WEBVTT 00:00:08.458 --> 00:00:12.501 Итак, продолжаем изложение дисциплины «Инвестиционное консультирование». 00:00:12.661 --> 00:00:14.262 Семинар No 14. 00:00:14.902 --> 00:00:18.825 Тема семь: методы анализа эффективности инвестиций. 00:00:20.947 --> 00:00:25.310 Рассмотрим понятие дисконтирования. 00:00:27.364 --> 00:00:29.405 Повторим это понятие на примере. 00:00:29.525 --> 00:00:32.887 Такие же примеры можно решать и задачи на семинарах. 00:00:33.928 --> 00:00:36.449 Вот на семинаре предложена такая задача. 00:00:37.770 --> 00:00:42.212 Допустим, собираетесь занять 100 000 ₽ на два года. 00:00:45.583 --> 00:00:49.381 Но догадываетесь о том, что эти деньги могли бы принести вам доход как минимум в 00:00:49.461 --> 00:00:55.937 размере процента по вкладу в банк за тот же период, а через год должен я вам 100 00:00:55.977 --> 00:00:56.337 000. 00:00:58.239 --> 00:01:03.045 По этой формуле десятипроцентного, так сказать, годового процента. 00:01:03.205 --> 00:01:06.208 И через два года тоже 100 000. 00:01:07.169 --> 00:01:13.897 Если вы выдали другу, так сказать, заняли 100, то получаете через два года 120 000. 00:01:14.713 --> 00:01:19.876 То есть через 100 000 через два года будет стоить 120 000. 00:01:20.396 --> 00:01:26.600 А 120 000 через два года можно оценить как сегодняшние 100 000. 00:01:27.721 --> 00:01:29.442 Возможен другой расчёт. 00:01:29.642 --> 00:01:31.763 То есть через год вам должны 110 000. 00:01:35.573 --> 00:01:40.730 Через два года вам должны 121. 00:01:45.408 --> 00:01:49.406 100 000 через два года будет стоить, то есть будет стоить 121. 00:01:49.486 --> 00:01:56.363 А 121 000 через 2 года можно ценить как сумму, равную сегодняшним ста 00:01:56.602 --> 00:01:57.002 тысячам. 00:01:58.675 --> 00:02:05.233 Различия в расчётах вызваны применением двух разных формул расчётов, которые, 00:02:05.313 --> 00:02:11.271 соответственно, называются финансовой математикой в математике формулами 00:02:11.431 --> 00:02:13.110 простого и сложного расчёта. 00:02:13.270 --> 00:02:14.390 Это первая формула. 00:02:15.432 --> 00:02:19.271 И вторая формула, где N номер временного периода 00:02:23.791 --> 00:02:28.710 с использованием данных формул образуются широко известные формулы настоящих и 00:02:28.790 --> 00:02:30.590 будущих стоимостей. 00:02:32.790 --> 00:02:36.749 Настоящая стоимость равняется будущей стоимости, то есть презент. 00:02:37.504 --> 00:02:44.352 По-английски равно Future value дел и умножить на коэффициент единицы разделить 00:02:44.632 --> 00:02:50.840 на вот эту скобку, где норма дисконта N количество временных периодов. 00:02:53.141 --> 00:03:00.135 А будущее стоимость равняется текущей, то есть фьючер велью 00:03:00.255 --> 00:03:07.169 равня презент-велью умножить на вот эту скобку, не разделить 00:03:07.289 --> 00:03:08.249 на неё, а умножить. 00:03:09.628 --> 00:03:16.585 А вот. И приведение будущей величины стоимостных показателей к их 00:03:16.665 --> 00:03:20.744 современной текущей оценке с помощью формулы сложного процента называется 00:03:20.864 --> 00:03:23.183 дисконтированием. Это формула дисконтирования. 00:03:26.908 --> 00:03:33.306 То есть приведение будущей величины стоимостных показателей к современной 00:03:33.466 --> 00:03:36.665 текущей оценке с помощью формулы сложного процента. 00:03:37.304 --> 00:03:43.222 Обратное действие, то есть определение будущей величины стоимостных 00:03:46.709 --> 00:03:50.591 Показателей по их текущим оценкам называется наращиванием. 00:03:51.911 --> 00:03:56.314 То, насколько формула дисконтирования верно отражает экономическую ситуацию, 00:03:56.434 --> 00:03:58.395 представлена на следующем примере. 00:03:59.676 --> 00:04:04.318 Вот пример второй, который тоже можно использовать для расчёта, для 00:04:06.986 --> 00:04:10.867 ...так сказать, показа на семинарском занятии, для расчётов на семинарском 00:04:10.947 --> 00:04:15.708 занятии. Фирма приобрела товар за 40 000 ₽. 00:04:20.408 --> 00:04:24.686 Издержки, связанные с её деятельностью, составляют 5 000 ₽ в месяц. 00:04:25.246 --> 00:04:30.765 Предполагается, что товар будет реализован за 70 000 ₽ в течение 2 месяцев. 00:04:31.444 --> 00:04:34.203 Насколько оправданной является данная операция? 00:04:40.653 --> 00:04:45.450 Если за налоги, на налоги идёт примерно 60% дохода. 00:04:48.848 --> 00:04:55.523 Не примерно, а точно 60% дохода, а ставка по депозитам банка равна 100%. 00:04:57.020 --> 00:05:01.862 Ну, цифры, конечно, условные: 100% довольно много, 60% — тоже. 00:05:02.422 --> 00:05:07.825 Но для доходчивости-то и для того, чтобы показать этот процесс расчёта, допустим, 00:05:07.945 --> 00:05:13.107 так будет. Таким образом, доход будет равен 70. 00:05:15.135 --> 00:05:17.693 Минус 50. 00:05:20.090 --> 00:05:24.246 То есть 40 плюс 10. 00:05:24.965 --> 00:05:28.442 Так, и будет умножаем на 1 -6. 00:05:28.482 --> 00:05:30.520 60% — это налоги. 00:05:31.188 --> 00:05:34.067 И получаем 8 000 ₽ через 2 месяца. 00:05:34.347 --> 00:05:36.946 То есть налоги уходит 12 000. 00:05:41.264 --> 00:05:43.983 В банке за 2 месяца можно получить 00:05:47.264 --> 00:05:53.388 Вот, исходя из этой величины, исходя из 00:05:54.469 --> 00:05:56.190 данных этой задачи — 50 00:06:03.636 --> 00:06:05.037 и вложили 50 и 00:06:07.053 --> 00:06:13.049 Делим, так сказать, на шесть, умножаем на 100 и делим на 8 33 000 ₽. 00:06:13.609 --> 00:06:20.404 Что больше является по величине, к 00:06:20.444 --> 00:06:24.201 сожалению отпечатка, так мы её исправим. 00:06:28.306 --> 00:06:32.950 Больше. Ничок больше. 00:06:37.715 --> 00:06:39.517 Поставим просто больше. 00:06:59.541 --> 00:07:00.662 Больше что? Больше 00:07:16.517 --> 00:07:17.678 8 000 ₽. 00:07:24.177 --> 00:07:28.172 По формуле 4, по формуле три. 00:07:29.051 --> 00:07:31.568 То есть презент, так? 00:07:32.127 --> 00:07:38.560 Получаем ПВ равня 70 минус 12 налог и 00:07:38.800 --> 00:07:40.358 умножить на скобку. 00:07:41.891 --> 00:07:43.333 которая здесь есть. 00:07:43.653 --> 00:07:50.581 И получаем 494,7 ₽, что меньше 50 000 По 00:07:50.741 --> 00:07:56.668 формуле 4 наращивания получаем 00:08:00.030 --> 00:08:05.428 Пятьдесят умножить на вот эту скобку, так и получаем 58,4 00:08:08.347 --> 00:08:12.666 ₽, что является больше, чем 58 000. 00:08:13.146 --> 00:08:17.945 То есть выводы везде одинаковые, операция с товаром нецелесообразна. 00:08:21.495 --> 00:08:25.533 То есть в банке можно получить 58,4 больше, чем 58, так? 00:08:27.133 --> 00:08:29.892 По формуле тоже 49,7. 00:08:30.052 --> 00:08:33.531 Так? Получаем презента минус 50. 00:08:36.446 --> 00:08:40.767 Переходим к рассмотрению аннуитета и перпекуитета. 00:08:41.327 --> 00:08:45.407 Как сначала определим, потом как использовать эти понятия? 00:08:46.087 --> 00:08:50.328 В финансовых расчётах часто используется такое понятие, как аннуитет. 00:08:54.232 --> 00:09:00.307 Аннуитетом называется денежный поток с равными, равными поступлениями в течение 00:09:00.426 --> 00:09:02.464 определённого промежутка времени. 00:09:04.622 --> 00:09:08.579 Следующий пример, который можно использовать в качестве наглядного расчёта 00:09:08.779 --> 00:09:10.217 на семинарском занятии. 00:09:11.029 --> 00:09:14.229 Фирма сдаёт в аренду имущество на три года. 00:09:24.791 --> 00:09:28.071 На три года. Имеется два варианта оплаты аренды. 