WEBVTT

00:00:08.137 --> 00:00:11.777
Итак, продолжаем изучение дисциплины
«Инвестиционное консультирование».

00:00:12.257 --> 00:00:13.818
Семинар 12.

00:00:14.658 --> 00:00:19.178
Тема 5: анализ денежных потоков проекта.

00:00:21.738 --> 00:00:25.898
Понятие структуры денежных потоков
проекта, содержание денежных потоков по

00:00:26.018 --> 00:00:31.617
видам деятельности проекта, особенности
перспективного анализа денежных потоков по

00:00:31.737 --> 00:00:34.376
инвестиционной программе деятельности.

00:00:36.831 --> 00:00:40.074
Первый вопрос. Понятие структуры денежных
потоков проекта.

00:00:40.395 --> 00:00:44.038
Содержание денежных потоков по видам
деятельности

00:00:48.483 --> 00:00:51.686
одним из недостатков, основным недостатков
статических методов

00:00:53.278 --> 00:00:57.236
Определением эффективности инвестиций
является игнорирование фактора времени.

00:00:57.515 --> 00:01:01.313
Но и для инвестора не всё равно, когда
осуществляются вложения и получаются

00:01:01.473 --> 00:01:07.230
результаты. Как можно догадаться, куда
выгоднее вкладывать деньги как можно

00:01:07.510 --> 00:01:11.107
позже, а получить отдачу как можно раньше?

00:01:11.739 --> 00:01:16.458
Этот недостаток восполняется применением
динамических методов оценки эффективности

00:01:16.698 --> 00:01:23.417
инвестиций, которым будет посвящён
следующий

00:01:23.457 --> 00:01:29.336
раздел. В данном разделе рассматриваются
вопросы учёта

00:01:32.130 --> 00:01:38.653
фактора времени. Как известно, самой
денежной величине присуща

00:01:38.893 --> 00:01:43.696
неодинаковая ценность во времени, что
практически означает следующее: что рубль

00:01:43.816 --> 00:01:47.257
сегодняшний не тождественен рублю,
полученному через год

00:01:52.144 --> 00:01:58.712
Причина этому не столько инфляция, сколько
общедоступная возможность, хотя инфляция

00:01:58.792 --> 00:02:02.716
играет, конечно, здесь большую роль,
сколько общедоступная возможность

00:02:02.876 --> 00:02:05.119
альтернативного использования денежных
средств.

00:02:07.690 --> 00:02:10.009
...и извлечение при этом определённой
выгоды.

00:02:10.249 --> 00:02:14.767
То есть альтернативного не в данном случае
использования инвестиций.

00:02:16.206 --> 00:02:21.403
Инфляция, если она меньше 5%, так сказать,
в год, то в этом случае она играет

00:02:21.643 --> 00:02:22.922
действительно незначительную роль.

00:02:24.514 --> 00:02:29.912
Не определяющую роль, так скажем,
изменение стоимости денег или ценности

00:02:30.192 --> 00:02:37.150
денег. Так рубль, вложенный в любого рода
коммерческие операции, способен через год

00:02:37.510 --> 00:02:39.829
превратиться, конечно, в кавычках, в
большую сумму

00:02:41.858 --> 00:02:47.658
За счёт полученного с его помощью дохода
это вот истина

00:02:48.618 --> 00:02:53.737
лежит в основе финансовых операций и
предопределяет методы, позволяющие

00:02:54.817 --> 00:02:57.657
сопоставлять разновременные затраты и
результаты.

00:02:59.576 --> 00:03:05.567
То есть, в соответствии с крылатой такой
фразой, что рубль, полученный сегодня,

00:03:06.326 --> 00:03:08.643
стоит больше, чем рубль, полученный
завтра.

00:03:08.723 --> 00:03:10.999
В любом случае, даже при нулевой инфляции.

00:03:18.392 --> 00:03:23.709
Учитывая возможность альтернативного
использования ресурсов и получения при

00:03:23.829 --> 00:03:29.746
этом выгоды, необходимо для расчёта
эффективности инвестиций соизмерять

00:03:29.826 --> 00:03:34.663
разновременные затраты и результаты, то
есть приводить их к одному моменту

00:03:34.743 --> 00:03:35.103
времени.

00:03:39.260 --> 00:03:43.223
В зависимость от выбора такого момента
времени различает два противоположных

00:03:43.343 --> 00:03:45.265
метода соизмерения

00:03:50.989 --> 00:03:55.032
соизмерение разновременных затрат
результатов в денежном выражении.

00:03:56.080 --> 00:04:01.607
Это, во-первых, компаузинг, во-вторых,
дисконтирование.

00:04:04.250 --> 00:04:07.814
Для этого используется коэффициент
дисконтирования, который

00:04:09.087 --> 00:04:15.169
Обозначим как Альфа-Т, где Т номер
временного периода, то есть индекс Т

00:04:15.409 --> 00:04:20.731
индекс временных периодов, и обратный
коэффициент наращивания Bet.

00:04:21.811 --> 00:04:26.133
Тогда BetaT равно единица +E.

00:04:27.894 --> 00:04:33.129
В степени Т, альфа, соответственно,
равняется единице разделить на эту скобку.

00:04:34.208 --> 00:04:40.523
Е — это ожидаемая норма прибыли от
альтернативного вложения средств.

00:04:40.722 --> 00:04:43.040
И она называется норма дисконта.

00:04:45.078 --> 00:04:47.676
Т большое — это количество периодов
времени.

00:04:50.007 --> 00:04:55.006
Допустим, лет, месяцев и так далее для
соизмерения, соизмерения, в течение

00:04:55.166 --> 00:05:00.845
которых деньги зарабатывают ту или иную
прибыль или доход.

00:05:04.277 --> 00:05:09.679
Компаутинг или наращивание — это процесс
приведения затрат результатов денежное

00:05:09.759 --> 00:05:12.800
выражении к какому-либо более позднему
периоду времени

00:05:16.801 --> 00:05:21.483
к какому более позднему периоду времени по
сравнению с момента получения результата.

00:05:22.040 --> 00:05:23.723
...или осуществление затрат.

00:05:24.123 --> 00:05:30.574
Таким образом, с помощью консалтинга
определяет будущую стоимость затрат и

00:05:30.655 --> 00:05:31.095
результатов.

00:05:32.437 --> 00:05:34.677
Или, по-английски Future velu.

00:05:34.917 --> 00:05:40.076
То есть FV — это future velu, или будущая
стоимость денежных средств равня

00:05:41.356 --> 00:05:45.076
настоящей стоимости денежных средств или
презент velu pv

00:05:49.036 --> 00:05:52.476
умножить на бета-т, то есть на коэффициент
наращения.

00:05:54.132 --> 00:06:00.413
А-а или умножить на скобку: единица плюс E
в степени Т.

00:06:03.333 --> 00:06:07.534
Настоящее ПВ, настоящее или презент,
настоящее стоимость денежных средств

00:06:08.374 --> 00:06:09.374
презент.

00:06:12.994 --> 00:06:19.120
Будущая стоимость — это та сумма, в
которую могли бы превратиться

00:06:21.562 --> 00:06:23.684
денежные средства через Т пер пер пер пер
пер пер пер пер пер периодов.

00:06:32.080 --> 00:06:37.883
При альтернативном их использовании с
учётом определённой выгоды

00:06:43.807 --> 00:06:49.210
или дохода компаутинг предусматривает
увеличение номинальной денежной величины.

00:06:50.690 --> 00:06:53.328
Поскольку учитывает упущенную выгоду.

00:07:03.557 --> 00:07:06.914
Или незаработанный доход.

00:07:07.234 --> 00:07:10.630
Схема компаутинга на рисунке, но рисунок
не вошёл.

00:07:12.360 --> 00:07:16.964
Текст Далее идёт дисконтирование.

00:07:28.415 --> 00:07:29.896
Или скидка, или оценка.

00:07:29.976 --> 00:07:32.618
Это процесс обратный к компаудинга.

00:07:35.730 --> 00:07:40.207
То есть приведение затрат результатов к
более раннему моменту

00:07:40.287 --> 00:07:46.964
времени, нежели реальное время их
осуществления или

00:07:47.244 --> 00:07:50.762
получения. А потому этот процесс
предполагает

00:07:54.613 --> 00:08:00.366
Перемноженные номинальные величины затрат
результатов и коэффициент дисконтирования.

00:08:01.125 --> 00:08:04.561
Коэффициент дисконтирования равняется в
данном случае единице, разделяет нас

00:08:05.120 --> 00:08:07.597
скобку: единица + E в степени T.

00:08:07.997 --> 00:08:11.153
И формула эта позволяет определить
сегодняшнюю

00:08:14.154 --> 00:08:19.232
То есть современную, настоящую текущую
стоимость затрат и результатов, которые

00:08:21.032 --> 00:08:26.990
будут получены в будущем то есть за
вычетом упущенной выгоды.

00:08:34.231 --> 00:08:36.792
От альтернативного вложения средств

00:08:40.474 --> 00:08:47.317
Заметим, что для определения коэффициентов
Бета-Т и Альфа-Т используется формула

00:08:47.437 --> 00:08:53.279
сложных процентов, что объясняется
существующей возможностью постоянного

00:08:53.519 --> 00:08:54.760
реинвестирования средств.

00:08:57.462 --> 00:09:02.218
Следует иметь в виду, что учёт фактора
времени не меняет сметной

00:09:02.378 --> 00:09:08.454
стоимости, а позволяет принять

00:09:08.614 --> 00:09:12.411
верное, обоснованное решение.

00:09:20.709 --> 00:09:26.751
Второй вопрос. Особенности перспективного
анализа денежных потоков по инвестиционной

00:09:26.831 --> 00:09:32.873
деятельности. В данных методах основные

00:09:33.233 --> 00:09:35.673
категории, используемые в качестве эффекта

00:09:36.713 --> 00:09:43.112
От инвестиций выступает не прибыль, а
денежный поток или поток cash

00:09:43.232 --> 00:09:49.790
Flow. Это поток реальных денег в каждом
временной интервале.

00:09:51.630 --> 00:09:55.869
Понятие денежного потока соответствует
финансовому итогу деятельности предприятия

00:09:55.949 --> 00:09:56.309
за год.

