WEBVTT 00:00:08.700 --> 00:00:14.977 Так, продолжаем семинарские занятия по дисциплине по дисциплине 00:00:15.057 --> 00:00:16.777 «Инвестиционное консультирование». 00:00:17.696 --> 00:00:21.215 Тема семь: методы анализа инвестиций. 00:00:22.214 --> 00:00:28.451 Так. Инвестиционные проекты как инструмент реализации стратегии фирмы всегда 00:00:28.891 --> 00:00:30.450 существуют и будут существовать. 00:00:32.511 --> 00:00:39.397 И здесь предполагается, что инвестиционные проекты вне развития фирмы и её, 00:00:39.517 --> 00:00:44.121 так сказать, стратегии имеет мало смысла. 00:00:44.401 --> 00:00:48.245 И каждый инвестиционный проект — это способ реализации стратегии фирмы. 00:00:48.605 --> 00:00:53.690 Значит, сначала выбирается стратегия фирмы, а затем подбираются 00:00:56.834 --> 00:00:59.031 Её инвестиционные стратегии. 00:01:05.384 --> 00:01:08.740 Подбираются инвестиционные проекты, которые реализуют эту стратегию. 00:01:10.716 --> 00:01:12.716 Существуют две точки зрения на финанс... 00:01:12.796 --> 00:01:14.556 на роль финансового анализа. 00:01:14.716 --> 00:01:20.197 Первая точка зрения, что финансовый анализ — это и есть сравнение доходов с расходами 00:01:20.997 --> 00:01:27.758 каждым агентом, то есть каждым деятелем по реализации экономики, и расчёт 00:01:27.958 --> 00:01:29.958 осуществляется следующих коэффициентом. 00:01:30.685 --> 00:01:36.000 Финансовый. Вторая точка зрения, что это экономический анализ. 00:01:36.640 --> 00:01:41.035 И экономический анализ идентификация экономических, социальных выгод и ущербов 00:01:41.155 --> 00:01:43.593 экономики от проекта инвестиционного. 00:01:44.303 --> 00:01:49.899 Отказ — это отказ от учёта чисто денежных потоков, то есть займы, займы, субсидии 00:01:50.059 --> 00:01:54.496 между агентами, агентами осуществления инвестиционного проекта. 00:01:54.656 --> 00:01:57.414 Вот точки зрения финансовый анализ и экономический. 00:01:57.574 --> 00:02:01.531 Но лучше осуществлять и финансовый сначала экономический анализ. 00:02:01.925 --> 00:02:06.164 А затем осуществлять финансовый анализ. 00:02:07.284 --> 00:02:12.603 Как оценить разрыв во времени между притоком денежных средств и завершением 00:02:12.683 --> 00:02:13.962 его использования? 00:02:15.162 --> 00:02:21.920 Вот основным это притоки денежных средств могут осуществляться за счёт 00:02:22.160 --> 00:02:23.760 амортизационных вычислений. 00:02:24.443 --> 00:02:28.919 Амортизационные отчисления — это часть выручки, которая не облагается налогом. 00:02:29.398 --> 00:02:34.514 И способы списывания капитала и ускоренной амортизация как метод стимулирования 00:02:35.273 --> 00:02:38.710 инвестирования в настоящее время осуществляется. 00:02:39.869 --> 00:02:42.947 Оценка эффекта с финансово-экономической точки зрения. 00:02:43.433 --> 00:02:49.910 Финансовая точка зрения, когда все элементы входов оцениваются по тем 00:02:49.990 --> 00:02:52.629 ценам, которые за них заплачены. 00:02:53.228 --> 00:03:00.065 А выход оценивается по стоимости пробной продукции и отдельно 00:03:00.225 --> 00:03:02.983 показывается дебиторская кредиторская задолженность. 00:03:03.778 --> 00:03:09.776 Экономическая точка зрения, это когда по рыночным ценам входы с рынка и имущества 00:03:11.695 --> 00:03:14.294 оцениваются по альтернативной стоимости. 00:03:14.574 --> 00:03:21.212 Выход оценивается по выручке, который плюсуются выгоды за пределами проекта, то 00:03:21.292 --> 00:03:24.330 есть социальные выгоды и другие общественные выгоды. 00:03:26.218 --> 00:03:27.658 которых говорили не раз. 00:03:28.138 --> 00:03:33.259 Показатели эффективности, которые мы рассматривали очень подробно во многих 00:03:33.339 --> 00:03:35.259 лекциях, семинарских занятиях. 00:03:35.579 --> 00:03:41.380 Это соединение через суммы или отношение результатов, выгод через суммы либо 00:03:41.540 --> 00:03:43.540 отношения затрат, и ущерба. 00:03:44.335 --> 00:03:47.254 Разность будет, если разность будет чистый доход. 00:03:47.654 --> 00:03:53.212 Если относим результаты к затратам, ущербам, то это рентабельность. 00:03:53.532 --> 00:03:57.131 Отношение к разновременным притокам и оттокам денег. 00:03:57.451 --> 00:04:00.809 Стоимость денег определяется дисконтированием, о котором мы уже 00:04:01.009 --> 00:04:01.449 говорили. 00:04:03.887 --> 00:04:06.288 Показатель использующий дисконтирование. 00:04:07.569 --> 00:04:10.010 Предпосылка следующая: деньги имеют цену. 00:04:10.090 --> 00:04:16.133 Ключевой вопрос — норма дисконтирования или норма дисконта, которая обозначает D. 00:04:16.213 --> 00:04:17.734 Здесь обозначена буковка D. 00:04:17.774 --> 00:04:19.215 Но она по-разному обозначается. 00:04:19.255 --> 00:04:19.295 И 00:04:22.202 --> 00:04:25.239 и так далее чистый дисконтированный доход. 00:04:25.279 --> 00:04:26.838 Вот и определяется следующим образом. 00:04:26.918 --> 00:04:33.912 Где с минусом — это инвестиции в период Т равный нулю, 00:04:33.952 --> 00:04:35.470 так нулевой период. 00:04:35.550 --> 00:04:41.105 А это доходы плюс сумма доходов, которые дисконтируются с учётом нормы дисконта. 00:04:41.468 --> 00:04:48.386 В степени Т, где Тем знаем, номер шага 00:04:48.506 --> 00:04:50.505 расчёта от единицы до Т большого. 00:04:50.505 --> 00:04:52.705 А Т большой — горизонт расчёта. 00:04:52.785 --> 00:04:58.023 Ну, например, Т может быть, если десять у нас месяцев, то Т равно десяти. 00:04:58.383 --> 00:05:02.942 Если 8 кварталов, то Т равно восьми, если 5 лет, то Т равно пяти. 00:05:04.479 --> 00:05:07.915 И тогда по годам идёт суммирование. 00:05:08.954 --> 00:05:15.627 Индекс рентабельности — это отношение, значит, э-э, как мы знаем, денежного 00:05:15.827 --> 00:05:20.622 потока от операционной деятельности. 00:05:21.569 --> 00:05:28.494 Индексы потока денежного, который дисконтируется, так по отношению 00:05:28.694 --> 00:05:29.975 к нулевым инвестициям. 00:05:30.055 --> 00:05:32.617 То есть инвестициям на шаге ноль. 00:05:33.377 --> 00:05:36.500 Внутренняя норма рентабельности или доходности. 00:05:37.543 --> 00:05:42.780 Она определяется при равенстве показателя ЧД, равного нулю. 00:05:43.540 --> 00:05:49.536 И вот при значении нормы дисконта внутренней нормы доходности, показатель ЧТ 00:05:50.016 --> 00:05:52.095 будет равен нулю. А D здесь 00:05:54.840 --> 00:06:01.478 Минимальный, показывает в этой форме минимальный уровень доходности. 00:06:01.598 --> 00:06:08.476 То есть D равня ВНР или ВНГ — это минимальный уровень доходности, при 00:06:08.596 --> 00:06:11.275 котором фирма готова осуществлять инвестиции. 00:06:14.780 --> 00:06:18.624 Число лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат. 00:06:18.744 --> 00:06:20.465 Это срок окупаемости. 00:06:22.026 --> 00:06:26.030 Обозначаем, допустим, три большие сумма. 00:06:27.236 --> 00:06:32.881 Э-э-э, значит, денежного потока за какое-то время равно инвестициям. 00:06:32.921 --> 00:06:36.043 На этот период времени есть срок окупаемости. 00:06:36.444 --> 00:06:43.009 Но здесь можно определять срок окупаемости как без дисконтирования, так и с 00:06:43.089 --> 00:06:43.850 дисконтированием. 00:06:50.646 --> 00:06:56.005 Применяется для быстрой отбраковки окупаемости, применяется, как правило, для 00:06:56.085 --> 00:07:01.084 быстрой отбраковки проектов и ориентирует на получение максимальных доходов в 00:07:01.164 --> 00:07:02.604 кратчайшие сроки. 00:07:04.644 --> 00:07:08.403 То есть, особенно, если это простой показатель без дисконтирования. 00:07:09.390 --> 00:07:13.511 Минусы и показатели не различает проекты по масштабу. 00:07:14.071 --> 00:07:19.352 Ему безразлична этому показателю судьба проекта после срока окупаемости, да? 00:07:19.872 --> 00:07:21.632 И игнорируется цена денег. 00:07:21.712 --> 00:07:25.913 То есть это простой способ определения простого срока окупаемости. 00:07:32.023 --> 00:07:33.623 Чистый дисконтированный доход. 00:07:34.263 --> 00:07:37.743 Этот показатель является, как мы уже знаем, наиболее универсальным методом 00:07:37.823 --> 00:07:40.943 измерения эффективности инвестиционных проектов. 00:07:41.623 --> 00:07:47.103 Необходимое условие принятия решений проекта к реализации, что должно быть 00:07:47.263 --> 00:07:51.383 строго больше, не строго равно, а строго, а если равно нулю. 00:07:51.909 --> 00:07:58.876 Тогда, конечно, решает менеджмент продолжать осуществлять этот проект при ЧД 00:07:59.076 --> 00:08:00.597 равном нулю или не осуществлять. 00:08:02.770 --> 00:08:07.567 Внутренняя норма рентабельности и доходности ВНР или ВНД, её точный смысл 00:08:07.687 --> 00:08:13.883 следующий. Может быть, если взят кредит под инвестиционный проект 00:08:14.722 --> 00:08:19.360 цена кредита, при котором возможна реализация проекта, финансируемый 00:08:19.479 --> 00:08:21.398 исключительно за счёт заёмных денег. 00:08:21.518 --> 00:08:25.596 Это в случае, если вы только заёмные средства у вас используются. 00:08:25.716 --> 00:08:31.432 Цена кредита может не существовать, то есть получать 100% за кредит тоже быть 00:08:33.307 --> 00:08:39.427 ...не больше, чем внутренняя норма доходности, иначе нет смысла его брать. 00:08:40.227 --> 00:08:44.147 Второе, может не существовать для проектов, в которых инвестиции делаются 00:08:44.347 --> 00:08:46.987 неоднократно ВНД. 00:08:47.927 --> 00:08:49.206 По ходу их реализации. 00:08:49.286 --> 00:08:54.879 Да, если неоднократные инвестиции делаются, то тогда показателя внутренней 00:08:54.959 --> 00:09:00.753 моды доходности или рентабельности может иметь несколько значений, даже 00:09:00.913 --> 00:09:03.230 отрицательный и не 00:09:03.931 --> 00:09:07.568 Отрицательное значение показателя, что не различает проекты. 00:09:08.576 --> 00:09:14.538 По масштабу, то есть отрицательные свойства этого показателя. 