00:09:32.511 --> 00:09:36.031 Первый вариант — по 10 000 ₽ в конце каждого года. 00:09:36.792 --> 00:09:40.192 Второй вариант — 35 000 ₽ в конце третьего года. 00:09:40.992 --> 00:09:47.433 Какой вариант предпочти с учётом того, свободные деньги можно получать? 00:09:51.512 --> 00:09:58.305 Положить в банк под 20% годовых необходимо рассчитать, 00:09:58.385 --> 00:10:05.139 какую сумму можно получить за 3 года по первому варианту и удобно 00:10:05.259 --> 00:10:08.655 представить этот процесс графически: первый год 10 000. 00:10:10.210 --> 00:10:16.972 Второй год, третий год 10 000 умножаем на 1,2, потому 00:10:17.252 --> 00:10:24.214 что в банке процент 20% умножить на 1,2 и получаем через в третьем году, через три 00:10:24.334 --> 00:10:26.615 года 14,4. 00:10:27.502 --> 00:10:33.855 Если второй год, со второго года получаем величину 12 00:10:34.175 --> 00:10:39.130 000. Если в третьем году, то 10 000 остаётся. 00:10:39.849 --> 00:10:44.245 Когда мы просуммируем 36,4, получаем 36,4. 00:10:47.925 --> 00:10:50.488 То есть выбирается первый вариант. 00:10:50.608 --> 00:10:55.132 36,4 больше, чем 35 000. 00:11:00.017 --> 00:11:04.220 Расчёт, выполненный в данном примере, можно представить формуле будущей 00:11:04.340 --> 00:11:05.702 стоимости аннуитета. 00:11:05.862 --> 00:11:08.264 Это формула Future veluse. 00:11:09.677 --> 00:11:16.364 ПТ платёж период Т — это нуитетный платёж, так и умножить на вот эту скобку N 00:11:16.644 --> 00:11:23.371 минус И, где Тум, Т меня от единицы 00:11:23.651 --> 00:11:24.852 от единицы до Н. 00:11:25.208 --> 00:11:30.885 Так. Вот это аннуитет означает, вот сумма аннуитета вот этого. 00:11:31.885 --> 00:11:36.122 Вот и-и это номер текущего периода. 00:11:37.681 --> 00:11:41.839 Поскольку все платежи одинаковые, то формула упрощается и может быть следующей. 00:11:43.737 --> 00:11:48.857 То есть F — это будущая стоимость 00:11:50.657 --> 00:11:56.577 аннуитетов в 1 ₽ с продолжительностью N лет. 00:11:58.652 --> 00:12:00.053 ...и ставка, и проценты. 00:12:00.293 --> 00:12:05.697 То есть есть соответствующие таблицы для будущей стоимости нуитета, где по 00:12:05.777 --> 00:12:11.861 строчкам, допустим, располагаются годы, так? 00:12:12.782 --> 00:12:16.585 А по столбикам располагается ставка дохода. 00:12:17.228 --> 00:12:23.551 И на пересечении строчки и столбика находим величину будущей стоимости 00:12:23.831 --> 00:12:25.872 аннуитета в 1 ₽. 00:12:26.992 --> 00:12:31.114 То есть этот показатель можно легко найти по финансовым таблицам. 00:12:33.033 --> 00:12:39.511 Для ставки 20% и периода 3 в этой таблице находим, что показатель равняется 3,64. 00:12:39.711 --> 00:12:46.348 И тогда будет в этом примере умножаем не 00:12:46.548 --> 00:12:47.747 3,64 на 00:12:49.297 --> 00:12:54.622 Хмм, 10 получаем 364. 00:12:55.503 --> 00:13:00.707 То есть 364 умножаем на 10 мы положили 00:13:03.350 --> 00:13:05.792 тридцать умножаем три шестьдесят четыре. 00:13:07.587 --> 00:13:14.102 ...величину oicet пример для расчёта. 00:13:14.741 --> 00:13:19.577 Допустим, существует условный инвестиционный проект, предполагающий один 00:13:19.777 --> 00:13:23.893 миллион получение одного миллиона в конце каждого периода. 00:13:27.860 --> 00:13:29.102 В течение трёх лет. 00:13:34.308 --> 00:13:36.831 В конце каждого года, в течение трёх лет. 00:13:37.191 --> 00:13:43.999 В конце каждого года альтернативная доходность или норма дисконта равняется 00:13:47.982 --> 00:13:49.943 10% годовых. 00:13:52.025 --> 00:13:55.709 Необходимо рассчитать текущую стоимость аннуитета. 00:13:59.873 --> 00:14:03.236 В таблице представлены все эти данные и все эти расчёты. 00:14:03.396 --> 00:14:04.036 Значит, первый год 00:14:06.358 --> 00:14:12.035 Один умножаем на величину иннуитета — 00:14:12.115 --> 00:14:14.993 0909. 00:14:15.952 --> 00:14:20.949 Потом второй год умножаем на коэффициент, исходя из второго года 00:14:21.069 --> 00:14:23.787 826,826 и наконец 00:14:26.450 --> 00:14:33.369 Текущая стоимость по формуле, значит, дисконтирования умножаем, 00:14:33.449 --> 00:14:36.568 получаем для одного рубля 0751. 00:14:36.928 --> 00:14:38.888 Итого текущая стоимость будет равняться. 00:14:38.968 --> 00:14:42.087 Складываем три величины: 247. 00:14:43.562 --> 00:14:46.960 То есть расчёт позволяет оценить предельную величину одновременных 00:14:47.080 --> 00:14:49.678 инвестиций в такой проект. 00:14:50.398 --> 00:14:56.354 И он будет равен, раз мы миллион внесли, это будет 00:14:56.514 --> 00:15:00.272 2487 млн ₽. 00:15:07.210 --> 00:15:08.690 Это величина иннуитета будет 00:15:12.729 --> 00:15:15.049 2487 ₽. 00:15:15.849 --> 00:15:19.168 Формула приведённая настоящей стоимости иннуитета. 00:15:19.488 --> 00:15:22.488 Это будущей стоимости, а теперь настоящей. 00:15:23.648 --> 00:15:24.488 Вот формула. 00:15:25.087 --> 00:15:30.723 Где и норма дисконта Т, номер дневного периода, ПТ и платёж период Т. 00:15:31.482 --> 00:15:38.437 Поскольку платежи одинаковые, то формула, соответственно, имеет вот такой 00:15:38.637 --> 00:15:39.836 вид: П умножить на 00:15:41.635 --> 00:15:48.474 ПВА на коэффициент на данные иннуитета под временным номером 00:15:48.634 --> 00:15:55.273 N и периода Tом, временным 00:15:55.433 --> 00:15:59.672 номером периода T и величиной процента Н. 00:16:00.834 --> 00:16:06.560 Это, то есть PWA — это приведённая, настоящая текущая стоимость аннуитета в 1 00:16:06.801 --> 00:16:12.767 ₽ выступающий в конце каждых из N лет — это N лет, приставки 00:16:16.011 --> 00:16:17.492 Его формула будет следующая. 00:16:18.979 --> 00:16:24.418 Величина показатель табулирована, то есть можно найти в таблицах финансовых. 00:16:25.218 --> 00:16:31.537 Вот, в том числе и в Excel можно найти и в других таблицах они даны, так? 00:16:32.177 --> 00:16:35.977 И для периода три года. 00:16:36.225 --> 00:16:41.464 И десятипроцентной ставки он равен 2487 тоже 00:16:42.743 --> 00:16:47.102 4,87 целых. 00:16:47.462 --> 00:16:53.420 Иногда в финансовых расчётах Что ещё 00:16:54.180 --> 00:16:54.780 подчеркнуть? 00:16:55.570 --> 00:17:02.250 А можно что по 00:17:02.409 --> 00:17:09.249 этой формуле, даже по этой можно определить текущую стоимость. 00:17:09.289 --> 00:17:13.408 Иногда в финансовых инвестиционных расчётах встречается такой вид денежного 00:17:13.568 --> 00:17:15.768 потока, как перпеитет. 00:17:16.978 --> 00:17:23.898 Это бессрочный денежный поток с регулярно получаемым и 00:17:23.978 --> 00:17:26.177 изымаемым за оборота доходов. 00:17:27.297 --> 00:17:32.097 Классическим примером такого рода инвестиций мог быть банковский бессрочный 00:17:32.297 --> 00:17:33.177 текущий счёт. 00:17:39.507 --> 00:17:45.342 Процент, по которому полностью изымается сразу же после его начисления. 00:17:46.701 --> 00:17:51.857 Оценка с использованием PRPах. 00:17:57.192 --> 00:18:01.794 Когда встаёт вопрос о предельной или минимальной или максимальной сумме 00:18:01.954 --> 00:18:06.916 вложений в качестве настоящей стоимости 00:18:09.277 --> 00:18:13.919 перпету, который обозначается как ПВП по-английски. 00:18:15.265 --> 00:18:21.792 Принимается сумма, то есть 00:18:21.952 --> 00:18:25.716 фактически переводится так: презент. 00:18:25.836 --> 00:18:32.043 Принимается сумма вклада, а сумма ежегодного дохода. 00:18:33.861 --> 00:18:37.101 Рассматривается как элементарная часть перпитуитета 00:18:43.022 --> 00:18:49.623 и обозначается через П — большое Будущая стоимость 00:18:50.223 --> 00:18:54.423 перпетуитета в условиях бесконечности не содержит экономического смысла. 