WEBVTT

00:00:08.580 --> 00:00:14.301
Так, продолжаем из инвестиционное
консультирование 17:16, вторая часть.

00:00:22.103 --> 00:00:26.738
Итак, седьмая тема — методы анализа
эффективности инвестиций.

00:00:28.136 --> 00:00:34.408
Вспомним понятие дисконтирования на
примерах

00:00:34.848 --> 00:00:35.327
задач.

00:00:37.563 --> 00:00:44.247
Допустим, собираетесь другу занять 100 000
₽ два года, но догадываетесь о том, что

00:00:44.328 --> 00:00:50.932
эти деньги могли принести вам доход как
минимум в размере процента по вкладу

00:00:52.453 --> 00:00:54.014
в банке за тот же период.

00:00:57.770 --> 00:01:03.852
Значит, первый год друг должен 100 ₽ плюс
10 ₽ 110 ₽.

00:01:03.892 --> 00:01:10.174
Второй год — 100 ₽ умножить на 2 — 120 ₽,
то есть ещё плюс 20 ₽.

00:01:11.214 --> 00:01:15.735
То есть 100 000 ₽ через 2 года будут
стоить 120 000 ₽.

00:01:16.135 --> 00:01:18.616
А 120 000 ₽ через 2 года

00:01:23.518 --> 00:01:29.805
Э-э, можно оценить как сегодняшние 10 000
₽

00:01:34.290 --> 00:01:36.533
и другой расчёт.

00:01:37.574 --> 00:01:39.296
Значит, через год должен друг

00:01:40.888 --> 00:01:42.167
Тоже 110.

00:01:42.767 --> 00:01:49.082
Через два года он должен 121 тогда
умножаем 10%, когда

00:01:49.361 --> 00:01:55.996
110 к 11 прибавляем уже новые проценты.

00:01:57.675 --> 00:02:02.752
Сто тысяч, то есть 100 000 ₽ через два
года будет 121 000 ₽.

00:02:02.872 --> 00:02:09.308
121 000 ₽ через 2 года можно оценить как
сумму, равную сегодняшним

00:02:10.188 --> 00:02:11.467
100 000 ₽.

00:02:12.466 --> 00:02:17.544
Различия в расчётах вызваны применением
двух разных формул расчёта.

00:02:18.632 --> 00:02:22.313
...который называет, соответственно,
формулы простого и сложного процента.

00:02:22.394 --> 00:02:24.715
Значит, первая формула простого процента.

00:02:25.035 --> 00:02:27.036
Вторая — формула сложного процента.

00:02:27.356 --> 00:02:33.679
Первая формула так, вот эта один её

00:02:33.799 --> 00:02:34.600
обозначим, так...

00:02:36.620 --> 00:02:43.616
И вторая формула происходит увеличение,
значит, кладаемого

00:02:44.416 --> 00:02:49.773
исходного количества денег по этой
формулен номер периода.

00:02:50.332 --> 00:02:55.649
С использованием данных формул раздаются
широко известные формулы.

00:02:56.203 --> 00:02:58.719
Настоящей и будущей стоимости.

00:02:59.718 --> 00:03:05.429
Формула 3 — это настоящая стоимость.

00:03:05.913 --> 00:03:10.474
Будущая стоимость делится на или
умножается на коэффициент дисконтирования,

00:03:10.594 --> 00:03:15.716
который равен или делится на вот эту
скобку, пока коэффициент дисконтирования

00:03:17.036 --> 00:03:21.837
рано говорить. Мы говорили, но здесь
контекст, надо чуть позже сказать.

00:03:22.364 --> 00:03:24.003
Делится вот на эту скобку.

00:03:24.483 --> 00:03:28.162
И четвёртая формула обозначим её четыре.

00:03:28.721 --> 00:03:33.360
Э-э, будущая стоимость равня настоящей
стоимость денег, умноженной на эту скобку.

00:03:33.520 --> 00:03:39.237
Это будет формула сложного процента.

00:03:40.633 --> 00:03:46.195
Единица плюс процентная ставка в долевом
выражении, да, не в процентном, а в

00:03:46.275 --> 00:03:49.915
долевом выражении множество умноженное на
номер временного периода.

00:03:50.115 --> 00:03:56.157
No временного периода приведение будущей
величины стоимостных показателей.

00:03:56.739 --> 00:04:01.182
Их современные текущие оценки с помощью
формулы сложного процента, вот формула 3,

00:04:01.182 --> 00:04:04.544
по формуле 3 называется дисконтирование.

00:04:04.624 --> 00:04:09.027
Это вот есть процедура дисконтирования по
формуле-3.

00:04:09.187 --> 00:04:13.190
Обратное действие, то есть определение
будущей величины стоимостных показателей

00:04:13.270 --> 00:04:16.192
по их текущим оценкам называется
наращением.

00:04:16.272 --> 00:04:18.353
Вот это формула наращения, формула 4.

00:04:20.357 --> 00:04:26.073
То, насколько формула дисконтирования
верно отражает экономическую ситуацию,

00:04:26.153 --> 00:04:29.070
представим на примере формула

00:04:29.430 --> 00:04:33.227
дисконтирования.

00:04:33.467 --> 00:04:37.264
Пример два. Фирма приобрела товар на 40
000 ₽.

00:04:37.624 --> 00:04:41.740
Издержки, связанные с её деятельностью,
составляют 5 000 ₽ в месяц.

00:04:48.538 --> 00:04:51.499
Предполагается, что товар будет реализован
за 70 000 ₽

00:04:59.782 --> 00:05:01.142
в течение двух месяцев.

00:05:01.582 --> 00:05:05.944
Насколько оправдана данная операция, если
на налог идёт 60% дохода?

00:05:06.024 --> 00:05:07.544
Правда, конечно, очень большой налог?

00:05:08.495 --> 00:05:11.735
А ставка... Ну, это учебная, так сказать,
пример.

00:05:12.095 --> 00:05:15.495
А ставка по депозитам банка равна 100%.

00:05:17.334 --> 00:05:23.174
Доход равняется 70 - 50%, потому что
затрачено было

00:05:24.574 --> 00:05:26.853
40 + 5 на 2.

00:05:27.549 --> 00:05:33.913
Пятьдесят. И умножаем на следующую
величину: единица минус

00:05:33.953 --> 00:05:39.516
06, потому что здесь это налог 60%.

00:05:39.956 --> 00:05:42.438
То есть умножаем на 0,4, 06 вычитаем.

00:05:42.518 --> 00:05:44.359
Получится 8 0002 месяца.

00:05:45.097 --> 00:05:47.659
То есть на налоги ушло 12 000 ₽.

00:05:48.660 --> 00:05:49.900
В банке за 2 месяца можно

00:05:50.221 --> 00:05:57.745
получить,

00:05:57.825 --> 00:06:02.668
соответственно условиям задачи за 2
месяца.

00:06:04.155 --> 00:06:09.950
Пятьдесят умножить на 100 и разделить на
шесть.

00:06:10.110 --> 00:06:12.707
83 000 ₽.

00:06:13.307 --> 00:06:19.661
Сто — это процент умножить практически,
да, и разделить на шесть.

00:06:20.101 --> 00:06:22.418
Восемь тридцать три, потому что шесть
месяцев.

00:06:33.039 --> 00:06:35.796
И эта сумма больше.

00:06:36.036 --> 00:06:37.394
Здесь написано «меньше».

00:06:37.914 --> 00:06:41.949
Больше, чем так меньше 8 000.

00:06:42.149 --> 00:06:44.427
Больше, чем 8 000, прошу прощения.

00:06:44.906 --> 00:06:48.662
По формуле 4.3.

00:06:48.702 --> 00:06:50.340
По формуле три, прошу прощения.

00:06:50.848 --> 00:06:57.487
По формуле 310 равна 70

00:06:57.727 --> 00:07:04.645
- 12 налоге так и разделить на единицу
плюс одна шестая.

00:07:05.085 --> 00:07:10.004
Получается 49—70 000 ₽, что меньше 50 000
₽.

00:07:10.839 --> 00:07:15.678
По формуле 4 настоящая стоимость

00:07:17.598 --> 00:07:22.518
будущая стоимость равняется 50 умножить на
единицу плюс одна шестая

00:07:25.397 --> 00:07:31.077
Получается 58,4, которые больше, чем 58
000.

00:07:32.243 --> 00:07:37.608
Следовательно, операция с товаром
нецесообразны.

00:07:39.049 --> 00:07:45.574
То есть в банке получаем 58, а на
операциях с товаром 58,

00:07:45.654 --> 00:07:47.736
58,4.

00:07:47.816 --> 00:07:49.538
Ну, разница небольшая, тем не менее.

00:07:52.470 --> 00:07:53.911
58 000.

00:07:54.751 --> 00:07:59.075
12 000 — это как раз нало.

00:07:59.835 --> 00:08:04.118
Выводы везде одинаковые, операции с
товаром нецелесообразны.

00:08:04.399 --> 00:08:09.963
Рассмотрим дальше понятие аннуитета и
перпе-перпетуитета.

00:08:11.106 --> 00:08:17.993
Понятие применения этих понятий и понятие

00:08:18.153 --> 00:08:19.835
применения этих формул.

