WEBVTT

00:00:07.890 --> 00:00:10.250
Добрый день, уважаемые обучающиеся.

00:00:11.210 --> 00:00:13.530
Сегодня у нас семинар четырнадцатый.

00:00:13.930 --> 00:00:18.650
Тема семинара — фискальные и монетарные
механизмы государственного регулирования

00:00:18.850 --> 00:00:23.930
экономики. Изучаем мы дисциплину
«Государственная политика и управление».

00:00:25.221 --> 00:00:31.345
На семинаре мы рассмотрим два очень важных
направления государственного регулирования

00:00:31.505 --> 00:00:35.748
экономики. Это бюджетно-налоговый механизм
регулирования экономики и

00:00:35.988 --> 00:00:39.390
денежно-кредитный механизм регулирования
экономики.

00:00:39.710 --> 00:00:42.752
И выполним компетентно-ориентированные
задания.

00:00:43.959 --> 00:00:48.962
Первый вопрос нашего семинара —
бюджетно-налоговый механизм регулирования

00:00:49.122 --> 00:00:54.406
экономики. Общая структура когнитивной
модели системы управления, в которой

00:00:54.486 --> 00:00:58.849
выделяются три ключевых элемента: субъект
управления государством

00:00:59.477 --> 00:01:04.561
Объект регулирования — экономика и система
прямых обратных связей, описывающих

00:01:04.601 --> 00:01:08.645
воздействие субъекта на объект управления
и получение обратной связи о состоянии

00:01:08.765 --> 00:01:10.006
объекта управления.

00:01:10.847 --> 00:01:16.051
В рамках государственного регулирования
экономики воздействие субъекта управления

00:01:16.411 --> 00:01:17.652
на объект управления

00:01:18.303 --> 00:01:22.901
Осуществляется в форме двух ключевых
механизмов государственного регулирования

00:01:23.061 --> 00:01:28.098
экономики. Это бюджетно-налоговый и
денежно-кредитный механизмы.

00:01:28.418 --> 00:01:32.936
Их также называют бюджетно-налоговый с
денежно-кредитными политиками или

00:01:33.296 --> 00:01:36.094
фискальная и монетарная политика.

00:01:37.119 --> 00:01:42.598
Фискальная политика представляет собой
воздействие на экономическую конъюнктуру с

00:01:42.678 --> 00:01:47.118
целью её стабилизации посредством
манипуляций государственным бюджетом.

00:01:47.718 --> 00:01:52.597
То есть с помощью увеличения или
уменьшения доходов или расходов

00:01:52.757 --> 00:01:54.117
государственного бюджета.

00:01:55.074 --> 00:02:00.114
При этом данные манипуляции бюджетом не
сопровождаются изменением количества денег

00:02:00.514 --> 00:02:06.353
в обращении. Целями фискальной политики,
как и любой другой, направленной на

00:02:06.393 --> 00:02:10.832
сглаживание циклических колебаний
экономики, является поддержание

00:02:10.992 --> 00:02:13.472
стабильного уровня экономического роста.

00:02:14.048 --> 00:02:19.201
Борьба с безработицей или поощрение
увеличения уровня занятости и поддержание

00:02:19.321 --> 00:02:20.799
стабильного уровня цен.

00:02:20.959 --> 00:02:23.995
То есть борьба с инфляционными процессами.

00:02:24.714 --> 00:02:28.789
Фискальная политика направлена на
регулирование прежде всего совокупного

00:02:29.029 --> 00:02:29.548
спроса.

00:02:30.259 --> 00:02:33.742
Хотя, проводя фискальную политику,
правительство может делать акцент на

00:02:33.822 --> 00:02:39.068
регулировании как совокупного спроса, так
и совокупного предложения.

00:02:39.629 --> 00:02:43.032
Это происходит в основном за счёт
воздействия на уровень совокупных

00:02:43.153 --> 00:02:47.237
расходов. Но, однако, некоторые
инструменты фискальной политики

00:02:47.781 --> 00:02:52.300
могут использоваться для воздействия на
совокупное предложение через влияние на

00:02:52.420 --> 00:02:54.499
уровень деловой активности.