00:09:15.058 --> 00:09:19.500 То есть проекты, допустим, инвестиции 1 000 и им 10. 00:09:19.820 --> 00:09:26.143 Доход 2 000 и 20%, а ВНВ или ВНР одинаковое 100%. 00:09:26.223 --> 00:09:28.303 А масштабы, видите, совершенно другие. 00:09:29.260 --> 00:09:32.136 То есть 2 000 здесь и 20 доход. 00:09:32.575 --> 00:09:37.528 И следствие, ВР можно использовать при оценке проектов только одинакового 00:09:37.648 --> 00:09:38.247 масштаба. 00:09:50.685 --> 00:09:54.446 Насчёт цены денег. Деньги имеют разную цену во времени. 00:09:54.887 --> 00:09:57.207 Естественно, мы уже об этом много раз говорили. 00:09:57.527 --> 00:10:01.488 Первое — желаемая доходность от намеченного, намечаемого проекта. 00:10:02.432 --> 00:10:04.232 Желаемую доходность нужно определить. 00:10:04.351 --> 00:10:08.430 Второе — не должна быть меньше средневзвешенной цены используемых 00:10:08.550 --> 00:10:14.868 средств. То есть доход или получаемый дисконтированный не должен быть меньше 00:10:15.028 --> 00:10:19.346 средневзвешенной цены используемых средств, которая обозначает эта 00:10:19.426 --> 00:10:22.905 средневзвешенная цена — это английское 00:10:25.606 --> 00:10:31.283 символика и третий риск лучше учитывать отдельно, а не увеличивать на него цену 00:10:31.443 --> 00:10:32.242 денег. 00:10:41.077 --> 00:10:45.075 То есть вы считаете так, что мнение есть такое, риск не вставлять 00:10:46.217 --> 00:10:51.541 Э-э-э нормы дисконта, чтобы не увеличивать цену денег. 00:10:51.661 --> 00:10:57.867 Так, а лучше риск отдельно, учитывать отдельно, как мы рассматривали в одном из 00:10:57.947 --> 00:11:00.189 семинаров по бизнес-планированию. 00:11:02.271 --> 00:11:05.353 Недостатки методов оценки проектов, использующих 00:11:05.887 --> 00:11:12.845 Дисконтирование. Дисконтирование идеально для оценки 00:11:13.005 --> 00:11:17.204 облигаций, допустим, предполагающих пассивное поведение покупателя. 00:11:17.804 --> 00:11:19.884 То есть только получение процентов. 00:11:19.964 --> 00:11:21.323 Он получает только проценты. 00:11:21.403 --> 00:11:23.243 Покупает облигации — получает проценты. 00:11:24.628 --> 00:11:29.345 Далее, в отличие от облигаций, доходность инвестиционного проекта не предолена, не 00:11:29.505 --> 00:11:33.063 предопределена и зависит от качества управления. 00:11:33.262 --> 00:11:37.739 Она предопределена в бизнес-плане, но бизнес-план управляется его реализацией 00:11:37.819 --> 00:11:43.415 людьми. Поэтому, если низкого качества уровня, тогда бизнес-план просто не может 00:11:43.655 --> 00:11:44.495 реализован быть. 00:11:45.813 --> 00:11:48.211 Здесь поэтому зависит качество проверки. 00:11:48.851 --> 00:11:50.370 Это учитывает реальные опционы. 00:11:50.450 --> 00:11:56.006 Опцион обязательно выставляет бизнес-план сейчас, чтобы знать, если мы приходим к 00:11:56.086 --> 00:12:02.402 удовлетворительным результатам к очередному опциону, то тогда опцион решает 00:12:03.970 --> 00:12:10.015 Задача продолжать этот проект или не продолжать продолжать при определённых 00:12:10.095 --> 00:12:15.458 условиях Когда и для чего оценивается эффективность проектов? 00:12:15.738 --> 00:12:21.983 При первоначальном отборе предложений по инвестиционным проектам 00:12:23.252 --> 00:12:28.888 Первоначально мы говорили по соответствию выбранной стратегии предприятия и 00:12:29.087 --> 00:12:31.246 ожидаемому приросту денежного потока 00:12:36.162 --> 00:12:38.360 оценивается эффективность проекта первоначально. 00:12:39.463 --> 00:12:46.061 При анализе проработанных вариантов бизнес-плана по величине ЧД и по 00:12:46.181 --> 00:12:49.220 ограничению вытекающим из стратегии, по величине чистого 00:12:50.060 --> 00:12:56.858 дохода, в ходе реализации инвестиционного 00:12:56.978 --> 00:12:59.937 проекта проверяется целесообразность его дальнейшей реализации. 00:13:01.181 --> 00:13:07.783 По опционам, включая опционы Четвёртое, после ввода 00:13:07.943 --> 00:13:13.985 проекта в действие необходимо осуществлять просто аудит, сопоставлять то, что 00:13:14.065 --> 00:13:16.345 намечали и то, что получилось. 00:13:20.897 --> 00:13:27.459 Оценка вариантов проектов идёт по основному критерию ЧДД. 00:13:28.259 --> 00:13:35.021 Особенности стратегии фирмы учитываются как условие, которым 00:13:35.341 --> 00:13:38.142 удовлетворять любой вариант инвестирования. 00:13:38.953 --> 00:13:44.307 При невыполнении условий этих условий оценивается существенность выявленного 00:13:44.427 --> 00:13:50.619 факта и только после этого решается судьба варианта инвестирования. 00:13:52.137 --> 00:13:54.095 Ограничение или перечень критериев. 00:13:55.120 --> 00:14:01.881 Цели организации ограничения следующие или перечень следующих критериев. 00:14:01.961 --> 00:14:05.721 Это цель организации, стратегия, политика и ценности организации. 00:14:05.961 --> 00:14:12.682 Вот эти ограничения и одновременно критерии принятие инвестиционных 00:14:12.802 --> 00:14:15.683 проектов. Это второе условие финансирования, чтобы 00:14:19.183 --> 00:14:21.823 ...и инвестиции не были слишком дорогими. 00:14:22.423 --> 00:14:24.263 Третье — производственные критерии. 00:14:24.303 --> 00:14:30.502 То есть насколько хватает производственных мощностей для реализации проекта. 00:14:30.582 --> 00:14:33.262 Научно-технические критерии для проектов НИОКО. 00:14:35.029 --> 00:14:39.752 Здесь, конечно, научно-технические критерии очень важны для именно для него, 00:14:40.072 --> 00:14:41.753 для других проектов. 00:14:41.873 --> 00:14:48.037 И внешние отношение к проекту и экологические условия 00:14:49.437 --> 00:14:50.238 тоже внешние. 00:14:55.015 --> 00:14:57.176 Условия как цель организации. 00:14:57.696 --> 00:15:00.737 Первое условие или цель. 00:15:02.138 --> 00:15:07.059 Это должна быть совместимость проекта с текущей стратегией организации и 00:15:07.299 --> 00:15:08.860 долгосрочным планом. 00:15:09.340 --> 00:15:15.862 Второе. Соответствие должно быть проекта потенциалу роста 00:15:16.022 --> 00:15:16.742 организации. 00:15:17.662 --> 00:15:24.307 Третье. Должно быть соответствие проекта по отношению 00:15:24.467 --> 00:15:26.308 организации к нововведению. 00:15:28.710 --> 00:15:33.674 Четвёртое. Должно быть соответствие проекта по отношению к организации крис. 00:15:39.532 --> 00:15:45.376 Пятое. Влияние больших финансовых затрат и отсрочки получения прибыли на состояния 00:15:45.456 --> 00:15:51.259 организации. Шестое — влияние возможного отклонения времени, затраты исполнение 00:15:51.380 --> 00:15:56.583 задач запланированных, а также влияние неудачи проекта на состояние дел в 00:15:56.703 --> 00:15:57.343 организации. 00:16:02.279 --> 00:16:04.643 Это условия реализации проекта. 00:16:05.806 --> 00:16:08.891 Условия, которые должны соответствовать целям организации. 00:16:12.016 --> 00:16:13.178 Первое условие финансирования. 00:16:14.817 --> 00:16:18.617 Это воз надо выяснять возможность, конечно, и государственной поддержки 00:16:18.737 --> 00:16:23.338 финансовой. Второе — это необходимость привлечения капитала для финансирования 00:16:23.578 --> 00:16:28.058 проекта, частного капитала, его доля в инвестициях. 00:16:28.458 --> 00:16:31.138 Третье — это желательные формы привлечения капитала. 00:16:32.874 --> 00:16:39.401 Допустим, государства частный капитал — это 00:16:39.721 --> 00:16:43.846 влияние четвёртое, влияние принятия данного проекта на другие проекты, 00:16:43.926 --> 00:16:46.368 требующие также финансовых средств. 00:16:46.489 --> 00:16:47.570 И это финансовые риски. 00:16:50.569 --> 00:16:53.848 Условия, накладываемые производством, следующие могут быть. 00:16:54.088 --> 00:16:58.806 Первое — необходимость технологических нововведений для осуществления проекта. 00:16:58.886 --> 00:17:04.483 Второе — соответствие проекта имеющимся производственным мощностям. 00:17:06.682 --> 00:17:10.521 Третье — наличие производственного персонала по численности и квалификации, 00:17:10.641 --> 00:17:11.840 уровню квалификации. 00:17:12.445 --> 00:17:18.797 Четвёртый. Хмм критический уровень издержек производства или бенч-марк. 00:17:19.117 --> 00:17:23.671 То есть уровень издержек, который нельзя нельзя 00:17:26.260 --> 00:17:30.544 Преувеличивать, превышать эту должна определить. 00:17:30.584 --> 00:17:35.589 И пятое — потребность в дополнительных производственных мощностях дополнительном, 00:17:35.629 --> 00:17:42.036 проще говоря, оборудовании на случай увеличения спроса на продукцию. 00:17:47.252 --> 00:17:51.735 Научно-технический критерий для проектов научных панио, то есть 00:17:52.015 --> 00:17:55.096 научно-исследовательские и опытно-конструкторских разработки. 00:17:55.377 --> 00:17:58.818 Первое — патентная чистота и патентоспособность. 00:17:59.339 --> 00:18:02.620 Вот такой критерий. Второе — уникальные возможности продажи продукции 00:18:02.780 --> 00:18:03.981 инновационной. 00:18:04.381 --> 00:18:04.862 Третье — 00:18:06.479 --> 00:18:13.397 Наличие научно-технических ресурсов, необходимых для осуществления проекта. 00:18:23.074 --> 00:18:26.873 Четвёртое. Соответствие проекта стратегии Нюкр в организации. 00:18:34.637 --> 00:18:38.998 Пятое — величина стоимость и время разработки Ньюка. 00:18:39.439 --> 00:18:44.600 Шестое — возможность будущие разработки продукта и будущее применение новой 00:18:44.760 --> 00:18:50.842 генерируемой технологии седьмое — воздействие на другие проекты. 00:18:54.600 --> 00:18:57.158 Внешние экологические условия. 00:18:57.837 --> 00:19:02.114 Первое здесь — это возможное вредное воздействие продуктов и производственных 00:19:02.234 --> 00:19:03.233 процессов. 00:19:12.585 --> 00:19:13.104 Второе. 00:19:15.054 --> 00:19:20.848 На экологию. Правое обеспечение проекта, его непротиворечивое законодательство. 