WEBVTT

00:00:09.055 --> 00:00:14.263
Так, здравствуйте. Продолжаем изложение
дисциплины «Извинное консультирование».

00:00:15.985 --> 00:00:17.227
Семинар девять.

00:00:17.548 --> 00:00:18.830
Тема пять и семь.

00:00:23.793 --> 00:00:30.030
Методики, предполагающие учёт факторов
времени, которые объединяют все эти методы

00:00:30.310 --> 00:00:33.268
оценки эффективности инвестиций.

00:00:35.257 --> 00:00:39.378
Если соблюдены все условия, необходимые
для использования в качестве показателя

00:00:39.498 --> 00:00:45.858
сравнительной эффективности критерии
приведённых затрат с той разницей, что

00:00:45.938 --> 00:00:50.579
инвестиции осуществляется несколько
этапов, то есть не одномоментно.

00:00:50.899 --> 00:00:54.499
В этом случае можно использовать
модифицированный критерий приведённых

00:00:54.619 --> 00:00:58.820
затрат. Мы рассматривали

00:01:01.173 --> 00:01:07.812
Восьмой семинаре — это годовая величина

00:01:08.052 --> 00:01:13.931
текущих затрат норматив эффективности.

00:01:15.384 --> 00:01:20.943
...или норма дисконта, как мы начали
называть, и это инвестиции, суммарные

00:01:21.063 --> 00:01:24.502
величины инвестиции, приведённые к одному
моменту.

00:01:24.702 --> 00:01:26.422
То есть учётом фактора.

00:01:26.462 --> 00:01:30.861
В данном случае года эксплуатации, начало
эксплуатации.

00:01:32.029 --> 00:01:36.594
Таким образом, для приведения приведения
всех инвестиционных затрат к одному

00:01:36.674 --> 00:01:43.520
моменту времени используется компауринг,
то есть наращивание затрат во времени

00:01:45.282 --> 00:01:51.208
наращение затрат и доходов в данном случае
затрат, используя

00:01:53.427 --> 00:01:58.060
Так. Рисунок, который не вошёл, к
сожалению.

00:01:58.180 --> 00:01:58.460
Так.

00:02:00.993 --> 00:02:07.039
Можно получить формулу D2, которая здесь
изложена,

00:02:07.519 --> 00:02:13.806
где, опять же инвестиции Н — год начала

00:02:13.886 --> 00:02:15.928
эксплуатации. Эта формула

00:02:18.498 --> 00:02:22.977
Является следствием вот первой формулы —
это вторая формула.

00:02:24.536 --> 00:02:25.456
Этот метод широко

00:02:28.372 --> 00:02:33.577
Применялся в российской практике при
оценке эффективности инвестиций как метод

00:02:33.697 --> 00:02:40.543
приведённых затрат в целях выбора варианта
вложения, минимизирующего поток

00:02:40.623 --> 00:02:43.465
затрат за весь срок строительства и
эксплуатации объекта.

00:02:47.781 --> 00:02:51.582
Когда объёмные характеристики
устанавливались сверху

00:02:59.904 --> 00:03:04.385
этот метод куда более универсальным
является, нежели метод приведённых затрат,

00:03:04.425 --> 00:03:04.825
поскольку

00:03:06.063 --> 00:03:12.673
не требует соблюдения такого количества
условий и к тому же

00:03:12.873 --> 00:03:14.716
предполагает учёт фактора затрат

00:03:16.935 --> 00:03:21.253
Так, метод интегральных затрат позволяет
при условии сопоставимости вариантов

00:03:22.013 --> 00:03:26.651
объёма и качества продукции выбирать
лучший вариант инвестирования, учитывая

00:03:26.771 --> 00:03:32.329
продолжительность строительства и её
различия.

00:03:36.539 --> 00:03:40.900
А приведённых затратах временных
характеристик не имеется.

00:03:42.540 --> 00:03:47.221
Так, кроме этого, позволяет учесть сроки
службы объектов непостоянства

00:03:47.541 --> 00:03:49.942
эксплуатационных расходов и так далее.

00:03:50.262 --> 00:03:52.062
То есть снимаются многие ограничения.

00:03:56.159 --> 00:04:00.402
Сегодня этот метод не потерял своей
актуальности, особенно в случае, когда

00:04:00.602 --> 00:04:05.526
оценка результатов сопряжена с
определёнными трудностями или невозможна.

00:04:05.966 --> 00:04:08.448
То есть оценка, допустим, затратных
проектов.

00:04:12.076 --> 00:04:16.590
То есть для оценки затратных проектов
можно вполне использовать и даже надо

00:04:16.829 --> 00:04:19.026
использовать этот метод.

00:04:19.745 --> 00:04:25.737
В рыночных условиях понятно, в норме
дисконта уже не сдаётся свыше

00:04:27.715 --> 00:04:32.640
И если выбор, как уже говорили на других
занятиях, на других занятиях он

00:04:32.760 --> 00:04:37.885
субъективен, то есть зависит от инвестора
и от команды, которая реализует

00:04:39.447 --> 00:04:41.890
проект. Ну, в основном от инвестора.

00:04:41.930 --> 00:04:45.974
Отметим, что необходимость учёта фактора
времени сознавалась

00:04:47.954 --> 00:04:50.756
Нашим экономистами в условиях директивной
экономики.

00:04:50.836 --> 00:04:52.558
И эта идея не новая.

00:04:53.318 --> 00:04:59.883
Интегральные затраты определяются по
формуле следующей формулет, где сумма

00:05:00.243 --> 00:05:02.485
эксплатационных затрат и инвестиций, так

00:05:05.559 --> 00:05:12.280
Умножалось на коэффициент дискантирования,
который равняется единице разделить на вот

00:05:12.360 --> 00:05:15.720
эту скобку. Мы уже это проходили.

00:05:16.360 --> 00:05:19.120
Значит, T большое — это горизонт
планирования.

00:05:21.452 --> 00:05:26.818
Маленькое, индекс шагов планирования, то
есть временных промежутков, то есть это

00:05:26.978 --> 00:05:29.181
месяцы, могут быть кварталы, годы.

00:05:31.743 --> 00:05:37.069
Надо отметить, что формула третья отражает
дисконтированный поток затрат.

00:05:43.415 --> 00:05:45.558
За горизонт расчёта.

00:05:49.322 --> 00:05:55.928
Тбольшое. То есть за, допустим, 5 лет и за
5 лет или 5 кварталов.

00:05:56.689 --> 00:05:59.611
Шесть кварталов, то есть за шесть
кварталов.

00:06:00.292 --> 00:06:03.014
Или, допустим, 10 месяцев за 10 месяцев.

00:06:03.415 --> 00:06:08.259
Учёт различного срока сравнивания
альтернатив можно осуществлять способами,

00:06:08.299 --> 00:06:08.820
приведёнными

00:06:10.471 --> 00:06:13.946
...в соответствующих разделах других
занятий.

00:06:14.425 --> 00:06:21.214
Кроме того, при определённых условиях
формула 4...

00:06:23.730 --> 00:06:28.128
Формула-три, прошу прощения, полностью
согласуется с формулой приведённых затрат.

00:06:28.488 --> 00:06:32.567
И такими условиями являются следующие
условия.

00:06:32.727 --> 00:06:38.046
Первое — стремление срока жизни проекта к
бесконечности, то есть Т большое стремится

00:06:38.206 --> 00:06:44.084
к бесконечности. Второе — постоянство
эксплуатационных расходов по годам

00:06:44.284 --> 00:06:50.682
жизненного цикла. То есть Т номер
жизненного цикла и интервала.

00:06:51.378 --> 00:06:53.860
Постоянная величина, константа.

00:06:53.980 --> 00:06:57.503
И третье — разовый характер инвестиций или
кап-вложения.

00:06:57.583 --> 00:07:02.587
Ну, здесь в основном эти формулы
используются для производственных

00:07:02.747 --> 00:07:04.909
инвестиций, то есть для кап вложений.

00:07:05.550 --> 00:07:08.032
При этом формула третья принимает
следующий вид.

00:07:08.970 --> 00:07:10.730
Или вот этот вид.

00:07:12.091 --> 00:07:17.972
Не будем задерживаться на почему таким
образом мы

00:07:19.373 --> 00:07:23.454
формула 4—3 превращается в формулу четыре,
в формулу 5.

00:07:23.854 --> 00:07:24.814
И следовательно,

00:07:26.370 --> 00:07:31.134
Приведя суммарные затраты к одному году,
получим годовые приведённые затраты.

00:07:31.214 --> 00:07:34.057
Что мы и рассматривали на семинаре восемь.

00:07:36.219 --> 00:07:38.220
На семинаре семь, прошу прощения.

00:07:39.021 --> 00:07:45.186
Следующий пункт методы оценки
эффективности инвестиций, основанных на

00:07:45.266 --> 00:07:47.108
дисконтированных денежных потоках.

00:07:47.525 --> 00:07:53.009
То есть мы рассмотрели те методы, которые
ранее использовались, причём довольно с

00:07:53.049 --> 00:07:57.412
успехом, в основном для производственных
инвестиций, электрообложения и в основном

00:07:57.572 --> 00:07:58.853
для затратных проектов.

00:08:00.116 --> 00:08:05.151
Когда трудно учесть результаты оценить,
потому что это была не рыночная экономика,

00:08:05.310 --> 00:08:08.747
и цены устанавливались директивные
совершенно по-другому.

00:08:09.106 --> 00:08:14.980
И часто не отражали просто результат:
эффективность и ценность, да не отражали

00:08:15.100 --> 00:08:18.217
добавленную стоимость, не отражали
ценность.

00:08:18.257 --> 00:08:20.255
...выпускаемой продукции или услуг.

00:08:20.614 --> 00:08:26.648
Конечно, рыночная экономика, если она в
полной мере работает, она это более точно

00:08:26.768 --> 00:08:31.563
отражает. Методы оценки эффективности
инвестиций основаны, повторяю, на

00:08:31.603 --> 00:08:36.558
дисконтированных денежных потоках или
аббревиатура DD.

00:08:37.634 --> 00:08:44.238
В данных в этих методах основной
категорий, используемой в качестве

00:08:44.358 --> 00:08:49.882
эффекта от инвестиций, выступает конечно
не прибыль, а денежный поток или поток

00:08:52.816 --> 00:08:57.651
Это поток реальных денег каждый временной,
в каждом временном интервале.

00:08:58.250 --> 00:09:02.565
Понятие денежного потока соответствует
финансовому итогу деятельности предприятия

00:09:02.764 --> 00:09:07.159
за год, выраженным в сумме средств,
оставшихся на банковских счетах после

00:09:07.359 --> 00:09:08.557
выполнения операций.

00:09:11.985 --> 00:09:16.861
По инвестированию, получению прибыли,
начислению амортизационных отчислений,

00:09:17.021 --> 00:09:23.657
уплата налогов выполнение прочих
финансовых обязательств Таким образом

00:09:23.857 --> 00:09:28.813
денежные поступления можно определить
очень просто денежный поток.

00:09:30.560 --> 00:09:37.044
Э-э-э какой-либо, в каком-либо временном,
так сказать, шаге

00:09:37.164 --> 00:09:43.687
расчёта. ПТ — это поступления притоки или
притоки денежных

00:09:43.807 --> 00:09:47.890
средств, а-О — это оттоки денежных
средств.