00:08:22.277 --> 00:08:26.562
В финансовых расчётах часто используется
такое понятие, как аннуитет.

00:08:27.238 --> 00:08:33.116
Аннуитетом называется денежный поток с
равным поступлениями в течение

00:08:33.236 --> 00:08:35.075
определённого промежутка времени.

00:08:35.755 --> 00:08:36.955
Пример три.

00:08:40.313 --> 00:08:43.352
Фирма сдаёт в аренду имущество на три
года.

00:08:45.356 --> 00:08:47.514
Имеется два варианта оплаты аренды.

00:08:48.074 --> 00:08:51.232
Первый вариант — по 10 000 в конце каждого
года.

00:08:51.592 --> 00:08:55.429
Второй вариант — 35 000 в конце третьего
года.

00:09:01.465 --> 00:09:05.582
Какой вариант предпочтить с учётом того,
что свободные деньги

00:09:08.825 --> 00:09:13.260
Можно положить в банк под 20% годовых.

00:09:13.659 --> 00:09:20.252
Необходимо рассчитать, какую сумму можно
получить за 3 года по

00:09:20.492 --> 00:09:23.768
первому варианту. По первому варианту мы
получим следующее.

00:09:30.779 --> 00:09:35.056
Первому варианту. И удобно представить
этот процесс графически.

00:09:35.256 --> 00:09:42.091
Значит в конце третьего года по первому
варианту мы получаем

00:09:42.331 --> 00:09:45.129
14,4.

00:09:46.728 --> 00:09:47.127
Так.

00:09:49.572 --> 00:09:52.051
Затем получаем по второму варианту.

00:09:56.531 --> 00:10:01.370
12 000 и наконец от третьего — 10 000.

00:10:01.930 --> 00:10:05.009
Выбираем первый вариант, больше всего по
значению.

00:10:08.569 --> 00:10:10.448
Расчёт упомянутый в данном примере.

00:10:10.927 --> 00:10:14.091
Можно представить формулы будущей
стоимости аннуитета.

00:10:14.771 --> 00:10:21.659
Где это аннуитет, Т — это номер временного
периода Т

00:10:21.940 --> 00:10:26.465
меня ЦД, F — это

00:10:28.738 --> 00:10:33.179
Будущая стоимость.

00:10:33.579 --> 00:10:40.019
Будущая стоимость аннуитета равняется
сумма ПТ на умножить на скобку 1

00:10:40.259 --> 00:10:45.779
плюс, то есть процент величина процента в
степени Н минус.

00:10:45.819 --> 00:10:49.780
Где ПТ — платёж аннуитета в периоде Т.

00:10:50.895 --> 00:10:53.412
Период Т. Период Т.

00:10:53.571 --> 00:10:57.446
Поскольку все платежи одинаковые, то
формула упрощается.

00:10:59.084 --> 00:11:00.522
Формула будет следующая.

00:11:01.600 --> 00:11:02.239
Где F

00:11:03.958 --> 00:11:10.239
В А — это бу-у, то есть фьючей vu annoitet
— это будущая стоимость аннуитета в 1 ₽ с

00:11:10.319 --> 00:11:16.359
продолжительностью N лет, 10 N лет, и
ставка дохода.

00:11:17.079 --> 00:11:23.159
Ставка дохода, где FA, то есть вьючей

00:11:23.919 --> 00:11:24.599
аннуитет.

00:11:26.040 --> 00:11:27.760
Ну, уже было сказано, так.

00:11:27.880 --> 00:11:32.962
И он равняется вот этой формуле
общеизвестной теории

00:11:35.003 --> 00:11:36.364
инвестиционного анализа.

00:11:36.644 --> 00:11:39.765
Этот показатель можно легко найти по
финансовым таблицам.

00:11:40.005 --> 00:11:44.607
Для ставки 20%, в таблице имеются проценты
и периоды.

00:11:45.216 --> 00:11:51.741
Временные периоды. Для ставки 20% периода
3, то есть i равно 3, показатель равен

00:11:51.821 --> 00:11:58.545
3,64.

00:12:00.528 --> 00:12:05.207
Допустим, существует условный
инвестиционный проект, предполагающий

00:12:05.367 --> 00:12:12.086
получение 1 млн ₽ в конце каждого года

00:12:14.206 --> 00:12:15.325
в течение трёх лет.

00:12:22.875 --> 00:12:28.037
Альтернативная стоимость, то есть имеется
в виду э-э-э доходность, так?

00:12:28.597 --> 00:12:32.398
Альтернативная доходность, прошу прощения,
это 10% годовых.

00:12:32.718 --> 00:12:35.319
Рассчитать текущую стоимость иннуитета.

00:12:41.041 --> 00:12:43.922
Смотрим расчёт текущей стоимость ануитета.

00:12:47.350 --> 00:12:51.751
Таблица один. Значит, годы: первый,
второй, третий.

00:12:52.911 --> 00:12:57.113
Поступления 1 млн, один миллион, один
миллион.

00:12:57.433 --> 00:13:00.394
Теперь умножаем на текущую стоимость
иннутета.

00:13:00.514 --> 00:13:04.875
Один умножить на текущую стоимость
иннуритета будет

00:13:10.346 --> 00:13:13.426
Равняться 0,909 млн.

00:13:14.226 --> 00:13:19.627
Второй год поступления, значит, один
умножаем на иннуитет, будет

00:13:20.347 --> 00:13:23.187
0826.

00:13:23.747 --> 00:13:30.467
Третий год — 1 млн умножаем на стоимость
илмунитета в конце в

00:13:30.547 --> 00:13:31.307
третьем году.

00:13:33.182 --> 00:13:35.340
Получаем 0,751.

00:13:35.540 --> 00:13:42.173
Итоговая текущая стоимость составит вот
эту сумму прибавляем сюда и

00:13:42.292 --> 00:13:45.489
сюда первый год ко второму и третьему.

00:13:46.528 --> 00:13:50.683
Расчёт позволяет оценить предельную
величину единовременных инвестиций в такой

00:13:50.883 --> 00:13:51.243
проект.

00:13:56.098 --> 00:14:02.731
Действовал в условиях задачи получение в
конце каждого в конце каждого года один

00:14:03.011 --> 00:14:07.326
миллион. Значит, предельная стоимость
величина единовременных инвестиций, такой

00:14:07.566 --> 00:14:11.082
проект будет равна 2 487 млн.

00:14:11.837 --> 00:14:13.475
... миллиона рублей. То есть два.

00:14:13.635 --> 00:14:17.630
Если считать в миллионах, то 2 487 тысяч.

00:14:18.349 --> 00:14:23.584
Формула приведённой настоящей стоимости
иннуитета, будет следующей: платёжный

00:14:23.624 --> 00:14:27.659
период Т. Это настоящий презентуитет.

00:14:28.667 --> 00:14:34.390
Поскольку платежи одинаковы, то формула
может иметь вид тоже такой, где число

00:14:34.470 --> 00:14:41.032
периодов временных и это процентная ставка
PVA

00:14:42.993 --> 00:14:47.555
имеет приведённая или настоящая текущая
стоимость в 1 ₽.

00:14:48.086 --> 00:14:53.931
Поступающего в конце, в конце каждых лет
приставки

00:14:54.292 --> 00:14:58.455
доходы.

00:14:58.696 --> 00:15:03.940
Формула приведённая настоящей стоимость
будет следующая.

00:15:06.733 --> 00:15:08.294
Она давно уже существует.

00:15:08.455 --> 00:15:14.260
Величина показателя табулирована, то есть
её можно найти из таблицаных таблиц.

00:15:14.380 --> 00:15:21.147
Для периода 3 и ставки 10, это будет 2
487, как и здесь.

00:15:22.904 --> 00:15:27.266
Так. Иногда в финансовых инвестиционных и
инвестиционных расчётах встречается такой

00:15:27.426 --> 00:15:30.628
вид денежного потока, как перпетуитет.

00:15:31.268 --> 00:15:32.549
Что такое перпоитет?

00:15:32.669 --> 00:15:36.592
Это бессрочный денежный поток с регулярно
получаемым

00:15:38.165 --> 00:15:40.364
изымаемых из оборота дохода.

00:15:40.564 --> 00:15:44.523
Классическим примером такого рода
инвестиций мог бы быть банковский

00:15:44.723 --> 00:15:50.081
бессрочный текущий счёт процент по
которому

00:15:52.241 --> 00:15:54.800
полностью изымается сразу после его
начисления

00:15:55.787 --> 00:16:00.062
То есть банковский бессрочный текущий
счёт, процент по которому полностью

00:16:00.142 --> 00:16:02.860
взимается после его начисления.

00:16:03.499 --> 00:16:10.413
Оценка с использованием перпитута может
применяться в инвестиционных расчётах,

00:16:10.532 --> 00:16:14.449
когда стоит вопрос о предельной или
минимальной, минимальной или максимальной

00:16:14.529 --> 00:16:15.288
сумме вложений.

00:16:17.049 --> 00:16:23.332
В качестве настоящей стоимости
перпентуитета принимается сумма

00:16:23.492 --> 00:16:30.415
вклада, а сумма ежегодного дохода
рассматривается как

00:16:30.695 --> 00:16:35.177
элементарная часть перпетуитета и
обозначается буквой П.