00:19:21.447 --> 00:19:23.765 Третье — Правительство Российской Федерации. 00:19:23.925 --> 00:19:27.241 Третье — возможное влияние перспективного законодательства на проект. 00:19:32.164 --> 00:19:34.002 Именно перспективного законодательства. 00:19:34.082 --> 00:19:38.039 То есть надо предусмотреть перспективность изменения законодательства. 00:19:38.238 --> 00:19:42.115 И четвёртое — возможная реакция общественного мнения на осуществление 00:19:42.275 --> 00:19:48.469 проекта. Может быть, и отрицательная реакция Тогда приходится выполнять другие 00:19:48.509 --> 00:19:48.869 условия. 00:19:50.457 --> 00:19:55.851 Общественная или полная эффективность проекта при оценке отдельного проекта 00:19:55.931 --> 00:20:02.245 учитывается только порождаемый им денежный поток — первое. 00:20:02.365 --> 00:20:08.398 Второе — реализация проекта порождает дополнительный спрос на используемые в ней 00:20:08.478 --> 00:20:09.557 материальные ресурсы. 00:20:12.866 --> 00:20:16.461 Третье, дополнительное производство каждого из них порождает свой денежный 00:20:16.541 --> 00:20:19.097 поток, да. 00:20:20.256 --> 00:20:22.652 Порождать и другие денежные потоки. 00:20:24.882 --> 00:20:29.645 Так. Сумма всех приростов денежных потоков, порождённых прямо или косвенно 00:20:29.965 --> 00:20:34.447 реализуемым инвестиционным проектом, образует его общественной эффективность. 00:20:34.648 --> 00:20:41.211 Денежные потоки могут быть для других предприятий, связанных с этим 00:20:41.452 --> 00:20:43.493 реализация этого проекта. 00:20:45.362 --> 00:20:48.923 Общественная эффективность первая, в чём заключается? 00:20:49.043 --> 00:20:54.166 Для реализации относительно крупного проекта, влияющего на жизнь поселении, 00:20:54.246 --> 00:20:58.648 необходим диалог с властями обязательно, когда определяем общественную 00:20:58.688 --> 00:21:05.250 эффективность. Второе позиции для такого диалога формирует общественная 00:21:05.331 --> 00:21:06.331 эффективность проекта. 00:21:08.717 --> 00:21:11.838 Иначе разговаривать просто с властями невозможно будет. 00:21:12.078 --> 00:21:16.320 Третье — общественная эффективность проектов показывает эффект для общества, 00:21:16.400 --> 00:21:18.841 приносимый реализацией данного проекта. 00:21:19.521 --> 00:21:24.043 И эффект для общества складывается из денежных и неденежных поступлений. 00:21:30.255 --> 00:21:34.488 Кроме того, четвёртое, не денежные поступления определяются теми эффектами, 00:21:34.528 --> 00:21:37.763 которые получает общество от реализации проекта в данной точке. 00:21:39.577 --> 00:21:41.017 Э-э, на местности. 00:21:41.336 --> 00:21:46.016 Наиболее легко определяемыми эффектами является следующее: сокращение безработицы 00:21:46.656 --> 00:21:52.136 и улучшение окружающей среды, качества, улучшение качества окружающей среды. 00:21:52.376 --> 00:21:57.176 Они представляются как проекты решения проблемы любого поселения. 00:21:57.576 --> 00:22:02.575 Пятое составы платежей исключаются финансовые трансферты. 00:22:06.227 --> 00:22:12.346 То есть, допустим, выплата процентов по кредитам, субсидии, дотации 00:22:14.826 --> 00:22:17.345 учитываем в коммерческой эффективности. 00:22:18.585 --> 00:22:23.545 Да, не включается финансовый транспорт при определении общественной эффективности. 00:22:25.420 --> 00:22:29.060 Изложенные особенности являются минимальными и этим отличаются от 00:22:29.180 --> 00:22:33.861 рекомендаций методических рекомендаций по оценке эффективности. 00:22:33.941 --> 00:22:37.822 Вот основной документ, который переиздаётся постоянно. 00:22:37.902 --> 00:22:43.103 Первое издание было в 2000 году, которое необходимо по этой дисциплине читать. 00:22:44.860 --> 00:22:47.618 Мы тогда его почеркнём. 00:22:50.817 --> 00:22:52.136 Так. 00:22:53.615 --> 00:22:57.414 Ещё раз. Вот этот методические рекомендации, там всё есть. 00:22:57.654 --> 00:23:01.572 Он постоянно переиздавался и является основой для разработки инвестиционных 00:23:02.411 --> 00:23:02.971 проектов. 00:23:04.840 --> 00:23:07.482 Чтобы официально его признать. 00:23:08.122 --> 00:23:10.404 Выводы можно сделать следующие. 00:23:11.085 --> 00:23:13.046 Первое: каждый инвестиционный проект является 00:23:14.656 --> 00:23:18.574 неотъемлемой частью стратегии фирмы и должен оцениваться в рамках этой 00:23:18.614 --> 00:23:22.412 стратегии. То есть работать над стратегией, проще говоря. 00:23:22.971 --> 00:23:27.728 Второе. Для описания развития фирмы необходимы как минимум три сценария по 00:23:27.848 --> 00:23:32.365 каждому проекту, отличающиеся друг от друга стратегией развития 00:23:35.575 --> 00:23:40.253 Третье. Подход к оценке проекта зависит от решаемой задачи. 00:23:41.852 --> 00:23:46.769 Четвёртое. Универсальным показателем эффективности является всё-таки ЧД. 00:23:47.009 --> 00:23:53.005 Ну и используются другие показатели, о которых мы уже говорили: ВНД, ИД,Р. 00:23:54.475 --> 00:23:57.835 И точка безубыточности. 00:23:58.155 --> 00:24:04.395 Для привлечения внимания властей к проекту целесообразен расчёт общественной 00:24:05.235 --> 00:24:08.395 эффективности обязательно, чтобы власти знали. 00:24:26.920 --> 00:24:31.597 Продолжаем тему семь семинара 12 по дисциплине инвестиционное 00:24:31.957 --> 00:24:33.796 консультирование. 00:24:35.755 --> 00:24:38.354 Кроме этого, ещё будет анализ рисков проекта. 00:24:38.394 --> 00:24:40.473 Продолжим по теме номер восемь. 00:24:41.432 --> 00:24:44.710 Семинар No 12. Анализ альтернативных проектов. 00:24:47.990 --> 00:24:51.150 Значит, этот параграф будет посвящён сравнительной оценке эффективности 00:24:51.390 --> 00:24:55.989 инвестиций, в том числе в условиях неопределённости и риска, и 00:24:56.149 --> 00:24:58.829 рассматриваться будет абсолютная оценка. 00:24:59.349 --> 00:25:06.028 По степени конкуренции между собой можно выделить 00:25:06.108 --> 00:25:08.907 следующие инвестиционные проекты: независимые 00:25:11.261 --> 00:25:17.422 Альтернативные взаимоисключающее, взаимодополняющие 00:25:28.064 --> 00:25:29.145 независимые проекты 00:25:29.807 --> 00:25:34.406 Инвестиционные при наличии необходимых средств могут быть реализованы, 00:25:34.486 --> 00:25:38.285 конкурируют между собой только в случае ограничения финансовых средств. 00:25:39.005 --> 00:25:43.324 Альтернативные проекты конкурируют между собой по способам достижения одной и той 00:25:43.364 --> 00:25:48.963 же цели. Задача данного парагра 00:25:49.869 --> 00:25:53.620 Задача здесь — определить критерии выбора одного или нескольких проектов из 00:25:53.739 --> 00:25:55.096 имеющихся альтернатив. 00:26:10.178 --> 00:26:14.778 Так, при сравнительной оценке эффективности инвестиций альтернативные 00:26:14.858 --> 00:26:17.378 проекты различаются следующие ситуации. 00:26:20.698 --> 00:26:22.018 Альтернативные проекты. 00:26:22.098 --> 00:26:24.938 Первое. Сравниваемая альтернативы имеет 00:26:25.899 --> 00:26:28.261 Одинаковый срок реализации проекта. 00:26:30.222 --> 00:26:36.426 В этом случае проект рекомендуется выбирать по максимуму показателей, 00:26:36.626 --> 00:26:42.390 поскольку установка на увеличение ценности фирмы, то есть богатство инвестора 00:26:43.871 --> 00:26:48.235 Считается приоритетным или по внутренней норме доходности 00:26:51.559 --> 00:26:55.843 показателю ВНД приростных дополнительных инвестиций. 00:26:56.124 --> 00:26:59.727 Если объём инвестиций по двум сравниваемым проектам не одинаков. 00:27:06.180 --> 00:27:10.095 При этом приростные инвестиции определяются как разница инвестиций 00:27:15.809 --> 00:27:17.967 по сравниваемым вариантам. 00:27:19.006 --> 00:27:22.322 Если ВНД, показатель ВНД приростных инвестиций больше 00:27:24.770 --> 00:27:31.529 Если величина ВНД приростных инвестиций больше или равна норме дисконта, то 00:27:31.769 --> 00:27:34.968 проект с большими инвестициями будет предпочтительней. 00:27:39.247 --> 00:27:40.647 Если величина ВНД. 00:27:45.477 --> 00:27:50.035 Так. Если норма дисконта окончательно не определена, то есть имеется несколько 00:27:50.475 --> 00:27:57.072 значений, то целесообразно использовать кривые зависимости величины 00:27:57.832 --> 00:28:02.350 показателя ЧД от нормы дисконта по сравниваемым вариантам. 00:28:05.900 --> 00:28:09.102 А затем руководствуясь критерием максимум принимать решение 00:28:15.305 --> 00:28:19.747 Точка пересечения таких кривых называется точкой Фишера по имени автора. 00:28:22.148 --> 00:28:23.748 В этой точке по критерию ChD 00:28:25.498 --> 00:28:32.300 Величины проекты равнозначны а значит для выбора лучшего из них при 00:28:32.540 --> 00:28:39.181 данной норме е-нормы дисконта, следует руководствоваться критерием 00:28:39.301 --> 00:28:41.781 максимума индекса доходности в этом случае, да. 00:28:45.765 --> 00:28:49.568 То есть, если инвестиции по проектам могут быть различными 00:29:01.376 --> 00:29:05.379 руководствуемся критерием максимум индекса доходности, если инвестиции по проектам 00:29:05.459 --> 00:29:06.020 различны. 00:29:08.530 --> 00:29:15.293 А если имеется выбор на, например, имеется на выбор два проекта: A и B, следует 00:29:15.373 --> 00:29:18.695 выбрать лучший проект из них. 00:29:19.135 --> 00:29:26.058 Если норма дисконта для A — это X%, для B 00:29:26.299 --> 00:29:27.299 — это %. 00:29:29.370 --> 00:29:31.888 Представленная ситуация изображена на рисунке. 00:29:33.087 --> 00:29:35.165 Мы видим, значит, ЧТ. 00:29:36.244 --> 00:29:40.960 Э-э, видим изменение ЧТД по проекту A. 00:29:42.238 --> 00:29:47.594 Так. И норма дисконта X, ну, процент, X. 00:29:49.395 --> 00:29:55.918 И ЧД, изменение ЧДД по вот эта кривая по проекту Б. 00:29:55.998 --> 00:29:58.519 Нет, это проект B, вот эта кривая. 