00:09:48.250 --> 00:09:48.530
Тоже

00:09:54.037 --> 00:09:58.235
В периоде, в дневном периоде Т,
ДеТ-индекс.

00:09:58.354 --> 00:10:02.712
Рассматриваем интервал-интервала, шаг
расчёта, то есть номер шага расчёта

00:10:03.631 --> 00:10:08.628
притоке минус оттоки в интервалем
интервале.

00:10:11.847 --> 00:10:16.009
Чистые денежные поступления,
представленные в форме No6, называют также

00:10:16.129 --> 00:10:17.650
сальдо реальных денег.

00:10:18.131 --> 00:10:19.331
Сальдо реальных денег.

00:10:19.692 --> 00:10:25.015
Денежный поток, в свою очередь, состоит из
частных потоков, относящихся к отдельным

00:10:25.095 --> 00:10:26.376
видам деятельности.

00:10:26.896 --> 00:10:27.577
Первый из них

00:10:29.264 --> 00:10:32.747
Это денежный поток от инвестиционной
деятельности.

00:10:32.867 --> 00:10:35.829
Будем обозначать его ДП в скобках один.

00:10:36.229 --> 00:10:40.913
Второе: денежный поток от операционной
деятельности, будем значать его в скобках

00:10:41.194 --> 00:10:46.238
два. И денежный поток от финансовой
деятельности будем обозначать его ДП в

00:10:46.278 --> 00:10:49.761
скобках три. Тогда в целом денежный поток
равняется

00:10:51.767 --> 00:10:57.244
В сумме всех трёх денежных потока.

00:10:59.403 --> 00:11:06.280
Каждая частная или частичная составляющая
денежного потока из трёх определяется

00:11:06.600 --> 00:11:07.640
по формуле шесть.

00:11:09.194 --> 00:11:13.677
которая была приведена

00:11:21.321 --> 00:11:24.123
и отличается составом поступлений и выплат

00:11:26.535 --> 00:11:31.892
Так, денежный поток про инвестиционный.

00:11:32.651 --> 00:11:33.530
Прошу прощения.

00:11:39.141 --> 00:11:42.942
Так денежный поток по инвестиционной
деятельности возникает на стадии

00:11:43.102 --> 00:11:47.543
инвестирования, объект инвестирования, то
есть инвестиции в землю, здания,

00:11:47.623 --> 00:11:52.865
сооружения и при ликвидации потоком.

00:11:54.632 --> 00:11:58.912
При этом относится капитальные вложения,
затраты на пускноналадочные работы.

00:11:59.032 --> 00:12:03.553
Но это тоже как вложения: затраты на
прирост чистого оборотного капитала.

00:12:04.273 --> 00:12:09.273
Чистый оборотный капитал определяется как
разница между текущими активами и текущими

00:12:09.393 --> 00:12:09.953
пассивами.

00:12:11.754 --> 00:12:16.073
Таким образом, в составе инвестиций
учитывают не всю величину дополнительных

00:12:16.273 --> 00:12:21.192
оборотных активов, а уменьшенный на
прирост текущих пассивов.

00:12:29.169 --> 00:12:33.604
На приросте уменьшенный прирост текущих
пассивов, поскольку отток реальных денег

00:12:34.643 --> 00:12:40.037
будет уменьшен на величину текущих
пассивов, например, кредиторской

00:12:40.157 --> 00:12:42.754
задолженности. Притоком

00:12:43.705 --> 00:12:48.949
Относят средства, полученные от продажи
активов возможно условной продажи,

00:12:49.029 --> 00:12:55.633
поступления, сокращения чисто оборотного
капитала Так методических рекомендациях

00:12:58.676 --> 00:13:04.280
в списке литературы предусматривается
ликвидация объектов инвестирования.

00:13:05.693 --> 00:13:12.491
На последнем шаге расчёта Т, возможно
условные, так сказать, ликвидацию.

00:13:12.731 --> 00:13:18.889
Причём величина инвестиций в этом году
уменьшается величину чистой ликвидационной

00:13:19.009 --> 00:13:21.529
стоимости активов.

00:13:22.635 --> 00:13:24.878
который рассматривается в качестве притока

00:13:33.207 --> 00:13:37.492
чистая ликвидационная стоимость
определяется по следующей формуле

00:13:40.810 --> 00:13:43.928
Чистая ликвидная стоимость или чего
аббревиатура

00:13:47.166 --> 00:13:52.603
определяется RS минус N или РС минус
скобка?

00:14:06.854 --> 00:14:10.893
ЕРС — рыночная стоимость актива на момент
ликвидации

00:14:14.453 --> 00:14:21.292
реализации N — налоговые платежи, ОС —
остаточная стоимость актива.

00:14:22.372 --> 00:14:22.692
Так.

00:14:24.010 --> 00:14:30.848
Зтраты на ликвидацию и Т — ставка

00:14:32.687 --> 00:14:38.445
налога умножаем на ставку налога.

00:14:38.685 --> 00:14:40.125
То есть в скобках у нас получается

00:14:44.574 --> 00:14:51.537
За вычетом остаточной стоимости и затрат
на ликвидации

00:14:51.817 --> 00:14:58.340
получается то, что мы можем то, что
продаём, мы можем продать и

00:14:58.500 --> 00:15:01.302
умножаем на ставку налога на прибыль.

00:15:04.689 --> 00:15:08.849
Нельзя не отметить тот факт, что стоимость
реализуемых активов, имеющих некоторый

00:15:08.969 --> 00:15:15.290
потенциал дохода, можно определить и
другими

00:15:16.130 --> 00:15:16.770
методами.

00:15:18.141 --> 00:15:24.187
По остаточной стоимости потенциалу
денежного потока только за пределами

00:15:24.348 --> 00:15:27.071
выбранных временных рамок инвестиций.

00:15:27.631 --> 00:15:31.075
Соответственно имеется формула расчёта.

00:15:32.590 --> 00:15:36.355
Денежный поток от операционной
деятельности вызван притоками и оттоками

00:15:36.435 --> 00:15:41.843
производственно-хозяйственной деятельности
с учётом задержек платежей фактического

00:15:42.004 --> 00:15:45.288
времени оплаты производственных и прочих
расходов.

00:15:53.667 --> 00:15:58.909
И так далее. То есть данный данный поток
возникает, то есть данный поток возникает

00:15:58.989 --> 00:16:04.592
на эксплуатационной фазе осуществления
инвестиционного любого инвестиционного

00:16:04.752 --> 00:16:09.954
проекта. При этом следует помнить, что
амортизационные исчисления

00:16:10.885 --> 00:16:16.088
Это номинальный денежный расход, при
котором реального движения денежных

00:16:16.168 --> 00:16:20.490
средств не происходит.

00:16:20.890 --> 00:16:25.613
Номинальный денежные. Поскольку эти
отчисления остаются в распоряжении

00:16:25.893 --> 00:16:31.175
предприятия в целях простого производства
изношенной части фондов, основных

00:16:31.295 --> 00:16:32.416
производственных фондов.

00:16:33.323 --> 00:16:36.523
То это не что иное, как инвестиционный
резерв предприятия.

00:16:36.683 --> 00:16:41.523
А потому аммортизационному зачислению
следует прибавлять к чистой прибыли при

00:16:42.043 --> 00:16:43.723
определении денежного потока.

00:16:43.803 --> 00:16:48.362
То есть участвуют в расчётах
коммортизационных зачисления двух видов.

00:16:48.402 --> 00:16:51.082
В виде затрат тогда берём со знаком минус.

00:16:51.282 --> 00:16:56.002
Когда мы определяем величину прибыли и
чистой прибыли, баланс валовой и чистой

00:16:56.082 --> 00:16:56.562
прибыли.

00:16:57.454 --> 00:17:03.255
И со знаком плюс, когда амортизация
рассматривается как сказано,

00:17:03.375 --> 00:17:07.776
инвестиционный резерв предприятия и
добавляется к чистой прибыли при

00:17:07.856 --> 00:17:11.177
определении денежного потока со знаком
плюс.

00:17:13.217 --> 00:17:17.298
К финансовой деятельности относятся
операции со средствами внешними по

00:17:17.378 --> 00:17:19.058
отношению к инвестиционному проекту.

00:17:27.333 --> 00:17:30.170
То есть поступающие не за счёт
осуществления проекта

00:17:40.039 --> 00:17:43.355
Таким образом, в качестве притока средств
учитывается собственный

00:17:45.210 --> 00:17:48.607
Акционерный капитал и заёмный капитал.

00:17:49.366 --> 00:17:54.322
А в качестве оттока в расходы на погашение
задолженности заёмного капитала, выплату

00:17:54.402 --> 00:17:55.441
дивидендов и так далее.

00:18:01.596 --> 00:18:05.921
Денежный поток от финансовой деятельности
на всех стадиях реализации проекта.

00:18:06.442 --> 00:18:07.763
Как он определяется?

00:18:08.644 --> 00:18:14.972
Отметим, что для расчёта показателей
коммерческой эффективности

00:18:17.442 --> 00:18:24.327
Инвестиций по проекту в целом интерес
представляют не все частные потоки, а

00:18:24.367 --> 00:18:29.411
лишь денежный поток от инвестиционной
деятельности, так как он считается, так

00:18:29.612 --> 00:18:33.135
как считается денежный поток для
инвестируемого капитала собственным

00:18:33.295 --> 00:18:37.338
заёмом. Таким образом, эффективность
оценивается с точки зрения всех участников

00:18:37.498 --> 00:18:37.898
проекта.

00:18:46.680 --> 00:18:53.157
Таким образом, эффективность оценивается с
точки зрения всех участников

00:18:53.357 --> 00:18:56.316
совокупности, представляющих единое целое.

00:18:56.836 --> 00:19:01.594
Но делается допущение, что никто никто
никому ничего не должен.

00:19:04.233 --> 00:19:07.592
При этом разрабатывается примерная схема
финансирования проекта.

00:19:08.752 --> 00:19:12.436
С учётом соблюдения условий
неотрицательности сальдо накопленных

00:19:12.596 --> 00:19:19.323
реальных денег на каждом

00:19:19.443 --> 00:19:24.288
временном шаге Т, каждый шаг принадлежит
всему.

00:19:25.876 --> 00:19:27.916
...временному отрезку от Т большого.

00:19:27.996 --> 00:19:29.315
На любому отрезку.

00:19:29.755 --> 00:19:31.675
То есть Т малое — это индекс.

00:19:31.675 --> 00:19:36.874
А Т большое — это граница временного,
всего временного всего временного

00:19:36.994 --> 00:19:42.273
интервала, где участник осуществляет
расчёты на каждом временном интервале и

00:19:42.433 --> 00:19:43.513
получает результаты.

00:19:45.810 --> 00:19:52.574
То есть ДТ на каждом глинном шаге это есть
денежные потоки больше,

00:19:52.614 --> 00:19:57.737
равные нулю, только больше на каждом шаге
сумма отката, так?

00:19:58.178 --> 00:20:00.979
И сумма их должна быть больше-равна нулю.

00:20:01.059 --> 00:20:01.500
Где ДП

00:20:02.505 --> 00:20:07.064
Денежный поток. Вот этот поток от
инвестиционной, перевод хозяйственной

00:20:07.144 --> 00:20:13.062
деятельности. То есть это полный денежный
поток, ещё его называют на каждом шаге

00:20:13.142 --> 00:20:15.941
расчёта он должен быть больше или равен
нулю.