00:02:55.979 --> 00:03:00.858
Альтернативными разновидностями
фискального регулирования, острое

00:03:00.938 --> 00:03:03.937
противоборство которых сопровождает
движение современных систем

00:03:04.567 --> 00:03:10.243
Состоянию оптима является кинсианская и
неоклассические модели.

00:03:11.283 --> 00:03:15.720
Ориентированная на совокупный спрос
кинсианская модель фискальной политики

00:03:16.319 --> 00:03:21.276
предполагает сильное вмешательство властей
в социально-экономическую жизнь.

00:03:21.997 --> 00:03:25.956
Причём, коль скоро становление этой модели
изначально протекло в обстановке Великой

00:03:26.116 --> 00:03:32.315
депрессии, то чёткий акцент в ней делается
на восполнение государством острого

00:03:32.435 --> 00:03:36.994
дефицита частного спроса его
дополнительными инвестиционными и

00:03:37.314 --> 00:03:38.674
социальными расходами.

00:03:39.615 --> 00:03:43.573
Несмотря на то, что фазе подъёма
приветствуется наращивание налоговой

00:03:43.653 --> 00:03:49.410
нагрузки для противодействия инфляции
спроса, ведущая роль в Кинсианской

00:03:49.530 --> 00:03:55.127
теоретической конструкции всё же отводится
налоговым мерам стимулирующего характера.

00:03:55.911 --> 00:04:00.706
Принимаемым в интересах ускоренного роста
приоритетных отраслей производства, а

00:04:00.906 --> 00:04:04.781
также достижения полной занятости
трудоспособного населения.

00:04:05.860 --> 00:04:10.215
Если же подобная бюджетно-налоговая
экспансия сопровождается серьёзным

00:04:10.295 --> 00:04:11.893
подрывом бюджетного равновесия

00:04:12.831 --> 00:04:17.795
То периодически возникающий бюджетный
дефицит, носящий заведомо не структурный,

00:04:17.835 --> 00:04:22.519
а циклический характер, рассматривается не
только как закономерный результат

00:04:22.639 --> 00:04:27.523
сознательно сформированной фискальной
политики, но и в качестве мощного рычага

00:04:27.723 --> 00:04:31.206
последующего восстановительного роста
национальной экономики.

00:04:32.231 --> 00:04:36.314
Ну, излишне не драматизируя появление
дефицита государственного бюджета в

00:04:36.354 --> 00:04:41.957
финансовой системе страны, конъюнктура в
котором не слишком высока, кенсианцы с ещё

00:04:42.237 --> 00:04:47.841
большей настойчивостью отвергают
целесообразность формирования в ней в

00:04:48.741 --> 00:04:52.898
В этот непростой период, как бы то ни
было, финансовых резервов.

00:04:53.257 --> 00:04:57.894
Искусственно отрываемые от насущных
потребностей национального хозяйства

00:04:58.134 --> 00:05:04.529
подобные резервные фонды, по их мнению,
серьёзно отдаляют во времени и тормозят

00:05:04.649 --> 00:05:05.648
восстановительный рост.

00:05:06.302 --> 00:05:10.537
А потому нуждаются в скорейшем направлении
на нужды всесторонней диверсификации

00:05:10.696 --> 00:05:12.295
отечественной экономики.

00:05:13.134 --> 00:05:18.687
Кенсианская теория вовсе не является
исключением в плане констатации факта

00:05:18.847 --> 00:05:22.523
негативного влияния завышенных налоговых
ставок на инвестиции.

00:05:23.206 --> 00:05:26.486
Легальный ВВП, занятость и доходы
населения.

00:05:26.886 --> 00:05:31.806
Вместе с тем, она допускает возможность
сознательного формирования такого

00:05:31.926 --> 00:05:37.566
алгоритма налогообложения в стране, при
котором народнохозяйственная польза от

00:05:37.726 --> 00:05:37.966
мульти

00:05:39.067 --> 00:05:44.223
Аппликативного расширения автономных
расходов финансовых властей многократно

00:05:44.783 --> 00:05:49.620
превосходит вред от изъятия немалой части
доходов налогоплательщика.