00:29:58.800 --> 00:30:03.282 А это кривая проекта проекта A. 00:30:07.063 --> 00:30:12.145 ...и проекта Ackay точка фишера. 00:30:12.826 --> 00:30:14.907 В этой точке они равнозначны. 00:30:15.227 --> 00:30:18.148 Но если мы увеличиваем ЧД, так 00:30:21.190 --> 00:30:24.432 увеличиваем, то в этом случае... 00:30:25.834 --> 00:30:28.516 ЧД, проект A будет больше. 00:30:28.836 --> 00:30:33.960 У проекта B будет больше, чем при CD, проект A в точке X. 00:30:34.520 --> 00:30:38.523 А если уменьшаем величину ЧД, то обратная ситуация. 00:30:39.203 --> 00:30:42.085 Э-э, в этом случае ЧД, проекта B 00:30:45.057 --> 00:30:51.580 Так больше, чем ЧД в 00:30:51.740 --> 00:30:53.941 точке проекта А. 00:30:55.421 --> 00:30:59.663 Это А, да, проект Б. 00:31:00.624 --> 00:31:04.425 То есть, прошу прощения, проекта АЧД будет больше. 00:31:08.102 --> 00:31:14.028 Чем вот чем проекта Б? 00:31:15.109 --> 00:31:17.992 А в точке они равны. 00:31:18.313 --> 00:31:22.597 То есть рисунок показывает схемы выбора инвестиционного проекта. 00:31:22.717 --> 00:31:24.479 Как показаны рисунки. 00:31:25.048 --> 00:31:31.648 При всех значениях E, A — это вот горизонтальная прямая, аптиз при 00:31:31.888 --> 00:31:34.848 значении нормы дисконта E больше F. 00:31:35.408 --> 00:31:40.487 Так больше, так предпочтительнее вариант A. 00:31:43.301 --> 00:31:49.495 То есть E соответствует E варианту A, 00:31:51.853 --> 00:31:56.449 F соответствует варианту B. 00:32:01.405 --> 00:32:04.482 И если норма дисконта больше F. 00:32:04.857 --> 00:32:06.817 То предпочтительнее вариант A. 00:32:07.417 --> 00:32:08.857 Вот этот вариант. 00:32:12.578 --> 00:32:18.019 Если ЧД, чем ТД, то при всех значениях E меньше 00:32:18.179 --> 00:32:22.540 Fite предпочтительнее вариант B. 00:32:28.228 --> 00:32:34.304 Вариант показывает э-э-э 00:32:35.224 --> 00:32:40.260 этот рисунок, да, вот таким образом можно отбирать варианты на основе этого рисунка. 00:32:43.498 --> 00:32:44.977 То есть две кривые здесь. 00:32:45.774 --> 00:32:48.174 Соответствующим двум проектам 00:32:53.853 --> 00:32:59.732 проект Б и проект А и Б. 00:33:02.693 --> 00:33:06.732 Сравниваемые альтернативы, то есть нативные проекты имеют различный срок 00:33:06.852 --> 00:33:12.170 реализации проекта. Для выбора лучшего проекта используются следующие методы. 00:33:13.889 --> 00:33:18.728 Метод цепного повтора, метод бесконечного цепного повтора, метод эквивалентного 00:33:18.808 --> 00:33:19.727 аннуитета. 00:33:20.409 --> 00:33:25.886 Несмотря на различие результатов оценки в абсолютном выражении, использование данных 00:33:26.045 --> 00:33:28.484 методов приводит к одинаковым выбору. 00:33:32.801 --> 00:33:34.160 Метод цепного повтора. 00:33:34.240 --> 00:33:35.079 Первый метод. 00:33:39.249 --> 00:33:43.729 При его использовании рассчитывается наименьший общий срок реализации проекта 00:33:46.569 --> 00:33:53.248 как наименьшее кратное определяется по каждому проекту. 00:33:54.168 --> 00:33:58.008 Количество повторов реализации каждого проекта за наименьший общий срок. 00:34:01.203 --> 00:34:07.604 И по максимуму суммарного за эти повторы и учитывается также число повторений. 00:34:07.804 --> 00:34:12.285 И в зависимости от этого выбирается лучший вариант тестирования. 00:34:17.645 --> 00:34:20.445 Рассмотрим на примере этот метод. 00:34:21.199 --> 00:34:26.555 Срок службы проекта ТАТ, а проекта Б лет 00:34:28.513 --> 00:34:30.672 и наименьший общий срок реализации. 00:34:32.013 --> 00:34:37.452 Э-э, наименьший общий срок реализации, то есть наименьший срок реализации есть ТА, 00:34:37.532 --> 00:34:40.012 ТБ, допустим, Зет определить Z. 00:34:40.092 --> 00:34:43.772 Тогда за период Z A можно реализовать N раз. 00:34:43.972 --> 00:34:45.811 То есть Зет разделить на ТА. 00:34:45.971 --> 00:34:48.411 А для Б раз. 00:34:48.691 --> 00:34:50.331 NB равняется Зет на ТБ. 00:34:51.649 --> 00:34:55.811 ЧДД по проектам при условии однократного осуществления составится, соответственно 00:34:58.412 --> 00:35:00.453 ЧД А, ЧД Б. 00:35:01.213 --> 00:35:06.655 Для определения суммарного ЧД по каждому проекту при условии его реализации за 00:35:06.855 --> 00:35:07.376 период Z 00:35:08.385 --> 00:35:15.096 Использую следующую формулу HD суммарно 00:35:15.615 --> 00:35:20.408 по проектам со сроком жизни реализуемого N. 00:35:21.855 --> 00:35:28.648 Чи в этой формуле — это дисконтированный доход по проекту со сроком службы Т 00:35:29.367 --> 00:35:33.682 при однократной его реализации и N — число повторов 00:35:36.440 --> 00:35:39.117 причём число слагаемых в скобках равно Н. 00:35:43.006 --> 00:35:49.600 Если сумма 4D для проекта A превышает 4D, для 00:35:49.720 --> 00:35:54.676 проекта B, то следует выбрать проект A и наоборот. 00:35:56.874 --> 00:35:58.472 Теперь вернёмся к рисунку. 00:36:01.151 --> 00:36:04.308 Вот точка, где ЧД равны проектам. 00:36:05.547 --> 00:36:06.986 Здесь не очень понятно, да? 00:36:07.266 --> 00:36:13.821 Нарисовано вот проект B — это вот его линии, а проект A — это линия. 00:36:14.180 --> 00:36:18.257 И мы видим, что если то есть норма дисконта 00:36:18.884 --> 00:36:21.886 Больше, чем F значение, так? 00:36:23.488 --> 00:36:24.729 Вот. F — это 00:36:30.333 --> 00:36:32.934 точка, значит, пересечения. 00:36:33.455 --> 00:36:33.655 Вот тогда 00:36:35.038 --> 00:36:39.197 Выгоднее. Будет, смотрим, да? 00:36:40.157 --> 00:36:46.915 Выгоднее будет проект. 00:36:47.275 --> 00:36:50.194 Вариант А. Вариант А. 00:36:54.826 --> 00:36:55.907 Выгоднее, да? 00:37:01.512 --> 00:37:04.395 Ну, здесь ситуация непонятная, не очень понятная. 00:37:04.515 --> 00:37:07.758 Сейчас посмотрим. Б. 00:37:08.919 --> 00:37:10.641 Это Б всё-таки. Вот это Б. 00:37:10.681 --> 00:37:11.362 А это. 00:37:12.752 --> 00:37:18.427 Так вот, в этом случае Б больше будет, чем ЧТ. 00:37:18.547 --> 00:37:25.141 А если Е будет меньше F в точке пересечения, дана обратная ситуация: ЧТ 00:37:28.738 --> 00:37:30.137 будет больше, чем B. 00:37:32.480 --> 00:37:33.719 Так идёт отбор. 00:37:35.997 --> 00:37:42.351 Первый метод рассмотрели метод цепного повтора. 00:37:43.270 --> 00:37:46.827 Следующий метод — метод бесконечного цепного повтора. 00:37:48.720 --> 00:37:52.802 Более простой метод, поскольку условия реализации проектов приводят иногда к 00:37:52.922 --> 00:37:58.645 утомительным расчётам, то прибегают к более простым методам, а именно методу 00:37:59.365 --> 00:38:01.326 бесконечного цепного повтора. 00:38:02.127 --> 00:38:05.408 Если сравниваем проекты существенно различаются по продолжительности 00:38:07.726 --> 00:38:11.528 Можно предположить, что каждый из анализируемых проектов будет реализовывать 00:38:11.648 --> 00:38:13.529 бесконечное число раз. 00:38:15.010 --> 00:38:21.573 И число слагаемых в формулей формуле один 00:38:22.374 --> 00:38:23.975 будет стремиться к бесконечности. 00:38:25.652 --> 00:38:32.134 По максимуму суммарного чистого дисконтированного дохода выбирается 00:38:32.374 --> 00:38:33.734 лучший проект. 00:38:35.375 --> 00:38:38.296 Последний метод — метод эквивалентного аннуитета. 00:38:39.176 --> 00:38:43.577 Аннуитет — это вид денежного потока с равными значениями по годам. 00:38:44.855 --> 00:38:49.491 То есть интервалом планирования или шаговым расчёта с равными значениями. 00:38:49.571 --> 00:38:55.686 Формула ЧД в этом случае, в случае аннуитета имеет следующий вид. 00:39:00.043 --> 00:39:03.800 Где PV A1TE — это текущая стоимость. 00:39:04.768 --> 00:39:06.567 Аннуитета с суммой в один рубль. 00:39:06.607 --> 00:39:10.487 Получаем мы в конце периода от единицы до. 00:39:14.606 --> 00:39:16.885 И умножаем на денежный поток. 00:39:19.045 --> 00:39:20.165 Денежный поток вот 00:39:21.751 --> 00:39:26.345 Сумма инвестицион от операционной деятельности. 00:39:27.983 --> 00:39:32.937 Эти множители приведены в специально разработанных таблицах множители аннуитета 00:39:33.096 --> 00:39:36.852 с суммой в один только в конце периода. 00:39:39.058 --> 00:39:42.696 Есть специальная таблица, эти множители аннуитетов приведены. 00:39:43.176 --> 00:39:47.255 Эквивалентный иннуитет — это аннуитет, который имеет ту же продолжительность, что 00:39:47.375 --> 00:39:53.492 и оцениваемый инвестиционный проект и тот же чистый дисконтированный 00:39:53.612 --> 00:39:57.091 доход, что и ЧД рассматриваемого проекта. 00:39:58.903 --> 00:40:03.901 То есть определяется по формуле в числителе чистый дисконтированный доход по 00:40:04.021 --> 00:40:10.899 проекту, а внизу вот эта величина — текущая стоимость иннуитета в 1 ₽ 00:40:14.738 --> 00:40:15.418 параметра: Т 00:40:17.079 --> 00:40:22.634 Большое — это горизонт планирования и норма дисконта. 00:40:22.714 --> 00:40:24.033 Преданной норме дисконта. 00:40:24.353 --> 00:40:31.107 Вот таблица исходит из этих параметров, по которым определяется PVA. 00:40:31.387 --> 00:40:38.182 То есть текущая стоимость аннуитета в сумме в 1 ₽. 00:40:39.622 --> 00:40:43.504 Следует отметить, что эквивалентный иннуитет в этой формуле полностью 00:40:43.865 --> 00:40:45.866 соответствует денежным поступлениям 00:40:51.029 --> 00:40:53.310 в вышеприведённой формуле. 00:40:55.671 --> 00:40:57.392 Таким образом, задача сводится 00:40:59.176 --> 00:41:05.618 К нахождению годовой величины аннуитета, аналога, то есть аналога эквивалента 00:41:05.778 --> 00:41:11.940 годовых денежных поступлений по проекту, который 00:41:12.341 --> 00:41:13.501 аннуитетом не является. 00:41:24.290 --> 00:41:30.617 Определить эквивалентный аннуитет я по этой формулей. 00:41:30.657 --> 00:41:36.143 По каждому проекту выбирает проект с максимального значения, так как проект с 00:41:36.223 --> 00:41:42.309 большим эквивалентным аннуитетом будет обеспечивать и больше при любом горизонте 00:41:42.429 --> 00:41:42.830 расчёта. 