00:16:35.867 --> 00:16:42.783
Будущая стоимость перпетуит в условиях
бесконечности не содержит экономического

00:16:42.943 --> 00:16:47.221
смысла, бесконечного периода времени не
содержит экономического смысла.

00:16:47.301 --> 00:16:49.779
Понятно, что время бесконечно.

00:16:50.339 --> 00:16:52.778
Ежегодный доход будет определяться
следующим образом.

00:16:52.898 --> 00:16:53.337
Значит, доход

00:16:57.808 --> 00:17:02.523
Ежегодный доход ПВП умножить на сумму
инвестиций.

00:17:04.042 --> 00:17:07.878
ПВП — это настоящая стоимость перпетурита.

00:17:08.357 --> 00:17:13.912
Сумма вклада таким образом рассчитывается
по формуле ПВП настоящая стоимость.

00:17:15.139 --> 00:17:18.934
Перпитета равна П, где

00:17:22.290 --> 00:17:28.762
сумма ежегодного дохода и разделить на
процентную ставку, где ставка из расчёта

00:17:28.921 --> 00:17:30.280
которой начисляется

00:17:37.524 --> 00:17:39.565
Пример пять.

00:17:45.247 --> 00:17:46.767
У фирмы есть счёт банки.

00:17:47.988 --> 00:17:51.789
Где начисляются проценты из расчёта 16—16%
годовых?

00:17:51.829 --> 00:17:53.149
Ну, очень высокие проценты.

00:17:53.189 --> 00:17:59.869
Но это условно. Каждый год 3 января со
счёта предполагается снимать 600 000 ₽.

00:18:00.349 --> 00:18:05.790
Какую сумму нам нужно положить нам?

00:18:06.475 --> 00:18:09.633
Лишняя сумма. Какую сумму можно положить
на счёт?

00:18:10.593 --> 00:18:17.070
Значит, ПВП равноитет 600 000 разделить на
06, потому что

00:18:17.230 --> 00:18:19.109
60% годовых.

00:18:25.626 --> 00:18:27.385
Значит, положить нужно 1 000 000.

00:18:28.113 --> 00:18:32.756
1 000. Отсюда может быть получено ещё
важное заключение.

00:18:34.117 --> 00:18:39.040
Если вложение денег на текущий счёт даёт
возможность получения дохода 600 000 ₽

00:18:43.457 --> 00:18:46.378
То нет смысла вкладывать деньги в сумме 1
000 ₽.

00:18:46.658 --> 00:18:52.380
1 млн в сумме 1 млн в инвестиционный
проект, который обеспечит аналогичный или

00:18:52.620 --> 00:18:53.861
меньший ежегодный доход

00:19:00.663 --> 00:19:02.384
можно положить просто банк.

00:19:04.270 --> 00:19:09.551
Это гораздо выгоднее и гаран- и больше
гарантий получить доход 600 000.

00:19:10.071 --> 00:19:11.352
Пример шесть.

00:19:13.192 --> 00:19:16.593
Допустим, приобрели

00:19:17.770 --> 00:19:20.289
Вы приобрели привилегированные акции
фирмы.

00:19:20.609 --> 00:19:24.567
Цена каждой акции в момент первичной
продажи была 10 000 ₽.

00:19:24.887 --> 00:19:30.006
А фиксированный дивиденд был установлен в
размере 7 000, то есть 70% годовых.

00:19:31.045 --> 00:19:34.244
В то же время такая ставка была
сопоставима с банковской.

00:19:35.140 --> 00:19:40.254
То время затем инфляция снизилась и
снизилась доходность по вкладам банк до

00:19:40.334 --> 00:19:46.567
30%, допустим таким образом, инвесторы

00:19:47.846 --> 00:19:49.324
будут покупать бумаги.

00:19:50.440 --> 00:19:53.322
И с такие с таким уровнем доходности?

00:19:53.442 --> 00:19:58.806
Таким образом инвесторы будут с таким
уровнем доходности По какой

00:19:59.246 --> 00:20:02.649
ориентировочной цене может быть продана
сегодня каждая акция?

00:20:03.809 --> 00:20:04.010
Здесь

00:20:12.883 --> 00:20:19.719
Значит, теперь пентуитет равняется 7 000
дивидендов разделить на 0,3 03

00:20:20.039 --> 00:20:23.797
— это уменьшенная доходность по вкладам
банка.

00:20:23.837 --> 00:20:26.515
И получается 23 000 с копейками.

00:20:26.915 --> 00:20:31.672
То есть современная рыночная цена акций
должна быть выше, чем цена первичной

00:20:32.532 --> 00:20:36.817
Покупки в 22,3 раза.

00:20:37.378 --> 00:20:44.145
Особый случай — это инвенции с
неограниченным сроком жизни, но со

00:20:44.265 --> 00:20:47.188
стабильно возрастающими величинами
годового дохода.

00:21:00.403 --> 00:21:02.962
Расчёт заполняется по следующей формуле.

00:21:03.521 --> 00:21:06.679
Э-э, величина пер равна.

00:21:07.159 --> 00:21:09.437
Здесь не вошла. Прошу прощения.

00:21:10.237 --> 00:21:12.555
Значит, сумма, так

00:21:18.711 --> 00:21:20.270
здесь нужно P.

00:21:21.850 --> 00:21:26.463
Сумма Позначена П.

00:21:28.777 --> 00:21:32.936
Разделить на i минус Ж, и процентная
ставка J.

00:21:33.096 --> 00:21:34.696
Сейчас мы поясним, что это такое.

00:21:34.816 --> 00:21:37.096
Это уравнение называется моделью Гордона.

00:21:37.336 --> 00:21:38.776
Оно применяется очень широко.

00:21:38.856 --> 00:21:43.496
В частности, с помощью него рекомендуется
рассчитать так называемую ликвидационную

00:21:43.616 --> 00:21:48.776
стоимость проекта, то есть стоимость
проекта за пределами рассматриваемого

00:21:48.896 --> 00:21:50.896
расчётного периода реализации проекта.

00:21:51.497 --> 00:21:53.897
Право темп роста должен быть постоянным.

00:21:54.217 --> 00:22:00.499
И за основу расчётов обязательно нужно
брать платёж на конец первого периода

00:22:00.619 --> 00:22:01.899
использования инвестиций.

00:22:01.979 --> 00:22:04.940
Тогда здесь надо ещё добавить единичку

00:22:10.461 --> 00:22:11.142
П1.

00:22:16.082 --> 00:22:22.795
Далее следующее понятие: эффективные
реальные ставки или

00:22:23.195 --> 00:22:25.313
эффективная реальная ставка.

00:22:25.952 --> 00:22:30.508
В процессе расчёта важно правильно
выбирать ставку дисконтирования или норму

00:22:30.668 --> 00:22:34.225
дисконта, она ещё называется и норму
наращивания.

00:22:34.988 --> 00:22:40.270
Использование номинальных или объявленных
ставок процентов может значительно

00:22:40.310 --> 00:22:41.871
искажать результат.

00:22:43.112 --> 00:22:44.432
Пример семь.

00:22:46.233 --> 00:22:51.276
Предприятие получает кредит под 48%
годовых с обязательством выплаты процентов

00:22:51.436 --> 00:22:52.036
ежемесячно.

00:22:56.588 --> 00:22:59.746
Оценить действительные затраты
предприятия, связанные с получением

00:22:59.826 --> 00:23:05.782
кредита для первого случая — для расчёта
текущих цен.

00:23:05.782 --> 00:23:09.259
И для второго случая для расчёта
постоянных цен.

00:23:09.699 --> 00:23:13.417
Для ситуации A расчёты выполняются по
следующим паролями.

00:23:13.903 --> 00:23:18.530
Где КРфективная процентная ставка

00:23:21.293 --> 00:23:22.853
Количество процентов в год.

00:23:23.333 --> 00:23:26.333
Совершенно здесь это не вошло.

00:23:26.613 --> 00:23:31.293
Ну, посмотрим. Значит, R равно сорок
восемь.

00:23:31.573 --> 00:23:35.493
То есть это процентная ставка разделить на
12

00:23:38.893 --> 00:23:42.813
и получается соответствующая величина:
0,1.

00:23:44.424 --> 00:23:45.744
60.

00:23:47.705 --> 00:23:54.106
Для ситуации Б необходимо ещё произвести
очистку ставки от инфляции с

00:23:54.186 --> 00:23:56.867
использованием формулы реальной ставки.

00:23:59.907 --> 00:24:03.388
Так, где это уровень инфляции.

00:24:04.567 --> 00:24:06.886
Годовой уровень инфляции 29%.

00:24:06.966 --> 00:24:08.846
Ир годовой уровень инфляции.

00:24:09.006 --> 00:24:15.486
Значит, 0,6% ставка, так -29 ставка
нормой, то есть годовой процент

00:24:15.606 --> 00:24:19.965
инфляции, разделить на 1,29, получаем 24%.

00:24:20.285 --> 00:24:25.725
Таким образом, реальный уровень затрат по
такому кредиту составит 24% годовых.

00:24:26.364 --> 00:24:30.124
Эту цифру можно и нужно сопоставлять с
доходностью инвестиций.