00:10:04.297 --> 00:10:10.223
Выженных в сумме средств, оставшихся на
банковских счетах после выполнения

00:10:10.343 --> 00:10:17.110
операции по инвестированию, получению
прибыли, начисления амортизации, уплаты

00:10:17.270 --> 00:10:22.155
налогов, выполнения прочих финансовых
обязательств.

00:10:26.325 --> 00:10:29.800
Таким образом денежные поступления можно
определить следующим образом.

00:10:38.779 --> 00:10:44.938
ДП равняется PT минус ОТ, где П — это
поступление при или притоке денежных

00:10:45.018 --> 00:10:48.298
средств с индексом Т малое.

00:10:48.977 --> 00:10:52.737
Индекс НТ малое — это индекс временных
периодов.

00:10:53.097 --> 00:10:58.736
ОТ — оттоки AT рассматриваемый, то есть
номер рассматриваемого интервала

00:10:58.856 --> 00:11:01.615
планирования. Или это номер шага расчёта.

00:11:03.187 --> 00:11:09.623
Чистые денежные поступления представлены
э-э вот в этой формуле,

00:11:09.823 --> 00:11:16.820
вышестоящей и которая называется сальдо
реальных денег.

00:11:18.379 --> 00:11:21.977
Денежный поток, в свою очередь, состоит из
частных потоков.

00:11:24.797 --> 00:11:27.436
Относящихся к отдельным видам
деятельности.

00:11:27.996 --> 00:11:31.674
Это, во-первых, денежный поток от
инвестиционной деятельности.

00:11:34.119 --> 00:11:38.164
Так. Ну, обозначим его цифрой 1: ДПТ,
цифра 1.

00:11:38.724 --> 00:11:42.609
Второе — денежный поток от операционной
деятельности, ДПТ-2.

00:11:42.930 --> 00:11:45.934
И денежный поток от финансовой
деятельности — ДП-3.

00:11:46.054 --> 00:11:48.697
Тогда ДП3, ДП в целом

00:11:50.095 --> 00:11:56.529
Или сальдо реальных денег определяется как
сумма этих денежных

00:11:56.649 --> 00:12:00.286
потоков, только что перечисленных: от
инвестиционной деятельности, от

00:12:00.406 --> 00:12:03.484
операционной деятельности и от финансовой
деятельности.

00:12:20.535 --> 00:12:26.892
Прошу прощения. Что-то

00:12:27.092 --> 00:12:32.650
случилось. Продолжаем дальше.

00:12:37.444 --> 00:12:41.882
Каждая частная составляющая денежного
потока определяется формулой по формуле

00:12:42.162 --> 00:12:46.401
4.6, которая была приведена и отличается
составом поступлений и выплат.

00:12:47.040 --> 00:12:51.679
Так, денежный поток по инвестиционной
деятельности возникает на стадии

00:12:51.759 --> 00:12:55.237
инвестирования объекта инвестирования, то
есть инвестирование

00:12:56.345 --> 00:13:00.225
Э-э-э земли, зданий, сооружений и так
далее и ликвидации

00:13:03.745 --> 00:13:09.705
к оттокам при этом относятся капитальные
вложения, затраты на

00:13:09.865 --> 00:13:14.905
пуск-налодочные работы, затраты на прирост
чистого оборотного капитала, если речь

00:13:15.025 --> 00:13:17.385
идёт о прямых, речь о прямых инвестициях.

00:13:19.480 --> 00:13:24.158
Чистый оборотный капитал определяется как
разница между текущими активами и текущими

00:13:24.277 --> 00:13:31.074
пассивами. Таким образом, в составе
инвестиций

00:13:37.614 --> 00:13:40.853
Извините, таким образом, в составе
инвестиций учитывается не вся величина

00:13:41.013 --> 00:13:47.891
дополнительных оборотных активов, а
уменьшенная на прирост текущих пассивов,

00:13:48.331 --> 00:13:55.049
поскольку отток реальных денег будет
уменьшен на величину

00:13:55.209 --> 00:13:56.248
текущих пассивов.

00:14:04.502 --> 00:14:06.745
Например, кредиторской задолженности.

00:14:15.514 --> 00:14:22.081
Притокам относят средства, полученные от
продажи активов, в том числе полученные от

00:14:22.161 --> 00:14:22.962
продажи активов.

00:14:24.455 --> 00:14:27.933
Э-э, поступления от сокращения чистого
оборотного капитала.

00:14:29.372 --> 00:14:33.450
Также сокраний от сокращения чистого
оборотного капитала.

00:14:33.890 --> 00:14:37.808
Методических рекомендации, которые в
списке литературе будет приведён,

00:14:37.928 --> 00:14:40.487
предусматривают ликвидацию объектов
инвестирования

00:14:41.779 --> 00:14:48.532
На последнем шаге расчёта Т большое пусть
условную ликвидацию, но при этом

00:14:48.852 --> 00:14:53.927
величина инвестиций в этом году, в этом
году, то есть в последний, уменьшается на

00:14:54.007 --> 00:15:00.041
величину чистой ликвидированной стоимости

00:15:00.760 --> 00:15:01.519
активов.

00:15:02.276 --> 00:15:07.400
Аббревиатура ЧЛС, то есть чистой
ликвидационной стоимости, которая

00:15:07.680 --> 00:15:10.002
рассматривается в качестве притока.

00:15:10.482 --> 00:15:15.366
Таким образом, чистая ликвидационная
стоимость определяется по следующей

00:15:15.446 --> 00:15:22.131
формуле: РС — рыночная стоимость активов
на момент ликвидации минус

00:15:22.211 --> 00:15:23.212
налоговые платежи.

00:15:25.907 --> 00:15:31.066
Или это РС минус ОС, ОС — остаточная
стоимость актива, вычитаем остаточную

00:15:31.146 --> 00:15:38.143
стоимость и минус затраты на ликвидацию и
умножаем на ставку

00:15:38.263 --> 00:15:41.622
налога на прибыль. Здесь Т — это ставка
налога на прибыль.

00:15:43.907 --> 00:15:48.667
То есть это вот величина N, это налоговые
платежи.

00:15:48.827 --> 00:15:55.587
Это вот это вот величина, которая состоит
из

00:15:55.707 --> 00:15:57.387
скобок и умножить на Т.

00:15:58.508 --> 00:16:02.708
Нельзя не отметить, тот факт, что
стоимость реализуемых активов

00:16:04.888 --> 00:16:10.250
Имеющих некоторый потенциал дохода можно и
другие другими методами определить

00:16:20.453 --> 00:16:22.774
Можно определить по остаточной стоимости.

00:16:23.653 --> 00:16:30.615
По потенциалу денежного потока за
пределами выбранных рамок

00:16:30.775 --> 00:16:36.736
инвестиций рисунок здесь не вошёл.

00:16:57.920 --> 00:17:04.894
Денежный поток от операционной
деятельности вызван притоками-оттоками.

00:17:05.689 --> 00:17:11.770
Производственно-хозяйственной деятельности
с учётом задержек платежей фактического

00:17:11.970 --> 00:17:16.290
времени оплаты производственных и прочих
расходов и тому подобное.

00:17:16.490 --> 00:17:21.691
И данный поток возникает на
эксплуатационной части проекта.

00:17:28.768 --> 00:17:33.888
При этом следует помнить, что
амортизационные отчисления — это

00:17:34.048 --> 00:17:40.008
номинальный денежный расход, при котором
реального движения денежных средств не

00:17:40.208 --> 00:17:44.688
происходит. Поскольку эти отчисления
остаются в распоряжении предприятия

00:17:49.823 --> 00:17:56.383
То в

00:17:56.583 --> 00:17:59.543
целях... Прошу прощения.

00:18:14.178 --> 00:18:18.501
В целях простого производства или
воспроизводства изношенной части фондов

00:18:19.422 --> 00:18:25.385
это ничто иное, как инвестиционный резерв
предприятия, потому амортизационные

00:18:25.425 --> 00:18:28.307
отчисления следует добавлять к чистой
прибыли.

00:18:30.216 --> 00:18:31.856
При определении денежного потока.

00:18:32.216 --> 00:18:37.857
То есть при рассмотрении затрат это будет
у вас расход, а при определении денежного

00:18:37.977 --> 00:18:41.097
потока это будет приток денежных средств.

00:18:42.137 --> 00:18:46.897
К финансовой деятельности относятся
операции со средствами.

00:18:51.601 --> 00:18:56.920
...внешними по отношению к инвестиционному
проекту, то есть поступающими не за счёт

00:18:57.200 --> 00:18:59.200
осуществления проекта.

00:19:03.999 --> 00:19:08.678
Таким образом, в качестве притока средств
учитывается собственный акционерный...

00:19:10.698 --> 00:19:12.019
И заёмный капитал

00:19:20.668 --> 00:19:26.113
в качестве оттока в расходы на погашение
задолженности, выплату дивидендов и тому

00:19:26.193 --> 00:19:26.633
подобное.

00:19:28.097 --> 00:19:34.539
Денежный поток от финансовой деятельности
на всех стадиях реализации проекта.

00:19:36.140 --> 00:19:39.221
То есть денежный поток от финансовой
деятельности осуществляется на всех

00:19:39.261 --> 00:19:43.902
стадиях реализации проекта или
определяется.

00:19:43.982 --> 00:19:44.462
Отметим

00:19:46.187 --> 00:19:50.947
Что для расчёта показателей коммерческой
эффективности инвестиций по проекту в

00:19:51.027 --> 00:19:57.827
целом интерес представляют не все частные
потоки, а лишь

00:19:57.907 --> 00:20:00.107
денежный поток от инвестиционной
деятельности.

00:20:05.908 --> 00:20:10.230
То есть так как считается, что денежный
поток от инвестируемого капитала, то есть

00:20:10.391 --> 00:20:16.194
как собственного, так и заёмного, это
денежный поток как для инвестируемого

00:20:16.234 --> 00:20:20.196
капитала. Таким образом, эффективность
оценивается с точки зрения всех участников

00:20:24.479 --> 00:20:27.641
в совокупности, представляющих единое
целое.

00:20:28.824 --> 00:20:32.910
То есть делается допущение, что никто
никому ничего не должен.