00:20:16.501 --> 00:20:18.820
Если отрицательная величина, значит, надо

00:20:20.882 --> 00:20:27.876
привлекать дополнительные средства или
увеличивать доходы Отрицательная

00:20:27.996 --> 00:20:32.033
величина накопленных реальных денег
говорит о дефиците средств, как уже

00:20:32.193 --> 00:20:37.588
сказано, то есть необходимости привлечения
дополнительных средств собственных или

00:20:37.748 --> 00:20:38.108
заёмных

00:20:40.508 --> 00:20:43.471
Не отражение этих средств и расчётов
эффективности.

00:20:47.955 --> 00:20:51.078
При оценке эффективности участия
предприятия в проекте, принятого

00:20:51.358 --> 00:20:52.639
акционерным предприятиям.

00:20:53.525 --> 00:20:59.121
Это эффективность участия акционерного
капитала учитываются денежные потоки от

00:20:59.281 --> 00:21:04.598
всех видов деятельности и используются
схемы финансирования проекта.

00:21:11.033 --> 00:21:12.552
Заёмные средства считаются

00:21:13.758 --> 00:21:19.392
Денежными притоками, а платежи по займам —
оттоками.

00:21:20.351 --> 00:21:25.306
Выплаты дивидендов акционерам не
учитываются в качестве оттока реальных

00:21:25.426 --> 00:21:28.623
денег. Это для акционерного общества.

00:21:30.030 --> 00:21:34.360
Для финансовой реализуемости проекта
должно быть соблюдено условие, которое

00:21:34.560 --> 00:21:35.643
было показано выше.

00:21:42.382 --> 00:21:47.386
Подводя итог, отметим, что понятие доходов
и расходов отлично от понятия притоков и

00:21:47.426 --> 00:21:52.750
оттоков. Именно именно по этой причине
приходится корректировать величину чистой

00:21:52.830 --> 00:21:56.513
прибыли для определения денежных потоков.

00:21:57.834 --> 00:22:02.317
Так, например, приобретение актива не
фиксируется бухгалтерскими документами как

00:22:02.477 --> 00:22:03.158
расход.

00:22:03.803 --> 00:22:10.639
До тех пор, пока расходы не будут отнесены
на собестоимость продукции

00:22:11.519 --> 00:22:18.235
полностью или частично а между тем это
реальный денежный поток.

00:22:21.549 --> 00:22:25.993
Или другой пример. Если предприятие
определяет выручку по отгрузке, то это

00:22:26.193 --> 00:22:27.995
фиксируется как доход.

00:22:28.275 --> 00:22:32.919
Но реальное поступление денег за
реализованную продукцию может быть спустя

00:22:33.039 --> 00:22:36.842
месяцы. И таких примеров можно привести
очень много.

00:22:39.190 --> 00:22:46.114
Как уже отмечалось эффективность
инвестиций характеризуется системой

00:22:46.274 --> 00:22:53.077
показателей отмечалось на предыдущих
семинарах и лекциях, отражающих

00:22:53.238 --> 00:22:57.160
соотношение результатов инвестиционного
проекта.

00:22:59.022 --> 00:23:01.700
...и затрат достижения этих результатов.

00:23:03.138 --> 00:23:07.015
Для этого используется целый ряд
показателей, как мы уже рассматривали:

00:23:07.135 --> 00:23:12.170
чистый дисконтированный доход ЧД
аббревиатура или чистая терминальная

00:23:12.290 --> 00:23:17.325
стоимость аббревиатуры ЧТС, индекс
доходности.

00:23:18.806 --> 00:23:25.519
Индекс рентабельности инвестиций ИР
Внутренняя норма

00:23:25.679 --> 00:23:31.394
доходности ВНД, интегральная срок
окупаемости ИСО и некоторые другие уже

00:23:31.993 --> 00:23:33.272
менее важные.

00:23:34.830 --> 00:23:36.629
При определении этих показателей

00:23:37.763 --> 00:23:40.400
Необходимо соблюдать следующие принципы.

00:23:40.560 --> 00:23:46.114
Первое: расчёт эффективности выполняется
применительно к определённому интервалу

00:23:48.271 --> 00:23:54.265
или расчётному периоду, где или горизонт
расчёта Т большое.

00:23:55.475 --> 00:24:00.241
И для каждого шага расчёта Т малого,
которым включается

00:24:03.644 --> 00:24:09.131
включения в Тбольшое рассчитывается для
каждого шага расчёта рассчитывается

00:24:09.651 --> 00:24:10.532
денежный поток.

00:24:12.312 --> 00:24:17.353
Денежные потоки при этом могут выражаться
в текущих прогнозных и дифлированных

00:24:17.473 --> 00:24:22.474
ценах.

00:24:22.594 --> 00:24:28.555
Прогнозные или ожидаемые цены — это цены,
учитывающие инфляционный фактор.

00:24:31.774 --> 00:24:35.337
В отличие от дифлированных, которые
исключают влияние масштаба

00:24:35.497 --> 00:24:41.663
цен, но сохраняют изменения в структуре

00:24:41.783 --> 00:24:48.389
цен. Текущие цены заложенные в проект.

00:24:48.880 --> 00:24:52.559
Это, то есть текущие цены, заложенные в
проект без учёта инфляции.

00:24:53.319 --> 00:24:59.757
Прогнозы и цены можно определить следующим
образом: цена НТ, прогнозы цены на

00:24:59.837 --> 00:25:01.636
продукции, ресурсы, так.

00:25:03.985 --> 00:25:09.784
На временном шаге расчёта Т мал — это
текущая цена на продукцию, ресурсы и

00:25:09.944 --> 00:25:15.143
умноженная на индекс цен на данную
продукцию ресурс в периоде Т по сравнению

00:25:15.263 --> 00:25:17.583
с начальным базовым периодом ТН.

00:25:19.513 --> 00:25:22.431
И флеровая цена определяется следующим
образом тогда.

00:25:22.511 --> 00:25:28.986
Это в числителе цена текущая, где Т
большой, временной интервал, N

00:25:29.346 --> 00:25:32.064
малая имеется в

00:25:32.144 --> 00:25:39.019
виду, сейчас-сейчас скажу, значит

00:25:41.075 --> 00:25:42.357
N малое.

00:25:43.118 --> 00:25:49.648
Сейчас мы определяем как число временных

00:25:49.729 --> 00:25:51.571
интервалов. И

00:25:53.090 --> 00:25:59.972
Ж общее или общее — это общий индекс C в
периоде T по сравнению с

00:26:00.052 --> 00:26:01.452
начальным периодом T.

00:26:01.532 --> 00:26:06.294
То есть N — это номер начального периода —
Н.

00:26:06.854 --> 00:26:07.574
А ЦТ

00:26:09.621 --> 00:26:16.464
Это дифлированная цена на отдельный вид
продукции или ресурс.

00:26:17.904 --> 00:26:24.187
Третье, расчёт эффективности инвестиций
предполагает учёт фактора времени, то есть

00:26:24.347 --> 00:26:27.108
сопоставление разновременных затрат и
результатов.

00:26:30.297 --> 00:26:31.816
...оттоков и притоков.

00:26:32.455 --> 00:26:36.611
Четвёртое, горизонт расчёта определяется
целесообразным сроком жизни

00:26:36.890 --> 00:26:38.529
инвестиционного проекта.

00:26:39.528 --> 00:26:44.523
Обычно это время функционирования наиболее
важной части основного капитала.

00:26:46.680 --> 00:26:47.160
Пятое.

00:26:47.988 --> 00:26:54.539
Вышеприведённые показатели эффективности
позволяют определить

00:26:54.659 --> 00:27:00.371
коммерческую, общественную эффективность
проекта в целом, эффективность участия в

00:27:00.451 --> 00:27:00.970
проекте.

00:27:03.429 --> 00:27:08.948
То есть для участников, как предприятий,
других предприятий, структур более

00:27:09.188 --> 00:27:11.908
высокого уровня, и бюджетная
эффективность.

00:27:13.828 --> 00:27:15.107
И бюджетная эффективность.

00:27:15.187 --> 00:27:16.227
Коммерческая эффективность

00:27:24.828 --> 00:27:29.467
Коммерческая эффективность — это
финансовое обоснование проекта для его

00:27:29.706 --> 00:27:30.946
непосредственных участников.

00:27:33.973 --> 00:27:37.451
Показатели общественной эффективности
учитывают социально-экономические

00:27:37.571 --> 00:27:42.407
последствия осуществления инвестиционного
проекта в целом, включают, кроме

00:27:42.487 --> 00:27:49.443
непосредственных результатов и затрат по
проекту, внешние затраты в кавычках

00:27:50.962 --> 00:27:56.039
затраты и результаты в смежных секторах
экономики, экономические, социальные и

00:27:56.119 --> 00:27:57.558
внеэкономические эффекты.

00:28:00.304 --> 00:28:06.909
Внешние эффекты рекомендуется, если
внешние, внепроектное осуществление,

00:28:07.070 --> 00:28:10.993
которые не связаны с проектом.

00:28:11.073 --> 00:28:16.597
Внешние эффекты рекомендуется учитывать,
если это возможно.

00:28:18.546 --> 00:28:24.016
стоимостной форме иначе следует провести
качественную оценку их влияния

00:28:35.522 --> 00:28:40.608
Также определяется аналогичный показатель
экономической, народнохозяйственной оценки

00:28:40.768 --> 00:28:46.053
эффективности инвестиций и приводится
подробный состав затрат результатов

00:28:46.934 --> 00:28:49.897
поддающихся стоимостному изверьям.

00:28:50.257 --> 00:28:53.661
Эти положения относятся и к расчётам
региональной эффективности.

00:28:59.592 --> 00:29:03.076
Шестое. Шестое.

00:29:03.197 --> 00:29:09.764
Показатель эффективности проекта в целом
коммерческой или общественной

00:29:10.405 --> 00:29:14.210
реализуется с экономической точки зрения:
технические, технологические,

00:29:14.290 --> 00:29:15.892
организационные проектные решения.

00:29:17.339 --> 00:29:20.620
Эффективность участия в проекте
определяется с целью проверки

00:29:22.862 --> 00:29:28.625
реализуемости инвестиционного проекта и
заинтересованности в нём всех участников.

00:29:29.626 --> 00:29:32.387
Эффективность участия в проекте включает
первое

00:29:33.410 --> 00:29:37.206
Эффективность участия предприятий в
проекте.

00:29:39.244 --> 00:29:43.160
Второе — эффективность инвестирования в
акции предприятия.

00:29:44.079 --> 00:29:46.277
То есть эффективность для акционеров.

00:29:52.067 --> 00:29:55.867
Третье — эффективность участия в проекте
структур более высокого уровня по

00:29:55.987 --> 00:30:01.867
отношению к предприятиям, то есть
участникам инвестиционного проекта.

00:30:02.507 --> 00:30:04.307
То есть, это прежде всего

00:30:05.962 --> 00:30:09.601
Оценка региональной и народнохозяйственной
эффективности.

00:30:09.761 --> 00:30:14.960
То есть, когда проект затрагивает интересы
не только одной страны, а нескольких

00:30:15.040 --> 00:30:20.679
стран, и общественная эффективность при
этом отличается от народнохозяйственной, а

00:30:20.879 --> 00:30:22.919
иначе совпадает по величине с ней.