00:41:44.800 --> 00:41:48.635 Условия применения всех перечисленных методов — следующие: первое. 00:41:50.673 --> 00:41:56.346 Молчаливое распространение всех исходных условий на будущее, что не всегда, 00:41:56.426 --> 00:41:57.745 конечно, корректно. 00:41:58.264 --> 00:42:00.981 То есть происходит абстрагирование от реальности. 00:42:06.714 --> 00:42:13.516 Второе. Если исходным параметрам свойственна достаточная неопределённость, 00:42:14.476 --> 00:42:20.837 то можно не принимать во внимание различия продолжительности их действия 00:42:22.717 --> 00:42:24.798 и ограничивать стандартными критериями. 00:42:26.297 --> 00:42:30.775 Например, простой, простой величиной показатель человек. 00:42:32.294 --> 00:42:35.012 Далее рассмотрим анализ независимых проектов. 00:42:35.132 --> 00:42:41.728 Как правило, финансовые ресурсы компании ограничены, ограничены 00:42:41.888 --> 00:42:42.808 возможности инвестирования 00:42:44.008 --> 00:42:47.731 А потом возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля. 00:42:52.776 --> 00:42:55.098 Или рационирование капитала. 00:42:57.380 --> 00:43:00.823 Рационирование капитала или оптимизация инвестиционного портфеля может 00:43:01.024 --> 00:43:02.305 осуществляться таким образом? 00:43:03.321 --> 00:43:06.801 Во-первых, используя критерии показателя ВНД. 00:43:07.281 --> 00:43:09.960 Во-вторых, используя критерий ЧД. 00:43:11.760 --> 00:43:13.320 Здесь даже рисунок, к сожалению, нет. 00:43:13.400 --> 00:43:16.040 А, рисунок вот имеется. 00:43:16.200 --> 00:43:17.360 Рассматриваемые проекты 00:43:19.418 --> 00:43:21.657 Упорядочивается по убыванию ВНД. 00:43:21.777 --> 00:43:26.934 Сейчас мы видим для каждого инвестиционного проекта определяется 00:43:27.174 --> 00:43:29.612 предельная средневзвешенная цена капитала. 00:43:29.972 --> 00:43:36.649 Вот по вертикальной линии величина это величина ВНД по всем проектам, видите, они 00:43:38.105 --> 00:43:45.063 уменьшается величина ВНД уменьшается, и проекты идут вслед друг за 00:43:45.183 --> 00:43:50.301 другом по уменьшению ВНД Для каждого инвестиционного проекта при этом 00:43:50.341 --> 00:43:53.620 определяется предельная средневзбешенная цена капитала Ц. 00:43:53.700 --> 00:43:54.460 Она обозначается 00:43:55.385 --> 00:43:59.586 Тоже проценты. Ц здесь, ТЦ здесь, ТЦ здесь. 00:44:00.426 --> 00:44:03.867 Эта кривая называется кривая инвестиционных возможностей. 00:44:04.548 --> 00:44:09.429 А это средневзвешенная цена вот такая образом, она увеличивается, потому что 00:44:11.950 --> 00:44:13.150 может увеличиваться. 00:44:13.350 --> 00:44:17.112 То есть ограничение на бюджет капложение, вот эта кривая. 00:44:21.636 --> 00:44:25.479 Это ограничение, то есть больше средств тратить нельзя. 00:44:26.400 --> 00:44:33.085 То есть мы кривая ниже, для Броекта 00:44:33.325 --> 00:44:40.010 ниже. А уже для B проекта, так здесь кривая возможностей 00:44:40.330 --> 00:44:40.770 выше. 00:44:48.073 --> 00:44:54.878 То есть объём инвестиций, конечно, уже не вписывается в эту кривую ограничений по 00:44:55.159 --> 00:45:01.964 бюджету. Так здесь вот 00:45:02.324 --> 00:45:07.529 будет кривая инвестиционных возможностей, которая средневзвешенная цена, вот таким 00:45:07.649 --> 00:45:08.249 образом идёт. 00:45:09.257 --> 00:45:12.936 Точка пересечения кривых отражают оптимальную инвестиционную программу. 00:45:12.976 --> 00:45:18.175 Вот эту точка Б. 00:45:18.895 --> 00:45:24.054 Так как до этой точки ВНД каждого проекта превышает предельную средневзвешенную 00:45:24.174 --> 00:45:24.533 цену. 00:45:27.200 --> 00:45:31.957 ...превышает капитала, по сути, норма дисконта. 00:45:32.277 --> 00:45:36.874 Потому что норма дисконта определяется прежде всего средневзвешенной ценой 00:45:37.034 --> 00:45:39.712 капитала. Так называемая базовая норма дисконта. 00:45:40.392 --> 00:45:42.910 Значит, его включение в портфель целесообразно. 00:45:50.719 --> 00:45:53.363 То есть, видите, значение превышает. 00:45:54.004 --> 00:45:57.248 А вот кривая. 00:45:57.408 --> 00:46:00.893 Для B она уже ниже кривой. 00:46:02.527 --> 00:46:07.209 Э-э предельной средневзвешенной цены, также доходности. 00:46:07.289 --> 00:46:13.252 Поэтому проект мы уже не включаем в портфель инвестиционный проект. 00:46:13.812 --> 00:46:18.054 Точки-то я сказал, точки перечения отражают предельную средневзвешенную цену 00:46:18.174 --> 00:46:22.696 капитала, предельную, которая может быть использована в качестве базовой нормы 00:46:22.856 --> 00:46:28.658 дисконта. Уже говорил для расчёта ЧД по всем проектам, включая портфель. 00:46:33.628 --> 00:46:39.304 Так. Таким образом, если рассматривается изолированный инвестиционный проект, то 00:46:39.503 --> 00:46:43.261 при расчётах показателей эффективности может использоваться индивидуальная норма 00:46:43.381 --> 00:46:50.096 дисконта. А если рассматривается 00:46:50.216 --> 00:46:53.014 инвестиционный портфель, как в данном случае, то есть совокупность проекта 00:46:54.186 --> 00:46:58.178 Можно использовать и невзвешенную цену капитала в точке пересечения кривых. 00:46:58.298 --> 00:47:00.534 Вот. 00:47:02.929 --> 00:47:03.768 Таким образом, 00:47:07.143 --> 00:47:10.380 Выделяет далее временную и пространственную оптимизацию 00:47:10.460 --> 00:47:12.058 инвестиционного портфеля. 00:47:12.498 --> 00:47:18.611 А в то и другой выделяют случаи, когда проекты поддаются дроблению и не поддаются 00:47:18.851 --> 00:47:24.804 дроблению. Первый случай поддаётся дроблению, второй случай — не поддаются 00:47:25.084 --> 00:47:25.724 дроблению. 00:47:30.084 --> 00:47:33.722 Рассмотрим сейчас пространственную оптимизацию. 00:47:34.562 --> 00:47:41.239 Имеется ряд независимых проектов, инвестиции которые превышают финансовые 00:47:41.319 --> 00:47:47.756 возможности, поэтому необходимо подобрать комбинацию, такую комбинацию проектов. 00:47:48.089 --> 00:47:53.207 ...который максимизирует величину ЧД, учитывая, что ЧД обладает свойствами 00:47:53.367 --> 00:47:59.963 этимности, то есть сумма ЧД по разным параметрам даёт и 00:48:00.683 --> 00:48:02.762 общую величину ЧД. 00:48:04.081 --> 00:48:05.960 Если проекты поддаются дроблению 00:48:06.692 --> 00:48:11.771 То есть складываться проще говоря, получается суммарная величина 4D для всего 00:48:11.811 --> 00:48:18.650 портфеля. Если проекты поддаются дроблению, то для реализации данной задачи 00:48:18.890 --> 00:48:20.969 необходимо выполнить следующее. 00:48:22.889 --> 00:48:23.729 Смотрим рисунок. 00:48:25.176 --> 00:48:28.296 Первое, по каждому проекту определяется показатель ЕД. 00:48:29.096 --> 00:48:33.096 AB — это снижение показателя ED. 00:48:33.657 --> 00:48:37.977 Вертикальная прямая — наличный объём финансовых ресурсов, то есть инвестиции. 00:48:38.697 --> 00:48:42.457 Второе — проренжировать проекты по убыванию ЕД. 00:48:42.537 --> 00:48:44.097 Вот они проренжи. А Б. 00:48:45.668 --> 00:48:52.429 Третье, выбрать первые К проектов К суммарные затраты по которым не превышают 00:48:53.309 --> 00:48:55.310 имеющихся финансовых возможностей. 00:48:55.790 --> 00:49:00.390 Если меньше, то следующий проект К+1 даётся частично. 00:49:01.030 --> 00:49:01.630 Вот два. 00:49:02.892 --> 00:49:07.886 Проекта целиком и третий Б частично, потому что у них наличный объём 00:49:09.365 --> 00:49:16.318 финансовых ресурсов вот здесь, а он требует большей величины ресурсов, потому 00:49:16.517 --> 00:49:19.714 что по горизонтальной часте это объём ресурсов. 00:49:20.745 --> 00:49:25.950 инвестиционных ресурсов здесь изображены рисунки оптимизации инвестиционного 00:49:26.070 --> 00:49:30.713 портфеля. Если проекты не поддаются дроблению, то рассматриваются все 00:49:30.874 --> 00:49:35.958 возможные комбинации проектов, суммарные затраты, по которым не превышают 00:49:36.078 --> 00:49:39.120 финансовые возможности, то есть объёмы инвестиционных ресурсов. 00:49:40.179 --> 00:49:46.462 Оптимальная комбинация — это такая, которая максимизирует ЧД по совокупности 00:49:46.782 --> 00:49:52.224 проектов максимизирует, входящих в данную комбинацию. 00:49:53.505 --> 00:49:55.145 Теперь временная оптимизация. 00:49:57.001 --> 00:50:01.323 Значит также, что и в случае пространственной оптимизации вводятся 00:50:01.443 --> 00:50:03.845 следующие условия, следующие условия. 00:50:05.405 --> 00:50:12.209 Проекты нереализуемые в данном году реализуется в 00:50:12.249 --> 00:50:12.809 следующем. 00:50:16.011 --> 00:50:20.294 Поэтому необходимо выбрать комбинацию проектов, комбинацию проектов для 00:50:20.414 --> 00:50:24.097 реализации, то есть портфель для реализации в данном году. 00:50:24.177 --> 00:50:28.660 Для этого рассчитывается индекс потерь по этой, где это 00:50:31.662 --> 00:50:32.823 призрак проекта. 00:50:34.495 --> 00:50:39.691 Так. И величина отложенных на год на год инвестиций 00:50:43.047 --> 00:50:48.562 И с индексом И — признак проекта. 00:50:49.482 --> 00:50:55.716 То есть И большое И — это инвестиции в проект. 00:50:56.838 --> 00:51:02.480 ЧД и того проекта, ЧДД, итого проекта e, норма дисконта. 00:51:04.441 --> 00:51:06.642 Индекс потерь вот таким образом. 00:51:07.483 --> 00:51:11.805 В числительной формуле выражает потери в ЧДД, вызванные тем, что и 00:51:13.567 --> 00:51:20.365 Э-э-э этот и проект, и проект будет отложен в реализации на год. 00:51:22.605 --> 00:51:29.243 А значит, ЧД- относительно настоящего момента уменьшится в 1 + E раз, где 00:51:29.443 --> 00:51:30.603 едисконта. 00:51:34.577 --> 00:51:41.380 Так. И в знаменателе стоит величина инвестиций 00:51:43.061 --> 00:51:49.144 проекта И. Проекты при этом ранжируются по обыванию потерь индекса потерь и к 00:51:49.265 --> 00:51:50.585 осуществлению в данном году 00:51:51.435 --> 00:51:55.355 Принимаются первые к проектов, инвестиционные затраты, по которым не 00:51:55.435 --> 00:52:00.316 превышают финансовые возможности или не превышают, как уже сказано, объём 00:52:01.396 --> 00:52:03.277 инвестиционных ресурсов. 