00:20:36.635 --> 00:20:40.320
При этом разрабатывается примерная схема
финансирования проекта.

00:20:43.016 --> 00:20:46.819
С учётом соблюдения условия
неотрицательного сальда накопленных

00:20:46.979 --> 00:20:53.223
реальных денег, которые были, формула
которых была приведена выше на каждом

00:20:53.343 --> 00:20:58.147
временном интервале, Т, принадлежащем
всему интервалу.

00:20:59.577 --> 00:21:05.975
где участник осуществляет затраты и
получая результаты То есть на все по всем

00:21:06.015 --> 00:21:12.813
временным интервалам ДП должно быть
больше, равно нулю ДП — это денежный

00:21:12.933 --> 00:21:18.171
поток в целом от инвестиционной,
операционной и финансовой деятельности.

00:21:19.995 --> 00:21:26.903
Отрицательная величина сальдо накопленных
реальных денег

00:21:27.262 --> 00:21:28.819
говорит о дефиците средств.

00:21:37.292 --> 00:21:41.768
То есть необходимости привлечения
дополнительных средств собственных или

00:21:41.928 --> 00:21:47.403
заёмных, и отражения этих средств в
расчётах эффективности.

00:21:52.599 --> 00:21:53.318
При оценке

00:21:57.542 --> 00:22:04.473
Эффективность и участия предприятия в
проекте применительно к акционерным

00:22:04.633 --> 00:22:10.602
предприятиям — это эффективность есть
участие акционерного капитала.

00:22:14.839 --> 00:22:19.720
Когда учитываются денежные потоки от всех
видов деятельности и используются схема

00:22:19.880 --> 00:22:21.440
финансирования проекта.

00:22:22.320 --> 00:22:28.602
Заёмные средства считаются денежными
потоками, а платежи по займам — оттоками.

00:22:30.242 --> 00:22:35.003
Выплаты дивидендов акционерам не
учитываются в качестве оттока.

00:22:37.650 --> 00:22:42.766
Реальных денег. Для финансовой
реализуемости проекта должно соблюдаться

00:22:43.006 --> 00:22:46.923
условие, которое здесь приведено выше.

00:22:47.003 --> 00:22:53.158
То есть сумма по всем временным отрезкам
времени по всем

00:22:55.077 --> 00:22:56.955
временным отрезкам времени

00:22:58.383 --> 00:23:01.546
А-а, сумма денежного потока должна быть
больше или равна нулю.

00:23:01.786 --> 00:23:06.350
В противном случае ещё раз повторим, что
отрицательная величина какого-либо

00:23:06.470 --> 00:23:11.074
значения на временном промежутке Т или в
каком?

00:23:11.274 --> 00:23:11.314
На

00:23:13.490 --> 00:23:18.616
Так сказать, на определённый момент
времени накопленных реальных денег будет

00:23:18.897 --> 00:23:22.821
говорить о дефиците средств, то есть о
необходимости пополнения или привлечения

00:23:22.941 --> 00:23:27.266
дополнительных средств, либо собственных,
либо заёмных, и отражение этих средств в

00:23:27.346 --> 00:23:28.868
расчётах конечной эффективности.

00:23:30.844 --> 00:23:36.359
Подводя итог, отметим, что понятие доходов
и расходов отлично от понятия притоков и

00:23:36.399 --> 00:23:37.918
оттоков денежных средств.

00:23:38.357 --> 00:23:42.594
Именно по этой причине приходится
корректировать естественную величину

00:23:42.714 --> 00:23:46.350
чистой прибыли для определения денежных
потоков.

00:23:47.095 --> 00:23:53.895
Следующая тема. Шесть планирование
денежных потоков любого

00:23:54.095 --> 00:23:54.535
проекта.

00:23:57.416 --> 00:24:00.014
Тема что есть планирования денежных
потоков проекта.

00:24:00.214 --> 00:24:04.290
Первый вопрос: планирование денежных
потока по операционной производственной

00:24:04.370 --> 00:24:07.927
деятельности. Планирование
производственной мощности предприятия,

00:24:08.007 --> 00:24:11.644
разработка программы производства и
реализации проектируемой продукции.

00:24:11.844 --> 00:24:15.841
Разработка структуры финансирования
проекта, разработка плана денежных потоков

00:24:16.001 --> 00:24:16.360
проекта.

00:24:17.987 --> 00:24:21.234
Понятие коммерческой бюджетной и
общественной эффективности проекта.

00:24:21.595 --> 00:24:25.563
Первый вопрос. Как уже отмечалось,
эффективность

00:24:27.875 --> 00:24:32.081
Инвестиции характеризуются системой
показателей, отражающих соотношение

00:24:32.281 --> 00:24:37.768
результатов инвестиционного проекта и
затрат для достижения этих результатов.

00:24:38.329 --> 00:24:40.772
Для чего используется целый ряд
показателей?

00:24:43.170 --> 00:24:48.056
Чистый дисконтированный доход ЧД,
аббревиатура или чистая терминальная

00:24:48.176 --> 00:24:54.703
стоимость, то есть ЧТС, индекс
деятельности ИД, индекс

00:24:54.783 --> 00:24:59.868
потребительских рентабельности инвестиций
Р, внутренняя норма доходности.

00:25:02.205 --> 00:25:07.322
ВНД, интегральный срок окупаемости ИСО и
некоторые другие.

00:25:07.961 --> 00:25:13.117
При определении этих показателей
необходимо соблюдать следующие принципы.

00:25:18.593 --> 00:25:21.391
Первый. Расчёт эффективности выполняется

00:25:25.976 --> 00:25:28.414
Применительно к определённому интервалу.

00:25:30.573 --> 00:25:35.529
Временному интервалу, то есть расчётному
периоду, горизонту и в целом горизонту

00:25:35.689 --> 00:25:38.447
расчёта, который обозначается большой
буквой Т.

00:25:38.727 --> 00:25:40.766
Допустим, 10 лет, или 5 лет, или

00:25:42.323 --> 00:25:43.683
Три года. Второе.

00:25:43.803 --> 00:25:48.562
Для каждого шага расчёта Т малое, Т
принадлежит Т большому.

00:25:49.482 --> 00:25:53.840
То есть имеется в виду как часть Т
большого, рассчитывается денежный поток.

00:25:54.360 --> 00:26:00.719
Денежные потоки при этом могут выражаться
в текущих прогнозных и дифлированных

00:26:00.839 --> 00:26:01.198
ценах.

00:26:05.858 --> 00:26:10.412
Прогнозные, ожидаемые цены или ожидаемые
цены — цены, учитывающие инфляционный

00:26:10.572 --> 00:26:17.484
фактор, в отличие от дифлированных,
которые исключают влияние масштаба цен, но

00:26:17.604 --> 00:26:20.520
сохраняют изменение в структуре цен.

00:26:25.030 --> 00:26:30.556
Текущие — это формулы, пока точек
нумерация формул: 4,10, 411.

00:26:30.957 --> 00:26:33.039
Прогнозные — которые ниже пойдут.

00:26:33.119 --> 00:26:38.446
Прогнозные цены, текущие цены заложены в
проект без учёта инфляции.

00:26:39.422 --> 00:26:41.941
Прогнозы цены можно определить следующим
образом.

00:26:42.061 --> 00:26:47.939
4—10. Формула, то есть Ц цена в момент
времени

00:26:48.138 --> 00:26:54.896
Ти- прогнозы цены,

00:26:54.936 --> 00:26:56.375
продукция или ресурсы.

00:26:57.015 --> 00:26:59.534
Э-э, текущая цена, так.

00:27:00.674 --> 00:27:05.791
А-а, далее на продукцию ресурсы умножается
на индекс цен на данную продукцию или

00:27:05.991 --> 00:27:10.549
ресурс в периоде Т по сравнению с
начальным базовым периодом

00:27:10.709 --> 00:27:13.227
ТНально.

00:27:14.674 --> 00:27:21.431
Так, дифлированная цена определяется как
CT дифлированная, прогнозная цена, которая

00:27:21.670 --> 00:27:28.587
была выше, определена, дис большое, так
разделить

00:27:28.747 --> 00:27:28.787
на

00:27:30.840 --> 00:27:37.474
Вот этот индекс на индекс цен на данную
продукцию, где CT — дефлированная цена на

00:27:37.594 --> 00:27:39.473
отдельный вид продукции или ресурсы.

00:27:39.593 --> 00:27:46.547
Это формула 41 — это инда общий индекс цен
по период Т по сравнению с

00:27:46.626 --> 00:27:47.905
начальным периодом ТН.

00:27:51.293 --> 00:27:56.490
Третье, расчёт эффективности инвестиций
предполагает учёт факторов времени, то

00:27:56.610 --> 00:28:02.527
есть сопоставление разновременных затрат и
результатов, имеется в виду оттоков и

00:28:02.607 --> 00:28:04.207
притоков денежных средств.

00:28:04.686 --> 00:28:10.524
Четвёртое, горизонт расчёта определяется
целесообразным сроком жизни

00:28:10.883 --> 00:28:12.003
инвестиционного проекта.

00:28:13.585 --> 00:28:18.864
Обычно это время функционирования наиболее
важной части основного капитала.

00:28:26.743 --> 00:28:32.022
Пятое. Вышеприведённые показатели
эффективности позволяют определить

00:28:32.182 --> 00:28:34.542
коммерческую и общественную эффективность
в целом.

00:28:37.733 --> 00:28:43.559
Эффективность участия в проекте то есть
предприятий и структур более высокого

00:28:43.639 --> 00:28:45.595
уровня и бюджетную эффективность.

00:28:51.902 --> 00:28:55.703
Ещё раз, выше те показатели, которые выше
были приведены, позволяют определить

00:28:55.903 --> 00:29:00.384
коммерческую и общественную эффективность
проекта в целом, эффективность участия в

00:29:00.464 --> 00:29:04.946
проекте, то есть участие предприятий и
структур более высокого уровня и бюджетную

00:29:05.026 --> 00:29:10.828
эффективность. Коммерческая эффективность
— это финансовое обоснование проекта для

00:29:11.028 --> 00:29:12.628
его непосредственных участников.