00:30:24.056 --> 00:30:27.218
Далее — это региональная отраслевая
эффективность.

00:30:27.298 --> 00:30:33.902
То есть для отдельных отраслей народного
хозяйства, объединений предприятий

00:30:34.663 --> 00:30:39.466
и холдинговых структур, если таковые до
сих пор существуют.

00:30:40.267 --> 00:30:45.070
Это бюджетная эффективность или
эффективность участия государства.

00:30:46.415 --> 00:30:51.661
в проекте с точки зрения расходов и
доходов бюджета всех уровней.

00:30:52.021 --> 00:30:55.625
Общая характеристика видов эффективности
приведена в таблице

00:31:05.973 --> 00:31:09.890
Седьмое. При оценке эффективности
инвестиции необходимо учитывать факторы

00:31:09.970 --> 00:31:14.406
рисков и неопределённости, которые мы уже
рассматривали в семинаре восемь.

00:31:15.685 --> 00:31:20.041
Вот. А в таблице мы видим, что
коммерческая эффективность что из себя

00:31:20.201 --> 00:31:24.357
представляет? Это финансовое обоснование
проекта для всех его непосредственных

00:31:24.477 --> 00:31:25.277
участников.

00:31:26.122 --> 00:31:31.964
И в основе лежит определение показателей
эффективности ЧДД-ВНДЕД и других.

00:31:32.684 --> 00:31:38.006
В основе лежит определение этих
показателей — годовой коммерческий эффект.

00:31:38.166 --> 00:31:42.047
То есть денежный поток от операционной,
инвестиционной и неинвестиционной

00:31:42.127 --> 00:31:46.528
деятельности. То есть денежный поток для
инвестируемого капитала.

00:31:48.427 --> 00:31:52.465
Общественная эффективность инвестиционного
проекта для общества в целом в основе

00:31:52.585 --> 00:31:56.583
показателей эффективности это
экономический эффект, отражающий не только

00:31:56.903 --> 00:32:01.461
финансовые, но и социальные, экологические
последствия стоимостной, только

00:32:01.741 --> 00:32:02.701
стоимостной оценки.

00:32:05.470 --> 00:32:09.752
Далее. Эффективность участ участия в
проектах.

00:32:10.272 --> 00:32:14.354
Если коммерческая эффективность, то это
первое.

00:32:14.434 --> 00:32:18.035
Эффективность участия предприятия в
проекте — это финансовое обоснование

00:32:18.235 --> 00:32:21.517
проекта для отдельного
предприятия-участников.

00:32:22.997 --> 00:32:27.154
Основой показателем эффективности
инвестиций является денежный поток для

00:32:27.434 --> 00:32:30.592
собственного капитала каждого участника.

00:32:31.111 --> 00:32:35.628
И второе — эффективность инвестирования в
акции предприятия, то есть это

00:32:35.748 --> 00:32:37.987
эффективность для акционеров.

00:32:40.513 --> 00:32:45.224
Если создаётся, если припкапитал
привлекается за счёт создания акционерного

00:32:45.344 --> 00:32:48.657
общества и привлечение инвестиций за счёт
выпуска акций.

00:32:49.935 --> 00:32:50.494
Далее.

00:32:52.309 --> 00:32:56.347
Второй раздел — общественная эффективность
— это эффективность участия в проекте

00:32:56.506 --> 00:33:01.223
структуры более высокого уровня по
отношению к предприятиям, участникам

00:33:01.303 --> 00:33:02.902
инвестиционного проекта.

00:33:03.262 --> 00:33:08.419
Первое — народнохозяйственная, второе —
региональная эффективность.

00:33:08.659 --> 00:33:13.616
То есть это финансовые, экологические и
социальные последствия реализации проекта

00:33:14.095 --> 00:33:15.055
для региона.

00:33:16.896 --> 00:33:23.222
И наконец, отраслевая эффективность — это
эффективность для отраслей

00:33:23.302 --> 00:33:26.065
экономики, объединений предприятий.

00:33:32.471 --> 00:33:33.111
И наконец

00:33:34.476 --> 00:33:41.205
Третье, значит, столбец и третье, так
сказать,

00:33:42.166 --> 00:33:46.612
данные в этой таблице — это касаемо
бюджетной эффективности.

00:33:47.053 --> 00:33:48.535
Эффективность бюджетная.

00:33:50.102 --> 00:33:55.101
Это эффективность для реализации проектов
для бюджетов различных уровней.

00:33:55.421 --> 00:34:01.820
В основе показателей эффективности лежит
годовой бюджетный эффект или разница между

00:34:02.620 --> 00:34:06.979
доходами бюджета, например, и налоговыми
поступлениями.

00:34:23.390 --> 00:34:27.786
И выплатами, например, затратами на
финансирование инвестиций.

00:34:32.821 --> 00:34:36.977
Восьмое. При оценке эффективности
инвестиций необходим ещё только

00:34:37.337 --> 00:34:40.814
предстоящие затраты и результаты.

00:34:41.282 --> 00:34:46.565
Включают затраты, связанные с привлечением
ранее созданных производственных

00:34:46.645 --> 00:34:53.129
фондов, а также предстоящие потери,
непосредственно вызванные

00:34:57.371 --> 00:35:01.293
осуществлением проекта, например,
прекращение действующего производства.

00:35:03.607 --> 00:35:09.490
В связи с организацией на его месте нового
производства ранее созданные ресурсы,

00:35:09.570 --> 00:35:14.892
используемые в проекте, оцениваются не
затратами на их создание

00:35:19.333 --> 00:35:21.014
альтернативной стоимостью.

00:35:21.552 --> 00:35:28.146
Отражающие максимальное значение упущенной
выгоды связанный с

00:35:28.266 --> 00:35:33.622
наилучшей из возможных альтернатив их
использования ранее созданных ресурсов.

00:35:33.861 --> 00:35:37.778
То есть они используются в данном проекте,
но могли использоваться и в других

00:35:38.338 --> 00:35:38.897
проектах.

00:35:41.127 --> 00:35:48.090
И поэтому надо считать именно выгоду,
которая могла быть получена

00:35:48.210 --> 00:35:49.691
в других проектах.

00:35:50.051 --> 00:35:55.974
И оценивать ресурсы, которые используются
данные проекты, с учётом упущенной выгоды.

00:35:57.495 --> 00:35:58.816
Многоэтапность оценки.

00:36:09.696 --> 00:36:15.862
Оценка эффективности должна производиться
на различных стадиях проработки

00:36:16.542 --> 00:36:19.745
проекта с различной степенью её глубины.

00:36:20.542 --> 00:36:24.462
Принципы оценки эффективности проекта
одинаковы на всех стадиях, а это

00:36:24.782 --> 00:36:28.901
обязательно. На стадии разработки
инвестиционного предложения может

00:36:29.141 --> 00:36:34.221
ограничиваться оценкой проекта в целом, то
есть общественной коммерческой

00:36:34.341 --> 00:36:39.940
эффективностью и разработкой схемы
финансирования проекта в общих чертах.

00:36:41.877 --> 00:36:48.116
При разработке и обосновании инвестиций в

00:36:48.476 --> 00:36:52.876
ИТЭО переводится как техно-экономическое
обоснование проекта.

00:36:53.236 --> 00:36:56.916
То есть при разработке обосновании
инвестиций, то есть необходимости

00:36:57.076 --> 00:36:59.636
инвестиций для проекта, и ТЭО,
техно-экономические

00:37:00.507 --> 00:37:06.388
Обоснование проекта должны оцениваться все
приведённые выше виды эффективности,

00:37:06.468 --> 00:37:12.470
причём, которые при таблице выше стоит
отмечено, ещё на стадии разработки и

00:37:12.510 --> 00:37:19.432
обоснования инвестиций схема
финансирования может быть

00:37:19.592 --> 00:37:20.432
ориентировочной

00:37:20.936 --> 00:37:25.938
А на стадии TEO должны использоваться
реальные исходные данные.

00:37:33.220 --> 00:37:35.621
В том числе и по схеме финансирования.

00:37:36.061 --> 00:37:37.662
На стадии осуществления проекта

00:37:39.483 --> 00:37:45.154
Э-э, когда осуществляется экономический
мониторинг, рекомендуется оценивать и

00:37:45.314 --> 00:37:50.545
сопоставлять с исходным расчётом только
показатели эффективности участия

00:37:50.705 --> 00:37:51.743
предприятий в проекте.

00:37:55.941 --> 00:37:59.301
Прежде чем перейти к рассмотрению
вышеприведённых методов оценки

00:37:59.461 --> 00:38:02.341
эффективности инвестиций, остановимся на
следующем.

00:38:02.621 --> 00:38:09.341
Первое: все показатели эффективности ЧД,
ВНД будут рассмотрены на

00:38:09.421 --> 00:38:10.981
примере коммерческой эффективности.

00:38:13.073 --> 00:38:19.190
...и уже рассматривать все показатели на
основе э-э комической эффективности.

00:38:20.069 --> 00:38:25.826
Далее, второе: затраты, результаты,
образующие денежный поток, производимы и

00:38:26.426 --> 00:38:28.744
получаемые внутри шага расчёта те...

00:38:29.826 --> 00:38:36.470
условно будут считаться производимыми или
получаемыми в конце этого периода

00:38:36.670 --> 00:38:43.514
Той денежный поток, как уже говорили,
называется потоком постнумеранды

00:38:49.080 --> 00:38:55.151
В отличие от потока пренумеранды, когда
затраты то есть оттоки и результаты

00:38:55.311 --> 00:39:00.503
притоки внутри любого шага расчёта
относятся к его началу.

00:39:07.066 --> 00:39:11.982
Третье. Для соизмерения затрат
результатов, осуществляемых и получаемых в

00:39:12.102 --> 00:39:16.818
разные моменты времени, будем использовать
дисконтирование.

00:39:17.018 --> 00:39:20.854
Причём приводить будем к началу момента
времени.

00:39:20.894 --> 00:39:23.172
И приводили уже к началу момента времени.

00:39:24.680 --> 00:39:31.199
И наконец четвёртая норма дисконта всегда
была постоянной вот такие

00:39:32.479 --> 00:39:36.878
четыре условия для определения всех
показателей эффективности и вообще всех

00:39:36.958 --> 00:39:41.077
расчётов затрат результатов.

00:39:44.966 --> 00:39:51.522
Далее, чистый дисконтирный доход, как уже
рассматривали НПВ, позволяет получить

00:39:51.682 --> 00:39:56.160
наиболее обобщённую характеристику
результата инвестирования, то есть его

00:39:56.359 --> 00:39:58.958
конечный эффект в абсолютной сумме.

00:39:59.831 --> 00:40:04.786
Именно поэтому чистый дисконтный доход,
поэтому аббревиатура, как известно,

00:40:05.065 --> 00:40:07.662
называется интегральным эффектом.

00:40:08.661 --> 00:40:11.458
Он состоит из двух предпосылок.

00:40:11.538 --> 00:40:16.173
Первое. Любая фирма

00:40:17.640 --> 00:40:24.485
Стремится к максимизации

00:40:24.685 --> 00:40:30.488
своих ценностей, то есть экономического
потенциала, а с позиции экономической

00:40:30.608 --> 00:40:31.769
теории доказуемо.

00:40:32.237 --> 00:40:37.603
Что ценность фирмы или любого актива
равняется всем его будущим денежным

00:40:37.723 --> 00:40:42.449
поступлениям, приведённым к настоящему
моменту времени.