00:24:31.358 --> 00:24:37.991
Доходность Для расчёта при инфляции менее
5%

00:24:38.351 --> 00:24:40.229
можно использовать иную формулу.

00:24:40.469 --> 00:24:43.506
Значит ставка реальная.

00:24:44.955 --> 00:24:49.159
Процент равняется ставке эффективной,
которая ранее была определена, минус

00:24:49.519 --> 00:24:55.244
процент инфляции, если он менее годовой,
если темп инфляции, допустим, годовой

00:24:55.404 --> 00:24:56.765
меньше 5%.

00:25:02.771 --> 00:25:04.572
Чистая текущая стоимость проекта.

00:25:06.009 --> 00:25:12.134
Показателям. Рассмотрим основные и так
называемые динамические показатели

00:25:12.294 --> 00:25:14.536
коммерческой привлекательности инвестиций.

00:25:16.018 --> 00:25:20.902
Чистая текущая, то есть буквально стоящая
стоимость проекта обозначается НПВ

00:25:21.062 --> 00:25:21.903
презент.

00:25:22.350 --> 00:25:27.914
Презент презента — чистая текущая
стоимость проекта.

00:25:28.314 --> 00:25:30.796
Net презент.

00:25:31.597 --> 00:25:37.241
Значит, это показатель ЧД, если по-русски
говорить, чистая дисконтированная

00:25:37.401 --> 00:25:37.681
стоимость.

00:25:39.843 --> 00:25:45.566
Другие названия НПВ: чистая настоящая
стоимость или ценность проекта, чистая

00:25:45.646 --> 00:25:52.010
текущая цена проекта, чистый текущий или
приведённый доход, чистый приведённый

00:25:52.090 --> 00:25:55.292
эффект и чистый дисконтированный доход чи.

00:25:55.572 --> 00:26:00.735
Вот обычно в отечественных методиках
используется последнее название НПВ.

00:26:02.044 --> 00:26:05.484
Это ЧД — чистый дисконтированный доход.

00:26:05.924 --> 00:26:10.963
Экономический смысл данного показателя
состоит в том, что он показывает прирост

00:26:11.123 --> 00:26:17.483
рыночной стоимости предприятия,
получаемого в результате осуществления

00:26:17.523 --> 00:26:18.603
инвестиционного проекта.

00:26:23.773 --> 00:26:28.729
Учитывая экономический смысл и процедуру
расчёта, можно считать, учитывая

00:26:28.809 --> 00:26:32.007
экономический смысл процедуру расчёта,
можно считать приемлемыми все названия.

00:26:32.127 --> 00:26:36.163
Известны две основные формулы: один и два.

00:26:41.998 --> 00:26:45.595
НПВ равно чисто

00:26:51.950 --> 00:26:58.624
CF — это Cash Flow или денежный поток.

00:26:59.723 --> 00:27:05.763
Умножить на BT, где VT коэффициент
дисконтирования, Т номер временного

00:27:05.923 --> 00:27:12.284
периода или шага временного шага Т от нуля
до Н меняется Nizon

00:27:12.924 --> 00:27:15.124
N малая здесь. NPV

00:27:16.747 --> 00:27:20.428
Равняется. Ещё может равняться НПВ
звёздочка минус

00:27:20.508 --> 00:27:26.469
НПВ, тоже

00:27:27.389 --> 00:27:28.189
НПВ.

00:27:32.513 --> 00:27:39.478
Где NT NF чистый денежный поток период Т,
включая

00:27:39.758 --> 00:27:43.681
потоки операционной и инвестиционной
деятельности НПВД

00:27:46.149 --> 00:27:50.909
Совокупный дисконтированный поток от
операционной деятельности, так?

00:27:51.310 --> 00:27:56.430
А НТВ ИТ — совокупный денежный поток от
инвестиционной деятельности или

00:27:56.670 --> 00:27:58.950
переведённая величина инвестиций.

00:28:01.990 --> 00:28:04.310
Здесь мы, конечно, берём

00:28:07.071 --> 00:28:12.904
Должен быть плюс. Просто формула эта не
нужна, это будет давно известно.

00:28:14.662 --> 00:28:15.861
Уже известно нам.

00:28:23.332 --> 00:28:29.215
НПВ — совокупный дисконтированный денежный
поток — это операционный, а НПВ —

00:28:29.295 --> 00:28:33.297
совокупный дисконтированный денежный поток
инвестиционной деятельности.

00:28:34.379 --> 00:28:36.498
...и приведённая величина инвестиций.

00:28:36.778 --> 00:28:41.336
То есть величина инвестиций от
инвестиционной деятельности умножается на

00:28:41.816 --> 00:28:47.934
коэффициент дисконтирования, где номер
шага расчётного Н — период эксплуатации,

00:28:48.014 --> 00:28:48.733
если малая.

00:28:49.326 --> 00:28:53.879
инвестиционного проекта или расчётный
период Т номер периода времени, годы,

00:28:53.959 --> 00:28:57.274
кварталы, месяцы, отсчитывая от нуля

00:29:00.221 --> 00:29:03.179
То есть момент времени, к которому
приводятся все платежи.

00:29:03.299 --> 00:29:08.575
И ВТ коэффициент дисконтирования или
дисконтный множитель период Т.

00:29:08.655 --> 00:29:14.970
Здесь быть как VT равно единице разделить
на скобку, единица плюс R, где

00:29:15.650 --> 00:29:20.286
норма дисконтирования, ставка
дисконтирования или норма доходности.

00:29:22.267 --> 00:29:26.267
В качестве ставки дисконтирования при
расчётах может быть выбран следующий

00:29:26.347 --> 00:29:26.787
показатель.

00:29:28.516 --> 00:29:33.280
Это либо стоимость привлечённого капитала,
рассчитанная по формуле средневзвешенной

00:29:33.400 --> 00:29:34.761
стоимости капитала.

00:29:35.362 --> 00:29:40.886
Это либо ставка процентов по
альтернативному варианту вложения средств

00:29:41.326 --> 00:29:46.611
с гарантированным получением дохода, то
есть, например, ставка процентов по

00:29:46.691 --> 00:29:48.572
валютному банковскому депозиту.

00:29:52.561 --> 00:29:54.922
...или без инфляционная ставка.

00:30:00.245 --> 00:30:06.048
Перед использованием для дисконтирования
ставка процентов должна быть первона.

00:30:06.448 --> 00:30:08.529
Для расчётов текущих цен...

00:30:08.980 --> 00:30:11.818
...из номинальной ставки в эффективную
ставку.

00:30:12.418 --> 00:30:18.773
Так, это формула для расчёта

00:30:18.893 --> 00:30:21.571
постоянных ценок из номинальной ставки

00:30:26.528 --> 00:30:27.767
в реальную ставку.

00:30:32.291 --> 00:30:34.449
Формула 15 и 16.

00:30:39.845 --> 00:30:40.364
Учитывая

00:30:49.419 --> 00:30:54.178
Что денежные потоки, которые используются
для расчёта показателей эффективности,

00:30:54.218 --> 00:30:58.818
могут быть представлены в виде не только
ежегодных, но и ежеквартальных ежемесячных

00:30:58.938 --> 00:31:05.857
платежей. Формуле 5.3 или формулы 3 вместо

00:31:06.017 --> 00:31:08.617
годовой ставки дисконтирования или нормы
дисконта.

00:31:10.603 --> 00:31:11.803
Формула три.

00:31:16.919 --> 00:31:23.674
Можно использовать расчётную ставку.

00:31:23.834 --> 00:31:26.152
Для квартальных денежных потоков формула

00:31:31.056 --> 00:31:37.737
Следующее. Для кварталей К равно единице +
R — норма дисконта в степени Т минус

00:31:37.777 --> 00:31:39.377
единица.

00:31:40.377 --> 00:31:43.497
Для ежемесячных денежных потоков формула
следующая.

00:31:43.897 --> 00:31:46.497
1 + для квартально будет

00:31:48.133 --> 00:31:52.088
В степени четыре, а здесь в степени
двенадцать.

00:31:52.728 --> 00:31:53.966
В степени двенадцать.

00:31:54.366 --> 00:32:00.119
В качестве Т рав нулевому, чаще всего
принимают в момент принятия решения об

00:32:00.238 --> 00:32:03.235
инвестировании — это первый случай, второй
случай.

00:32:04.148 --> 00:32:09.389
Период окончания инвестиций, то есть год,
предшествующий получению дохода,

00:32:12.270 --> 00:32:13.470
дохода от проекта.

00:32:13.910 --> 00:32:19.712
Если инвестиции осуществляется
единовременно в период предшествующий

00:32:19.832 --> 00:32:21.272
поступлению средств от проекта

00:32:22.383 --> 00:32:24.144
То формула упрощается.

00:32:26.144 --> 00:32:33.106
Значит, НПВ будет равняться денежные
потоки, так инвестиционные

00:32:33.226 --> 00:32:37.987
и операционные умножить на Т и минус E.

00:32:40.322 --> 00:32:45.001
То есть, если инвестиция осуществляется
период предшеству средств проекта.

00:32:45.121 --> 00:32:46.881
Ну, обычно нулевой период, так?

00:32:47.201 --> 00:32:49.321
Минус инвестиции в нулевом периоде.