00:29:17.298 --> 00:29:23.338
То есть коммерческая эффективность
строится на финансовых расчётах.

00:29:23.818 --> 00:29:27.378
Показатели общественной эффективности
учитывают социально-экономические

00:29:27.458 --> 00:29:32.697
последствия осуществления инвестиционного
проекта в целом, включая, кроме

00:29:32.817 --> 00:29:36.057
непосредственных результатов затрат по
проекту.

00:29:36.740 --> 00:29:42.860
Внешние затраты, результаты, которые
определяются

00:29:43.780 --> 00:29:44.980
микроэкономике.

00:29:45.500 --> 00:29:50.100
Внешние затраты — результаты в смежных
секторах экономики: экономические,

00:29:50.220 --> 00:29:52.460
социальные и внекономический эффект.

00:29:53.265 --> 00:29:58.143
которые рассматриваются, повторяю, в
микроэкономике, в курсе микроэкономики.

00:29:58.462 --> 00:30:05.019
Внешние эффекты рекомендуется, если это
возможно, учитывать в

00:30:05.179 --> 00:30:12.175
стоимостной форме, иначе следует провести
качественную

00:30:12.255 --> 00:30:13.974
оценку их влияния

00:30:20.257 --> 00:30:24.771
Извините. Далее определяются аналогичные
показатели экономической и народной

00:30:25.450 --> 00:30:31.722
эффективности инвестиций, и приводится
подробный состав.

00:30:34.947 --> 00:30:38.749
Затраты результатов, поддающихся
стоимостному измерению.

00:30:39.509 --> 00:30:44.192
Эти положения относятся и к расчётам
региональной эффективности.

00:31:09.034 --> 00:31:12.315
Прошу прощения, не получилось.

00:31:21.436 --> 00:31:25.317
Далее определяется аналогичный показатель
экономической или народно-хозяйственной

00:31:25.397 --> 00:31:27.597
эффективности и приводится

00:31:29.925 --> 00:31:36.812
Подробный состав затрат результатов,
поддающихся стоимостному измерению.

00:31:40.615 --> 00:31:44.259
Эти положения относятся и к расчётам
региональной эффективности.

00:31:44.379 --> 00:31:46.461
То есть это определение внешних эффектов.

00:31:49.325 --> 00:31:50.884
С учётом внешних эффектов.

00:31:51.684 --> 00:31:56.401
Шестое. Показатели эффективности проекта в
целом, то есть коммерческой эффективности,

00:31:56.481 --> 00:32:02.518
общественной эффективности характеризуется
с экономической точки зрения

00:32:03.358 --> 00:32:04.837
технические, технологически

00:32:07.567 --> 00:32:09.806
И организационные проектные решения.

00:32:16.003 --> 00:32:19.321
Эффективность участия в проекте
определяется с целью проверки

00:32:19.521 --> 00:32:26.357
реализуемости инвестиционного проекта и
заинтересованности в нём всех

00:32:26.397 --> 00:32:26.917
участников.

00:32:30.608 --> 00:32:35.391
Эффективность участия в проекте включает
первое: эффективность участия предприятий

00:32:35.471 --> 00:32:35.989
в проекте.

00:32:47.905 --> 00:32:52.266
Второе — эффективность инвестирования в
акции предприятия.

00:32:52.826 --> 00:32:56.268
То есть эффективность считается для
акционеров.

00:32:57.388 --> 00:33:02.470
Далее — эффективность участия в проекте
структур более высокого уровня по

00:33:02.590 --> 00:33:03.670
отношению к предприятиям.

00:33:05.539 --> 00:33:07.817
участникам инвестиционного проекта, в том
числе

00:33:13.333 --> 00:33:17.450
региональная и народнохозяйственная
эффективность, когда проект затрагивает

00:33:17.650 --> 00:33:23.846
интересы не одной страны, а нескольких, то
общественная эффективность отличается от

00:33:23.966 --> 00:33:24.925
народнохозяйственной

00:33:26.605 --> 00:33:29.084
Или а иначе может совпадать с ней.

00:33:29.124 --> 00:33:30.564
В противном случае.

00:33:31.484 --> 00:33:38.361
Б. Отраслевая эффективность определяется
для отдельных отраслей народного

00:33:38.481 --> 00:33:42.960
хозяйства, то есть экономики страны,
объединение предприятий.

00:33:43.765 --> 00:33:45.364
... холдинговых структур.

00:33:45.883 --> 00:33:51.598
И бюджетная эффективность — это
эффективность участия государства в

00:33:51.678 --> 00:33:58.592
проекте с точки зрения расходов и доходов
бюджетов всех уровней.

00:33:59.511 --> 00:34:02.108
Общая характеристика видов эффективности.

00:34:02.734 --> 00:34:04.530
Приведена в таблице 4.

00:34:04.769 --> 00:34:09.397
Один. Так.

00:34:12.600 --> 00:34:16.159
Вид эффективности. Вот мы видим
коммерческую эффективность слева, справа —

00:34:16.239 --> 00:34:17.958
общественная эффективность.

00:34:18.318 --> 00:34:21.317
Ещё более справа — это бюджетная
эффективность.

00:34:21.957 --> 00:34:24.995
Э-э, в этой таблице.

00:34:25.435 --> 00:34:29.753
Значит, коммерческая — это финансовое
обоснование проекта для всех его

00:34:29.953 --> 00:34:31.313
непосредственных участников.

00:34:32.226 --> 00:34:38.777
В основе лежит измерение показателей
эффективности ЧД, ВНДИ и

00:34:38.897 --> 00:34:43.811
других. И в основе лежит годовой
коммерческий эффект, то есть денежный

00:34:43.891 --> 00:34:47.726
поток от операционной и инвестиционной
деятельности.

00:34:49.483 --> 00:34:52.484
То есть денежный поток для инвестируемого
капитала

00:34:56.927 --> 00:35:00.729
эффективность участия предприятий в
проекте — это финансовое обоснование

00:35:00.929 --> 00:35:06.892
проекта для отдельного
предприятия-участника.

00:35:07.754 --> 00:35:11.629
Основой показателей эффективности
инвестиций является здесь денежный поток

00:35:11.709 --> 00:35:17.542
для собственного капитала второе —
эффективность инвестирования в акции

00:35:17.782 --> 00:35:21.657
предприятия. Эффективность для акционеров.

00:35:23.486 --> 00:35:26.129
Теперь рассмотрим общественную
эффективность.

00:35:26.289 --> 00:35:30.933
Это эффективность инвестиционного проекта
для общества в целом.

00:35:31.374 --> 00:35:35.137
В основе показателей эффективности,
который считается для эффективности

00:35:35.938 --> 00:35:40.583
общества в целом, это экономический
эффект, отражающий не только финансовые

00:35:42.599 --> 00:35:47.840
... но и экологические, социальные
последствия стоимостной оценки.

00:35:49.480 --> 00:35:53.681
Эффективность участия в проекте структуры
более высокого уровня по отношению к

00:35:53.721 --> 00:35:56.802
предприятиям. Это участникам
инвестиционного проекта...

00:35:58.845 --> 00:36:02.564
Это народнохозяйственная и региональная
эффективность.

00:36:03.043 --> 00:36:07.641
Региональная — это финансовые,
экологические и социальные последствия

00:36:09.560 --> 00:36:11.839
реализации проекта для региона.

00:36:13.039 --> 00:36:17.317
И третья — отраслевая эффективность для
отраслей экономики — объединений и

00:36:17.437 --> 00:36:18.037
объединений.

00:36:20.344 --> 00:36:27.034
Бюджетная эффективность — это
эффективность реализации проекта для

00:36:27.194 --> 00:36:28.797
бюджетов различных уровней.

00:36:33.270 --> 00:36:39.313
В основе показатели эффективности,
показатели эффективности лежит годовой

00:36:39.953 --> 00:36:44.075
бюджетный эффект как разница между
доходами и расходами бюджета.

00:36:58.172 --> 00:37:01.052
Так, таблицу сейчас мы возьмём и немного
передвинем.

00:37:01.092 --> 00:37:02.972
Здесь не хватает слов.

00:37:11.573 --> 00:37:13.133
Так, ну видимо, не полу.

00:37:19.324 --> 00:37:26.232
Так, ну расходами, доходами, бюджет, то
есть с учётом

00:37:26.312 --> 00:37:26.752
налогов.

00:37:31.000 --> 00:37:34.640
Седьмое. При оценке эффективности
инвестиций необходимо учитывать также

00:37:34.800 --> 00:37:36.840
факторы риска и неопределённости.

00:37:37.240 --> 00:37:38.881
В таблицу эта не вошло.

00:37:39.761 --> 00:37:45.081
Восьмое, при оценке эффективности
инвестиций

00:37:47.882 --> 00:37:52.722
необходим учёт только предстоящих,
предстоящих затрат и результатов.

00:37:54.028 --> 00:37:59.389
включая затраты, связанные с привлечением
ранее созданных производственных

00:37:59.469 --> 00:38:05.550
фондов, а также предстоящие потери,
непосредственно вызванные осуществлением

00:38:05.630 --> 00:38:05.910
проекта

00:38:11.466 --> 00:38:15.462
Например, от прекращения действующего
производства в связи с организацией на его

00:38:15.702 --> 00:38:17.500
месте нового производства.

00:38:18.260 --> 00:38:24.973
Ранее созданные ресурсы, используемые в
проекте, оцениваются не затратами на их

00:38:25.013 --> 00:38:28.930
создание, а альтернативной стоимостью.

00:38:33.319 --> 00:38:38.641
Отражающее максимальное значение упущенной
выгоды, связанный

00:38:40.842 --> 00:38:45.163
с наилучшей из возможных альтернатив
использования затрат, то есть

00:38:45.603 --> 00:38:48.765
долговременные затраты, а именно
инвестиции в данном случае

00:38:50.340 --> 00:38:51.781
То есть это очень важно.

00:38:53.382 --> 00:38:56.545
И девятое — это многоэтапность оценки.

00:38:58.266 --> 00:39:04.151
Оценка эффективности производится на
различных стадиях проработки проекта

00:39:08.194 --> 00:39:10.195
с различной степенью её глубины.

00:39:16.519 --> 00:39:21.920
Принципы оценки эффективности проекта
одинаковы на всех стадиях, принципы.