00:40:43.570 --> 00:40:49.617
Второе: разновременные затраты и
результаты имеют неодинаковую ценность.

00:40:51.587 --> 00:40:56.707
Таким образом, показатель CD позволяет
определить, насколько увеличится ценность

00:40:56.947 --> 00:41:00.788
фирмы при реализации инвестиционного
проекта.

00:41:03.628 --> 00:41:06.308
Для его расчёта определяется настоящий

00:41:07.310 --> 00:41:08.351
И дисконтированное

00:41:18.518 --> 00:41:21.880
времени определяется настоящая или
дисконтированная стоимость денежных

00:41:22.000 --> 00:41:22.641
потоков.

00:41:23.200 --> 00:41:28.285
С учётом настоящих дисконтированных
денежных

00:41:28.605 --> 00:41:33.771
потоковой определяется.

00:41:33.971 --> 00:41:39.016
Так вот, здесь мы видим первое слагаемое.

00:41:40.488 --> 00:41:46.448
Это настоящие стоимости текущих денежных
притоков, то есть потоки

00:41:49.128 --> 00:41:55.848
денежный поток умноженный на коэффициент
дисконтирования, которая единица

00:41:56.128 --> 00:41:57.528
разделить на вот эту скобку.

00:41:58.465 --> 00:42:05.302
Норма дисконта. И минус второе слагаемое
со знаком минус оттоки тоже умножается на

00:42:05.422 --> 00:42:10.300
коэффициент дисконтирования и по всем
шагам расчёта сумма ведётся по всем шагам

00:42:10.380 --> 00:42:15.578
расчёта до границы временного интервала в
целом.

00:42:16.744 --> 00:42:18.303
То есть до горизонта расчёта.

00:42:18.383 --> 00:42:23.419
Будем называть так горизонт расчёта Т шаг
расчёта, мы уже видим, а токи

00:42:27.016 --> 00:42:32.172
формулы вот двенадцати видно, что ЧД — это
дисконтированный денежный поток.

00:42:34.699 --> 00:42:41.654
нарастающим итогом за весь период Т
большой Поскольку мы

00:42:41.774 --> 00:42:46.650
условились, что рассматривается
коммерческая эффективность, то числителей

00:42:46.730 --> 00:42:49.887
будут либо денежные потоки для
инвестируемого капитала

00:42:57.801 --> 00:43:00.282
Если определяется коммерческая
эффективность в целом

00:43:05.403 --> 00:43:09.964
либо денежные потоки для собственного
капитала

00:43:15.085 --> 00:43:18.325
определяется коммерческая эффективность
участия предприятия в проекте.

00:43:19.587 --> 00:43:22.985
В этом случае для дисконтирования
используются индивидуальные нормы

00:43:23.065 --> 00:43:28.142
дисконта. Индивидуальные нормы дисконта
для данного участника.

00:43:31.940 --> 00:43:36.297
А DP величина D.

00:43:39.398 --> 00:43:43.567
Инвестируемого капитала равняется денежные
потоки.

00:43:43.728 --> 00:43:47.376
Вот инвестиционной деятельности денежные
потоки вот

00:43:49.799 --> 00:43:53.196
Операционной деятельности. То есть ДП один
— денежный поток от операционной

00:43:53.316 --> 00:43:55.434
деятельности на шаге расчёта Т.

00:43:55.873 --> 00:44:00.989
А это денежный поток от операционной
деятельности на шаге расчёта Т.

00:44:01.668 --> 00:44:06.503
Эта величина участвует вот в расчёте
показателя.

00:44:08.372 --> 00:44:14.938
Замечу, что в качестве годового эффекта
выступает денежный поток для удобства

00:44:15.098 --> 00:44:22.064
расчётов ЧТД можно, ЧТД можно определить
таким образом, что это вот

00:44:24.105 --> 00:44:27.708
дисконтированный денежный поток от
операционной деятельности, только

00:44:27.988 --> 00:44:28.749
операционной.

00:44:29.972 --> 00:44:36.583
И минус дисконтируная величина инвестиций
по всем шагам расчёта.

00:44:36.743 --> 00:44:41.350
Можно действительно считать таким образом
это проще.

00:44:45.324 --> 00:44:51.569
Где ИТ инвестиции на шаге, вот инвестиции
на шаге расчёта за вычетом дохода от

00:44:51.849 --> 00:44:57.213
ликвидации активов на данном шаге расчёт
один.

00:44:58.947 --> 00:45:03.667
Денежный поток инвестиционной деятельности
вот это и есть величина с минусом

00:45:04.067 --> 00:45:07.948
инвестиций. Вот эта вещь с минусом.

00:45:09.108 --> 00:45:15.269
Очевидно, что чистая текущая стоимость
проекта или показатель.

00:45:17.174 --> 00:45:18.415
Будет положительным.

00:45:18.935 --> 00:45:23.019
Если такая величина будет положительной,
то в результате реализации такого проекта

00:45:23.500 --> 00:45:29.986
ценность фирмы возрастает, следовательно,
инвестирование является эффективным для

00:45:30.266 --> 00:45:34.150
фирмы, и потому проект можно считать
приемлемым для принятия.

00:45:35.477 --> 00:45:41.755
Если же показатель равен нулю, то ситуация
непонятная, нейтральная, то есть

00:45:42.115 --> 00:45:44.075
неприбыльный проект, не убыточный.

00:45:45.435 --> 00:45:52.074
Тогда это всё решается на ответственности
всех участников проекта,

00:45:52.154 --> 00:45:53.113
инвесторов, конечно.

00:45:54.269 --> 00:46:00.112
Следует отметить такое важное свойство
ЧДД, как аддитивность.

00:46:00.232 --> 00:46:06.996
То есть ЧД различных проектов, величины
ЧДД различных проектов можно суммировать,

00:46:07.516 --> 00:46:12.239
что позволяет использовать данный критерии
в качестве основного при формировании

00:46:12.359 --> 00:46:14.840
оптимального инвестиционного портфеля.

00:46:15.722 --> 00:46:22.523
оптимально с точки зрения получения
максимума дохода от проекта Основным

00:46:22.723 --> 00:46:27.564
недостатком данного показателя является
его абсолютный характер, так как его

00:46:27.764 --> 00:46:30.844
очисленная характеристика ещё не говорит
об относительной

00:46:31.814 --> 00:46:34.813
...мере роста ценности фирмы.

00:46:35.613 --> 00:46:39.372
А эта мера всегда имеет большое значение
для инвестора.

00:46:39.572 --> 00:46:40.932
То есть возрастание.

00:46:41.371 --> 00:46:42.851
То есть рост, прирост.

00:46:43.451 --> 00:46:48.050
Для восполнения такого пробела
используется иной показатель, другой или

00:46:48.290 --> 00:46:49.689
индекс рентабельности.

00:46:50.680 --> 00:46:52.280
...и индекс доходности.

00:46:54.521 --> 00:47:01.321
Эти методы напрямую связаны с ЧГД, состоят
из тех же элементов, но

00:47:01.521 --> 00:47:06.521
является относительным показателем, что
удобно при выборе одного или нескольких

00:47:06.561 --> 00:47:08.562
проектов из ряда альтернатив...

00:47:19.718 --> 00:47:23.035
имеющих одинаковую величину ЧД.

00:47:23.994 --> 00:47:29.550
Индекс доходности ED или PE, по-английски

00:47:33.907 --> 00:47:38.103
индекс определяется отношением
дисконтированных денежных потоков от

00:47:38.263 --> 00:47:39.382
операционной деятельности

00:47:40.885 --> 00:47:42.887
Величине дисконтированных инвестиций

00:47:48.930 --> 00:47:53.133
или дисконтированных денежных поток от
дисконтированных денежных потоков от

00:47:53.253 --> 00:47:57.775
инвестиционной деятельности, взятых с
противоположным знаком.

00:48:00.094 --> 00:48:06.382
То есть это дисконтированный денежный
поток соотносится

00:48:09.066 --> 00:48:11.910
с величиной денежных потоков.

00:48:16.024 --> 00:48:18.626
То есть это величина дисконтированных
инвестиций.

00:48:19.266 --> 00:48:22.028
Ну, можно сказать, что это
дисконтированные денежные потоки от

00:48:22.108 --> 00:48:23.470
инвестиционной деятельности.

00:48:23.670 --> 00:48:25.191
Взятые, конечно, с минусом.

00:48:25.872 --> 00:48:32.757
Индекс рентабельности показывает, в какой
мере возрастает ценность фирмы.

00:48:34.681 --> 00:48:37.521
...или богатство инвестора в расчёте на
рубль инвестиций.

00:48:37.561 --> 00:48:44.401
То есть просто показатель ЧД делится на
вот эту величину на дисконтирую величину

00:48:44.641 --> 00:48:51.202
инвестиций. Очевидно, что если ЧД по
величине больше нуля...

00:48:51.908 --> 00:48:56.304
Величина индекса доходности больше единицы

00:49:04.697 --> 00:49:06.855
R больше нуля и наоборот.

00:49:07.847 --> 00:49:14.562
Таким образом, если показатель больше
единицы, то R больше нуля и

00:49:14.642 --> 00:49:16.121
инвестиции приемлемы.

00:49:17.600 --> 00:49:21.956
Если наоборот, ED — показатель индекса
доходности меньше единицы, то,

00:49:21.996 --> 00:49:25.114
следовательно, и показатель индекса
рентабельности меньше нуля.

00:49:25.605 --> 00:49:28.888
В первом случае инвестиции — приемлемый
инвестиционный проект.

00:49:29.048 --> 00:49:31.369
Во втором случае является эффективным.

00:49:31.569 --> 00:49:34.932
Во втором случае проект неэффективный, его
надо отвергнуть.

00:49:35.852 --> 00:49:42.057
Наконец, последний случай, если е
равняется единице, то i равня нулю.

00:49:42.767 --> 00:49:44.565
Ситуация нейтральная.

00:49:45.404 --> 00:49:48.281
Проект является ни прибыльным, ни
убыточным.

00:49:49.320 --> 00:49:54.035
Понятно, что величина iR равна величине ED
- единицы.

00:49:54.115 --> 00:49:57.352
То есть, проще говоря, ID больше IR на
единицу.

00:49:58.910 --> 00:50:00.748
Под внутренней нормой доходности.

00:50:08.384 --> 00:50:12.027
Показатель VND, или РЭФ по-английски

00:50:15.350 --> 00:50:20.915
Rate of Iton понимает значение нормы
дисконта, при которой ЧД равно

00:50:20.995 --> 00:50:22.357
нулю.

00:50:22.597 --> 00:50:24.919
То есть проект является неприбыльным.

00:50:32.718 --> 00:50:35.160
Отсюда вытекает показатели.

00:50:35.401 --> 00:50:41.086
Отсюда вытекает следующая интерпретация
данного показателя, что VND отражает

00:50:41.167 --> 00:50:42.368
максимальную плату.

00:50:44.047 --> 00:50:48.725
Максимальной увеличины платы за
привлекаемые источники финансирования, при

00:50:48.965 --> 00:50:54.882
которых проект остаётся безубыточным

00:50:57.881 --> 00:51:00.920
определяется ВНД в результате следующего
уравнения.