00:18:55.805 --> 00:19:01.847 Ежегодный доход будет определяться при этом по формуле ПВП умножить на i, где 00:19:03.688 --> 00:19:10.291 ПВП равно П разделить суммой 00:19:10.531 --> 00:19:13.293 перпетуитета на нормута. 00:19:13.613 --> 00:19:16.694 Или «И» — это ставка из расчёта, которую начисляется. 00:19:17.510 --> 00:19:21.913 Рассмотрим пример расчёта по этой формуле перпетвита. 00:19:22.834 --> 00:19:26.596 У фирмы есть счёт в банке, где начисляются 00:19:26.836 --> 00:19:35.081 проценты, 00:19:35.241 --> 00:19:37.923 исходя из расчёта 60% годовых. 00:19:43.639 --> 00:19:48.402 Каждый год 3 января со счёта предполагается снимать 600 000. 00:20:01.490 --> 00:20:03.972 Какую сумму нам нужно положить в банк? 00:20:08.924 --> 00:20:15.286 Значит текущая сумма перпитута определяется так: 600 000 00:20:17.166 --> 00:20:22.488 разделить на 06, 60% годовых, получаем 1 000 000 ₽. 00:20:23.048 --> 00:20:23.488 Отсюда 00:20:24.742 --> 00:20:26.784 Получается очень важное заключение. 00:20:27.424 --> 00:20:32.028 Если вложение денег на текущий счёт даёт возможность получения дохода 600 000 00:20:55.419 --> 00:21:00.215 То нет смысла вкладывать деньги в сумме 1 млн ₽ в инвестиционный 00:21:00.375 --> 00:21:07.330 проект, который обеспечивает аналогичный или даже меньший ежегодный 00:21:07.450 --> 00:21:12.046 доход пример 00:21:14.511 --> 00:21:16.391 Следующий. Для расчёта. 00:21:17.311 --> 00:21:23.632 Допустим, вы приобрели привилегированные акции цена одной акции в момент 00:21:23.872 --> 00:21:29.193 первичной распродажи равняется 10 000, а фиксированный дивиденд был установлен 00:21:33.428 --> 00:21:37.471 По ней в размере 7 000, то есть 70% годовых. 00:21:38.392 --> 00:21:45.197 В то время такая ставка была сопоставима с банковской Затем инфляция снизилась и 00:21:45.437 --> 00:21:49.120 снизилась доходность по вкладам банк до 30%, допустим. 00:21:49.746 --> 00:21:55.584 Таким образом, инвесторы будут покупать бумаги с таким уровнем доходности 00:21:57.743 --> 00:22:04.621 по какой ориентировочной цене может быть 00:22:04.741 --> 00:22:06.540 продана сегодня каждая акция? 00:22:06.900 --> 00:22:10.658 Делим 7 000, то есть доход по ценной бумаге, так дивиденд. 00:22:11.144 --> 00:22:17.710 На 0,3 доходность в банке 0,30%, получаем 00:22:17.830 --> 00:22:19.072 23 000. 00:22:19.592 --> 00:22:21.554 23 33. 00:22:21.634 --> 00:22:28.081 То есть современная рыночная стоимость выше, чем цена первичной покупки в 2,3 00:22:28.681 --> 00:22:28.962 раза. 00:22:30.965 --> 00:22:36.331 То есть была 10 000, а цена стала 23, 300 — это 30 ₽. 00:22:37.653 --> 00:22:44.140 Особый случай перпетуитета — это инвестиции с неограниченным сроком жизни, 00:22:44.260 --> 00:22:48.064 но со стабильно возрастающими величинами годового дохода. 00:22:50.675 --> 00:22:53.193 Расчёт выполняется по следующей формуле. 00:22:53.833 --> 00:22:56.670 Вот здесь П. Ставим букву П. 00:23:03.243 --> 00:23:05.202 Делится на «И» минус Ж. 00:23:05.602 --> 00:23:08.320 Это уравнение называют моделью Гордона. 00:23:08.560 --> 00:23:10.599 Оно применяется очень широко. 00:23:11.039 --> 00:23:15.396 В частности, с помощью него рекомендуется рассчитывать так называемую ликвидационную 00:23:15.516 --> 00:23:20.314 стоимость проекта, то есть стоимость проекта за пределы рассматриваемого 00:23:20.593 --> 00:23:21.713 расчётного периода. 00:23:24.543 --> 00:23:29.582 Правда, темп роста должен быть постоянным, а за основу расчётов обязательно нужно 00:23:29.821 --> 00:23:35.739 брать платёж на конец первого периода использования 00:23:38.778 --> 00:23:40.417 инвестиций. То есть тогда здесь будет 00:23:42.848 --> 00:23:49.042 Ещё единица П1 делится i минус Ж. 00:23:50.081 --> 00:23:55.916 Где норма дохода, 00:23:58.593 --> 00:24:00.751 регулярная ставка перпьютеритета. 00:24:03.767 --> 00:24:07.569 Дальше переходим к рассмотрению эффективной реальной ставки. 00:24:16.254 --> 00:24:21.817 В процессе расчётов важно выбрать правильно выбрать ставку дисконтирования 00:24:22.017 --> 00:24:22.857 или наращивания. 00:24:24.642 --> 00:24:29.885 Использование номинальных или объявленных ставок процентов, потому что в 00:24:30.005 --> 00:24:34.928 использовании номинальных или объявленных ставок процентов может значительно 00:24:35.008 --> 00:24:36.889 исказить результат расчёта. 00:24:37.770 --> 00:24:42.333 Пример для расчёта, который можно использовать подобный пример на 00:24:42.613 --> 00:24:43.613 семинарских занятиях. 00:24:47.940 --> 00:24:54.733 Предприятие получило кредит под 48% годовых с обязательной выплатой 00:24:54.973 --> 00:24:57.610 процентов ежемесячно. 00:24:58.050 --> 00:25:04.484 Необходимо оценить действительные затраты предприятия связанные с получением 00:25:04.603 --> 00:25:05.083 кредита. 00:25:06.454 --> 00:25:13.180 Во-первых, для расчёта текущих ценах и во-вторых, для расчёта постоянных 00:25:13.300 --> 00:25:19.467 ценах. Для этой ситуации, для ситуации текущих цен, расчёт выполняется по 00:25:19.547 --> 00:25:21.869 следующей формуле и может быть выполнен. 00:25:22.816 --> 00:25:28.695 Где К в числителе стоит, так? 00:25:29.375 --> 00:25:33.374 В K-числителе — это эффективное 00:25:36.774 --> 00:25:40.813 невозможно определить в числителе эффективная процентная ставка. 00:25:41.518 --> 00:25:48.241 А К малое здесь в степени — это количество выплат процентов за год. 00:25:48.762 --> 00:25:54.445 Тогда, значит, в эту форму подставляем 48% годовых. 00:25:54.685 --> 00:25:56.806 Так, подставляем сюда. 00:25:57.006 --> 00:26:01.289 И 12 внизу число временных периодов, 12, так? 00:26:01.409 --> 00:26:02.329 12 месяцев. 00:26:03.152 --> 00:26:05.789 И получаем 0,6 там с копейками. 00:26:06.308 --> 00:26:07.547 Или 60%. 00:26:07.707 --> 00:26:09.425 Здесь убрать надо. 00:26:11.383 --> 00:26:13.660 Получаем 0,6% или 60%. 00:26:15.379 --> 00:26:18.016 Для ситуации Б, когда постоянный 00:26:19.735 --> 00:26:25.096 Цены, так необходимо ещё произвести очистку ставки от инфляции с 00:26:25.136 --> 00:26:26.137 использованием формулы 00:26:33.458 --> 00:26:35.218 реальной ставки. Прошу извинить. 00:26:36.357 --> 00:26:38.118 последствия болезни. 00:26:38.958 --> 00:26:44.479 Где Rat ставка процентная ставка 0,6% 00:26:49.119 --> 00:26:55.840 0,6 вот эта ставка текущих ценах 0,29 00:27:10.563 --> 00:27:15.318 Годового уровня инфляции 29%, так, текущая ставка 29%. 00:27:15.358 --> 00:27:21.911 Очищаем здесь делим на 1,29%, получаем 0,24 или 24%. 00:27:21.991 --> 00:27:26.147 То есть это будет процентная ставка, если измерять в постоянных ценах. 00:27:27.122 --> 00:27:33.479 Таким образом, реальный уровень затрат по такому кредиту равен реальному 24%. 00:27:35.478 --> 00:27:37.117 24. 00:27:39.076 --> 00:27:40.635 Как мы определили. 00:27:41.475 --> 00:27:45.713 Эту цифру нужно и сопоставлять с доходностью инвестиций, доходностью 00:27:45.793 --> 00:27:46.313 инвестиций. 00:27:47.608 --> 00:27:53.455 Для расчёта при инфляции менее 5% в год можно использовать более простую формулу: 00:27:53.775 --> 00:27:56.898 ставка эффективная минус индекс инфляции 00:28:01.904 --> 00:28:03.025 ставка эффективная. 00:28:05.299 --> 00:28:09.618 Вот эффективная равня, допустим, 00:28:11.857 --> 00:28:15.895 60%, а инфляция менее 5%. 00:28:15.935 --> 00:28:22.253 Отнимаем 5%, будет 55%, это будет тогда ставка очищенная 00:28:23.253 --> 00:28:24.292 от инфляции. 