00:39:22.800 --> 00:39:28.601
На стадии разработки инвестиционного
предложения можно ограничиться оценкой

00:39:28.761 --> 00:39:33.562
проекта в целом, допустим, общественной
коммерческой эффективности и разработкой

00:39:33.722 --> 00:39:34.042
схемы

00:39:36.060 --> 00:39:42.097
Финансирование проекта в общих чертах при
разработке и обоснования

00:39:42.417 --> 00:39:48.774
инвестиций и ТЭО проекта

00:39:49.413 --> 00:39:53.052
должны оцениваться ТЭО техно-экономическое
обоснование.

00:39:53.644 --> 00:39:58.760
Это следующий этап или стадия проработки
проекта.

00:39:59.759 --> 00:40:03.836
На стадии разработки инвестиционного
предложения можно, да, как уже сказано,

00:40:03.916 --> 00:40:08.273
ограничиться, значит, оценкой проекта в
целом.

00:40:08.933 --> 00:40:14.218
А на стадии TEO проекта должны оцениваться
все приведённые виды выше виды

00:40:14.298 --> 00:40:15.619
эффективности.

00:40:15.740 --> 00:40:22.546
Причём на стадии разработки и обоснования
инвестиций схема финансирования может быть

00:40:23.067 --> 00:40:23.988
ориентировочной

00:40:26.747 --> 00:40:33.742
А на стадии TLи использоваться реальные
исходные данные в том

00:40:33.782 --> 00:40:38.420
числе и по схеме финансирования,
предложенной схеме финансирования.

00:40:40.578 --> 00:40:42.217
На стадии осуществления проекта

00:40:44.978 --> 00:40:49.737
Когда осуществляется экономический
мониторинг в случае осуществления такого

00:40:49.777 --> 00:40:54.136
мониторинга, а он обязателен, конечно, для
стадии осуществления проекта.

00:40:54.336 --> 00:40:59.214
Рекомендуется оценивать и сопоставлять с
исходным расчётом только показатели

00:40:59.334 --> 00:41:00.174
эффективности.

00:41:02.190 --> 00:41:04.191
Участие предприятий в проекте

00:41:12.353 --> 00:41:13.113
второй вопрос.

00:41:21.985 --> 00:41:24.386
Разработка структуры финансирования
проекта.

00:41:24.586 --> 00:41:28.748
Разработка плана денежных потоков проекта.

00:41:28.988 --> 00:41:32.309
Понятие коммерческой бюджетной и
общественной эффективности проекта.

00:41:32.349 --> 00:41:37.391
Мы уже коснулись этих вопросов, но сейчас
на более глубоком уровне придётся

00:41:37.551 --> 00:41:38.312
рассматривать.

00:41:39.839 --> 00:41:44.401
Прежде чем перейти к рассмотрению
вышеприведённых методов оценки

00:41:44.521 --> 00:41:49.604
эффективности инвестиций, условимся в
следующем.

00:41:49.764 --> 00:41:56.088
Первое. Все показатели эффективности, то
есть ЧД, ВНД и другие, будут рассмотрены

00:41:56.288 --> 00:41:58.129
на примере коммерческой эффективности.

00:42:00.133 --> 00:42:03.051
В данном разделе.

00:42:03.331 --> 00:42:07.888
Второе затраты и результаты образующий
денежный поток

00:42:09.567 --> 00:42:15.124
производимые и получаемые внутри шага
расчёта, внутри шага расчёта T малое,

00:42:15.284 --> 00:42:17.603
условно будут считаться производимыми.

00:42:17.845 --> 00:42:23.051
...или получаемыми в конце этого периода.

00:42:23.452 --> 00:42:29.859
Такой денежный поток называют потоком
постнумеранда То есть, когда в конце

00:42:30.139 --> 00:42:30.900
периода Т.

00:42:33.963 --> 00:42:38.200
Затраты результаты, то есть когда денежные
потоки рассчитываются.

00:42:38.360 --> 00:42:42.878
Такой денежный поток называется ещё раз
потоком постнумерандо.

00:42:43.198 --> 00:42:49.474
В отличие от потока пренумерандо, когда
все затраты, то есть оттоки и результаты,

00:42:49.554 --> 00:42:54.711
притоки внутри относятся к началу
первременного периода.

00:42:56.592 --> 00:43:01.791
Третье. Для соизмерения затрат и
результатов, осуществляемых, получаемых в

00:43:01.831 --> 00:43:06.950
разные моменты времени, будем использовать
дисконтирование.

00:43:07.070 --> 00:43:10.870
Причём приводить будем к начальному
моменту времени.

00:43:12.949 --> 00:43:14.269
То есть нулевому периоду.

00:43:15.351 --> 00:43:18.350
В начальный момент времени. Обычно это
нулевой период.

00:43:21.588 --> 00:43:24.747
И четвёртое. Норма дисконта должна быть
постоянной.

00:43:25.666 --> 00:43:31.184
Чистый дисконтированный доход по англий
английское название Net present Value.

00:43:32.045 --> 00:43:38.771
Аббревиатура НПВ, а по-русски ЧД,
позволяет получить наиболее обобщённую

00:43:38.851 --> 00:43:43.214
характеристику результата инвестирования,
то есть его конечный эффект в абсолютной

00:43:43.294 --> 00:43:43.615
сумме.

00:43:46.310 --> 00:43:50.793
Именно поэтому чистый дисконтированный
доход, который ещё раз повторяю, ЧД

00:43:51.874 --> 00:43:54.035
называет интегральным эффектом.

00:43:54.475 --> 00:43:59.478
Этот показатель исходит из двух
предпосылок, то есть его расчёт исходит из

00:43:59.598 --> 00:44:01.239
двух предпосылок. Первое.

00:44:04.081 --> 00:44:06.403
Предпосылка — это любая фирма стремится

00:44:10.996 --> 00:44:12.008
Максимизации.

00:44:30.394 --> 00:44:34.317
Сейчас сделаем найдём это слово.

00:44:45.845 --> 00:44:49.288
Поэтому чистый диск называет интегральным
эффектом.

00:44:49.568 --> 00:44:50.448
Таким образом,

00:44:51.329 --> 00:44:52.967
Любая фирма стремится...

00:44:53.846 --> 00:44:57.842
Здесь надо было, конечно, убрать
стремится.

00:44:58.122 --> 00:45:03.677
Стремится к максимизации своей ценности,
то есть экономического потенциала.

00:45:03.996 --> 00:45:08.192
А с позиции экономической теории
доказуемо, что ценность фирмы или любого

00:45:08.352 --> 00:45:08.672
актива

00:45:09.183 --> 00:45:15.858
...и равняется всем его будущим денежным
поступлениям, приведённым к

00:45:15.938 --> 00:45:18.375
настоящему моменту времени.

00:45:18.895 --> 00:45:23.251
И второе — разновременные затраты и
результаты имеют неодинаковую ценность.

00:45:23.371 --> 00:45:27.168
Это вот две предпосылки для расчёта
показателя ЧД.

00:45:27.448 --> 00:45:30.605
Таким образом, показатель ЧД позволяет
определить

00:45:31.258 --> 00:45:37.459
Насколько увеличится ценность фирмы при
реализации

00:45:37.819 --> 00:45:39.300
инвестиционного проекта?

00:45:40.100 --> 00:45:46.862
Для его расчёта определяют настоящую или
дисконтированную стоимость денежных

00:45:46.982 --> 00:45:49.382
притоков за вычетом настоящих

00:45:53.335 --> 00:45:58.572
Дисконтированных денежных оттоков.

00:46:00.131 --> 00:46:06.167
Формула следующая ЧД равняется первое
слагаемое.

00:46:06.207 --> 00:46:10.245
Видите, в знаке суммы по всем временным
периодам сложение идёт, так, по всем

00:46:10.325 --> 00:46:10.805
временным.

00:46:11.825 --> 00:46:18.024
Это носящее дисконтируемое первое
слагаемое денежных притоков

00:46:18.783 --> 00:46:23.382
минус дисконтируемая величина денежных
оттоков.

00:46:25.301 --> 00:46:28.860
Де — это притоки, О — оттоки Т.

00:46:28.980 --> 00:46:31.460
Шаг расчёта Т принадлежит.

00:46:35.064 --> 00:46:39.901
Отрезку, так сказать, интервалу от единицы
на Т большое, не от нуля, а Т единицы.

00:46:39.941 --> 00:46:42.620
Будем считать, что первое, значит, Т равно
единице.

00:46:42.780 --> 00:46:44.698
Но бывает, Т делают и ноль.

00:46:45.498 --> 00:46:48.417
Т большое — горизонт расчёта.

00:46:48.856 --> 00:46:52.215
То есть либо от единицы Т меняется до Т
большого.

00:46:52.374 --> 00:46:54.133
Т малое меняется, как индекс.

00:46:54.603 --> 00:46:56.803
Либо от нуля до Т большого.

00:46:57.403 --> 00:47:01.482
Значит, формулой этой видно, что ЧД — это
дисконтированные денежные потоки

00:47:02.122 --> 00:47:05.521
нарастающим итогом за весь период Т.

00:47:06.041 --> 00:47:12.600
Потому что суммирование идёт за весь
период t.D равно

00:47:14.385 --> 00:47:20.662
Денежные потоки, так в каждый момент
времени умножить на коэффициент

00:47:20.782 --> 00:47:24.300
дисконтирования, единицы разделить на вот
эту скобку.

00:47:24.660 --> 00:47:30.657
И суммируется по всем временным интервалам
реализации проекта.

00:47:31.902 --> 00:47:35.259
От Т один до Т большого.

00:47:35.459 --> 00:47:37.097
Здесь Т большое стоит, так?

00:47:37.577 --> 00:47:42.013
Или AT равное нулю от нулевого периода,
тоже до Т большого.

00:47:43.052 --> 00:47:48.768
Поскольку условились, что рассматривается
коммерческая эффективность, то вычислители

00:47:48.928 --> 00:47:49.127
будут

00:47:52.270 --> 00:47:59.176
Либо денежные потоки для инвестирунного
капитала DP.

00:48:02.266 --> 00:48:05.549
Если определяется коммерческая
эффективность проекта в целом, конечно.