00:51:02.267 --> 00:51:07.110
То есть показатель в данном случае

00:51:11.233 --> 00:51:17.797
показатель CD равен нулю при этом

00:51:18.870 --> 00:51:22.507
Значение нормы дисконта равняется величине
показателя

00:51:29.021 --> 00:51:29.540
Вот показатель

00:51:29.780 --> 00:51:39.091
ЧДН.

00:51:41.692 --> 00:51:46.177
Видите, отпечатки ЧД здесь равен нулю.

00:51:46.458 --> 00:51:51.584
И в этом случае индекс, э-э, величина BND
— это и есть величина

00:51:51.664 --> 00:51:56.390
индекса, величина

00:51:58.955 --> 00:52:05.835
Нормы доходности нормы

00:52:06.195 --> 00:52:09.075
доходности к величине E.

00:52:09.475 --> 00:52:10.675
У нас Е обозначается.

00:52:17.034 --> 00:52:21.837
Так. Таким образом, предприятие может
денежный поток от операционной

00:52:21.917 --> 00:52:27.920
деятельности. Таким образом, предприятие
может принимать любые решения

00:52:28.560 --> 00:52:34.323
инвестиционного характера, если ВНД
превышает норму дисконта, то есть ВНД

00:52:34.524 --> 00:52:35.884
равен норме дисконта.

00:52:36.124 --> 00:52:37.765
ЕГВ обозначает.

00:52:39.786 --> 00:52:42.703
Принятые в расчёт эффективности
инвестиций.

00:52:45.581 --> 00:52:51.616
То есть, если ВНД-величина превышает
нужен, то можно считать проект

00:52:51.696 --> 00:52:57.131
эффективным. И смысл здесь следующий:
финансово-экономический смысл в следующем.

00:52:57.491 --> 00:52:59.289
Если проект сводится по нулям

00:53:00.696 --> 00:53:05.893
При какой-то норме дисконта в данном
случае при величине ВНД

00:53:08.412 --> 00:53:15.008
и больше принято в расчёте, то при норме
дисконта Еде, видимо, будет положительным.

00:53:32.335 --> 00:53:35.052
Далее, то есть получается следующая
ситуация.

00:53:35.851 --> 00:53:40.286
Для дальнейшего, первое, для дальнейшего
рассмотрения показателей ВНД надо

00:53:40.485 --> 00:53:45.360
условиться, что речь будет идти о
стандартных инвестиционных проектах при

00:53:45.720 --> 00:53:50.035
реализации которых, первое, сначала
осуществляются инвестиции.

00:53:52.247 --> 00:53:55.408
И только потом рассчитываются все притоки
денежных средств.

00:53:55.888 --> 00:53:59.809
И второе — денежные поступления носят
кумулятивный характер, то есть

00:54:00.009 --> 00:54:02.490
возрастающий, с нарастанием.

00:54:02.810 --> 00:54:07.372
Причём их знак, знак Ч может меняться лишь
однажды.

00:54:08.107 --> 00:54:13.469
Сначала, допустим, эти денежные
поступления отрицательными являются, потом

00:54:13.829 --> 00:54:18.831
становятся положительными и они остаются
таковыми на протяжении всего расчётного

00:54:19.031 --> 00:54:24.753
периода для таких ситуаций справедливо
следующее утверждение.

00:54:25.727 --> 00:54:31.804
Чем выше норма дисконта Е, тем меньше
величина ЧК.

00:54:43.199 --> 00:54:46.397
Извините. Поэтому можно в дальнейшем это
увидеть на рисунке.

00:54:48.604 --> 00:54:55.370
Не зря величину ВНД называют поверочным
дисконтом, поскольку эта величина

00:54:55.530 --> 00:55:00.734
позволяет найти граничное значение,
разделяющее инвестиции на приемлемые и

00:55:00.814 --> 00:55:04.578
неприемлемые. То есть, в этом случае CD
равна показателю.

00:55:08.840 --> 00:55:13.884
Очевидно, что показатель ВНД в
определённой мере характеризует уровень

00:55:14.004 --> 00:55:15.445
риска по проекту.

00:55:15.725 --> 00:55:21.970
То есть, чем значительное превышение
значение ВНД на значение нормы дисконта

00:55:23.035 --> 00:55:28.883
Тем более стойчивый проект к изменяющимся
условиям и тем не менее страшной является

00:55:29.283 --> 00:55:30.245
ошибка в расчётах.

00:55:30.993 --> 00:55:35.192
То есть это показывает, то есть в этом
случае проект имеет больший запас

00:55:35.352 --> 00:55:36.792
прочности. Вот рисунок.

00:55:36.992 --> 00:55:40.550
Эту кривую продолжаем сюда, потому что она
исчезла.

00:55:40.750 --> 00:55:45.909
И когда она пересекается с коризонтальной
прямой, где отсчитывается значение

00:55:46.628 --> 00:55:50.387
дисконта, в этом случае мы видим равняется
нулю, так?

00:55:50.923 --> 00:55:53.401
И вот это значение будет значением VND.

00:55:54.000 --> 00:56:00.236
И мы видим, что если VND больше значения
либо вот здесь значение больше

00:56:02.554 --> 00:56:06.391
сюда, то есть движемся влево, то тогда
величина будет положительным.

00:56:07.500 --> 00:56:12.658
А если VND показатель

00:56:18.854 --> 00:56:20.053
меньше по величине?

00:56:28.803 --> 00:56:31.044
Меньше, чем величина E.

00:56:31.164 --> 00:56:33.725
В этом случае будет отрицательным.

00:56:33.765 --> 00:56:36.887
То есть кривая будет идти ниже
горизонтальной.

00:56:41.929 --> 00:56:45.771
То есть график показывает зависимость
величины от нормы дисконта.

00:56:45.811 --> 00:56:47.492
Вот норма дисконта увеличивается.

00:56:48.473 --> 00:56:53.685
Следовательно, ЧД уменьшается, а ВНД — это
точка пересечения.

00:57:06.913 --> 00:57:12.033
Это мы видим. Обобщая сказанное, можно
описать следующие зависимости показателей,

00:57:12.153 --> 00:57:13.592
всех этих показателей.

00:57:14.752 --> 00:57:21.152
Если ЧД больше нуля, то отсюда и индекс
доходности больше единицы.

00:57:21.552 --> 00:57:27.712
Отсюда индекс рентабельности больше нуля и
ВНД больше Ерма дисконта.

00:57:29.648 --> 00:57:36.325
Эта ситуация вот вверху плюс чис меньше

00:57:36.445 --> 00:57:41.163
нуля, то следовательно, индекс доконности
меньше единицы, индекс рентабельности

00:57:41.363 --> 00:57:44.841
меньше нуля и величина BND меньше, чем Е.

00:57:45.001 --> 00:57:46.200
Это ситуация вот здесь.

00:57:50.134 --> 00:57:56.885
И если равен нулю следует, что ED равно
единице, индекс ентабельности

00:57:57.124 --> 00:58:03.156
равен нулю, и VD величина равня в этой
точке равня здесь величина

00:58:03.715 --> 00:58:04.634
равня.

00:58:11.357 --> 00:58:16.039
Основным преимуществом VND-показателя
является то, что при затруднениях с

00:58:16.119 --> 00:58:22.964
определением величины нормы дисконта Е
нужно сначала прочитать показатель VND, а

00:58:23.084 --> 00:58:24.605
затем делать выводы.

00:58:26.045 --> 00:58:29.888
Основные недостатки данного показателя в
том, что в нестандартных ситуациях

00:58:31.498 --> 00:58:34.115
Может получиться несколько значений
показателей в НДФЛ.

00:58:35.583 --> 00:58:40.500
И забегая вперёд, отметим, что данный
недостаток компенсирует такой показатель,

00:58:40.540 --> 00:58:46.378
как модифицированная внутренняя норма
доходности или при приближённом

00:58:46.617 --> 00:58:53.454
определении ВНД, ВНД можно использовать
метод последовательных операций выбираются

00:58:53.614 --> 00:58:57.132
два значения нормы дисконта Е1, E2.

00:58:58.130 --> 00:59:03.129
И при которых в интервале от Е1 до E2
функция CD

00:59:05.928 --> 00:59:10.208
как функция E меняет своё значение плюс на
минус.

00:59:11.047 --> 00:59:15.807
И далее применяют следующую формулу.

00:59:17.310 --> 00:59:23.475
И точность, э-э-э мы видим здесь в
числителе значение 4D при значении

00:59:23.715 --> 00:59:26.558
Ermed E1.

00:59:26.838 --> 00:59:31.882
Здесь же в знаменателе тоже и минус
значение при значении E2.

00:59:32.402 --> 00:59:35.044
Почему? Потому что едва больше, чем Е1.

00:59:35.816 --> 00:59:39.254
И умножаем на разницу между е2 и E1.

00:59:39.774 --> 00:59:41.413
Точность вычислений при этом

00:59:46.970 --> 00:59:52.886
обратно пропорционально величине интервала
E1, E2.

00:59:53.006 --> 00:59:53.126
То есть

00:59:56.959 --> 01:00:00.075
Чем выше, больше интервал, тем меньше
точность.

01:00:00.115 --> 01:00:06.587
И наоборот, чем меньше интервал Е1, E2 от
Е1 до Е2, тем выше точность.

01:00:06.827 --> 01:00:12.220
И научная аппроксимация достигается в
интервале 1% между Е1 и Е2.

01:00:13.875 --> 01:00:18.395
Основной недостаток показателя ВНД — это
невозможность принять решения по проектам

01:00:19.555 --> 01:00:24.634
нестандартными денежными потоками может
быть несколько значений ВНД

01:00:28.194 --> 01:00:32.674
получиться. Этот недостаток восполняет
критерий или показатель модифицированной

01:00:32.834 --> 01:00:35.513
ВНД. По-английски будет звучать мир.

01:00:36.325 --> 01:00:41.449
Или модификат rate of Reton

01:00:42.810 --> 01:00:47.534
модифицированное ВНД или Мир

01:00:53.441 --> 01:00:58.999
В английской транслице, так это ставка
дисконтирования или лучше сказать дисконта

01:01:03.717 --> 01:01:06.357
норма дисконта, либо ставка
дисконтирования.

01:01:06.596 --> 01:01:08.116
При которой это.

01:01:09.365 --> 01:01:14.006
...при которой дисконтированная стоимость
оттоков выравнивается с будущей или будет

01:01:14.166 --> 01:01:17.886
наращивана терминально стоимостью притока.

01:01:23.728 --> 01:01:27.288
То есть мир — это то значение, при котором

01:01:29.172 --> 01:01:34.810
Дисконтированная стоимость оттока, вот
онавнивается с будущей наращиваемой

01:01:34.850 --> 01:01:41.167
терминальной стоимость и притока также
горизонт расчёта

01:01:41.847 --> 01:01:45.646
Притоки реальных денег О — оттоки реальных
денег.

01:01:46.846 --> 01:01:50.967
Эта формула имеет смысл, если терминальная
стоимость

01:01:51.527 --> 01:01:54.768
притоков.

01:01:55.128 --> 01:02:00.729
Терминальная стоимость притоков превышает
дисконтируемую стоимость оттоков

01:02:02.370 --> 01:02:03.770
модифицированное ВНД

01:02:07.191 --> 01:02:11.751
Э-э-э всегда имеет единственное значение.

01:02:12.071 --> 01:02:18.671
Если модифицированный ВНД превышает норму
дисконта, принятый в расчётах, то

01:02:18.951 --> 01:02:21.271
проект следует принять как эффективный.