00:28:26.882 --> 00:28:33.835 Или как мы ещё называем реальная процентная 00:28:33.955 --> 00:28:40.867 ставка Итак, мы рассмотрели в этом 00:28:40.987 --> 00:28:44.183 вопросе эффективную реальную ставку. 00:28:49.522 --> 00:28:51.281 Вот здесь минус единица. 00:28:52.521 --> 00:28:54.640 Просто формулу неудачную очень вышла. 00:28:54.720 --> 00:28:55.959 Минус единица. 00:28:57.119 --> 00:29:02.916 Так, когда определим эффективную ставку, например, 60% 0,6%. 00:29:02.996 --> 00:29:04.636 Вот это лишние буковки. 00:29:05.755 --> 00:29:09.793 Так, переходим к рассмотрению основных показателей оценки инвестиций. 00:29:11.601 --> 00:29:16.801 Мы, конечно, рассматривали, но здесь мы рассматриваем в основном задачи расчётные 00:29:16.921 --> 00:29:23.361 задачи, которые подтверждают теорию, инвестиционную теорию. 00:29:25.236 --> 00:29:29.393 Рассмотрим основные или так называемые динамические показатели коммерческой 00:29:29.553 --> 00:29:31.152 привлекательности инвестиций. 00:29:31.312 --> 00:29:37.428 Первое, значит, это чистая текущая стоимость проекта или НПВ. 00:29:40.226 --> 00:29:45.183 Чистая настоящая стоимость проекта, чистая текущая цена, так 00:29:47.804 --> 00:29:53.404 Проекта чистый текущий приведённый доход или дисконтированный доход 00:29:56.965 --> 00:30:01.765 чистый приведённый эффект, чистый дисконтированный доход по отечественной 00:30:01.845 --> 00:30:07.485 методике рассчитанные, потому что методика пошла из 00:30:09.637 --> 00:30:13.753 Организации ЮНИДО, которая является подразделением ЮНЕСК. 00:30:14.033 --> 00:30:17.909 То есть промышленник, так сказать, занимается эффективностью промышленных 00:30:18.029 --> 00:30:23.065 инвестиций. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он 00:30:24.064 --> 00:30:25.143 показывает прирост 00:30:26.764 --> 00:30:32.166 рыночной стоимости предприятия, получаемого в результате осуществления 00:30:32.286 --> 00:30:36.688 инвестиционного проекта, какого-либо инвестиционного проекта, учитывая 00:30:39.248 --> 00:30:44.850 экономический смысл и процедуру расчёта, можно считать приемлемыми все названия. 00:30:48.582 --> 00:30:50.340 Известны все основные формулы. 00:30:50.500 --> 00:30:51.938 Две основные формулы. 00:30:52.937 --> 00:30:58.012 Первая эта формула, вторая — эта формула. 00:30:58.492 --> 00:31:04.965 В этой формуле НЦФ — это чистый денежный поток за период Т временной, включая 00:31:05.205 --> 00:31:08.442 потоки от операционной и инвестиционной деятельности. 00:31:09.855 --> 00:31:16.100 НПВ — это совокупный 00:31:16.180 --> 00:31:20.024 дисконтированный денежный поток от операционной деятельности, от 00:31:20.144 --> 00:31:25.789 операционной. НПВ-ИД — это совокупный денежный поток. 00:31:28.383 --> 00:31:33.747 Вот здесь вот операционная, здесь ITon поток от инвестиционной деятельности или 00:31:33.987 --> 00:31:40.230 приведение величины инвестиций от 00:31:40.431 --> 00:31:42.192 приведённой величины инвестиций. 00:31:51.515 --> 00:31:57.595 N — период эксплуатации инвестиционного проекта или расчётный период Т — номер 00:31:58.275 --> 00:32:03.036 периода времени, то есть, допустим, года, квартала, месяца, и отсчитываемый от Т, 00:32:03.036 --> 00:32:08.236 равного нулю, Т равное нулю — момент времени, к которому приводятся все 00:32:08.396 --> 00:32:12.877 платежи. В это коэффициент VT. 00:32:14.475 --> 00:32:20.237 С индексом Т. Коэффициент дисконтирования или дисконтный множитель в запят в периоде 00:32:20.437 --> 00:32:27.078 Т. Ар — ставка дисконтирования или норма дисконта в долях 00:32:27.158 --> 00:32:29.279 единицы. Лучше говорить «норма дисконта». 00:32:30.199 --> 00:32:32.439 Вот это коэффициент дисконтирования, так? 00:32:32.679 --> 00:32:34.960 Вот эта величина, а это норма дисконта. 00:32:36.120 --> 00:32:39.956 В качестве ставки дисконтирования или нормы дисконта, в расчётах может быть 00:32:40.116 --> 00:32:41.914 выбран следующий показатель. 00:32:42.553 --> 00:32:46.749 Это либо первый, либо стоимость привлечённого капитала, рассчитанная по 00:32:46.829 --> 00:32:51.704 формуле средневзвешенной стоимости капитала, которая используется в качестве 00:32:51.864 --> 00:32:52.504 инвестиций. 00:32:53.507 --> 00:32:58.510 Второе — это либо ставка процентов по альтернативному варианту вложения средств, 00:32:58.710 --> 00:33:04.754 инвестиционных средств с гарантированным получением 00:33:04.834 --> 00:33:06.115 дохода. 00:33:07.715 --> 00:33:11.798 Например, это ставка процентов по валютному банковскому депозиту. 00:33:14.894 --> 00:33:21.375 Или без инфляционная ставка перед 00:33:21.455 --> 00:33:25.456 использованием для дисконтирования ставка процента должна быть преобразована. 00:33:42.928 --> 00:33:47.851 Первое. Для расчёта текущих центр преобразована из номинальной ставки в 00:33:47.972 --> 00:33:54.536 фиктивную ставку. То, что мы сейчас рассмотрели, так и для расчёта постоянных 00:33:54.656 --> 00:33:58.219 цен из номинальной её надо превратить в реальную ставку. 00:33:59.123 --> 00:34:00.843 То, что сейчас рассмотрели. 00:34:01.843 --> 00:34:07.523 Учитывая, что денежные потоки, используемые для расчёта показателей 00:34:07.563 --> 00:34:11.523 эффективности инвестиций, могут быть представлены в виде не только ежегодных, 00:34:11.563 --> 00:34:14.043 но и ежеквартальных, ежемесячных платежей. 00:34:14.997 --> 00:34:19.279 Формуле. Вместо годовой ставки дисконтирования может использоваться 00:34:19.439 --> 00:34:20.479 расчётная ставка. 00:34:30.060 --> 00:34:33.778 Учитывая, что денежные потоки, используемые для расчёта показателей 00:34:33.818 --> 00:34:40.295 эффективных инвестиций, могут представлены в виде не только ежегодных, но и 00:34:40.335 --> 00:34:42.973 ежеквартальных, ежемесячных, как уже было сказано. 00:34:43.712 --> 00:34:48.118 В формуле, которая была определена выше для определения годовой ставки. 00:34:48.198 --> 00:34:53.246 Вместо годовой ставки дисконтирования, там было использоваться расчётная ставка. 00:34:53.646 --> 00:34:56.450 Для квартальных денежных потоков формула следующая. 00:34:57.920 --> 00:35:03.965 Значит, ка квартально равняется единице + R, где норма дисконта в четвёртой степени 00:35:04.085 --> 00:35:07.088 минус 1. Для месячных ежедневных потоков 00:35:12.652 --> 00:35:16.335 это будет единица + в степени 12 - 1. 00:35:19.594 --> 00:35:24.273 В качестве Травного нуля чаще всего используют момент принятия. 00:35:24.393 --> 00:35:29.511 Первое, во-первых, могут использовать момент принятия решения об инвестировании, 00:35:29.631 --> 00:35:35.310 и, во-вторых, период окончания инвестиций или это год, предшествующий получению 00:35:37.313 --> 00:35:38.594 Доходы от проекта. 00:35:39.955 --> 00:35:46.560 Если инвестиции осуществляются единовременно в периоде, предшествующему 00:35:49.642 --> 00:35:52.845 поступлению средств от проекта, то формула упрощается. 00:35:53.941 --> 00:35:59.667 А вот здесь T от единицы до N большое до N малое. 00:35:59.787 --> 00:36:01.629 И от единицы до N — сумма. 00:36:02.110 --> 00:36:07.235 NF — это ммм, значит 00:36:09.888 --> 00:36:15.090 Денежные потоки, умноженные на коэффициент дисконтирования минус единовременные 00:36:15.170 --> 00:36:22.094 инвестиции. Где ед, едет и единовременные инвестиции периода, если инвестиции 00:36:22.254 --> 00:36:23.574 только период ноль. 00:36:23.734 --> 00:36:29.657 А это сумма, так сказать, получаемых доходов с учётом дисконтирования. 