00:48:06.069 --> 00:48:10.713
Либо денежные потоки для собственного
капитала, ДПСК, если определяется

00:48:10.873 --> 00:48:14.516
коммерческая эффективность участия
предприятия, какого-либо предприятия в

00:48:14.596 --> 00:48:20.601
проекте в этом случае надо смотреть
пункты, которые были рассмотрены.

00:48:23.775 --> 00:48:25.376
Формулы, которые были рассмотрены.

00:48:25.577 --> 00:48:29.339
В этом случае для дисконтирования
используется индивидуальная норма дисконта

00:48:29.499 --> 00:48:30.780
для данного участника.

00:48:31.100 --> 00:48:33.582
Для каждого участника своя индивидуальная
норма дисконта.

00:48:33.982 --> 00:48:40.466
И тогда денежный поток ИК, то есть для
инвестирования, всего

00:48:40.506 --> 00:48:41.507
инвестируемого капитала

00:48:43.407 --> 00:48:49.043
Равняет денежный поток от инвестиционной
деятельности денежный поток от

00:48:49.922 --> 00:48:56.638
операционной деятельности два слагаемых в
качестве

00:48:56.797 --> 00:49:00.595
годового эффекта выступает денежный поток
DPT.

00:49:01.335 --> 00:49:07.256
Дев в любом промежутке времени для любого
момента времени Т или любого интервала

00:49:07.376 --> 00:49:09.856
времени Т. Малое.

00:49:09.976 --> 00:49:13.777
Для удобства расчётов ЧД можно определить
следующим образом.

00:49:14.257 --> 00:49:21.178
Первое слагаемое — это, так сказать,
денежный поток операционной деятельности,

00:49:21.258 --> 00:49:21.298
так

00:49:23.361 --> 00:49:28.960
Дисконтируемый от операционной — минус
денежный поток от инвестиционной

00:49:29.040 --> 00:49:33.319
деятельности с минусом, потому что
инвестиции вообще — это оттоки тоже

00:49:34.399 --> 00:49:40.358
умноженное на коэффициент дисконтирования
инвестиции на шаги расчёта Т.

00:49:41.322 --> 00:49:47.565
За вычетом доходов от ликвидации активов
на данном шаге расчёта, да, если

00:49:47.685 --> 00:49:52.087
ликвидация каких-то активов, то, конечно,
вычитаются, потому что этот доход.

00:49:52.247 --> 00:49:56.489
А DP1 — это, конечно, минус IT.

00:49:57.130 --> 00:49:58.330
Вот эта формула.

00:50:02.022 --> 00:50:02.662
Вот эта формула

00:50:02.742 --> 00:50:09.187
привращается

00:50:10.468 --> 00:50:17.313
вот следующую формулу формулу то есть ДП
денежный поток от

00:50:17.434 --> 00:50:19.155
инвестиционной деятельности равня

00:50:20.119 --> 00:50:25.552
С минусом объём инвестиций на любом шаге
расчёта TM

00:50:27.550 --> 00:50:33.582
Очевидно, что чистая текущая стоимость
проекта CD положительна.

00:50:36.037 --> 00:50:39.837
Если это чистая текущая стоимость
положительна, то есть чистый

00:50:39.917 --> 00:50:44.317
дисконтированный доход, то он же является
текущей стоимостью проекта.

00:50:44.517 --> 00:50:48.757
То в результате реализации такого проекта
ценность фирмы возрастает.

00:50:49.157 --> 00:50:54.397
Следовательно, инвестирование идёт ей на
пользу, и потому проект можно считать

00:50:54.477 --> 00:50:57.277
приемлемым. И наоборот, если ЧД равно нулю

00:50:58.097 --> 00:51:00.857
То проект неприбылен и неубыточен.

00:51:01.417 --> 00:51:03.217
То есть нейтральная ситуация.

00:51:04.376 --> 00:51:09.896
Следует отметить что такое важное свойство
ЧДД, как аккредитивность.

00:51:11.215 --> 00:51:11.575
ЧД

00:51:12.905 --> 00:51:17.586
Различных проектов можно суммировать, что
позволяет использовать данный критерий в

00:51:17.666 --> 00:51:22.428
качестве основного при формировании
оптимального инвестиционного портфеля, то

00:51:22.508 --> 00:51:28.470
есть сочетания каких-либо проектов при их
при оптимизации этого портфеля.

00:51:29.181 --> 00:51:33.943
Основным недостатком данного показателя
является его абсолютный характер, так как

00:51:34.103 --> 00:51:38.064
его численная характеристика ничего не
говорит об относительной мере,

00:51:38.865 --> 00:51:42.066
относительной мере роста стоимости фирмы.

00:51:42.866 --> 00:51:49.148
А эта мера всегда будет иметь большое
значение для инвестора.

00:51:50.201 --> 00:51:53.641
Для восполнения такого пробела
используется иной показатель, а именно

00:51:53.961 --> 00:51:58.601
индекс рентабельности инвестиций и индекс
доходности.

00:51:59.281 --> 00:52:05.801
Эти методы напрямую связаны с ЧДД состоят
из тех же элементов, но являются

00:52:05.961 --> 00:52:07.401
относительными показателями.

00:52:09.006 --> 00:52:14.092
Что удобно при выборе одного из
нескольких, одного или нескольких одного

00:52:14.212 --> 00:52:18.698
или нескольких проектов из ряда
альтернативных проектов, имеющих

00:52:18.858 --> 00:52:19.979
одинаковый CD.

00:52:28.142 --> 00:52:34.907
Индекс доходности, то есть аббревиатура
ED, или, допустим, английская PI —

00:52:35.227 --> 00:52:40.630
Profibility индекс, определяется
отношением дисконтированных денежных

00:52:40.750 --> 00:52:43.912
потоков от операционной деятельности.

00:52:46.496 --> 00:52:49.216
...величине дисконтированных инвестиций.

00:52:51.776 --> 00:52:58.016
Дисконтированных потоков от инвестиционной
деятельности, взятых с противоположным

00:52:58.136 --> 00:53:02.295
знаком. Ну, как уже говорили выше.

00:53:04.130 --> 00:53:07.412
Индекс рентабельности, то есть происходит
деление.

00:53:07.452 --> 00:53:09.653
Не вычитание здесь, а деление происходит.

00:53:11.294 --> 00:53:15.337
Индекс рентабельности инвестиций
Ирбревиатура покажет, в какой мере

00:53:15.457 --> 00:53:17.738
возрастает ценность фирмы.

00:53:19.379 --> 00:53:20.740
То есть богатство инвестора.

00:53:23.148 --> 00:53:26.146
В расчёте на рубль инвестиций, на рубль.

00:53:26.546 --> 00:53:32.342
То есть в данном случае показатель вещь,
показатель ЧД делится на

00:53:34.900 --> 00:53:38.937
ту же сумму, которая присутствует при
определении показателя ED.

00:53:39.861 --> 00:53:44.625
то есть дисконтирую величину инвестиций,
всех инвестиций по всем шагам расчёта

00:53:45.465 --> 00:53:52.071
Очевидно, что если ЧТ больше нуля прошу
прощения, показатель iR, если

00:53:52.311 --> 00:53:58.396
показатель ЧТ больше нуля, то показатель
ID больше единицы, а показатель IR больше

00:53:58.716 --> 00:53:59.516
нуля и наоборот

00:54:00.898 --> 00:54:03.340
Таким образом, каково их соотношение?

00:54:03.780 --> 00:54:10.025
Если больше единицы, то есть индекс
доходности, то ИР больше нуля, и

00:54:10.225 --> 00:54:12.787
инвестиции в этом случае приемлемыми
является.

00:54:13.147 --> 00:54:16.630
Если меньше единицы, то меньше нуля.

00:54:17.178 --> 00:54:18.977
И проект следует отвергнуть.

00:54:19.657 --> 00:54:26.376
Если ED равно единице, то И равно нулю и
проект не прибылен, не убыточен, то есть

00:54:26.416 --> 00:54:27.856
нейтральна ситуация.

00:54:29.495 --> 00:54:32.615
Понятно, что показатель IR определяется
следующим образом.

00:54:32.735 --> 00:54:35.654
Это показатель, величина показателя d —
-1.

00:54:38.884 --> 00:54:42.327
Следующий показатель — внутренняя норма
доходности.

00:54:42.807 --> 00:54:48.372
При этой норме, под этой нормой, то есть
аббревиатура VND и английская аббревиатура

00:54:48.573 --> 00:54:55.499
ИР от слов Internel Internel Rate of
Riton.

00:54:57.134 --> 00:55:03.220
Это под этим показателем понимают значение
нормы

00:55:03.381 --> 00:55:07.185
дисконта, при которой ChD-показатель равен
нулю.

00:55:07.625 --> 00:55:13.632
То есть, когда показатель является не по
показателю CTD, не прибыльным и не

00:55:13.672 --> 00:55:14.112
убыточным.

00:55:17.342 --> 00:55:20.662
Отсюда вытекает следующая интерпретация
данного показателя.

00:55:21.302 --> 00:55:27.263
Показатель ВНД отражает максимальную плату
за привлекаемые источники финансирования,

00:55:27.983 --> 00:55:32.024
при которой проект остаётся безубыточным.

00:55:33.784 --> 00:55:38.625
Определить ВНД можно решением следующего
уравнения.

00:55:41.682 --> 00:55:47.844
Значит, здесь показатель ED равняется

00:55:47.964 --> 00:55:49.725
нулю, да?

00:55:50.245 --> 00:55:57.088
При величине, при величине нормы дисконта,
равной показателю, величине

00:55:57.208 --> 00:55:58.088
показателя VND.

00:55:59.248 --> 00:56:04.963
Где ДП, денежный поток от операционной
деятельности просто вычитаем, это и есть

00:56:05.082 --> 00:56:10.917
показатель ЧД в данном случае, ч-е-е,
прошу прощения, это есть показатель ЧД

00:56:12.635 --> 00:56:13.394
равен нулю.

00:56:22.610 --> 00:56:27.130
Деп 2 — денежный поток операционной
деятельности вот здесь вот стоит.

