо за внимание. До свидания.