00:36:31.414 --> 00:36:36.098 Проект является эффективным, да, и достаточным прибыли, если НПВ больше, 00:36:36.178 --> 00:36:39.622 равен нулю. То есть либо больше, либо равен нулю. 00:36:40.903 --> 00:36:42.504 Равен нулю — нейтральная ситуация. 00:36:42.584 --> 00:36:49.310 И наоборот, если НПВ по величине это Net Present Velu меньше нуля, то 00:36:49.591 --> 00:36:51.392 проект в любом случае неэффективный. 00:36:53.092 --> 00:36:58.937 То есть относительно того способа использования средств, по которому выбрана 00:36:59.057 --> 00:37:03.060 ставка дисконтирования или норма дисконта. 00:37:05.462 --> 00:37:11.106 Или не обеспечивает превышение затрат на привлечение инвестиций. 00:37:11.627 --> 00:37:14.629 Доходность проекта не прикрывает стоимости капитала. 00:37:19.829 --> 00:37:24.561 Э-э, в случае, когда в качестве ставки дисконтирования или нормы дисконта выбрана 00:37:25.042 --> 00:37:26.846 стоимость привлечённого капитала. 00:37:30.791 --> 00:37:33.914 То есть либо доходность проекта не перекрывает стоимость капитала 00:37:34.074 --> 00:37:40.480 привлечённого, либо не обеспечивает превышение затрат, то есть чтобы доходы 00:37:40.601 --> 00:37:42.643 были больше затрат. 00:37:43.163 --> 00:37:47.888 Показатель НПВ, то есть Net Present Velue, является одним из критериев выбора 00:37:50.123 --> 00:37:53.086 ...среди ряда альтернативных инвестиционных проектов 00:37:57.889 --> 00:38:02.533 На величину НПВ значительное влияние оказывает фактор масштабности проекта 00:38:05.215 --> 00:38:07.336 То есть по одному показателю НПВ можно 00:38:09.306 --> 00:38:14.027 Сравнивать только проекты, размер которых размер, у которых одинаковый. 00:38:14.107 --> 00:38:16.628 То есть фактор масштабности — это главное. 00:38:22.395 --> 00:38:25.714 Потому что чем больше масштабность сель при прочих равных условиях, тем больше 00:38:25.953 --> 00:38:27.193 величина НПВ. 00:38:27.593 --> 00:38:31.672 Следующий пример для расчётов на семинарском занятии — это расчёт чисто 00:38:31.871 --> 00:38:38.869 текущей стоимости проекта от инвестиций, осуществляемых единовременно в сумме. 00:38:40.423 --> 00:38:47.336 340 000 ₽ и заранее рассчитывается денежный потак 00:38:47.416 --> 00:38:53.570 от операционной деятельности представленной таблице один 00:38:56.008 --> 00:38:58.605 таблица. Предполагаемая ставка 00:39:01.939 --> 00:39:06.022 Альтернативная доходность или норма дисконта, она же норма дисконта, доступная 00:39:06.182 --> 00:39:10.945 для предприятия, равняется 16%. 00:39:12.946 --> 00:39:18.229 В расчётах используются формулы, были, которые приведены выше 5,6%, поскольку 00:39:18.349 --> 00:39:23.032 инвестиции единовременными являются, а денежный поток представлен по квартальной 00:39:23.112 --> 00:39:23.672 разбивке. 00:39:29.941 --> 00:39:32.218 Вывод, который следует из таблиц. 00:39:32.498 --> 00:39:39.450 Из таблицы первой проект целесообразен и эффективен. 00:39:39.610 --> 00:39:46.403 То есть осуществление обеспечивает доходность выше альтернативной. 00:39:48.575 --> 00:39:51.494 И поэтому обеспечивает рост рыночной стоимости 00:39:56.371 --> 00:39:58.530 фирмы. Вот таблица один. 00:39:59.090 --> 00:40:03.048 Расчёт текущей стоимости проекта 1 000 ₽ поквартально. 00:40:04.248 --> 00:40:07.726 Первый показатель — денежный поток от операционной деятельности. 00:40:08.086 --> 00:40:09.965 Ну, допустим, в тысячах рублям. 00:40:10.587 --> 00:40:14.507 Второй показатель — коэффициент дисконтирования. 00:40:14.587 --> 00:40:19.707 Вот коэффициент дисконтирования по квартально, где используется поквартальная 00:40:19.827 --> 00:40:23.387 норма дисконта. Все понятно, что уменьшается. 00:40:23.827 --> 00:40:27.507 Дисконтированные. Третья строчка — дисконтированный денежный поток от 00:40:27.587 --> 00:40:28.827 операционной деятельности. 00:40:30.257 --> 00:40:34.420 И умножаем первую строчку на вторую строчку и получаем в тысячах рублей. 00:40:34.940 --> 00:40:39.304 И последняя — чистая текущая стоимость, просто суммируем. 00:40:42.586 --> 00:40:44.988 Чистая текущая стоимость, да? 00:40:45.108 --> 00:40:48.391 Суммируем и умножаем на коэффициенты дисконтирования. 00:40:51.357 --> 00:40:57.190 Вот эти величины перемножаем и складываем, получаем 67,6 00:40:58.229 --> 00:41:00.307 ₽. Тоже расчёт. 00:41:00.466 --> 00:41:02.065 То есть проект эффективен. 00:41:02.664 --> 00:41:03.663 Второй расчёт. 00:41:05.570 --> 00:41:07.851 ...который можно использовать на семинаре. 00:41:08.052 --> 00:41:10.653 Рассчитать текущую стоимость проекта. 00:41:10.733 --> 00:41:14.096 Денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности, которые 00:41:14.416 --> 00:41:18.419 представлены в таблице 2 строками 1%.2. 00:41:18.779 --> 00:41:20.901 Норма дисконта 14%. 00:41:21.700 --> 00:41:27.100 Расчёт выполнен с учётом формулы первой формулы. 00:41:27.660 --> 00:41:33.860 Значит, денежный поток — это инвестиционный следующими суммами, то есть 00:41:34.580 --> 00:41:37.980 минус означает вложение инвестиций. 00:41:38.088 --> 00:41:39.767 ...реализация инвестиций. 00:41:40.047 --> 00:41:46.842 Плюс означает получение дохода от продажи конечной 00:41:46.962 --> 00:41:49.760 продажи, допустим, ненужного имущества, проекта. 00:41:50.080 --> 00:41:54.437 Поэтому с плюсом денежного потока операционной деятельности представлен в 00:41:54.517 --> 00:41:54.957 тысячах... 00:41:55.779 --> 00:42:02.411 Коэффициент дисконта при вот этой величине 14%, представлен рассчитан следующим 00:42:02.451 --> 00:42:08.163 образом. Здесь по годам дисконтированный денежный поток перемножаем 00:42:10.440 --> 00:42:11.359 третью строчку. 00:42:15.788 --> 00:42:17.108 На первую строчку. 00:42:24.507 --> 00:42:25.947 На первую и вторую строчку. 00:42:26.107 --> 00:42:30.226 Нет, перемножаем сначала дисконтируем денежный поток. 00:42:30.706 --> 00:42:35.225 Э-э, коэффициент дисконта перемножаем на первую строчку. 00:42:35.585 --> 00:42:37.265 Так, и на вторую строчку. 00:42:37.872 --> 00:42:43.837 И дисконтируем и складываем эти величины и получаем 103,2 000, то есть положительную 00:42:43.957 --> 00:42:44.918 величину. 00:42:52.884 --> 00:42:54.806 Так, вывод следующий. 00:42:55.753 --> 00:43:02.111 Ну, здесь, естественно, минус будет, потому что минусовые значения здесь уже 00:43:02.231 --> 00:43:08.989 плюс будет. Так, вывод по итогам расчёта этого коэффициента 00:43:09.509 --> 00:43:14.427 в данном случае аналогично выводу, сделанному в предыдущем проекте, примере. 00:43:17.983 --> 00:43:22.144 То есть этот проект эффективен. 00:43:22.424 --> 00:43:24.664 Следующий показатель — индекс прибыльности. 00:43:25.504 --> 00:43:26.784 Индекс прибыльности. 00:43:39.583 --> 00:43:44.737 Или профили-профи-профитабилити индекс. 00:43:45.856 --> 00:43:51.449 Другие названия — это индекс доходности, индекс рентабельности инвестиций. 00:43:52.328 --> 00:43:55.444 Это показатель относительной доходности инвестиций. 00:44:06.550 --> 00:44:08.308 Применяемые для выбора проектов 00:44:15.061 --> 00:44:18.698 при значительном расхождении в размерах или масштабе инвестиции. 00:44:26.884 --> 00:44:29.206 Основная формула будет здесь следующая. 00:44:29.767 --> 00:44:36.454 В числителе это будет чистый получаемый 00:44:36.574 --> 00:44:43.220 доход НПВ настоящий или, так, от операционной 00:44:43.340 --> 00:44:46.423 деятельности ОД, делённое на чистый получаемый доход. 