00:56:28.090 --> 00:56:31.889
Слева показатель не ЕД, а ЧД, он равен
нулю.

00:56:32.089 --> 00:56:37.289
В этом случае норма дисконта равна
величине показателя BND.

00:56:37.769 --> 00:56:40.329
Таким образом, предприятие может принимать
любые

00:56:42.258 --> 00:56:47.895
Решение инвестиционного характера, если
ВНД превышает норму дисконта, да, должно

00:56:48.015 --> 00:56:53.332
превышать норму дисконта E, которую
обозначали Ето расчёт эффективности

00:56:53.452 --> 00:57:00.169
инвестиций. И смысл в следующем этого
соотношения.

00:57:00.369 --> 00:57:03.887
Если проект сводится по нулям к какой-то
норме дисконта

00:57:05.038 --> 00:57:11.518
В данном случае ВНД больше принятые в
расчёте, то при норме показателя

00:57:11.718 --> 00:57:14.718
ED заведомо будет положительным.

00:57:23.263 --> 00:57:29.140
То есть при ноль норме дисконта E4D будет
положительным.

00:57:29.300 --> 00:57:33.859
Для дальнейшего рассмотрения показателей
ВНД, условиемся, что речь будет идти об

00:57:34.099 --> 00:57:35.778
стандартных инвестиционных проектах.

00:57:37.918 --> 00:57:42.396
При реализации которых первое: сначала
осуществляются инвестиции и лишь потом

00:57:42.796 --> 00:57:48.593
можно рассчитывать на притоки денежных
средств Второе денежные поступления носят

00:57:48.593 --> 00:57:52.352
кумулятивный характер Причём их знак, знак
ЧТД

00:57:55.034 --> 00:57:56.872
Меняется лишь однажды.

00:57:58.230 --> 00:58:02.625
То есть поначалу они могут быть
отрицательными, но став положительными,

00:58:03.104 --> 00:58:06.180
остаются таковыми на протяжении всего
расчётного периода.

00:58:11.137 --> 00:58:16.306
Для таких ситуаций справедливо следующее
утверждение: что чем выше норма дисконта

00:58:16.466 --> 00:58:19.832
Е, тем меньше величина D и наоборот.

00:58:24.768 --> 00:58:30.451
Чем меньшая величина, ну наоборот, если мы
находимся в рамках того же

00:58:31.251 --> 00:58:32.652
инвестиционного проекта.

00:58:33.132 --> 00:58:39.175
Незря величину VND называют поверочным
дисконтом, поскольку он позволяет найти

00:58:39.535 --> 00:58:45.978
граничное значение дисконта Е, различающее
инвестиции на приемлемые и неприемлемые.

00:58:47.807 --> 00:58:52.927
Очевидно, что ВНД в определённой мере
характеризует уровень риска по проекту.

00:58:53.648 --> 00:58:58.648
Чем значительнее превышение ВНД назначению
нормы дисконта Е, тем более

00:58:59.008 --> 00:59:03.049
устойчивчивым является проект к
изменяющимся условиям.

00:59:04.734 --> 00:59:11.213
Так. И тем не менее страшна ошибка в
расчётах этих показателей, то есть больший

00:59:11.293 --> 00:59:13.332
запас прочности проекта.

00:59:13.532 --> 00:59:18.931
Вот график, который показывает зависимость
величины частоты от нормы дисконта.

00:59:19.011 --> 00:59:21.331
Вот кривая здесь просто не вошла, вот она
идёт.

00:59:23.251 --> 00:59:25.817
Таким образом. То есть, когда кривая

00:59:30.578 --> 00:59:37.066
...равна точке на горизонтальной оси, по
которой откладывается

00:59:37.386 --> 00:59:40.790
Е, так? В E откладывается значение нормы
дисконда.

00:59:41.030 --> 00:59:45.675
В этом случае и будет это значение, будет
означать значение VD.

00:59:46.510 --> 00:59:50.867
Так, а здесь горизонтальный "е-е", а по
вертикали откладывается ЧД.

00:59:51.227 --> 00:59:57.942
И вот если не ниже, так сказать,

00:59:58.302 --> 01:00:03.618
значение E, чем больше, чем значение VD,
тем

01:00:05.235 --> 01:00:07.477
Более отрицательным является показатель
ЧТД.

01:00:07.518 --> 01:00:11.521
Это уже внизу есть отрицательное значение
показателя ЧТД.

01:00:12.442 --> 01:00:16.806
Обобщая всё вышесказанное, можно писать
следующую зависимость показателей

01:00:20.409 --> 01:00:21.450
этих показателей.

01:00:22.667 --> 01:00:24.626
Значение Ч больше нуля.

01:00:25.145 --> 01:00:31.340
Отсюда следует, что ED больше единицы, E
больше нуля, а В ND обязательно больше

01:00:31.820 --> 01:00:33.418
нормы дисконта Е.

01:00:33.818 --> 01:00:39.933
Если равно нулю, то ЕД равня единице, мы
уже рассматривали, E равно нулю, а В NND

01:00:40.093 --> 01:00:42.331
равно. Это в точке пересечения.

01:00:43.339 --> 01:00:49.932
Если D равно нулю, меньше нуля, ой, равно
нулю, то ED равня единице, E равно нулю, а

01:00:50.212 --> 01:00:54.328
В N равно E.

01:00:54.927 --> 01:00:58.164
Вот к этой точке пересечения, вот этой
кривой.

01:00:59.683 --> 01:01:02.280
Основным преимуществом VND является то,

01:01:03.005 --> 01:01:08.489
Что при затруднениях с определением
значения Е, то есть нормы дисконта, можно

01:01:08.689 --> 01:01:12.172
сначала просчитать VND, затем уже сделать
выводы.

01:01:13.013 --> 01:01:17.456
Основные недостато, то есть е обязательно
должно быть меньше ВНД, для того чтобы

01:01:17.616 --> 01:01:18.977
проект был эффективным.

01:01:19.772 --> 01:01:24.528
Основной недостаток данного показателя в
том, что в нестандартных ситуациях можно

01:01:24.767 --> 01:01:29.962
иметь может получиться несколько значений
показателя ВНД, в том числе отрицательные

01:01:30.082 --> 01:01:35.797
значения. Забегая вперёд, отметим, что
данный недостаток компенсирует модифицит,

01:01:36.037 --> 01:01:39.194
такой показатель, как модифицированная
внутренняя норма доходности.

01:01:40.100 --> 01:01:42.061
...или MND.

01:01:42.341 --> 01:01:46.221
При приближённом определении VND можно
использовать метод последовательных

01:01:46.301 --> 01:01:52.822
итераций. Для чего выбирают два значения
нормы дисконта: E12, при

01:01:53.062 --> 01:01:55.302
которых в этом интервале от E1

01:01:57.454 --> 01:02:03.615
Функция, величина, функция от Е меняет
свои значения с плюса на минус.

01:02:04.495 --> 01:02:06.616
И далее применяет вот эту формулу.

01:02:07.216 --> 01:02:11.776
И она, эта рекурентная формула, она и
приводит к определению показателей VND.

01:02:13.337 --> 01:02:16.617
Точность вычислений при
обратно-пропорциональной величине

01:02:16.737 --> 01:02:17.337
интервала.

01:02:18.137 --> 01:02:21.934
То есть, чем больше интервал, тем меньше
точность вычисления и наоборот.

01:02:22.693 --> 01:02:29.368
А наилучшая аппроксимация достигается при
интервале в 1% всего в 1%.

01:02:29.927 --> 01:02:34.764
Основной недостаток ВНД — невозможность
принять по проектам нестандартными

01:02:34.844 --> 01:02:35.843
денежными потоками.

01:02:37.023 --> 01:02:42.859
Невозможность принять решение по проектам
нестандартными денежными потоками, когда

01:02:43.178 --> 01:02:46.696
может быть несколько значений ВНД, как уже
говорилось.

01:02:47.295 --> 01:02:53.251
Этот недостаток восполняет критерии
модифицированной VND или модификад

01:02:53.410 --> 01:02:55.049
Интернел Raiter Friton.

01:02:55.049 --> 01:02:58.327
Вот аббревиатура. А российская
аббревиатура — MND.

01:03:01.792 --> 01:03:08.666
Модифицированная ВНД или МИР — это норма
дисконта или

01:03:08.786 --> 01:03:13.981
ставка дисконтирования, при которой
дисконтированная стоимость оттоков,

01:03:14.981 --> 01:03:17.978
дисконтированная стоимость оттоков
выравнивается с будущей

01:03:19.982 --> 01:03:23.382
Наращиванной или терминальной стоимости
притоков.

01:03:23.622 --> 01:03:29.583
Вот эта формула. Где Т большое, горизонт
расчёта — П — притоки реальных средств,

01:03:29.703 --> 01:03:35.783
так? Это от операционной деятельности, а О
— оттоки.

01:03:38.738 --> 01:03:43.782
Формула имеет смысл, если терминальная
стоимость притоков превышает

01:03:43.822 --> 01:03:50.707
дисконтированную стоимость оттоков
модифицированное

01:03:50.827 --> 01:03:54.349
ВНД всегда имеет единственное значение, в
этом её преимущество.

01:03:54.750 --> 01:03:59.113
Если модифицированное ВНД превышает норму
дисконта, принятую в расчётах

01:03:59.832 --> 01:04:04.871
Следует принять проект, а если меньше, то
ответный проект.

01:04:05.631 --> 01:04:11.071
Критерии MIR или MVND согласуются с

01:04:12.431 --> 01:04:14.591
нахождением показателей ЧТД.

01:04:15.111 --> 01:04:18.470
А потому может использоваться для оценки
независимых проектов.

01:04:19.497 --> 01:04:22.375
По принципу, чем больше, тем лучше.

01:04:29.129 --> 01:04:33.485
Так, и наконец показатель ISO.

01:04:48.904 --> 01:04:52.340
Определяется как минимальный промежуток
времени, по истечении которого

01:04:52.899 --> 01:04:57.374
дисконтированные денежные поступления
покрывают дисконтированные инвестиции.

01:04:57.534 --> 01:05:00.090
То есть становится отрицательным.

01:05:07.169 --> 01:05:12.971
Это переводится ИСО как интегральный
показатель окупаемости.