00:32:51.561 --> 00:32:56.080
Ед — это суммарный за время инвестиции
период в нулевом периоде.

00:32:58.536 --> 00:33:00.417
Проект считается эффективным.

00:33:00.777 --> 00:33:06.019
Проект считается эффективным и достаточно
прибыльным, если НПВ-показатель больше,

00:33:06.019 --> 00:33:08.420
равен нулю. Но лучше, если строго равен
нулю.

00:33:08.580 --> 00:33:15.504
И наоборот, если показатель величина НПВ
меньше нуля, это же показатель CD, проект

00:33:15.624 --> 00:33:16.664
является неэффективным.

00:33:17.936 --> 00:33:23.900
То есть относительно того способа
использования средств, по которому

00:33:24.501 --> 00:33:27.302
выбрана норма дисконта или ставка

00:33:32.186 --> 00:33:37.870
или не обеспечивает превышение затрат на
привлечение инвестиций.

00:33:40.015 --> 00:33:44.535
Доходность, то есть проект не обеспечивает
превышение затрат на привлечение

00:33:44.655 --> 00:33:49.736
инвестиций. Доходность проекта не
перекрывает стоимость капитала в случае,

00:33:49.776 --> 00:33:54.176
когда в качестве ставки дисконтирования
нормы дисконта выбрана стоимость

00:33:54.696 --> 00:33:55.977
привлечённого капитала.

00:33:57.025 --> 00:34:02.104
Показатель НТВ является одним из критериев
выбора среди ряда альтернативных.

00:34:02.424 --> 00:34:07.104
Он является не одним из критериев, а
важнейшим критерием выбора среди ряда

00:34:07.184 --> 00:34:10.344
альтернативных инвестиционных проектов.

00:34:10.384 --> 00:34:13.583
Да, для альтернативных инвестиционных
проектов он является решающим.

00:34:15.402 --> 00:34:18.899
То есть важнейший показать.

00:34:20.154 --> 00:34:24.791
На величину НПВ значительное влияние
оказывает фактор масштабности проекта.

00:34:25.071 --> 00:34:30.068
То есть по одному показателю НПВ можно
сравнивать только проекты размер

00:34:30.308 --> 00:34:32.227
инвестиций, в которых одинаков.

00:34:32.707 --> 00:34:36.544
Если показателю одному, то да, надо
сравнивать проекты, в которых размер

00:34:36.704 --> 00:34:39.822
инвестиций одинаков, то есть масштабность
одинаковая.

00:34:40.062 --> 00:34:44.939
А если разные масштабы, тогда привлекать
для оценки инвестиционных проектов нужно и

00:34:45.139 --> 00:34:48.177
другие показатели эффективности, которые
будут рассмотрены ниже.

00:34:51.514 --> 00:34:52.435
Пример один.

00:34:58.200 --> 00:34:58.920
Рассчитать.

00:35:00.582 --> 00:35:05.496
Чистую текущую стоимость проекта от
инвестиций, осуществляемых единовременно в

00:35:05.536 --> 00:35:07.534
сумме 340 000 ₽.

00:35:08.133 --> 00:35:12.408
Заранее рассчитанный денежный поток от
операционной деятельности представим в

00:35:12.448 --> 00:35:17.162
таблице 1 к строке одинце один.

00:35:23.718 --> 00:35:30.681
Строки одиная ставка альтернативной
доходности, доступная

00:35:30.841 --> 00:35:33.242
для предприятия, равна 16%.

00:35:33.483 --> 00:35:34.803
То есть норма дисконта.

00:35:35.003 --> 00:35:37.925
В расчётах используются формулы 4.6.

00:35:49.412 --> 00:35:51.929
Прошу прощения, уберём лишнее.

00:35:53.008 --> 00:35:54.326
Четыре и шесть.

00:35:54.766 --> 00:35:58.921
Поскольку инвестиции единовременными
являются, а денежный поток представлен по

00:35:59.081 --> 00:36:00.679
квартальной разбивке.

00:36:01.158 --> 00:36:04.075
Вывод, который следует из таблицы 1.

00:36:06.574 --> 00:36:12.819
Проект целесообразен и эффективен, так как
его осуществление обеспечивает доходность

00:36:13.019 --> 00:36:17.863
выше альтернативной и поэтому обеспечивает
рост рыночной стоимости фермы.

00:36:18.664 --> 00:36:19.184
Смотрим.

00:36:20.270 --> 00:36:24.110
Значит, по кварталу 8 кварталов временной
горизонт.

00:36:24.270 --> 00:36:28.471
Первый показатель — денежный поток от
операционной деятельности, ну, допустим, в

00:36:28.551 --> 00:36:32.551
1 000 ₽ получаем в течение этих кварталов.

00:36:32.951 --> 00:36:36.952
Второй коэффициент дисконтирования с
учётом нормы дисконта, равной

00:36:38.974 --> 00:36:42.012
16%. Видите, оно резко уменьшается.

00:36:43.251 --> 00:36:45.410
Так, ну не совсем резко, но уменьшается.

00:36:45.970 --> 00:36:48.688
Дисконтиальный денежный поток от
операционной деятельности.

00:36:48.888 --> 00:36:52.765
Первую строчку умножаем на вторую и
получаем третью строчку.

00:36:53.365 --> 00:36:56.763
Это денежный поток от операционной
деятельности.

00:36:56.883 --> 00:36:58.362
Складываем все эти величины.

00:37:01.165 --> 00:37:05.085
Нет. Чисто текущая, складываем эти
величины и отнимаем

00:37:08.205 --> 00:37:10.285
сколько у нас инвестиций?

00:37:10.885 --> 00:37:12.446
340 000 ₽.

00:37:12.806 --> 00:37:16.846
От этой суммы суммы дисконтипоток.

00:37:17.331 --> 00:37:20.489
Отнимем 340 000 ₽.

00:37:20.809 --> 00:37:22.848
Это инвестиции в нулевом периоде.

00:37:22.968 --> 00:37:25.607
Получаем 67,6 000 ₽.

00:37:25.847 --> 00:37:31.564
То есть показатель ЧД или чистую текущую
стоимость проекта.

00:37:32.803 --> 00:37:33.563
Пример два.

00:37:37.969 --> 00:37:42.046
Рассчитать текущую стоимость проекта, то
есть показатель.

00:37:42.126 --> 00:37:47.042
Денежные потоки от операционной и
инвестиционной деятельности представлены в

00:37:47.082 --> 00:37:53.757
таблице 2 строками

00:37:53.917 --> 00:37:58.993
1,2%. Ставка дисконта или норма дисконта —
14%.

00:37:59.839 --> 00:38:06.195
Необходимо выполнить все расчёты с
использованием показателя один.

00:38:06.674 --> 00:38:07.633
Таблица 2.

00:38:10.903 --> 00:38:14.381
Значит, первая строчка — денежный поток от
инвестиционной деятельности.

00:38:14.581 --> 00:38:20.258
Мы видим, что в первом, во втором году и в
пятом эти величины составили - 200 000,

00:38:20.338 --> 00:38:22.776
минус 250 000 и минус 50 000.

00:38:23.016 --> 00:38:25.215
Почему минус? Потому что это оттоки.

00:38:25.695 --> 00:38:27.613
Мы тратим инвестиционные деньги.

00:38:29.387 --> 00:38:33.710
Минус 200 000, минус 250 000, минус 50
000.

00:38:34.070 --> 00:38:40.034
Денежный поток от операционной: 150, 150,
200, 200-20 тыс., конечно, со знаком плюс.

00:38:40.515 --> 00:38:45.278
Коэффициент дисконтирования, учитывая
норму дисконта 14%, равняется

00:38:46.762 --> 00:38:49.845
Для первого периода, второго, третьего,
четвёртого и так далее.

00:38:50.525 --> 00:38:56.890
Чистый денежный поток перемножаем сумму
вот этих двух строчек на

00:38:57.531 --> 00:39:01.854
коэффициенты дисконтированности для
каждого временного периода.

00:39:02.415 --> 00:39:03.656
Их всего здесь сколько?

00:39:03.736 --> 00:39:06.858
Семь временных периодов? Семь лет, семь
временных периодов.

00:39:07.272 --> 00:39:08.873
...или шагов расчёта.

00:39:09.834 --> 00:39:14.238
Дисконтированный денежный поток получа- и
получается следующим образом.

00:39:17.841 --> 00:39:21.765
Да, мы перемножаем эти величины и отнимаем
от них

00:39:26.489 --> 00:39:27.530
10 инвестиции.

00:39:29.413 --> 00:39:31.092
И отнимаем инвестиции.

00:39:31.612 --> 00:39:33.211
Значит, смотрим.

00:39:34.450 --> 00:39:41.086
Чистый денежный поток минус 200.

00:39:42.205 --> 00:39:44.243
Дисконтированный денежный поток.

00:39:44.283 --> 00:39:46.122
Умножаем на коэффициент дисконтирования.

00:39:48.305 --> 00:39:52.024
Чистый денежный поток мы складываем
первую-вторую строчку.

00:39:52.584 --> 00:39:58.661
Видите: минус 200, минус 50, 150, 150,
минус 150, 200 и

00:39:59.661 --> 00:40:03.379
280. Дисконтированный денежный поток.