00:44:47.556 --> 00:44:49.516 От инвестиционной деятельности. 00:44:51.397 --> 00:44:53.677 То есть чистый текущий доход. 00:44:54.117 --> 00:44:58.518 В случае единовременных инвестиций формула применяет следующий вид. 00:44:58.718 --> 00:45:02.879 То есть в знаменателе здесь будет просто величина единовременных инвестиций. 00:45:03.799 --> 00:45:05.600 То есть упрощается расчёт. 00:45:06.855 --> 00:45:13.288 Индекс прибыльности показывает некоторую дополнительную 00:45:13.488 --> 00:45:20.280 доходность по сравнению с уровнем доходности, равным 00:45:20.440 --> 00:45:21.479 ставке. 00:45:26.632 --> 00:45:28.031 А-а или норме дисконта. 00:45:28.070 --> 00:45:34.064 В отношении одного инвестиционного проекта расчёт ПИ, то есть индекса прибыльности, 00:45:34.103 --> 00:45:39.617 приводит к аналогичным результатам, выводам, что и расчёт НПВ. 00:45:39.697 --> 00:45:41.934 То есть, если Пи-и-и 00:45:42.638 --> 00:45:47.120 Доходности, индекс доходности меньше единицы, проект не позволяет достичь 00:45:47.320 --> 00:45:54.123 доходности на уровне ставки или нормы то есть инвестиции в этом случае невыгодны. 00:45:54.203 --> 00:45:58.885 Если ПИ равня единице, доходность соответствует выбранному нормативу. 00:46:00.534 --> 00:46:05.494 А если больше единицы, то доходность проекта выше ставки или нормы дисконта. 00:46:05.934 --> 00:46:10.534 И инвестиции в любом случае в этом случае, в любом случае целесообразны. 00:46:12.694 --> 00:46:17.174 Однако он является, этот показатель более ценным при формировании инвестиционной 00:46:17.254 --> 00:46:17.734 программы. 00:46:20.065 --> 00:46:24.744 В условиях ограниченности финансовых ресурсов из ряда альтернативных выбирают 00:46:24.904 --> 00:46:27.903 тот проект, у которого выше индекс прибыльности. 00:46:40.460 --> 00:46:42.623 И здесь можно сделать следующее примечание. 00:46:42.703 --> 00:46:48.469 В некоторых источниках расчёт индекса прибыльности предлагается рассчитывать по 00:46:48.590 --> 00:46:55.117 следующей формуле, то есть NPV-показатель или CD, НПВ — аббревиатура английская, ЧДД 00:46:55.237 --> 00:46:55.798 российская. 00:46:56.430 --> 00:47:00.350 И ммм делится на единовременные инвестиции. 00:47:01.190 --> 00:47:05.150 То есть числитель дробей здесь уменьшен на величину инвестиции, вот вверху, 00:47:05.230 --> 00:47:11.390 такиальным значением эффективности проекта по этому показателю в данном случае 00:47:11.710 --> 00:47:12.510 является ноль. 00:47:16.258 --> 00:47:23.215 При соблюдении всех выводов приведённых для формул 00:47:23.255 --> 00:47:26.214 5.7, ой, семь и восемь. 00:47:26.893 --> 00:47:28.373 Пример расчёта. 00:47:29.812 --> 00:47:34.970 Определить величину индекса прибыльности для проектов исходные данные, данные, по 00:47:35.090 --> 00:47:36.009 которым приведены 00:47:37.582 --> 00:47:39.460 В примерах вот один и два. 00:47:40.579 --> 00:47:46.372 В первом случае используется формула 8, во втором случае формула 7. 00:47:49.328 --> 00:47:50.327 8 и 7. 00:47:56.330 --> 00:48:01.133 Для первого проекта индекс прибыльности равен отношению суммы и величин по строке 00:48:01.413 --> 00:48:04.775 три к величине единовременных 00:48:04.895 --> 00:48:13.499 инвестиций, 00:48:13.779 --> 00:48:15.100 то есть сумму. 00:48:19.230 --> 00:48:25.555 НПВДовой деятельности делим на 00:48:25.915 --> 00:48:28.878 объём единовременных инвестиций. 00:48:31.160 --> 00:48:33.082 Сумма денежная такая, вот она. 00:48:33.562 --> 00:48:34.323 Делим на объём 00:48:38.760 --> 00:48:40.719 Единовременных инвестиций. 00:48:53.310 --> 00:48:55.389 340 единовременных инвестиций. 00:48:55.429 --> 00:48:57.108 Получаем 1,2. 00:48:57.924 --> 00:49:04.597 Для второго проекта расчёт выполнен по форме таблицы 3, та, которая была 00:49:04.717 --> 00:49:08.113 приведена. Учитывая, что за расчётом НПВ 00:49:11.869 --> 00:49:17.826 Часто следует расчёт ПИ, то есть индекса доходности или прибыльности. 00:49:18.186 --> 00:49:21.984 Удобно в формате данной таблицы выполнить расчёт НПВ. 00:49:22.783 --> 00:49:27.780 Его величина будет равна сумме двух величин по строкам — пять и шесть. 00:49:30.788 --> 00:49:32.268 По срокам пять и четыре. 00:49:32.388 --> 00:49:38.348 Прошу прощения строк пять и шесть, где это сумма дисконтированного потока от 00:49:38.428 --> 00:49:42.148 инвестиционной плюс сумма дисконтированного потока от инвестиционной 00:49:43.268 --> 00:49:49.828 операционной деятельности при таком расчёте 00:49:51.441 --> 00:49:57.202 То мы получили бы тоже такой же результат: 460 минус 361 — получается 00:49:58.402 --> 00:50:02.723 103,200 ₽. 00:50:03.323 --> 00:50:08.323 Если бы возникла необходимость выбора среди проектов 1.2 критерию, 00:50:10.054 --> 00:50:14.854 Индекса прибыльности следовало бы отдать предпочтение проекту 2, имеющему более 00:50:15.054 --> 00:50:16.935 высокую относительную доходность. 00:50:17.375 --> 00:50:23.415 ПИ — индекс доходности лучше говорить, где критерием является значение единицы. 00:50:23.855 --> 00:50:27.495 Однако ПИ не является главным критерием при отборе проекта. 00:50:27.575 --> 00:50:28.975 Об этом будет сказано ниже. 00:50:40.298 --> 00:50:43.702 Итак, рассмотрим период возврата платежей, следующий показатель. 00:50:44.103 --> 00:50:51.030 Период возврата платежей или ПБ-П, вот по-английски иногда называют, то есть ПБ 00:50:52.151 --> 00:50:55.075 или ПП просто обозначает ПП. 00:50:55.515 --> 00:50:59.191 Иногда называют дисконтированным сроком окупаемости инвестиций. 00:50:59.271 --> 00:51:04.545 ПП — это время, то есть это время, необходимое для полной компенсации объёма 00:51:04.625 --> 00:51:11.178 инвестиций денежными потоками, денежными потоками от операционной деятельности. 00:51:13.858 --> 00:51:16.698 Цели периоды с учётом периодов их получения 00:51:21.616 --> 00:51:25.016 формализованная запись расчёта этого показателя следующая. 00:51:25.095 --> 00:51:27.855 То есть величина ПП равна номеру периода 00:51:29.248 --> 00:51:35.722 При котором величина НПВ от операционной деятельности будет равна величине НП-В от 00:51:36.721 --> 00:51:42.955 м-м- инвестиционной деятельности. 00:51:43.314 --> 00:51:46.391 Здесь буковка И должна быть или объёма инвестиций. 00:51:46.631 --> 00:51:48.349 Единовременный объём инвестиций. 00:51:49.859 --> 00:51:56.102 Если инвестиции представляют собой поток платежей, то перед расчётом ПП, показателя 00:51:56.182 --> 00:51:58.784 ПП и дисконтированию подвергается как 00:51:58.944 --> 00:52:05.867 операционный, так 00:52:06.108 --> 00:52:07.868 и инвестиционный денежный поток. 00:52:08.029 --> 00:52:10.270 Формат используемой здесь в таблицы. 00:52:10.997 --> 00:52:14.715 Будет близок к формату таблицы 3, которая была выше рассмотрена. 00:52:14.835 --> 00:52:17.834 Только итоговые строки будут иными. 00:52:21.632 --> 00:52:23.671 Итак, пример 4. 00:52:25.710 --> 00:52:29.828 Определим период возврата платежей для проекта 2. 00:52:31.062 --> 00:52:34.182 Здесь даны суммы из таблицы три. 00:52:35.183 --> 00:52:38.983 Значит, денежные первые строчки: денежный поток от инвестиционной деятельности — 00:52:39.023 --> 00:52:40.704 это, естественно, с минусом. 00:52:40.984 --> 00:52:47.345 И в последнем периоде получение дохода в размере 80 000 от 00:52:47.465 --> 00:52:47.985 продажи. 