01:05:14.252 --> 01:05:16.253
Интегральный срок окупаемости.

01:05:16.613 --> 01:05:22.175
Интегральный срок окупаемости может
определяться следующим образом подобным.

01:05:22.375 --> 01:05:24.656
То есть дисконтированная величина
операционных

01:05:26.373 --> 01:05:33.217
Потоков так равня сумме инвестиций,
дисконтированной величине инвестиций.

01:05:33.617 --> 01:05:38.220
Где сумма инвестиций, приведённых к
начальному, тоже дисконтированная

01:05:38.340 --> 01:05:43.703
величина. Для более точного определения
показателей используется следующий

01:05:43.743 --> 01:05:44.583
алгоритмы. Первое

01:05:47.072 --> 01:05:51.234
Находят сначала кумулятивную величину
дисконтирования денежных потоков

01:05:56.636 --> 01:06:00.517
от операционной деятельности, то есть вот
эту величину, которая слева находится

01:06:02.078 --> 01:06:03.158
нарастающим итогом.

01:06:04.093 --> 01:06:09.610
То есть сумма. Второе, определяет
суммарную величину инвестиций, приведённую

01:06:09.690 --> 01:06:10.969
к начальному моменту времени.

01:06:11.049 --> 01:06:13.367
Это право определяет величину.

01:06:13.967 --> 01:06:20.083
Третье находит период или целое число лет,
при котором кумулятивная

01:06:20.563 --> 01:06:23.082
величина дисконтированных денежных
поступлений.

01:06:25.598 --> 01:06:30.072
Наиболее близка к сумме дисконтированных
инвестиционных затрат, но меньше её, то

01:06:30.152 --> 01:06:32.230
есть когда левая часть меньше правой.

01:06:32.749 --> 01:06:36.505
Четвёртое определяет, какая часть суммы
дисконтированных инвестиций

01:06:40.979 --> 01:06:42.138
осталась непокрытой

01:06:43.658 --> 01:06:47.097
...какмулятивной величиной
дисконтированных денежных поступлений.

01:06:47.696 --> 01:06:50.175
То есть непокрытый остаток определяют.

01:06:50.455 --> 01:06:54.773
Далее делят этот непокрытый остаток суммы
инвестиций на величину дисконтированных

01:06:54.892 --> 01:06:58.890
денежных поступлений от операционной
деятельности в следующем периоде.

01:07:00.219 --> 01:07:06.812
И сложив результат шага три с результатом
шага пять получаем искомный сум.

01:07:09.609 --> 01:07:13.446
Отметим также, что если инвестиции
финансируются из собственных средств

01:07:22.382 --> 01:07:26.342
То предприятие при принятии решения прежде
всего исходит из производственной

01:07:26.382 --> 01:07:33.262
необходимости и может осуществлять затраты
даже при длительном ИСО,

01:07:33.502 --> 01:07:35.382
то есть более шести-восьми лет.

01:07:35.782 --> 01:07:39.622
Если же речь идёт о заёмных средствах, то
сторонние инвесторы в отечественной

01:07:39.702 --> 01:07:41.702
практике ориентируются на окупаемость.

01:07:42.373 --> 01:07:47.334
Как минимум в два-три года, а зарубежные
инвесторы с учётом инвестиционного риска

01:07:47.494 --> 01:07:49.454
вообще за один-два года.

01:07:49.654 --> 01:07:52.855
Ситуация, правда, изменилась в лучшую
сторону.

01:07:53.095 --> 01:07:56.375
Правительство Российской Федерации
оказывает государственную поддержку

01:07:57.336 --> 01:07:59.016
частным инвестиционным проектам.

01:07:59.727 --> 01:08:04.090
Часто исходит из ИСО, величины ИСО, равной
от двух до трёх лет.

01:08:05.131 --> 01:08:10.494
Все показатели эффективности, которые были
рассмотрены выше, рассчитывались на основе

01:08:10.895 --> 01:08:15.618
приведения затрат результатов к начальному
моменту времени, хотя таким моментом может

01:08:15.818 --> 01:08:16.659
быть любой другой

01:08:17.779 --> 01:08:22.343
Момент времени. Необязательно Т равно
единице или нулю, Т малое.

01:08:22.823 --> 01:08:29.790
Причём при изменении момента приведения
денежных потоков нужно лишь изменить

01:08:29.910 --> 01:08:36.637
название показателя, характеризующего
интегральный эффект.

01:08:39.659 --> 01:08:44.220
Остальные показатели так и останутся в ND,
ИСО и D.

01:08:53.741 --> 01:08:58.422
Например, приводя все затраты и результата
к конечному моменту времени.

01:09:00.455 --> 01:09:04.179
Вместо дисконтирования при расчёте
интегрального эффекта необходимо будет

01:09:04.419 --> 01:09:07.142
использовать процедуру конпаудинга.

01:09:07.823 --> 01:09:08.984
Интегральный эффект

01:09:10.460 --> 01:09:16.018
И в этом случае можно будет определить как
NFV — чистую будущую стоимость

01:09:19.856 --> 01:09:23.574
Или NPV, чисто терминальная стоимость NTV.

01:09:27.145 --> 01:09:33.981
Нет термина «выль» является по этой
формуле как уже

01:09:34.141 --> 01:09:39.098
отмечалось, для определения общественной,
бюджетной, региональной эффективности

01:09:40.740 --> 01:09:44.180
Исходя из таблицы, которая выше была
рассмотрена, используется аналогичные

01:09:44.860 --> 01:09:48.339
аналогичные рассмотренным ранее
показателям эффективности, коммерческой

01:09:48.459 --> 01:09:52.059
эффективности. Например, интегральный
бюджетный эффект.

01:09:52.699 --> 01:09:57.099
Если при расчёте коммерческой
эффективности в качестве эффекта на шаги Т

01:09:59.090 --> 01:10:05.614
выступает денежный поток, то есть от

01:10:05.774 --> 01:10:10.298
операционной, инвестиционной деятельности,
то для бюджетной эффективности это будет

01:10:10.498 --> 01:10:14.140
бюджетный эффект. А для экономической
эффективности будет экономический эффект.

01:10:15.688 --> 01:10:16.568
Так, на этом мы

01:10:23.008 --> 01:10:27.407
бюджетный эффект определяется по следующей
формуле: PT

01:10:29.287 --> 01:10:34.566
-T, то есть поступление в бюджет при
реализации инвестиционного проекта минус

01:10:36.755 --> 01:10:41.078
Расходы бюджета, то есть выделение средств
на финансирование проекта и так далее,

01:10:41.198 --> 01:10:43.120
выделенные средства на финансирование.

01:10:45.682 --> 01:10:50.205
И тому подобное. Естественно, что
некоторые составляющие доходов бюджета

01:10:50.405 --> 01:10:54.448
бюджетной эффективности являются оттоками
средств коммерческой эффективности.

01:10:58.815 --> 01:11:02.936
Экономический эффект, лежащий в основе
общественной эффективности, определяется

01:11:03.096 --> 01:11:04.697
по следующей формуле.

01:11:06.377 --> 01:11:11.339
Р — это результат проекта, включающий в
себе прямые финансовые результаты

01:11:13.420 --> 01:11:18.061
и косвенн, плюс косвенные результаты, а
также социальные

01:11:18.873 --> 01:11:20.235
...и экологические.

01:11:21.076 --> 01:11:24.199
То есть это прямые финансовые результраты,
косвенные.

01:11:24.360 --> 01:11:29.046
Косвенные — это эффект у других
предприятий, связанных с этим проектом, а

01:11:29.206 --> 01:11:32.410
также социально-экологические, З затраты
по проекту.

01:11:32.770 --> 01:11:33.852
Это экономический эффект...

01:11:34.444 --> 01:11:40.284
лежащие в основе общественной
эффективности по этой формуле надо

01:11:40.564 --> 01:11:45.804
заметить, что наиболее сложной является
оценка эффективности для действующего

01:11:45.924 --> 01:11:50.844
предприятия, того предприятия, которые
действуют, согласно принципу семь, которые

01:11:51.084 --> 01:11:52.203
были рассмотрены выше

01:11:53.114 --> 01:11:58.361
Если в проекте используются ранее
созданные ресурсы, то в составе затрат они

01:11:58.481 --> 01:12:03.207
учитываются не по затратам на их
приобретение, а альтернативной стоимостью.

01:12:03.527 --> 01:12:08.013
Или потюнити Cost OC аббревиатура.

01:12:09.156 --> 01:12:14.000
Отражающие максимальное значение упущенной
выгоды, связанные с наилучшим

01:12:14.080 --> 01:12:16.642
альтернативным их использованием.

01:12:23.168 --> 01:12:25.690
То есть использованием вот этих

01:12:27.132 --> 01:12:32.047
...затрат, которые были затрачены на
привлечение этих ресурсов.

01:12:32.606 --> 01:12:39.598
Так? Если же эти ранее осуществляемые
затраты не обеспечивают возможности

01:12:39.758 --> 01:12:44.153
альтернативного их использования, ими
пренебрегают.

01:12:47.873 --> 01:12:51.552
Это невозвратные затраты или синкост.

01:12:52.112 --> 01:12:56.910
Кроме того, существуют дополнительные
затраты, связанные с привлечением ранее

01:12:57.070 --> 01:12:58.429
созданных основных фондов.

01:13:01.850 --> 01:13:04.370
То есть затраты на ремонт, допустим.

01:13:04.770 --> 01:13:07.850
И этот факт тоже должен быть в затратах.

01:13:08.410 --> 01:13:14.409
Итак, мы изложили значительную часть этого

01:13:14.649 --> 01:13:21.449
раздела, темы 5:6, темы пять-шесть,
поэтому этой лекции на этом заканчиваем

01:13:21.569 --> 01:13:22.448
перед темой семь.

01:13:23.121 --> 01:13:26.119
И в следующий раз начнём рассматривать эту
тему.

01:13:26.199 --> 01:13:32.276
И будут приведены также источники,
первоисточники и

01:13:32.836 --> 01:13:35.834
новейшие литературы по этой тематике.

01:13:36.274 --> 01:13:38.233
Э-э, спасибо за внимание.

01:13:39.270 --> 01:13:39.840
До свидания.