00:40:04.539 --> 00:40:07.257
Перемножаем четвёртую на пятую строчку.

00:40:08.456 --> 00:40:13.012
Затем мы складываем эти величины и
получаем вот эту величину.

00:40:16.089 --> 00:40:20.085
103, 103, 2 000 ₽.

00:40:21.606 --> 00:40:28.169
Вы по итогам расчёта показатели

00:40:28.289 --> 00:40:31.490
НТВ почему-то, да вот

00:40:39.413 --> 00:40:41.094
чистый дисконтированный доход.

00:40:45.102 --> 00:40:50.934
Вот по итогам расчёта ЧД-показатель — это
ЧДД.

00:40:52.652 --> 00:40:53.211
Ещё раз.

00:41:05.616 --> 00:41:10.293
Вывод по итогам расчёта в данном случае
аналогичен выводу сделан на предыдущем

00:41:10.373 --> 00:41:15.650
примере. То есть проект является
эффективным индекс прибыльности.

00:41:15.730 --> 00:41:18.968
Следующий показатель эффективности
инвестиционных проектов.

00:41:22.181 --> 00:41:27.537
Индекс прибыльности — это английская
английская терминология профибилити

00:41:27.657 --> 00:41:34.531
индекс. Или ПИ, мы видим pI, дальше
аббревиатура этого показателя.

00:41:34.931 --> 00:41:39.927
Другие названия — индекса доходности ID и
рентабельность инвестиций RI.

00:41:41.199 --> 00:41:47.157
Этот показатель относительной доходности
инвестиций применяется для выбора

00:41:47.876 --> 00:41:54.674
проектов при значительном расхождении
размерах и

00:41:54.914 --> 00:41:56.273
масштабе инвестиций.

00:41:56.593 --> 00:41:58.072
Основная форма следующая.

00:41:58.614 --> 00:42:04.328
В числителе величина НПВ от операционной
деятельности, а в знаменателе

00:42:05.287 --> 00:42:09.962
показатель величины показатель НПВ от
инвестиционной деятельности.

00:42:11.440 --> 00:42:15.915
Для случаев единовременных инвестиций
формула превращается в следующий вид.

00:42:17.261 --> 00:42:19.140
Обозначим как семь-восемь этих

00:42:19.300 --> 00:42:24.698
паролей.

00:42:24.978 --> 00:42:31.696
Следующий видит, то есть ПИ равня НПИ от
операционной деятельности

00:42:31.896 --> 00:42:34.535
разделить на сумму единовременных
инвестиций.

00:42:35.435 --> 00:42:39.831
Индекс прибыльности ИП показывает
некоторую дополнительную доходность по

00:42:39.911 --> 00:42:46.426
сравнению с уровнем доходности, равным
ставке или норме

00:42:46.546 --> 00:42:51.022
дисконта. В отношении одного
инвестиционного проекта расчёт ПИИ

00:42:51.142 --> 00:42:54.818
приводит к аналогичным выводам, что и
расчёт НПВ, то есть ЧГД.

00:42:55.597 --> 00:43:00.725
Если меньше единицы, проект не позволяет
достичь доходности на уровне нормы

00:43:00.805 --> 00:43:01.326
дисконта.

00:43:01.821 --> 00:43:03.623
Или ставки дисконтирования.

00:43:04.183 --> 00:43:06.025
Инвестиции являются невыгодными.

00:43:06.185 --> 00:43:10.709
Если при равны единице доход не
соответствует выбранному нормативу.

00:43:11.110 --> 00:43:15.994
А если при больше единицы, доходность
проекта выше нормы дисконта и в этом

00:43:16.034 --> 00:43:17.836
случае инвестиции целесообразны.

00:43:20.829 --> 00:43:26.430
Однако этот показатель является более
ценным при формировании инвестиционной

00:43:26.510 --> 00:43:32.470
программы. В условиях ограниченных
финансовых ресурсов из ряда альтернативных

00:43:32.590 --> 00:43:37.911
проектов выбирается тот проект, у которого
выше индекс прибыльности.

00:43:38.892 --> 00:43:45.609
Примечание. В некоторых источниках расчёт
индекса прибыльности предлагается э-э-э по

00:43:45.729 --> 00:43:51.967
следующей формуле НПВ, все эти величины

00:43:52.407 --> 00:43:55.366
делятся на единовременные инвестиции.

00:43:55.845 --> 00:43:57.405
В этом случае, конечно, показатель

00:43:58.720 --> 00:44:00.280
Получится другое выражение.

00:44:03.161 --> 00:44:06.922
Числитель дробей здесь уменьшен на
величину инвестиций-дроби.

00:44:07.602 --> 00:44:12.803
Числитель уменьшен на величину инвестиций.

00:44:14.924 --> 00:44:18.725
И критериальным значением эффективности
проекта по показателю в данном случае

00:44:19.005 --> 00:44:19.845
является ноль.

00:44:20.545 --> 00:44:23.382
При соблюдении всех выводов, приведённых
для формулы

00:44:23.582 --> 00:44:35.528
78.

00:44:37.826 --> 00:44:40.549
По сравнению с той формулой, которую были
да.

00:44:41.029 --> 00:44:46.475
Критериальным к значению эффективности
проекта является, как было сказано.

00:44:46.755 --> 00:44:47.476
Пример третий.

00:44:49.750 --> 00:44:54.464
Необходимо определить величину индекса
прибыльности для проектов исходные данные,

00:44:55.183 --> 00:44:59.698
исходные данные по которым приведены в
примеры: 1 и два.

00:45:03.454 --> 00:45:05.971
В первом случае используем формулу 8.

00:45:08.977 --> 00:45:10.456
Во втором пять, семь.

00:45:12.336 --> 00:45:13.936
Где у нас эти формулы?

00:45:16.175 --> 00:45:23.094
Восемь. В первом случае, во втором —
формула семь.

00:45:24.413 --> 00:45:29.252
Так, здесь у нас операционной
деятельности.

00:45:30.452 --> 00:45:31.973
И от операционной деятельности

00:45:40.099 --> 00:45:40.339
три.

00:45:43.170 --> 00:45:46.169
Определите величину индекса прибыльности.

00:45:46.409 --> 00:45:51.487
Для первого проекта индекс прибыльности
равен отношению суммы величин по строке 3

00:45:51.927 --> 00:45:58.165
к величине единовременных инвестиций, то
есть 407,6 на 340.

00:46:01.873 --> 00:46:04.032
Так, 34 пример.

00:46:09.748 --> 00:46:11.306
Вот этот пример.

00:46:11.386 --> 00:46:12.705
Эти данные из этого примера.

00:46:28.344 --> 00:46:35.191
Так, на четыреста сорок разделить 407
разделить на 340 1,2.

00:46:35.351 --> 00:46:37.913
По формуле 340 инвестиций, так?

00:46:38.514 --> 00:46:44.639
А это величина, дея-еличина НПВ, то есть
операционной

00:46:44.759 --> 00:46:49.003
деятельности. Для второго проекта.

00:46:53.207 --> 00:46:56.444
Выполним в форме таблицы три

00:47:09.950 --> 00:47:10.789
таблица три.

00:47:16.843 --> 00:47:18.483
Расчёт индекса прибыльности.

00:47:19.043 --> 00:47:22.562
Денежный поток от инвестиционный, денежный
поток от операционный, коэффициент

00:47:22.682 --> 00:47:26.802
дисконтирования, дисконтный поток от
инвестиционной деятельности.

00:47:27.802 --> 00:47:29.122
То есть перемножаем, так.

00:47:31.632 --> 00:47:34.468
Первую строчку на третью.

00:47:35.427 --> 00:47:38.664
Дисконтированный поток вот операционный.

00:47:38.743 --> 00:47:42.739
Перемножаем вторую строчку на коэффициенты
дисконтирования.

00:47:42.779 --> 00:47:44.257
Получаем вот эти величины.

00:47:44.857 --> 00:47:45.855
Мы их складываем.

00:47:49.215 --> 00:47:54.182
Так, первую строчку и вторую строчку
получаем соответствующую сумму и делим на

00:47:54.662 --> 00:47:56.344
величину инвестиций.

00:47:56.705 --> 00:48:02.793
Величина инвестиций, то есть величину, вот
складываем

00:48:03.514 --> 00:48:04.435
эту величину.

00:48:05.557 --> 00:48:12.477
Операционный числитель её ставим и
складываем величины четвёртой

00:48:12.557 --> 00:48:14.997
строчки и ставим в знаменатель.

00:48:14.997 --> 00:48:17.117
И получаем величину 129.

00:48:17.437 --> 00:48:22.997
Индекс прибыльности, то есть сумма строк
величин по стране 5, по строке пять.

00:48:24.041 --> 00:48:27.558
Так делится на сумму величин по строке
четыре.

00:48:27.718 --> 00:48:27.758
Как

00:48:27.958 --> 00:48:41.148
было,

00:48:41.188 --> 00:48:45.785
что за расчётом показателя NPV или часто
следует расчёт ПИ.

00:48:46.415 --> 00:48:50.771
В удобном формате данной таблицы выполнить
расчёт НПВ.