00:52:48.770 --> 00:52:53.814 Уже ненужного имущества, которое было использовано в результате процесса 00:52:53.974 --> 00:53:00.619 реализации инвестиционного проекта Во второй строчке: денежный поток — это 00:53:00.739 --> 00:53:04.782 операционная деятельность, естественно, положительный, это деятельность, основная 00:53:04.902 --> 00:53:06.263 деятельность предприятия. 00:53:06.735 --> 00:53:12.298 Коэффициент дисконтирования тоже, то же значение, так он имеет те же значения. 00:53:12.418 --> 00:53:16.821 Дисконтированный поток от инвестиционной деятельности перемножаем 00:53:19.742 --> 00:53:26.025 величину коэффициента на значение денежного потока от инвестиционной 00:53:26.105 --> 00:53:28.627 деятельности. Конечно, не с минусом, здесь будет с плюсом. 00:53:29.472 --> 00:53:32.795 Дисконтируем поток от операционной деятельности, перемножаем. 00:53:32.956 --> 00:53:38.240 Тоже коэффициент дисконтирования на строчку денежного потока от операционной 00:53:38.320 --> 00:53:42.404 деятельности, получаем вот эти величины. 00:53:42.484 --> 00:53:43.525 Все величины будут 00:53:49.429 --> 00:53:52.147 Положительным, потому что эти значения, видите, положительные. 00:53:52.587 --> 00:53:56.823 Потом складываем возмещение, да, получаем возмещение инвестиций. 00:53:56.863 --> 00:54:02.219 То есть складываем диск денежный поток от инвестиционный, так 00:54:03.978 --> 00:54:05.337 складываем с величиной 00:54:11.991 --> 00:54:15.473 Денежного потокационный будет с минусом увеличиваться. 00:54:15.793 --> 00:54:19.795 Потом складывается с этой величиной этой операционной деятельности меньше будет. 00:54:20.035 --> 00:54:25.438 Потом с этой величиной ещё меньше, по ещё больше, по минусу больше, да, по минусу 00:54:25.598 --> 00:54:27.519 больше будет. С этой величиной 00:54:27.919 --> 00:54:33.121 Будет ещё по минусу меньше с этой величиной будет практически нулю 00:54:33.281 --> 00:54:36.363 равняться, так? На ещё отрицательное значение. 00:54:36.603 --> 00:54:39.164 Если с этой сложим, будет положительное значение. 00:54:40.605 --> 00:54:43.486 Платежей делим эту величину на величину 00:54:47.580 --> 00:54:54.021 Э-э величину инвестиций и получаем 6,11 00:54:56.022 --> 00:55:00.422 в годах. Здесь годы в годах получаем. 00:55:00.502 --> 00:55:03.623 То есть этот показатель 00:55:05.907 --> 00:55:11.544 Срока платежей, срок возврата платежей с дисконтированием равняется шести лет 00:55:11.704 --> 00:55:13.263 11. 00:55:15.382 --> 00:55:19.981 Чуть больше шести лет. 00:55:20.060 --> 00:55:24.139 Период возврата платежей с точностью до сотых в данной таблице, конечно, 00:55:24.179 --> 00:55:26.178 рассчитана по схеме следующие шесть лет. 00:55:26.859 --> 00:55:33.747 Плюс 8,73, тот кусочек, который остался, да, делим на 79,9 00:55:35.188 --> 00:55:38.832 операционной деятельности, этот кусочек. 00:55:40.234 --> 00:55:43.637 Здесь только 3,3 можно поставить троечку. 00:55:45.084 --> 00:55:46.922 Чтоб понятнее было. 00:55:47.842 --> 00:55:52.917 При этом расчёте, в этом расчёте величина ликвидационной стоимости 80 000, вот она 00:55:56.034 --> 00:56:01.030 в строке 1 не учитывается для проекта 1 00:56:02.060 --> 00:56:03.460 ...который был рассмотрен выше. 00:56:03.540 --> 00:56:06.300 Период возврата платежей находится проще. 00:56:06.700 --> 00:56:12.020 То есть путём деления по квартального прибавления и к отрицательной величине 00:56:12.100 --> 00:56:17.739 инвестиций и величин дисконтированного денежного потока от операционной 00:56:17.819 --> 00:56:19.699 деятельности. Таблица там проще. 00:56:21.072 --> 00:56:24.268 То есть к отрицательной величине инвестиций прибавляется величина 00:56:24.388 --> 00:56:27.624 дисконтированного денежного потока от операционной деятельности. 00:56:28.903 --> 00:56:33.297 Величина периода возврата платежей сравнивается, конечно, с нормативом, 00:56:33.737 --> 00:56:36.254 который устанавливается руководством предприятия. 00:56:43.242 --> 00:56:44.802 Инвестором или кредитором 00:56:51.683 --> 00:56:57.163 для инвестиционных проектов, финансируемых за счёт кредитов банка, общим является 00:56:57.724 --> 00:57:01.564 принцип, когда период возврата платежей 00:57:09.550 --> 00:57:12.351 Не должен превышать срока действия кредитного договора. 00:57:12.471 --> 00:57:16.112 Лучше считать период возврата платежей, конечно, с дисконтированием. 00:57:20.354 --> 00:57:27.316 Внутренняя норма доходности наиболее важным следующий показатель 00:57:27.556 --> 00:57:29.517 эффективности — один из важнейших. 00:57:30.255 --> 00:57:34.095 Наиболее важным показателем в методике оценки эффективности инвестиций является 00:57:36.856 --> 00:57:43.856 внутренняя норма доходности или, по-английски Internal Rate Of Riton 00:57:45.376 --> 00:57:49.536 или аббревиатура ИР. 00:57:49.936 --> 00:57:52.016 Иногда встречается следующие названия. 00:57:55.112 --> 00:58:01.034 Следующее внутренняя норма прибыльности и внутренний коэффициент окупаемости. 00:58:01.274 --> 00:58:07.635 Но чаще всего используется название VND, то есть внутренняя норма доходности. 00:58:08.555 --> 00:58:10.996 Или по-английски Interner Rait of Riton. 00:58:14.502 --> 00:58:19.222 Внутренняя норма доходности — так э-э что это экономический смысл её следующий: 00:58:19.262 --> 00:58:24.262 «Внутренняя вод доходности — это такая ставка процента, при которой накопление 00:58:24.702 --> 00:58:30.622 регулярно получаемого денежного потока от операционной деятельности даёт сумму, 00:58:30.662 --> 00:58:31.662 равную инвестиций». 00:58:33.840 --> 00:58:39.643 Ещё раз. Это такая ставка или норма дисконта, или ставка процента, при которой 00:58:39.924 --> 00:58:45.327 накопление, регулярно, то есть накопление регулярно получаемого денежного дохода 00:58:47.648 --> 00:58:49.969 от операционной деятельности даёт сумму 00:58:54.282 --> 00:58:55.762 Равную инвестиций. 00:58:57.482 --> 00:59:02.480 Или экономический смысл показателя ИР или ВНД следующий 00:59:06.080 --> 00:59:10.959 максимально допустимый уровень расходов, связанных с привлечением финансовых 00:59:11.079 --> 00:59:11.598 ресурсов. 00:59:18.300 --> 00:59:24.902 по данному инвестиционному проекту и превышение которого 00:59:27.863 --> 00:59:29.784 делает проект убыточным. 00:59:30.064 --> 00:59:32.504 Это максимально допустимый уровень расходов. 00:59:32.745 --> 00:59:35.185 Его превышение делает проект убыточным. 00:59:37.448 --> 00:59:43.087 Расходы связаны с привлечением финресурсов, финансовых ресурсов. 00:59:43.367 --> 00:59:49.525 Конкретной формулы расчёта для этого показателя не существует. 00:59:51.445 --> 00:59:55.764 Возможно предложить только математическую, некоторую математическую интерпретацию, то 00:59:55.844 --> 00:59:56.924 есть величина ИР 00:59:57.956 --> 01:00:01.397 обозначается или ставка процента. 01:00:01.477 --> 01:00:06.998 Это норма дисконта или ставка процента, при которой НПВ равняется нулю. 01:00:07.358 --> 01:00:11.559 Или НПВ от операционной деятельности равняется НПВ от 01:00:14.960 --> 01:00:16.320 инвестиционной деятельности. 01:00:20.007 --> 01:00:24.250 Вот здесь БД и не Б буква И инвестиционной деятельности. 01:00:25.331 --> 01:00:30.814 Расчёты ведутся с применением специального математического аппарата, то есть метода 01:00:30.934 --> 01:00:37.178 итераций, он есть в Excel и метода секущих, а также специальных таблиц. 01:00:38.310 --> 01:00:39.790 И, конечно, компьютера. 