00:52:04.957 --> 00:52:07.077 Здесь также могут возникать ситуации 00:52:08.287 --> 00:52:09.407 Когда проекты поддаются 00:52:09.647 --> 00:52:16.608 дроблению, а также 00:52:17.489 --> 00:52:19.769 не поддаются дроблению. 00:52:24.170 --> 00:52:27.691 Специальные области применения критериев оценки неучтённых проектов. 00:52:35.702 --> 00:52:39.982 Так, специальной области применения критериев оценки инвестиционных проектов. 00:52:40.663 --> 00:52:47.263 На практике не исключены ситуации, когда оценить доход проекта либо невозможно, 00:52:47.343 --> 00:52:52.423 либо нет смысла. То есть это, например, выбор природоохранного объекта, типа 00:52:52.543 --> 00:52:54.703 осветительных приборов, помещений и так далее. 00:52:54.783 --> 00:52:56.263 То есть для природоприродных 00:52:57.106 --> 00:53:00.143 Экологически социальных объектов рассмотрим две ситуации. 00:53:00.223 --> 00:53:07.016 Первая сравниваемые 00:53:07.056 --> 00:53:11.812 проекты, например, освещение судебных помещений с помощью ламп накаливания 00:53:16.008 --> 00:53:17.886 или ламп дневного света 00:53:18.379 --> 00:53:20.421 Имеет одинаковый срок жизни. 00:53:24.025 --> 00:53:28.310 Лучший вариант выбирается по минимуму дисконтированных затрат, по сути, по 00:53:28.390 --> 00:53:33.355 минимуму интегральных затрат с той лишь разницей, что здесь результаты по проектам 00:53:33.475 --> 00:53:34.516 не просто одинаковые. 00:53:36.237 --> 00:53:37.476 А их просто нет. 00:53:38.595 --> 00:53:43.871 Вот по этой формуле низкольных затрат 00:53:45.069 --> 00:53:46.308 интегральных затрат. 00:53:46.708 --> 00:53:51.424 Это эксплуатационные затраты, а и и инвестиционные затраты, э-э-э 00:53:55.615 --> 00:53:57.255 в интервале времени Т. 00:53:57.574 --> 00:54:00.173 И эта величина минимизируется. 00:54:00.573 --> 00:54:04.171 Второе. Сравниваемый проекты имеет различный срок жизни. 00:54:04.251 --> 00:54:06.450 Тогда одинаковый срок, а здесь различный. 00:54:06.770 --> 00:54:10.848 Для выбора варианта инвестирования определяет эквивалентный иннуитет. 00:54:13.048 --> 00:54:18.446 По формуле, которую мы рассматривали, эквивалентные годовые расходы или на 00:54:18.606 --> 00:54:25.485 нуитет — это ежегодные расходы или кумулятивная 00:54:25.605 --> 00:54:27.124 дисконтированная стоимость, которых 00:54:31.549 --> 00:54:36.264 Полностью совпадает с кумулятивными, дисконтированными затратами проекта за тот 00:54:36.304 --> 00:54:43.298 же период времени То есть EA определяется вверху, 00:54:43.418 --> 00:54:49.891 значит, текущие затраты, приведённые к настоящему моменту времени, делённые на 00:54:50.411 --> 00:54:50.771 сумму 00:54:53.740 --> 00:54:59.544 По всем на суммы коэффициента дисконтирования по всем интервалам, и эта 00:54:59.624 --> 00:55:01.305 величина минимизируется. 00:55:08.269 --> 00:55:11.592 Эти методы имеют особое значение для бюджетной сферы. 00:55:14.000 --> 00:55:16.239 А также неприбыльность организаций. 00:55:17.638 --> 00:55:22.675 Речь идёт зачастую не о максимизации денежных поступлений и прибыли, а о 00:55:22.755 --> 00:55:26.832 рациональном использовании ограниченных инвестиционных ресурсов, то есть 00:55:26.992 --> 00:55:28.791 минимизации затрат. 00:55:30.430 --> 00:55:33.468 Не существует каких-либо чётко сформулированных методов. 00:55:40.344 --> 00:55:41.705 Решение данной задачи. 00:55:42.065 --> 00:55:47.469 И в каждом конкретном случае нужно подходить по-особенному. 00:55:48.909 --> 00:55:53.352 Эффективность целесообразность досрочной замены устаревающих технических средств 00:55:53.512 --> 00:55:58.715 при реконструкции, модернизации техническом перевооружении можно выявить 00:55:58.835 --> 00:56:00.517 путём составления альтернативных 00:56:02.229 --> 00:56:08.188 Дисконтированных денежных потоков нарастающим итогом 00:56:09.388 --> 00:56:11.708 за одинаковый период эксплуатации. 00:56:12.228 --> 00:56:18.747 То есть путём сопоставления ЧДД и величины ЧДД в случае досрочной замены и по 00:56:18.947 --> 00:56:20.307 существующему варианту. 00:56:22.840 --> 00:56:25.797 Условия выгодности варианта замены будет следующее. 00:56:28.236 --> 00:56:34.870 ЧТ — величина долгосрочной замены должна быть больше 00:56:35.230 --> 00:56:37.508 Че по существующему варианту. 00:56:41.987 --> 00:56:47.829 При расчёте ЧД и величины ЧД, по варианту замены потоки затрат необходимо учесть 00:56:47.949 --> 00:56:53.431 затраты на демонтаж устаревшего 00:56:53.511 --> 00:56:56.993 оборудования, приобретение нового оборудования. 00:56:59.364 --> 00:57:04.849 Остаточную стоимость заменяемого оборудования, если оно подлежит списанию. 00:57:09.334 --> 00:57:15.780 Если заменяемое оборудование реализуется, то определяют чистую 00:57:15.940 --> 00:57:17.182 ликвидационную стоимость. 00:57:17.998 --> 00:57:21.919 На величину, которой уменьшает величину затрат в данном периоде. 00:57:22.760 --> 00:57:26.361 Если оборудование производительное используется в других подразделениях, то 00:57:26.481 --> 00:57:30.203 затраты должны быть уменьшены на величину остаточной стоимости. 00:57:35.797 --> 00:57:39.394 На последнем шаге расчёта в качестве притока следует учесть чистую 00:57:39.554 --> 00:57:42.512 ликвидационную стоимость нового оборудования. 00:57:43.552 --> 00:57:50.507 При расчёте величины ЧД по существующему варианту следует принять во внимание 00:57:50.987 --> 00:57:52.866 повышенные текущие издержки. 00:57:57.475 --> 00:58:04.428 На его обслуживание и ремонт сроки жизни и 00:58:04.508 --> 00:58:07.146 вариантов замены и эксплуатации старого оборудования 00:58:07.386 --> 00:58:14.100 различны, то для решения 00:58:14.179 --> 00:58:17.976 задачи можно использовать критерий максимума эквивалентного от баритета. 00:58:21.758 --> 00:58:23.078 Или максимума сумма 00:58:39.002 --> 00:58:41.483 при реализации проекта НРАС. 00:58:43.187 --> 00:58:50.109 Если результаты по проектам остаются одинаковыми или 00:58:51.230 --> 00:58:56.511 не исчисляются вообще можно использовать критерий минимума интегральных затрат или 00:58:56.631 --> 00:58:58.432 минимума эквивалентных годовых затрат. 00:59:00.739 --> 00:59:01.620 Далее рассмотрим 00:59:09.424 --> 00:59:11.065 анализ риска проекта. 00:59:23.427 --> 00:59:27.625 Рассмотрим анализ рисков проекта. 00:59:27.745 --> 00:59:33.422 Риск в организации возникает в силу неопределённости условий и процессов 00:59:33.542 --> 00:59:34.821 деятельности организации. 00:59:34.981 --> 00:59:38.179 Очевидно, что инновационная деятельность, носящая существенные 00:59:38.949 --> 00:59:42.300 А порой радикальные изменения в производственных процессах заметно 00:59:42.380 --> 00:59:46.450 увеличивают неопределённость, динамику результатов деятельности организации. 00:59:47.652 --> 00:59:52.851 С ростом неопределённости сопряжён риск неудачного результата и инноваций. 00:59:53.171 --> 00:59:56.851 Мы рассматриваем риски инновационных проектов. 00:59:57.491 --> 01:00:01.251 Развитие рыночных отношений в России выделило инновационную деятельность как 01:00:01.411 --> 01:00:06.010 единственный способ выживания российских предприятий независимо от формы 01:00:06.170 --> 01:00:11.050 собственности и сферы их деятельности по всем стадиям жизненных циклов организации 01:00:11.290 --> 01:00:12.530 технологий и продуктов. 01:00:14.529 --> 01:00:19.964 При этом результативность инновационной деятельности прямо зависит от того, 01:00:20.883 --> 01:00:25.798 насколько точно произведены оценка и экспертиза риска, а также насколько 01:00:25.878 --> 01:00:28.595 адекватно произведены методы управления им. 01:00:28.955 --> 01:00:31.392 Успех любого инновационного проекта зависит 01:00:32.573 --> 01:00:39.292 Не только от его внутренних характеристик, но и от состояния организации, в котором 01:00:39.612 --> 01:00:44.132 должен быть реализован. Кроме того, инновационная деятельность организации 01:00:44.412 --> 01:00:51.251 также зависит от внешних условий влияющих и на организацию, и на 01:00:51.411 --> 01:00:52.051 инновацию. 01:00:54.217 --> 01:00:57.054 Множественное состояние организации внешней среды 01:01:03.128 --> 01:01:07.204 при широком спектре способов форм инновационной деятельности приводит к 01:01:07.244 --> 01:01:07.484 тому, 01:01:08.955 --> 01:01:14.511 Что рассмотрение полного перечня ситуаций, возникающих при реализации инноваций, на 01:01:14.551 --> 01:01:18.149 практике не только невозможно, но и экономически нецелесообразно. 01:01:19.068 --> 01:01:22.346 В таких случаях говорят о существовании фактора неопределённости 01:01:27.103 --> 01:01:29.261 и под нею в данном случае понимается 01:01:31.939 --> 01:01:36.178 Невозможность полного и исчерпывающего анализа всех факторов, влияющих на 01:01:36.218 --> 01:01:38.617 результат конкретных финансовых вложений. 01:01:39.457 --> 01:01:42.855 Роль неопределённости возрастает с развитием рыночных отношений. 01:01:48.032 --> 01:01:52.228 В условиях неопределённости возникает необходимость в разработке таких методов 01:01:52.347 --> 01:01:56.703 принятия и обоснования решений в области инновационной деятельности, которые 01:01:56.983 --> 01:02:02.777 обеспечивали бы ограничение потерь из-за несоответствия 01:02:04.256 --> 01:02:07.533 планируемого и реального процессу реализации нововведения. 01:02:10.747 --> 01:02:15.027 Поэтому, в этом и состоит основная задача управления инновационными рисками. 01:02:16.107 --> 01:02:21.028 Управление рисками исходит из предположений, что при реализации 01:02:21.148 --> 01:02:26.948 инновационных проектов потери далеко не всегда экономические, всё-таки возникают 01:02:28.285 --> 01:02:31.642 Они неизбежны, но их величину можно ограничить. 