00:48:51.251 --> 00:48:57.325
Его величина будет равна сумме двух
величин по строке пять, и по строке

00:48:57.565 --> 00:49:00.002
четыре. При таком расчёте

00:49:04.153 --> 00:49:09.314
Мы получили бы аналогичный результат 103
000 от этой величины делиться

00:49:12.394 --> 00:49:18.955
минуса это и получается 103.

00:49:21.235 --> 00:49:25.554
Если бы возникла необходимость выбора
среди проектов 1 и два по критерию ПАИ

00:49:27.073 --> 00:49:31.752
следовало бы отдать предпочтение проекту
2, имеющему более высокую относительную

00:49:31.872 --> 00:49:35.991
доходность или более высокие значения
коэффициента ПИ.

00:49:36.311 --> 00:49:39.430
Однако ПИ не является главным критерием
при отборе проектов.

00:49:40.685 --> 00:49:45.486
И об этом ниже поговорим.

00:49:49.967 --> 00:49:56.088
Так. Следующий вопрос — это период
возврата платежей или

00:49:56.784 --> 00:49:58.502
Определение срока окупаемости.

00:49:58.902 --> 00:50:02.738
Первый срок окупаемости без
дисконтирования, второй — более сложный

00:50:02.897 --> 00:50:06.853
расчёт срок окупаемости с учётом
дисконтирования.

00:50:10.529 --> 00:50:14.085
Переходим к определению показателя период
возврата платежей.

00:50:15.617 --> 00:50:20.615
Период возврата платежей Пэй Бей-Перот
иногда называют дисконтированным сроком

00:50:20.815 --> 00:50:22.454
окупаемости инвестиций.

00:50:23.494 --> 00:50:30.451
ПП — это время, то есть Пей Пайрот без

00:50:30.691 --> 00:50:34.210
дисконтирования. Это время, необходимое
для полной компенсации инвестиций

00:50:34.410 --> 00:50:35.409
денежными потоками.

00:50:37.824 --> 00:50:41.664
От операционной деятельности с учётом
периода их получения

00:50:44.864 --> 00:50:51.464
формализованная запись расчётного
показателя ПП — период окупаемости —

00:50:52.704 --> 00:50:58.743
номер периода, при котором НПВ от
операционной деятельности равняется НПВ от

00:51:02.706 --> 00:51:08.420
Бюджет от инвестиционной деятельности или
единовременным

00:51:09.779 --> 00:51:15.054
инвестициям, что значит инвестиции

00:51:18.491 --> 00:51:22.128
представляют собой платежей, то пере
расчётом ПВП

00:51:26.762 --> 00:51:31.923
Дисконти подвергается как операционный,
так и инвестиционный денежный поток.

00:51:33.883 --> 00:51:39.765
Формат используемой здесь таблицы будет
близок к формату таблицы

00:51:41.245 --> 00:51:42.525
три.

00:51:45.726 --> 00:51:47.647
Только итоговые строки будут иными.

00:51:49.853 --> 00:51:52.013
Так, пример четыре.

00:51:54.294 --> 00:51:56.414
Определим период возврата платежей

00:52:02.976 --> 00:52:04.256
для проекта 2.

00:52:04.576 --> 00:52:05.697
Таблица 4.

00:52:08.162 --> 00:52:13.409
Показатели. Годы — 7 лет денежный поток от
инвестиционной деятельности — те же

00:52:13.529 --> 00:52:14.971
данные, с минусами понятно.

00:52:15.011 --> 00:52:21.979
А вот последний год реализация имущества

00:52:22.140 --> 00:52:22.780
и оборудования.

00:52:24.178 --> 00:52:27.536
которая выполнял этот проток, этот проект.

00:52:27.896 --> 00:52:30.455
Вторая строка: денежный поток операционная
деятельность.

00:52:30.535 --> 00:52:32.893
На все величины положительные — это
доходы.

00:52:33.053 --> 00:52:37.531
Коэффициент дисконтирования, конечно,
уменьшается, потому что там известна норма

00:52:37.651 --> 00:52:41.129
дисконта. Дисконтированный поток — это
инвестиционный, то есть строка

00:52:42.161 --> 00:52:45.797
Первое дели- умножается на строку 3.

00:52:45.877 --> 00:52:47.435
Коэффициент дисконтирования.

00:52:47.835 --> 00:52:51.711
Получаем строчку: дисконтированный поток
инвестиционной деятельности.

00:52:52.390 --> 00:52:56.266
Пятая строчка — дисконтированный поток
операционной деятельности.

00:52:57.305 --> 00:53:00.821
И вторую строчку умножаем на коэффициент
дисконтирования.

00:53:01.183 --> 00:53:02.783
Получаем пятую строчку.

00:53:04.742 --> 00:53:06.301
Возмещение инвестиций.

00:53:06.541 --> 00:53:12.339
Смотрим, как возмещается дисконтируемый
поток от операционной деятельности

00:53:12.539 --> 00:53:14.978
инвестиции. Под строчки.

00:53:15.577 --> 00:53:18.856
Так, они не возмещены только после
шестого.

00:53:21.583 --> 00:53:26.860
Здесь у нас год только после шестого,
потому что только в седьмом году

00:53:26.900 --> 00:53:30.818
появляется положительная величина доходов.

00:53:31.258 --> 00:53:34.177
Период, то есть таким образом, период
возврата платежей составил

00:53:37.404 --> 00:53:44.173
Шесть лет и 11 сотых период

00:53:44.294 --> 00:53:49.822
возвратных платежей с точников до соток
данной таблицы рассчитан по схеме 6.

00:53:52.022 --> 00:53:57.146
Ну, надо 83 разделить на 79 и 9.

00:53:57.426 --> 00:54:02.910
В этом расчёте величина ликвидационной
стоимости 80 000 строки один не

00:54:02.990 --> 00:54:05.352
учитывается. Это ликвидационная стоимость.

00:54:06.993 --> 00:54:07.754
Для проекта 1

00:54:09.837 --> 00:54:11.200
Восемь тысяч. Вот они.

00:54:13.485 --> 00:54:18.537
Не учитывается. Для проекта 1 период
возврата платежей находится проще.

00:54:20.445 --> 00:54:22.804
Путём по квартального прибавления.

00:54:23.164 --> 00:54:27.922
Там квартал у нас участвует к
отрицательной величине инвестиций величине

00:54:27.962 --> 00:54:32.679
дисконтируемого денежного потоканной
деятельности, то есть дисконтируемый поток

00:54:33.719 --> 00:54:38.557
денежный поток отделения делится на
отрицательную величину инвестиций.

00:54:42.613 --> 00:54:47.098
Величина периода возврата платежей
сравнивается с нормативом, установленным

00:54:47.218 --> 00:54:51.022
руководством предприятия, инвестором или
кредитором.

00:54:51.222 --> 00:54:56.908
Для инвестиционных проектов, финансируемых
за счёт кредита банка

00:54:59.467 --> 00:55:05.313
Общим является принцип, когда период
возврата платежей не должен превышать срок

00:55:05.474 --> 00:55:07.276
действия кредитного договора.

00:55:13.643 --> 00:55:14.965
Наиболее точные выводы

00:55:19.362 --> 00:55:22.281
Этот показатель даёт, когда инвестиции
единовременны.

00:55:22.561 --> 00:55:23.801
Это более точно.

00:55:25.041 --> 00:55:30.039
Последний показатель внутренняя нормы
доходности — показатель эффективности

00:55:30.199 --> 00:55:34.078
инвестиций. Наиболее важным показателем
методики оценки эффективности инвестиций

00:55:34.118 --> 00:55:35.957
является внутренняя норма доходности.

00:55:38.178 --> 00:55:43.053
Английский термин internal rate of
Treiton, то есть

00:55:43.692 --> 00:55:47.848
ERатура

00:55:50.805 --> 00:55:54.522
встречаются следующие названия: внутренняя
норма прибыльности и внутренний

00:55:54.602 --> 00:55:56.000
коэффициент окупаемости.

00:55:56.430 --> 00:55:58.950
А суть одна — содержание покупателя.

00:55:59.470 --> 00:56:06.390
Внутренняя норма доходности — это такая
ставка процента, при которой накоплению

00:56:09.270 --> 00:56:15.229
регулярно получаемого денежного потока
операционной деятельности даёт суммы,

00:56:15.229 --> 00:56:16.229
равную инвестициям.

00:56:22.992 --> 00:56:27.627
Накопления регулярно получаемого денежного
потока от операционной деятельности,

00:56:27.627 --> 00:56:30.344
равной инвестициям. Экономический смысл

00:56:35.619 --> 00:56:39.934
максимально допустимый уровень расходов,
связанный с привлечением финансовых

00:56:40.054 --> 00:56:40.574
ресурсов.

00:56:42.178 --> 00:56:49.018
По данному инвестиционному проекту,
превышение которого даёт проект убыточным.

00:56:49.178 --> 00:56:54.698
То есть допустимый, максимально допустимый
уровень расходов, связанный с привлечением

00:56:54.738 --> 00:56:56.098
финансовых ресурсов.

00:56:56.698 --> 00:57:00.618
Характерный пример верхняя граница
допустимого банковского процесса за

00:57:00.738 --> 00:57:01.178
кредит.

00:57:02.002 --> 00:57:04.238
Если используются заёмные средства.