01:00:40.509 --> 01:00:45.387 Применение очень широкое, то есть применение этого показателя зависит от 01:00:45.467 --> 01:00:52.063 условий расчёта показателя чистой дисконтированной, 01:00:52.583 --> 01:00:55.981 чистого, так сказать, дисконтированной стоимости. 01:00:56.997 --> 01:01:03.715 И НПФ Чаще всего ИРС сопоставляется со стоимостью привлекаемых 01:01:04.594 --> 01:01:08.953 инвестиций. Стоимость привлечённых инвестиций может быть выражена в виде 01:01:09.113 --> 01:01:13.071 следующем виде или это проценты использования кредитом. 01:01:15.537 --> 01:01:21.975 Или это процент доходности по акциям, то есть 01:01:22.615 --> 01:01:27.173 объём дивидендов, размер дивидендов, или это средневзвешенная стоимость 01:01:28.173 --> 01:01:34.771 привлечённого капитала по итогам расчёта внутренней нормы доходности получаем 01:01:34.891 --> 01:01:36.251 ответы на следующие вопросы. 01:01:40.680 --> 01:01:47.036 Первое. Допустимо ли финансирование инвестиций за счёт первый случай 01:01:48.316 --> 01:01:50.554 какого-либо кредита либо займа. 01:01:50.714 --> 01:01:55.351 Или такого кредита или займа, такого кредита, который мы имеем? 01:01:56.510 --> 01:01:58.549 И второе — за счёт выпуска акций. 01:02:00.688 --> 01:02:03.810 И третье — за счёт совокупности конкретных источников. 01:02:04.170 --> 01:02:10.535 Во-вторых. Какая комбинация источников финансовых средств 01:02:11.656 --> 01:02:13.537 наиболее подходит для проекта? 01:02:13.857 --> 01:02:15.818 Приведём пример пять для расчёта. 01:02:18.672 --> 01:02:25.157 Необходимо произвести расчёт показателя ИР первого проекта, данные, которые были 01:02:25.237 --> 01:02:26.438 приведены выше. 01:02:27.479 --> 01:02:31.401 Примем квартальную ставку дисконт, равный 5%. 01:02:31.802 --> 01:02:38.086 Квартальную, то есть выше исходной, то есть которая была указана выше, на 01:02:38.206 --> 01:02:38.887 1%. 01:02:41.416 --> 01:02:48.341 Тогда после использования её в расчётах, после использования 01:02:48.461 --> 01:02:53.425 этой ставки в расчётах IR получаем результаты, приведённые в таблице 01:02:57.228 --> 01:02:57.628 пять. 01:03:00.628 --> 01:03:04.304 В первой строчке денежный поток от операционной деятельности; во второй — 01:03:04.344 --> 01:03:09.897 коэффициент дисконтирования, коэффициент дисконтирования. 01:03:11.495 --> 01:03:17.648 Здесь всё-таки важно уточнить, да, что это будет коэффициент именно дискон. 01:03:19.100 --> 01:03:22.341 Диския. 01:03:23.902 --> 01:03:26.143 Дисконтания. 01:03:27.304 --> 01:03:30.906 Вот, исходя из формы дисконта, из квартальной, которая здесь указаны. 01:03:32.376 --> 01:03:34.656 Далее дисконтированный поток от операционный. 01:03:34.696 --> 01:03:39.457 Перемножаем вторую строчку на первую строчку, получаем третью строчку. 01:03:40.497 --> 01:03:47.257 Далее. Учитывая инвестиции, так там объём 01:03:47.377 --> 01:03:48.857 инвестиций мы знаем какой. 01:03:49.178 --> 01:03:52.498 Просуммируем третью строчку и отнимем объём инвестиций, получим 01:03:53.932 --> 01:03:56.374 42,6. 01:03:56.935 --> 01:04:03.903 Это первая итетерация. Вторая итетерация — ставку дисконтирования или норму дисконта 01:04:04.984 --> 01:04:06.746 следует ещё нарастить. 01:04:07.426 --> 01:04:10.270 Почему? Потому что здесь у нас положительная величина, а должна быть 01:04:10.430 --> 01:04:10.950 нулевая. 01:04:11.948 --> 01:04:16.344 Ставку дисконтирования следует нарастить, поэтому произведём экстраполяцию по 01:04:16.424 --> 01:04:17.703 следующей формуле. 01:04:18.343 --> 01:04:24.018 Ну и формула такая экстраполяции 01:04:25.497 --> 01:04:29.893 и получаем, что в результате второй итерации, итерационная формула, получаем 01:04:32.420 --> 01:04:35.539 Коэффициент 7,8%. 01:04:35.939 --> 01:04:42.298 Коэффициент, э-э, коэффициент ВНД. 01:04:42.858 --> 01:04:47.736 Выполняя расчёт в формате вышеописанной таблицы, при ставке квартального процента 01:04:47.896 --> 01:04:48.976 7%, так? 01:04:58.044 --> 01:05:04.932 Получим величину NPV уже для второй итерации равную 4,6 ₽. 01:05:05.573 --> 01:05:10.899 А третья итетерация нам даёт значение этого показателя 7,33%. 01:05:10.979 --> 01:05:13.382 То есть это норма дисконта. 01:05:15.989 --> 01:05:20.473 Э-э, выполняем расчёт НПВ последней ставке, по последней ставке квартального 01:05:20.633 --> 01:05:27.319 дисконта 7,33 и получаем величину НПВ, равную практически нулю, 0,3 01:05:28.159 --> 01:05:30.321 ₽, что практически равно нулю. 01:05:31.282 --> 01:05:33.965 Таким образом, показатель IR. 01:05:36.519 --> 01:05:42.679 Первого проекта будет получен или будет величина эта полученная путём перерасчёта 01:05:42.760 --> 01:05:49.601 этой ставки в годовую ставку в форме по 01:05:49.721 --> 01:05:56.082 форме эффективной ставки, которую мы раньше рассматривали. 01:05:56.630 --> 01:05:59.587 И равняется 32, 01:05:59.707 --> 01:06:05.862 32,7%. 01:06:06.222 --> 01:06:13.176 Для проекта 2 будет равняться 22,5%. 01:06:14.410 --> 01:06:18.565 И здесь расчёт тоже можно такой же произвести с использованием формата 01:06:18.725 --> 01:06:20.963 таблицы второй таблицы. 01:06:22.402 --> 01:06:29.155 Иногда этот показатель называют предельным или маржинальным 01:06:29.954 --> 01:06:32.431 коэффициентом рентабельности, который показывает 01:06:34.390 --> 01:06:40.915 Какой ежегодный процент дохода получит предприятие, 01:06:41.276 --> 01:06:42.397 вкладывая средства 01:06:50.203 --> 01:06:51.765 средства в инвестиционный проект. 01:06:51.805 --> 01:06:55.448 Причём как в виде первоначальных инвестиций, так и в виде доходов. 01:06:57.852 --> 01:07:02.293 полученных в ходе осуществления проекта, то есть в процессе реинвестирования. 01:07:02.693 --> 01:07:08.135 Его рекомендуется использовать в качестве универсального критерия, в качестве 01:07:08.295 --> 01:07:14.496 универсального для отбора проекта вместо показателя НПВ, потому что НПВ зависит ещё 01:07:14.776 --> 01:07:16.017 раз надо повторить 01:07:17.832 --> 01:07:21.030 Прямо зависит от объёма проекта, от масштаба проекта. 01:07:21.070 --> 01:07:22.869 А это пока не зависит от масштаба. 01:07:22.989 --> 01:07:28.505 Независимо, большой проект, это средний проект, глобальный или мини-проект, он 01:07:28.665 --> 01:07:31.583 будет всегда эти величины можно будет сравнивать. 01:07:33.729 --> 01:07:39.212 То есть величину этих проекта можно будет сравнивать по показателю ВНД, внутренней 01:07:39.252 --> 01:07:45.614 нормы доходности или при этом не учитывается тот факт, что реинвестирование 01:07:45.774 --> 01:07:52.697 дохода от инвестиций не всегда может приводить 01:07:52.817 --> 01:07:54.578 к получению дохода по ставке. 01:07:57.972 --> 01:07:59.891 Такое же высокое, как в первоначальном случае 01:08:05.769 --> 01:08:10.167 и даже вероятен случай, что реинвестирование средств с помощью 01:08:10.287 --> 01:08:13.366 какого-либо дохода вообще невозможно. 01:08:15.690 --> 01:08:22.255 Кроме того, у проекта может быть несколько величин ER, то есть в результате расчёта, 01:08:22.656 --> 01:08:26.579 если потоки и притоки средств по годам чередуются. 01:08:27.459 --> 01:08:31.262 Поэтому в качестве более корректного критерия отбора 01:08:32.930 --> 01:08:36.969 Применяет показатель модифицированной внутренней нормы доходности или, 01:08:37.089 --> 01:08:43.447 по-английски модифайт Interner rate of Riton 01:08:44.206 --> 01:08:50.924 или аббревиатура MR, которая будет далее внизу охарактеризован 01:08:51.364 --> 01:08:53.843 и более полно.