01:02:33.121 --> 01:02:39.917 Применение методов управления рисками приводит к тому, что размер 01:02:40.117 --> 01:02:45.113 потерь становится сопоставимым с тем выигрышем, который принесёт инновация. 01:02:46.217 --> 01:02:51.532 Поэтому одной из основных проблем при управлении рисками является сопоставление 01:02:51.732 --> 01:02:57.886 и оценка полезности и меры риска 01:02:58.805 --> 01:03:00.244 при реализации инноваций. 01:03:08.103 --> 01:03:11.661 Полезность инноваций — это категория, которую применяют для характеристики 01:03:11.821 --> 01:03:14.739 результатов и эффективности инновационной деятельности. 01:03:15.579 --> 01:03:21.975 Эта категория позволяет количественно описать 01:03:22.175 --> 01:03:26.012 соотношение затрат и усилий. 01:03:28.600 --> 01:03:33.444 ...на реализацию инновационного проекта с одной стороны и результаты с другой 01:03:35.766 --> 01:03:38.849 Инновационная деятельность в большей степени, чем другие виды деятельности 01:03:38.969 --> 01:03:44.173 сопряжена с риском, так как полная гарантия благополучного результата 01:03:44.494 --> 01:03:45.695 практически отсутствует. 01:03:48.795 --> 01:03:53.355 В крупных организациях этот риск, однако, значительно меньше, так как перекрывается 01:03:53.555 --> 01:03:58.115 масштабами обычной хозяйственной деятельности, отлажено и чаще всего 01:03:58.315 --> 01:03:59.515 диверсифицированы. 01:04:00.642 --> 01:04:04.319 В отличие от крупных, малые организации больше подвержены риску. 01:04:04.479 --> 01:04:07.836 Такое положение обусловлено, помимо особенностей самой инновационной 01:04:07.876 --> 01:04:13.153 деятельности, высокой зависимостью малых организаций от изменения внешней среды. 01:04:14.472 --> 01:04:16.910 Риск инновационной деятельности тем выше 01:04:19.440 --> 01:04:21.963 Тем более лезованные инновационный проект 01:04:28.930 --> 01:04:35.217 проектов много и они в отраслевом плане рассредоточены, риск минимизируется. 01:04:36.326 --> 01:04:38.325 А вероятность успеха возрастает. 01:04:39.565 --> 01:04:44.402 При этом прибыль от реализации успешных инновационных проектов настолько велика, 01:04:46.042 --> 01:04:49.760 что покрывает затраты по всем остальным неудавшимся разработкам. 01:04:51.519 --> 01:04:56.477 В общем виде в инновационной деятельности можно определить как вероятность потерь 01:04:58.641 --> 01:05:02.723 возникающие предложения организации средств производства новых товаров и услуг 01:05:04.124 --> 01:05:08.286 в разработку новой техники и технологий, которые, возможно, не найдут ожидаемого 01:05:08.406 --> 01:05:13.689 спроса на рынке, а также приложений средств в разработку управленческих 01:05:13.849 --> 01:05:16.250 инноваций, которые не принесут ожидаемого эффекта 01:05:18.615 --> 01:05:22.935 Классификация риска представляет собой один из этапов пихонализа. 01:05:23.255 --> 01:05:29.735 Позволяет в дальнейшем проводить идентификацию и оценку риска, а также 01:05:29.855 --> 01:05:31.855 разрабатывать методы управления ею. 01:05:32.819 --> 01:05:36.338 Классификация состоит в распределении риска по группам на основе 01:05:36.498 --> 01:05:38.418 классификационных критериев. 01:05:38.817 --> 01:05:42.217 В зависимости от цели исследования на практике и в научной литературе 01:05:42.376 --> 01:05:44.456 используются различные классификации. 01:05:45.216 --> 01:05:48.735 Встречается классификация, основанная на различных видах деятельности. 01:05:51.268 --> 01:05:54.830 То есть финансовые риски, производственные риски, риски материально-технического 01:05:54.990 --> 01:05:56.230 снабжения и другие. 01:05:56.830 --> 01:06:00.872 Частно риски классифицируют по областям их проявления. 01:06:01.112 --> 01:06:05.715 То есть политические риски, социальные риски, природные риски и другие. 01:06:07.516 --> 01:06:11.157 Группы риска выделяют и по другим специфическим признакам. 01:06:12.722 --> 01:06:16.845 В основе наиболее распространённой классификации лежит выделение чистых и 01:06:16.925 --> 01:06:18.886 спекулятивных рисков. 01:06:21.887 --> 01:06:28.411 На принятие управленческих решений всегда влияет ряд факторов изменить или 01:06:28.531 --> 01:06:30.732 ограничить действие которых невозможно. 01:06:33.331 --> 01:06:40.135 К числу таких факторов относится налоговое законодательство, природные географические 01:06:40.215 --> 01:06:43.417 условия, общественная мораль, социальные устои и другие. 01:06:43.817 --> 01:06:46.178 Эти факторы порождают чистые риски. 01:06:46.458 --> 01:06:50.020 Чистые риски обладают относительно постоянным характером появления. 01:06:50.972 --> 01:06:55.294 Для их анализа и оценки широко используются методы математической 01:06:55.454 --> 01:06:57.855 статистики и теории вероятностей. 01:07:02.658 --> 01:07:07.541 Поскольку их проявление, как правило, стабильно во времени или отличается 01:07:07.741 --> 01:07:09.022 определённой закономерностью. 01:07:11.143 --> 01:07:15.779 В отличие от чистых, спекулятивных чистые спекулятивные риски в полной мере 01:07:15.859 --> 01:07:18.096 определяются управленческим решением. 01:07:18.536 --> 01:07:24.051 Нередко спекулятивные риски имеют неопределённый характер проявлений, и их 01:07:24.170 --> 01:07:26.808 аналитическая оценка изменяется с течением времени. 01:07:28.390 --> 01:07:32.704 Кредитный риск представляет собой опасность неуплаты заёмщиком основного 01:07:32.864 --> 01:07:35.620 долга и процентов, причитающегося кредитору. 01:07:36.180 --> 01:07:41.093 К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, 01:07:41.133 --> 01:07:43.970 выпускающий долговые ценные бумаги. 01:07:44.773 --> 01:07:49.782 Окажешься не в состоянии уплачивать проценты по ним или основную сумму долга. 01:07:50.303 --> 01:07:53.829 Такая неопределённость увеличивает не только риск, но и, как правило, полезный 01:07:53.869 --> 01:07:54.230 эффект. 01:08:04.789 --> 01:08:09.273 Наиболее ярко спекулятивные риски, риски проявляются в таких областях деятельности, 01:08:09.354 --> 01:08:11.556 которые зависят от рыночной конъюнктуры. 01:08:11.956 --> 01:08:16.641 Поэтому часто спекулятивные риски называют динамическими рисками. 01:08:17.842 --> 01:08:19.403 Коммерческий риск связан 01:08:21.360 --> 01:08:25.517 Производственно-хозяйственной или финансовой деятельности, главной целью 01:08:25.717 --> 01:08:31.873 которой является получение прибыли Коммерческий риск является результатом 01:08:31.993 --> 01:08:35.191 совокупного действия всех факторов, определяющих различные виды 01:08:35.231 --> 01:08:41.866 рисков: валютных, политических, предпринимательских 01:08:43.872 --> 01:08:50.148 финансовых и других валютный риск рассматривается как опасность валютных 01:08:50.228 --> 01:08:55.145 потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к 01:08:55.225 --> 01:08:59.143 национальной валюте при проведении внешниторговых, кредитных, валютных 01:08:59.263 --> 01:08:59.663 операций 01:09:01.972 --> 01:09:04.332 Операции на фондовых и валютных биржах. 01:09:04.691 --> 01:09:07.611 Он возникает при наличии открытой валютной позиции 01:09:15.048 --> 01:09:17.288 риски связаны с портфелем инвестиций. 01:09:17.728 --> 01:09:21.447 Стратегическое размещение активов определяет, как должны быть размещены 01:09:21.607 --> 01:09:23.526 средства портфеля. 01:09:27.319 --> 01:09:31.963 При долгосрочных прогнозах, основанных на таких показателях, как доходность, 01:09:32.203 --> 01:09:33.844 дисперсия и кварятация. 01:09:34.325 --> 01:09:39.530 Тактическое размещение активов определяет на основе данных 01:09:40.571 --> 01:09:44.815 краткосрочных прогнозов, как должны быть распределены средства в каждый конкретный 01:09:44.935 --> 01:09:45.655 момент времени. 01:09:47.203 --> 01:09:52.403 Наиболее универсальный способ классификации риска основан на выделении 01:09:52.563 --> 01:09:59.401 операционной финансовой и инвестиционной деятельности, поскольку именно эти виды 01:09:59.481 --> 01:10:03.481 деятельности определяют динамику и результаты производственных и 01:10:03.721 --> 01:10:04.920 инновационных процессов. 01:10:14.433 --> 01:10:17.793 Инновационные риски или риски инновационных проектов связаны с 01:10:17.873 --> 01:10:22.952 инновационной деятельностью, главной целью которой является реализация инноваций. 01:10:23.432 --> 01:10:28.112 Инновационный риск является результатом совокупного действия всех факторов, 01:10:28.712 --> 01:10:30.632 определяющих различные виды рисков. 01:10:35.088 --> 01:10:38.889 То есть валютных, политических, предпринимательских, финансовых и других. 01:10:39.649 --> 01:10:42.609 Поскольку инновационная и предпринимательская деятельность является 01:10:43.009 --> 01:10:49.570 областью пересечения интересов различных сторон, преследующих 01:10:49.690 --> 01:10:54.291 противоречивые цели, невозможно разрабатывать единую систему классификации 01:10:54.411 --> 01:10:54.691 риска. 01:10:59.395 --> 01:11:02.316 Деловой риск или риск предпринимательской деятельности возникает в 01:11:02.396 --> 01:11:09.078 предпринимательской деятельности и связан с вероятностью снижения выручки до 01:11:09.238 --> 01:11:12.079 уровня, не покрывающего предпринимательские издержки. 01:11:12.199 --> 01:11:15.920 Этот риск появляется в результате неблагоприятного изменения конъюнктуры. 01:11:18.103 --> 01:11:24.786 То есть конъюнктурные риски возникают или ошибочные рыночные политики, то есть 01:11:24.907 --> 01:11:30.349 маркетинговые риски, что связано с необходимостью снижения цен под влиянием 01:11:30.470 --> 01:11:37.073 конкуренции либо невозможностью реализации товара продукции, услуг в 01:11:37.193 --> 01:11:38.834 запланированном объёме. 