00:57:04.957 --> 00:57:09.709
Конкретных формул для расчёта не
существует и возможно предложить только

00:57:09.908 --> 00:57:11.465
математическую интерпретацию.

00:57:14.561 --> 00:57:19.481
Это ставка процента или норма дисконта,
при которой НПВ равна нулю.

00:57:19.841 --> 00:57:23.960
То есть, когда НПВ от операционной
деятельности равно НПВ от инвестиционной

00:57:24.040 --> 00:57:29.400
деятельности. Чаще расчёты ведутся с
применением специального математического

00:57:29.560 --> 00:57:32.680
аппарата, то есть методы итераций, методы
текущих

00:57:33.478 --> 00:57:36.155
специальных таблиц и программы.

00:57:36.435 --> 00:57:40.950
И к тому же находят с помощью финансовой
функции, которая находится в Экселле.

00:57:41.429 --> 00:57:47.023
При мне ИР очень широкое зависит от
условий расчёта НЦФ и НПВ.

00:57:47.183 --> 00:57:49.380
Чаще всего ИРЭ сопоставляется

00:57:53.465 --> 00:57:56.025
Со стоимостью привлечённых инвестиций.

00:57:59.226 --> 00:58:00.506
Вы знаете, что такое ЧТД?

00:58:01.426 --> 00:58:05.307
Мы проходили НЦФ — это показатель ЧД.

00:58:06.427 --> 00:58:10.068
Стоимость привлечённых инвестиций может
быть выражена в виде: проценты за

00:58:10.188 --> 00:58:11.068
пользование кредита

00:58:13.518 --> 00:58:20.516
процентной доходности по акциям и
средневзвешенной

00:58:20.596 --> 00:58:23.675
стоимости привлечённого капитала — третий
случай.

00:58:23.955 --> 00:58:28.474
По итогам расчёта внутренней нормы
доходности можно получить следующие ответы

00:58:28.594 --> 00:58:29.034
на вопросы

00:58:38.160 --> 00:58:44.394
Первый вопрос: допустимо ли финансирование
инвестиций за счёт такого кредита, займа,

00:58:45.193 --> 00:58:49.748
выпуска акций совокупности конкретных
источников.

00:58:49.948 --> 00:58:54.583
Второе: какая комбинация источников
финансовых средств наиболее подходит для

00:58:54.663 --> 00:58:55.023
проекта?

00:59:04.435 --> 00:59:09.989
Пример пять. Необходимо провести расчёт
показателя ИРЭ, то есть внутренней нормы

00:59:10.109 --> 00:59:11.747
доходности проект 1.

00:59:12.226 --> 00:59:18.979
Первая итерация принимем квартальную
ставку равной пяти процентам.

00:59:19.363 --> 00:59:21.964
То есть выше исходной приблизительно на
1%.

00:59:22.204 --> 00:59:28.927
Тогда после использования её в расчётах
ИР, то есть ВНД, получим результаты

00:59:29.087 --> 00:59:30.967
приведённой в таблице пять.

00:59:31.768 --> 00:59:35.489
Первая строчка — денежный поток от
операций, все положительные величины.

00:59:37.208 --> 00:59:38.650
Операционной деятельности.

00:59:39.691 --> 00:59:44.856
Коэффициент дисконтирования уменьшается,
конечно, при той, при той норме дисконта,

00:59:44.896 --> 00:59:51.423
которая задана. Дисконтирование поток
операционной деятельности без

00:59:51.543 --> 00:59:54.586
дисконтирования поток денежный, это с
учётом дисконтирования.

00:59:54.626 --> 00:59:55.267
Перемножаем.

00:59:56.402 --> 01:00:00.454
Да, да, перемножаем на вторую строчку,
получаем следующую величину.

01:00:00.855 --> 01:00:02.459
Чистая текущая стоимость.

01:00:03.111 --> 01:00:09.743
Проекта или значит суммируем эту строчку и
отнимаем исходный объём инвестиций.

01:00:09.823 --> 01:00:11.181
По-моему, 340.

01:00:11.660 --> 01:00:17.893
Вторая итерация. Ставку дисконта следует
ещё нарастить и произведём экстраполяцию

01:00:17.973 --> 01:00:18.772
по формуле.

01:00:19.967 --> 01:00:26.375
K2 равно K1 минус разница между ними
умножен на ЧД и ЧТД от

01:00:26.456 --> 01:00:33.344
операционной НПВ от второго периода

01:00:33.544 --> 01:00:35.227
— минус первый период.

01:00:36.899 --> 01:00:42.138
Временной или шаг расчёта K2 равняется
78%.

01:00:42.178 --> 01:00:48.257
Выполняя расчёт в форме вышеописанной
таблицы приставке квартальной дисконта 7

01:00:49.034 --> 01:00:54.318
Целых восемьдесят сотых процента, получим
НПВ, равную 4,6.

01:00:54.758 --> 01:00:57.119
Третья операция также происходит так.

01:00:57.279 --> 01:01:04.164
Здесь K2 минус K1, K2 минус K1, K1 здесь и
получаем

01:01:04.324 --> 01:01:07.806
НПВ — это 4 показатель — 7,33%.

01:01:08.230 --> 01:01:15.157
Снова поменяем расчёт НП по последней
ставке квартального дисконта 7,33 ₽ равно

01:01:15.878 --> 01:01:17.399
7,33.

01:01:17.760 --> 01:01:23.326
Теперь получим величину НПВ, равную 0,3
000 ₽, что практически равно нулю.

01:01:23.366 --> 01:01:23.886
Таким образом

01:01:25.888 --> 01:01:29.011
Ну, мы знаем, что норма дисконта.

01:01:29.172 --> 01:01:35.618
Ой, прошу прощения, ВНД-показатель — это
норма дисконта, при которой

01:01:37.100 --> 01:01:40.423
ЧД равен нулю или НПВ равен нулю.

01:01:41.216 --> 01:01:46.219
Показатель. Таким образом, проект 1
получено путём пересчёта этой ставки

01:01:46.459 --> 01:01:52.983
годовую по формуле эффективной ставки
формулы 14 и равняется 32 примерно

01:01:53.223 --> 01:01:56.345
чуть больше почти 33%.

01:01:57.735 --> 01:02:02.298
Для проекта 2 будет 22,5%.

01:02:02.418 --> 01:02:06.221
И расчёты проводить с использованием
формата таблицы 2.

01:02:06.461 --> 01:02:10.504
Но можно, конечно, и просто выполнить
финансовую функцию в Экселе, которая

01:02:10.704 --> 01:02:12.865
находится.

01:02:15.055 --> 01:02:20.210
Иногда ВНД называют предельным или
маржинальным коэффициентом рентабельности,

01:02:21.050 --> 01:02:25.166
который показывает, какой ежегодный
процент дохода полученное предприятие,

01:02:25.206 --> 01:02:29.643
вкладывая средства в инвестиционный
проект, причём как в виде первоначальных

01:02:29.763 --> 01:02:33.160
инвестиций, так и в виде доходов,
полученных ходе осуществления проекта.

01:02:34.073 --> 01:02:40.311
Его рекомендуется использовать в качестве
универсального критерия универсального при

01:02:40.391 --> 01:02:43.830
отборе проектов вместо показателя.

01:02:43.910 --> 01:02:45.470
Ну, есть такие рекомендации.

01:02:45.590 --> 01:02:49.549
Или есть такие инвестиционные проекты,
особенности которых и позволяют

01:02:49.589 --> 01:02:54.068
использовать показатели VND в качестве
универсального критерия эффективности.

01:02:54.745 --> 01:02:58.946
При этом не учитывается тот факт, что
реинвестирование дохода от инвестиций

01:03:02.827 --> 01:03:05.948
не всегда может привести к получению
дохода по ставке.

01:03:15.180 --> 01:03:17.663
Такое же высокое, как в первоначальном
случае.

01:03:18.143 --> 01:03:22.387
Вероятен даже случай, что реинвестирование
средств с получением какого-либо дохода

01:03:22.587 --> 01:03:23.908
вообще невозможно.

01:03:31.635 --> 01:03:32.355
Кроме того,

01:03:35.464 --> 01:03:41.750
У проекта может быть несколько величин или
ВНД, если оттоки и притоки

01:03:42.191 --> 01:03:47.956
денежных средств по годам чередуются, что
тоже является нежелательным.

01:03:48.795 --> 01:03:52.554
Поэтому в качестве более корректного
критерия отбора применяется показатель

01:03:52.794 --> 01:03:59.471
модифицированной внутренней нормы
доходности или модификат Internate Priton

01:04:00.030 --> 01:04:06.748
аббревиатура MIR, который уже был ранее на
семинарских занятиях характеризован

01:04:07.787 --> 01:04:09.067
на практических занятиях.

01:04:10.958 --> 01:04:16.193
Так. Сейчас

01:04:18.151 --> 01:04:21.907
мы представим список литературы, прошу
прощения.

01:04:23.186 --> 01:04:25.463
Список литературы.

01:04:27.142 --> 01:04:27.182
И

01:04:30.949 --> 01:04:36.685
Наше практическое занятие будет завершено.

01:05:49.091 --> 01:05:53.488
И наше практическое занятие будет
завершено.

01:05:57.125 --> 01:05:59.203
Спасибо за внимание, до свидания.