01:02:21.431 --> 01:02:24.712
А если меньше, значит, надо отвергнуть
этот проект.

01:02:25.450 --> 01:02:31.975
По этому показателю другие показатели
могут, допустим, вполне

01:02:32.735 --> 01:02:34.457
считать проект эффективным.

01:02:34.537 --> 01:02:40.181
Тогда нужно соизмерять в данном проекте
значения этих показателей и выбирать,

01:02:40.221 --> 01:02:40.582
соответственно

01:02:41.616 --> 01:02:45.134
А ещё не с учётом всех показателей
эффективности.

01:02:45.773 --> 01:02:51.010
Критерий Мир согласуется с ЧДД, а потом
может использоваться для оценки

01:02:54.823 --> 01:02:56.101
Вполне согласуется.

01:02:56.381 --> 01:03:00.337
А потом может использоваться для оценки
независимых проектов независимых по

01:03:00.417 --> 01:03:02.215
принципу: чем больше, тем лучше.

01:03:02.455 --> 01:03:03.973
То есть показатель.

01:03:05.212 --> 01:03:10.087
Интегральный срок окупаемости
LSO-показатель определяется как

01:03:10.247 --> 01:03:12.205
минимальный промежуток по истечении

01:03:15.303 --> 01:03:19.382
...которого дисконтированные денежные
поступления покрывает дисконтированные

01:03:19.462 --> 01:03:23.140
инвестиции. То есть становится не
отрицательным.

01:03:23.860 --> 01:03:30.098
Интегральный срок окупаемости может можно
определить решением

01:03:31.098 --> 01:03:32.857
следующего уравнения.

01:03:34.401 --> 01:03:40.556
Где это, как известно, денежные потоки
операционной деятельности умножаются на

01:03:40.715 --> 01:03:46.990
коэффициент дисконтирования единица
делённая на скобку

01:03:47.749 --> 01:03:52.185
и равно сумме дисконтированных инвестиций.

01:03:53.729 --> 01:03:59.452
Где сумма и сумма инвестиций, приведённых
к начальному моменту времени

01:04:01.692 --> 01:04:08.255
инвестиции Для более точного определения
использую следующий алгоритм.

01:04:08.335 --> 01:04:08.695
Первое.

01:04:11.813 --> 01:04:18.179
Находит кумулятивную величину, то есть
наращивание, дисконтирование денежных

01:04:18.259 --> 01:04:22.543
потоков от операционной деятельности, то
есть нарастающим итогом.

01:04:23.064 --> 01:04:27.868
Второе. Определяет суммарную величину
инвестиций, приведённых к начальному

01:04:27.988 --> 01:04:28.709
моменту времени.

01:04:30.445 --> 01:04:35.400
Третье. То есть определяем первом действие
эту величину, а во втором действие вот эту

01:04:35.480 --> 01:04:39.397
величину, которая справа в уравнении.

01:04:40.076 --> 01:04:43.553
Третье находит период и целый или целое
число лет.

01:04:48.600 --> 01:04:53.075
При котором кумулятивная величина
дисконтированных денежных поступлений

01:04:56.152 --> 01:05:02.785
наиболее близка к сумме дисконтированных
инвестиционных затрат, но меньше

01:05:02.905 --> 01:05:03.185
её.

01:05:04.621 --> 01:05:10.576
Целое число лет или годы всегда можно
перевести кварталы и в месяц.

01:05:11.295 --> 01:05:16.211
Четвёртое определяет, какая часть суммы
дисконтированных инвестиций осталась

01:05:16.371 --> 01:05:21.607
непокрытой кумулятивной величиной
дисконтированных денежных поступлений, то

01:05:21.687 --> 01:05:22.646
есть непокрытого остаток

01:05:24.375 --> 01:05:27.015
Надо определить и пятое.

01:05:30.574 --> 01:05:36.093
Делит этот непокрытый остаток суммы
дисконтированных инвестиций на величину

01:05:36.733 --> 01:05:40.253
дисконтированных денежных поступлений от
операционной деятельности.

01:05:40.870 --> 01:05:42.789
следующем ценном периоде.

01:05:43.388 --> 01:05:49.744
Вот на рисунке, на который была ссылка, мы
видим, да, и сложив результат шага три с

01:05:49.824 --> 01:05:54.221
результатом шага пять получает искомое
значение интегрального совета,

01:05:54.301 --> 01:05:57.218
интегрального срока окупаемости.

01:05:58.007 --> 01:06:02.653
И вот интегральный срок покупаемости,
видим, как определяется.

01:06:02.973 --> 01:06:09.701
Значит, здесь значение соответствует
пересечение этой, так

01:06:09.781 --> 01:06:11.623
сказать, горизонтальной прямой.

01:06:13.043 --> 01:06:18.682
Кривая дисконтированного денежный поток
нарастающим топе и всё вот будет вот эта

01:06:18.762 --> 01:06:22.761
величина, когда дисконтированный поток
покрывает инвестиции.

01:06:27.219 --> 01:06:31.463
Надо отметить, что если инвестиции
финансируются из собственных средств, то

01:06:31.623 --> 01:06:36.186
предприятие при принятии решений прежде
всего исходит из производственной

01:06:36.226 --> 01:06:39.589
необходимости и может осуществлять затраты
даже при длительном

01:06:44.432 --> 01:06:45.953
то есть более 6—8 лет.

01:06:46.664 --> 01:06:51.310
Если же речь идёт о заёмных средствах, то
сторонние инвесторы в отечественной

01:06:51.390 --> 01:06:57.638
практике ориентируются на окупаемость
затрат 2—3 года, а зарубежные инвесторы с

01:06:57.678 --> 01:07:01.483
учётом инвестиционных рисков за один-два
года

01:07:03.965 --> 01:07:08.645
Правительство РФ, оказывая государственную
поддержку частным инвестиционным проектам,

01:07:08.805 --> 01:07:11.884
также исходит из ИСО примерно ровно в
два-три года.

01:07:19.170 --> 01:07:22.851
Все показатели эффективности
рассчитываются на основе приведения затрат

01:07:23.051 --> 01:07:25.692
результатов к начальному моменту времени.

01:07:25.772 --> 01:07:28.412
Хотя таким моментом может быть любой
другой.

01:07:29.093 --> 01:07:35.534
Причём при изменении момента приведения
денежных потоков нужно лишь изменить

01:07:35.694 --> 01:07:36.775
название показателя.

01:07:39.791 --> 01:07:42.754
Характеризующим интегральный эффект.

01:07:43.515 --> 01:07:49.082
Остальные же показатели так и останутся
VND и CO и D.

01:07:49.402 --> 01:07:53.487
Например, приводя все затраты к результаты
конечного момента времени, место

01:07:54.768 --> 01:07:55.609
дискансирования

01:07:56.267 --> 01:08:02.833
В расчёте интегрального эффекта необходимо
будет использовать процедуру

01:08:03.113 --> 01:08:09.478
компаундинга и то есть интегральный эффект
можно определить как

01:08:11.439 --> 01:08:18.085
NFV, то есть чистая будущая стоимость.

01:08:19.017 --> 01:08:22.698
Или NTV как чистая терминальная стоимость

01:08:31.500 --> 01:08:38.222
определение чистой терминальной стоимостью
будет

01:08:38.382 --> 01:08:38.942
следующее.

01:08:40.800 --> 01:08:44.479
Как уже отмечалось, для определения
общественной бюджетной и региональной

01:08:44.559 --> 01:08:49.278
эффективности, исходя из таблицы, которая
была рассмотрена выше, используются

01:08:49.478 --> 01:08:53.197
аналогичные рассмотренные ранее показатели
эффективности.

01:08:57.475 --> 01:08:59.435
Например, интегральные бюджетный эффект.

01:09:00.989 --> 01:09:06.591
Если в расчёте коммерческой эффективности,
в качестве эффекта на шаге Т,

01:09:08.031 --> 01:09:13.153
расчётном шаге Т выступал денежный поток
от операционной и инвестиционной

01:09:13.233 --> 01:09:15.793
деятельности, то для бюджетной
эффективности

01:09:18.060 --> 01:09:19.542
Это будет бюджетный эффект.

01:09:19.822 --> 01:09:22.824
А для экономической эффективности —
экономический эффект.

01:09:23.225 --> 01:09:26.507
Бюджетный эффект определяется по следующей
формуле.

01:09:27.828 --> 01:09:30.871
Где это бюджетный эффект на шаге расчёта

01:09:33.271 --> 01:09:38.555
Поступления ПТ, поступления в бюджет при
реализации инвестиционного проекта, то

01:09:38.675 --> 01:09:43.438
есть налоговые поступления, таможенные
пошлины, А-а расходы бюджета, то есть

01:09:43.559 --> 01:09:47.401
выделенные средства для финансирования
проекта данного проекта.

01:09:49.403 --> 01:09:50.323
И тому подобное.

01:09:51.547 --> 01:09:56.508
Есть понятно, что некоторые составляющие
бюджета бюджетной эффективности являются

01:09:56.628 --> 01:09:58.949
оттоками средств коммерческой

01:09:59.069 --> 01:10:07.232
эффективности.

01:10:07.656 --> 01:10:12.053
Экономический эффект, лежащий в основе
общественной эффективности, определяется

01:10:12.253 --> 01:10:15.330
по следующей формуле.

01:10:21.846 --> 01:10:26.402
Результат проекта включает в себе прямые,
как прямые финансовые результаты, так и

01:10:26.522 --> 01:10:27.162
косвенные.

01:10:28.823 --> 01:10:31.584
Также социальные результаты и
экологические.

01:10:31.904 --> 01:10:35.225
Аз-затраты по проекту.

01:10:37.825 --> 01:10:42.546
Надо заметить, что наиболее сложной
является оценка эффективности инвестиций

01:10:42.626 --> 01:10:44.227
для действующего предприятия.

01:10:45.226 --> 01:10:52.030
Согласно принципу семь, который был выше
рассмотрен, если в проекте используются

01:10:52.230 --> 01:10:53.631
ранее созданные ресурсы

01:10:54.536 --> 01:10:58.651
То в составе затрат они учитываются не по
затратам на приобретение, а по

01:10:58.731 --> 01:11:00.449
альтернативной стоимости.

01:11:00.768 --> 01:11:06.801
То есть унити, отражающие максимальное
значение упущенной выгоды, связанное с

01:11:06.841 --> 01:11:09.957
наилучшим их альтернативным
использованием.

01:11:11.045 --> 01:11:18.039
Если же эти ранее осуществлённые затраты
не обеспечивают возможности

01:11:18.239 --> 01:11:24.155
альтернативного их использования, то ими
пренебрегают.

01:11:30.012 --> 01:11:35.652
И тогда появляется такая категория, как
синкост

01:11:36.372 --> 01:11:42.211
невозвратные затраты СК или СС.

01:11:42.531 --> 01:11:46.411
Кроме того, существуют дополнительные
затраты, связанные с привлечением

01:11:47.830 --> 01:11:50.153
...ранее созданных основных фондов.

01:11:51.394 --> 01:11:53.557
То есть, допустим, затраты на ремонт.

01:11:53.998 --> 01:11:57.682
И этот факт также также должен быть учтён
в затратах.

01:12:03.088 --> 01:12:03.809
И наконец.