01:11:39.861 --> 01:11:43.703 Оценка инновационного риска осуществляется по правилам, аналогичным оценке 01:11:43.823 --> 01:11:45.384 коммерческих рисков. 01:11:47.506 --> 01:11:50.948 В отличие от коммерческих рисков, инновационные риски связаны с 01:11:51.588 --> 01:11:54.830 коммерциализацией новых видов товаров и услуг. 01:11:55.711 --> 01:11:59.393 В процессе реализации инвестиционного проекта осуществляются разные виды 01:11:59.513 --> 01:12:00.193 деятельности. 01:12:03.767 --> 01:12:10.683 Операционные, инвестиционные, финансовые перечисленные виды деятельности связаны 01:12:10.763 --> 01:12:15.161 с типовыми рисками инвестиционного проекта. 01:12:15.681 --> 01:12:19.799 К рискам инвестиционных проектов следует отнести ряд специфических рисков, а именно 01:12:21.137 --> 01:12:27.888 Научно-технические риски, то есть это отрицательные 01:12:28.048 --> 01:12:32.762 результаты научно-исследовательских работ, далее отклонение параметров. 01:12:35.802 --> 01:12:40.242 ОКР. Далее — несоответствие технического производства, техническому уровню 01:12:40.322 --> 01:12:41.643 инноваций. 01:12:41.803 --> 01:12:45.443 Затем — несоответствие кадров профессиональным требованиям проекта, 01:12:45.723 --> 01:12:51.204 отклонение в сроках реализации этапов проектирования, возникновение 01:12:51.364 --> 01:12:53.485 непредвиденных научно-технических проблем. 01:12:55.809 --> 01:12:58.410 ОПР, опытно-концовские разработки. 01:12:59.650 --> 01:13:05.451 Риски правового обеспечения проекта ошибочный выбор территориальных рынков 01:13:05.571 --> 01:13:12.452 патентной защиты недостаточно плотной в кавычках патентные защиты. 01:13:13.589 --> 01:13:18.473 Неполучение или запаздывание патентной защиты, ограничение сроков патентной 01:13:18.593 --> 01:13:25.199 защиты, отсутствие у предприятия просроченных лицензий на 01:13:25.440 --> 01:13:31.605 отдельные виды деятельности и утечка отдельных технических решений. 01:13:35.697 --> 01:13:38.735 Также появление патентно незащищённых конкурентов. 01:13:39.655 --> 01:13:44.572 Риски коммерческого предложения следующие: это несоответствие коммерческого 01:13:44.771 --> 01:13:49.329 предложения рыночной стратегии фирмы, отсутствие поставщикам необходимых 01:13:49.528 --> 01:13:54.285 ресурсов и комплектующих, невыполнение поставщиками обязательств. 01:13:55.992 --> 01:13:58.152 по срокам и качеству поставок. 01:13:58.952 --> 01:14:05.232 В целом риск, возникающий в инвестиционной деятельности, включает следующие виды 01:14:05.312 --> 01:14:05.552 рисков 01:14:07.967 --> 01:14:10.885 Первое — риски ошибочного выбора инвестиционного проекта. 01:14:11.005 --> 01:14:16.201 Одной из причин возникновения данного риска является необоснованное определение 01:14:16.401 --> 01:14:21.397 приоритетов экономической и рыночной стратегии организации, а также 01:14:21.597 --> 01:14:26.274 соответствующих приоритетов различных видов инноваций. 01:14:28.503 --> 01:14:31.506 способности внести вклад в достижение цели организации. 01:14:32.146 --> 01:14:36.309 Это может произойти в силу ошибочной оценки роли краткосрочных, долгосрочных 01:14:36.429 --> 01:14:38.631 интересов собственных организаций. 01:14:39.392 --> 01:14:44.355 Если проект разрабатывается не под конкретного заказчика, а является 01:14:44.876 --> 01:14:45.676 инициативным 01:14:46.365 --> 01:14:49.162 Он выполняется на основе исследовательского задела автора 01:14:49.242 --> 01:14:52.877 инноваций, который, как правило, переоценивает практическую значимость 01:14:53.636 --> 01:14:57.711 имеющегося у него исследовательского задела и исходит из заведомо 01:14:57.831 --> 01:15:01.307 оптимистического взгляда на значимость своих изобретений для будущих 01:15:01.387 --> 01:15:02.066 потребителей. 01:15:03.582 --> 01:15:07.617 И может, вследствие этого может возникнуть риск неиспользования или ограниченного 01:15:07.737 --> 01:15:09.335 применения результатов разработки. 01:15:10.815 --> 01:15:14.496 Далее — это риски, во-вторых, риски необеспечения инвестиционного проекта 01:15:14.656 --> 01:15:19.777 достаточным уровнем финансирования не включает в себя риск неполучения средств, 01:15:19.857 --> 01:15:23.818 необходимых для разработки инновационного проекта, инвестиционного проекта в данном 01:15:23.978 --> 01:15:29.019 случае. Организация не может привлечь инвесторов из-за невозможности убедить их 01:15:29.059 --> 01:15:33.460 в достаточной эффективности инвестиционно-инновационного проекта. 01:15:35.020 --> 01:15:39.536 Это риск при использовании проекта. 01:15:39.896 --> 01:15:44.812 Проект может оказаться без остаточных финансовых средств его невыполнения 01:15:44.972 --> 01:15:49.528 организацией финансового плана по прибыли и внезационным доходам. 01:15:50.207 --> 01:15:53.524 И наконец, это риск при использовании внешних источников финансирования. 01:15:54.971 --> 01:15:58.489 То есть бюджет проекта может оказаться дефицитным по причине ликвидации 01:15:58.929 --> 01:16:05.686 банкротства либо наложения ареста на имущество кредиторовной 01:16:05.806 --> 01:16:11.563 линии или приостановление платежей по ней в результате ухудшения платёжеспособности 01:16:11.763 --> 01:16:12.363 кредиторов. 01:16:14.822 --> 01:16:16.941 Третье — это маркетинговые риски. 01:16:21.618 --> 01:16:25.856 Текущего снабжение ресурсами возникает при реализации инновационного проекта, 01:16:26.015 --> 01:16:30.453 инвестиционного проекта и сбыта результатов инвестиционного проекта. 01:16:31.432 --> 01:16:33.073 ...и инновационного проекта. 01:16:33.713 --> 01:16:38.797 Маркетинговые риски в первую очередь обусловлены техническими особенностями 01:16:39.517 --> 01:16:42.599 инновационного инвестиционного проекта, будем так говорить, инновационного 01:16:42.679 --> 01:16:44.000 инвестиционного проекта. 01:16:44.360 --> 01:16:47.923 В некоторых случаях для его реализации требуется уникальное оборудование. 01:16:51.835 --> 01:16:58.358 Или высококачественные комплектующие материалы, которые также требуют 01:16:58.438 --> 01:17:01.719 разработки и освоения Поэтому в некоторых случаях 01:17:05.680 --> 01:17:07.361 перед организацией стоит проблема 01:17:11.591 --> 01:17:18.109 Поставщиков способны разработать подобные уникальные ресурсы 01:17:18.709 --> 01:17:20.789 для инновационного инвестиционного проекта. 01:17:20.869 --> 01:17:25.068 Кроме этого, может показаться, что поставщики, на которых рассчитывала 01:17:25.228 --> 01:17:28.667 организация разработки инновационного инвестиционного проекта отказываются от 01:17:28.747 --> 01:17:29.627 своих обязательств. 01:17:32.542 --> 01:17:36.459 И организация не сможет получить или приобрести оборудование, сырьё, материалы, 01:17:36.539 --> 01:17:40.136 комплектующие по ценам, которые заложены в проекте. 01:17:42.974 --> 01:17:47.250 Маркетинговые риски разрабатываемого инновационного инвестиционного проекта 01:17:47.410 --> 01:17:51.367 могут быть связаны со следующими видами, со следующими видами риска. 01:17:52.242 --> 01:17:57.201 Первое — это риск ошибочного выбора целевого сегмента рынка, возникающий, если 01:17:57.481 --> 01:18:04.361 спрос на новшества на выбранном сегменте окажется нестабильным 01:18:05.601 --> 01:18:10.880 или на данном сегменте рынка потребность в новшестве недостаточно сформировалась, а 01:18:11.080 --> 01:18:12.880 также если выбрать сегмент рынка 01:18:14.787 --> 01:18:19.992 Где потребность в новшестве цена неверна или потребность в новшестве ограничена 01:18:20.913 --> 01:18:27.120 Далее — это риск ошибочного выбора стратегии продаж новшеств из-за неудачной 01:18:27.160 --> 01:18:32.086 организации сети сбыта и системы продвижения новшеств потребителя. 01:18:32.893 --> 01:18:39.325 И это риск проведения неэффективной рекламы новых товаров и услуг либо товаров 01:18:39.485 --> 01:18:42.561 с усовершенствованными характеристиками. 01:18:49.680 --> 01:18:53.720 Далее существуют риски невыполнения исполнения хозяйственных договоров или 01:18:53.920 --> 01:18:56.480 контрактов. И они бывают следующими. 01:18:57.280 --> 01:19:02.520 Это риск отказа партнёра в заключении договора после проведения переговоров. 01:19:04.120 --> 01:19:08.960 В этом случае необходимости изменения предварительных условий контракта и в 01:19:09.040 --> 01:19:11.200 случае недобросовестности партнёра. 01:19:11.889 --> 01:19:17.524 Это риск заключения договоров, контрактов и контрактов с недееспособными или 01:19:17.724 --> 01:19:21.761 неплатящим неплатежеспособными партнёрами-контрагентами. 01:19:22.561 --> 01:19:26.557 И наконец, это риск невыполнения партнёрами договорных обязательств в 01:19:26.757 --> 01:19:31.434 установленный срок. В результате чего у организации возникают потери, связанные с 01:19:31.474 --> 01:19:33.192 нарушением графиков поставок. 01:19:39.719 --> 01:19:43.964 невыполнение партнёрами работ, необходимых для осуществления инновационного 01:19:44.044 --> 01:19:50.412 инвестиционного проекта Так мы на этом 01:19:51.133 --> 01:19:52.255 пока остановимся. 01:19:53.809 --> 01:19:57.008 С риски будем продолжать на следующем семинаре. 01:19:57.127 --> 01:19:59.247 Так, литература есть? 01:19:59.366 --> 01:20:05.843 Вот литература здесь, в этом семинаре и основная, дополнительная, более свежая, 01:20:05.923 --> 01:20:10.281 менее свежая. Ссылки тоже есть. 01:20:10.641 --> 01:20:14.439 Инвестиционный анализ, инвестиционный анализ, инвестиционный меж, управленческое 01:20:14.559 --> 01:20:16.358 консультирование, инвестиционный менеджер. 01:20:18.835 --> 01:20:21.837 И дополнительные. 01:20:23.317 --> 01:20:24.878 Так. 01:20:26.679 --> 01:20:29.041 На этом мы сегодня закончим. 01:20:29.521 --> 01:20:31.482 Спасибо за внимание. 01:20:32.002 --> 01:20:32.603 До свидания.