01:12:05.365 --> 01:12:12.130
Рассмотрим некоторые системы или некоторые

01:12:12.210 --> 01:12:18.254
наборы проектов инвестиционных проектов,
их соотношение и на основе этого

01:12:18.974 --> 01:12:21.496
формирование портфеля инвестиционных
проектов.

01:12:24.287 --> 01:12:29.242
Данный раздел будет посвящён сравнительной
оценке инвестиций, в том числе в условиях

01:12:29.402 --> 01:12:35.196
неопределённости и риска, которые мы
рассматривали уже частично

01:12:37.354 --> 01:12:39.433
в семинарском занятии восемь.

01:12:40.192 --> 01:12:41.471
По степени конкуренции

01:12:42.963 --> 01:12:47.846
Между собой можем выделять следующие
инвестиционные проекты: независимые,

01:12:48.167 --> 01:12:52.690
альтернативные, то есть взаимоключающие и
взаимодополняющие.

01:12:56.212 --> 01:12:57.653
Все независимые проекты

01:12:59.005 --> 01:13:02.687
Инвестиционные проекты при наличии
необходимых средств могут быть реализованы

01:13:05.489 --> 01:13:09.892
и конкурируют между собой только в случае
ограничения финансовых средств.

01:13:10.853 --> 01:13:15.696
Альтернативные проекты конкурируют между
собой по способам достижения одной одной и

01:13:15.776 --> 01:13:18.618
той же цели могут исключать друг друга.

01:13:21.870 --> 01:13:28.797
Задача даго раздела, этого параграфа
определить критерии выбора одного

01:13:28.877 --> 01:13:34.161
или нескольких проектов из них имеющиеся
альтернативы.

01:13:34.802 --> 01:13:38.445
Так, при сравнительной оценке
эффективности инвестиций в альтернативные

01:13:38.565 --> 01:13:41.528
проекты, альтернативные различаются
следующие ситуации.

01:13:43.015 --> 01:13:48.899
Первое. Сравниваемые альтернативные имеют
одинаковый срок реализации

01:13:49.540 --> 01:13:55.865
проекта. В этом случае лучший проект
рекомендуется выбирать по максимуму ЧД

01:13:57.906 --> 01:13:59.067
показателей ЧД.

01:13:59.400 --> 01:14:02.242
Поскольку установка на увеличение ценности
фирмы

01:14:10.688 --> 01:14:13.289
богатство инвестора считается
приоритетной.

01:14:13.650 --> 01:14:18.653
Или по внутренней норме доходности в НДФ
прирости дополнительных инвестиций.

01:14:19.724 --> 01:14:24.600
Если объём инвестиций по двум сравниваемым
проектам не одинаков.

01:14:25.239 --> 01:14:32.154
При этом приростные инвестиции
определяются как

01:14:32.434 --> 01:14:35.551
разница инвестиций по сравниваемым
вариантам.

01:14:43.535 --> 01:14:49.698
Если показатель ВНД приростных инвестиций
больше, то есть величина этого показателя

01:14:49.858 --> 01:14:55.821
больше или равна норме дисконта, то проект
с большими инвестициями будет более

01:14:56.101 --> 01:15:02.385
предпочтительным окончательно не
определена

01:15:04.295 --> 01:15:09.534
То есть имеется несколько значений, то
целесообразно использовать кривые

01:15:09.654 --> 01:15:15.853
зависимости от нормы дисконта по
сравниваемым

01:15:15.972 --> 01:15:19.612
альтернативам альтернативным проектам.

01:15:20.141 --> 01:15:24.422
А затем, руководствуясь критерием
максимума принятия решения.

01:15:24.862 --> 01:15:29.783
Точкой пересечения таких кривых называется
точкой фишера.

01:15:30.263 --> 01:15:35.423
В этой точке по критерию 4D проекты
равнозначны является однозначными.

01:15:36.904 --> 01:15:41.870
А значит, для выбора лучшего при данной
норме дисконта eS следует

01:15:41.990 --> 01:15:48.478
руководствоваться критерием максимума
индекса доходности.

01:15:57.835 --> 01:16:03.878
Если инвестиции по проектам различны по
величине, тогда мы используем индекс

01:16:03.998 --> 01:16:06.039
максимум, индекс доходности.

01:16:06.559 --> 01:16:09.960
Например, имеется на выбор два проекта A и
B.

01:16:10.400 --> 01:16:13.682
Следует выбрать лучший проект, если норма
дисконта

01:16:16.172 --> 01:16:22.250
X для первого, грек для второго ситуация
будет изображена на этом

01:16:22.289 --> 01:16:29.286
рисунке, где пересечение прямых или кривых
по

01:16:29.766 --> 01:16:34.564
проекту B и проекту A по проекту A и
проекту B.

01:16:37.245 --> 01:16:42.598
будут пересекаться точкой, точкой будет
точкой фишера То есть схема выбора

01:16:42.678 --> 01:16:43.597
инвестиционного проекта

01:16:46.669 --> 01:16:52.791
По горизонтальные линии откладывается
норма дисконта по вертикальной величине

01:16:52.951 --> 01:16:58.274
ЧД. Как показано на рисунке, при всех
значениях E больше

01:17:06.259 --> 01:17:08.419
Предпочтительнее вариант А.

01:17:09.939 --> 01:17:15.937
Так как ЧД чисто ЧД по величине A больше,
чем ЧТБ

01:17:17.537 --> 01:17:22.455
ЧТА ЧД-Д.

01:17:25.134 --> 01:17:28.852
При всех значениях E минус F.

01:17:29.172 --> 01:17:33.569
То есть при значениях нормы меньше F.

01:17:34.568 --> 01:17:38.526
И проект A будет предпочтителен.

01:17:39.525 --> 01:17:43.842
Сравниваемые варианты альтернативы имеют
различный сроки реализации проекта.

01:17:45.047 --> 01:17:50.208
Для выбора лучшего проекта используются
следующие методы: метод цепного повтора —

01:17:50.449 --> 01:17:54.810
первый, второй — метод бесконечного
цепного повтора; и третий — метод

01:17:54.850 --> 01:17:56.611
эквивалентного нуитета.

01:17:58.371 --> 01:18:02.053
Несмотря на различие результатов оценки в
абсолютном выражении

01:18:04.780 --> 01:18:08.617
Использование данных методов приводит к
одинаковым выбору.

01:18:11.495 --> 01:18:14.014
Первый метод — метод цепного повтора.

01:18:15.932 --> 01:18:20.050
Здесь рассчитывается при этом методе
наименьший общий срок.

01:18:20.942 --> 01:18:26.463
Реализации проектов как наименьшее
общекратное величина ЧТД по каждому

01:18:26.583 --> 01:18:32.625
проекту количество повторов реализации
каждого проекта за наименьший общий срок и

01:18:32.865 --> 01:18:34.906
по максимуму суммарного ЧТД.

01:18:38.024 --> 01:18:43.226
Учитывает число повторений и выбирается
лучший вариант инвестирования.

01:18:44.306 --> 01:18:51.029
Исходя из этого срок службы проекта A-TA,
срок

01:18:51.109 --> 01:18:53.590
службы или горизонт расчёта Б.

01:18:53.990 --> 01:18:57.232
Наименьший общий срок реализации,
допустим, Z.

01:19:00.647 --> 01:19:07.608
Когда за период Зет, проект A можно
реализовать N Az делим на Т, А Б NB раз

01:19:07.888 --> 01:19:14.648
делим Z на проектам при условии
однократного осуществления составит,

01:19:14.688 --> 01:19:15.048
соответственно

01:19:15.836 --> 01:19:19.638
ЧД и ЧД Б.

01:19:20.878 --> 01:19:27.561
Для определения суммарного величины ЧД по
каждому проекту суммарно

01:19:28.081 --> 01:19:33.243
при условии реализации N за период Z
используется следующая формула.

01:19:36.186 --> 01:19:38.039
То есть сумма ЧД будет равняться

01:19:40.512 --> 01:19:46.953
Величина ЧТ — это суммарный ЧТД по проекту
со сроком жизни Т, то есть

01:19:48.434 --> 01:19:55.196
реализуемого ЧТ — дисконтированный доход
по проекту со

01:19:55.316 --> 01:20:00.557
сроком службы Т при однократной реализации
и N число повторов.

01:20:03.985 --> 01:20:07.469
Причём число слагаемых в скобках равно N.

01:20:11.153 --> 01:20:17.720
И если сумма превышает ЧТД B,

01:20:18.201 --> 01:20:20.363
следует выбрать проект A на

01:20:22.790 --> 01:20:24.152
А не наоборот.

01:20:28.517 --> 01:20:29.078
Поскольку

01:20:31.852 --> 01:20:35.814
Условия реализации проектов иногда
приводят к утомительным отсчётам,

01:20:35.934 --> 01:20:38.535
прибегают и к более простым методам.

01:20:38.615 --> 01:20:41.857
Например, методу бесконечного цепного
повтора.

01:20:42.297 --> 01:20:46.699
Если в этом случае, если сравниваемые
проекты существенно различаются по

01:20:46.739 --> 01:20:51.502
продолжительности, можно предположить, что
каждый из анализируемых проектов будет

01:20:51.662 --> 01:20:52.102
реализован

01:20:54.260 --> 01:20:58.816
Если бесконечное число раз, то и число
слагаемых в формуле, которая была

01:20:58.936 --> 01:21:02.094
приведена, будет стремиться бесконечности.

01:21:02.494 --> 01:21:08.609
По максимум суммарного чистого
дисконтирного дохода выбирается лучший

01:21:08.729 --> 01:21:14.445
доход. И наконец, метод эквивалентного
аннуитета, аннуитет — это вид денежного

01:21:14.565 --> 01:21:16.803
потока с равными значениями по годам.

01:21:18.190 --> 01:21:20.149
Интервалов планирования.

01:21:20.229 --> 01:21:22.149
Формула четы будет следующая.

01:21:23.189 --> 01:21:29.788
Эти множители так, текущая стоимость,
получаем в конце периода

01:21:33.587 --> 01:21:38.866
в дальнейшем мы этим вопросам специальный
семинар посвятим.

01:21:39.066 --> 01:21:39.106
Поэтому

01:21:42.355 --> 01:21:44.713
Сейчас мы заканчиваем

01:21:49.348 --> 01:21:55.582
специально заканчиваем написание списка
литературы, который

01:21:56.421 --> 01:22:00.657
необходим. Издание восемнадцатого года.

01:22:03.285 --> 01:22:07.842
В основном всё это Юрайтинг анализ
восемнадцатого

01:22:10.361 --> 01:22:16.797
инвестиционный анализ семнадцатого, более
поздние издания существуют в

01:22:16.997 --> 01:22:19.076
Юрайте.

01:22:19.356 --> 01:22:21.275
Их легко найти по ссылке.

01:22:21.995 --> 01:22:25.233
Так. И вот что здесь.

01:22:27.650 --> 01:22:30.968
То есть инвестиционное консультирование,
инвестиционный менеджмент, инвестиционный

01:22:31.088 --> 01:22:35.686
менеджмент. Все ссылки имеются на
литературу эти издания, конечно,

01:22:35.806 --> 01:22:40.764
переиздаются. Надо просто выйти в играет и
увидеть новые года изданий.

01:22:41.004 --> 01:22:42.523
На этом пока заканчиваю.

01:22:43.777 --> 01:22:46.207
Семинар. Спасибо за внимание.

01:22:46.645 --> 01:22:47.243
До свидания.