00:05:50.299 --> 00:05:54.057
Из-за этого укрепление подобной модели
фискальной политики сопровождалось

00:05:54.217 --> 00:05:57.735
постепенным нарастанием налоговой нагрузки
на экономику.

00:05:58.654 --> 00:06:03.378
Ну, например, в Швеции, как типичном
представителе данной модели, стандартная

00:06:03.538 --> 00:06:06.900
ставка НДС составляет 25%.

00:06:07.300 --> 00:06:13.745
Хотя она может доходить и до 30—33% в
случае, если фирма допускает избыточную

00:06:13.825 --> 00:06:15.747
энергоёмкость своего производства.

00:06:16.542 --> 00:06:21.939
либо выпускает продукцию с отрицательными
внешними эффектами Однако наибольшую

00:06:22.019 --> 00:06:25.578
значимость в структуре налоговой системы
имеют прямые налоги.

00:06:26.058 --> 00:06:31.615
Нормативная ставка налога на прибыль
длительное время превышала в Швеции 50%.

00:06:32.421 --> 00:06:37.180
В интересах достижения большей социальной
справедливости, как одной из наиболее

00:06:37.260 --> 00:06:41.739
приоритетных целей шведской модели
макроэкономических целей, традиционно

00:06:41.779 --> 00:06:45.538
действовало прогрессивное налогообложение
физических лиц.

00:06:46.817 --> 00:06:51.216
Чрезмерная прогрессия в налоговых ставках,
используемая как средства решения

00:06:51.416 --> 00:06:52.256
социальных задач

00:06:53.656 --> 00:06:57.495
Рано или поздно должна была привести к
нарастанию негативных тенденций в

00:06:57.535 --> 00:06:58.854
экономической системе.

00:06:59.494 --> 00:07:03.333
Ну, так уже во второй половине
восьмидесятых годов темпы инфляции здесь

00:07:03.573 --> 00:07:08.451
оказались на 2% в год выше, чем в
странах-конкурентах, что было весьма

00:07:08.531 --> 00:07:11.090
болезненно для открытой шведской
экономики.

00:07:12.043 --> 00:07:17.683
Логическим следствием высоких ставок
налога стал рост издержек на оплату труда,

00:07:17.882 --> 00:07:19.762
утечка капиталов за границу.

00:07:20.282 --> 00:07:23.881
Большие налоги подталкивали также и к
сокрытию доходов.

00:07:24.321 --> 00:07:30.120
Так, по оценкам американских экспертов, в
Швеции не декларировалось от 12% до 25%

00:07:30.400 --> 00:07:30.840
доходов.

00:07:31.675 --> 00:07:37.191
Поэтому с 1991 года приоритетным
направлением фискальной политики шведского

00:07:37.391 --> 00:07:42.306
правительства стало сокращение налоговых
ставок, но при расширении базы

00:07:42.426 --> 00:07:43.665
налогообложения.

00:07:44.025 --> 00:07:46.703
Это уже в духе неоклассических подходов.

00:07:47.120 --> 00:07:51.761
Хотя и по сей день эти ставки здесь выше,
чем во многих других странах.

00:07:52.961 --> 00:07:59.401
Неоклассическая модель фискальной политики
основана на осознании политической элитой

00:07:59.481 --> 00:08:03.722
развитых стран факта наличия у современной
экономической системы

00:08:04.537 --> 00:08:09.901
неких верхних пределов управляемости, что
диктует необходимость решительной

00:08:10.261 --> 00:08:14.824
переориентации механизма регулирования
смешанной экономики на рыночную

00:08:14.984 --> 00:08:18.546
конкуренцию с её самоорганизующим
потенциалом.

00:08:18.947 --> 00:08:23.470
При этом неоклассики переносят акцент с
регулирования совокупного спроса

00:08:24.315 --> 00:08:27.871
На всемирное стимулирование совокупного
предложения.

00:08:28.191 --> 00:08:32.867
Ну, преимущественно путём сокращения
налогов, стимулирующего инвестиции,

00:08:32.907 --> 00:08:37.183
поощряющего трудовую и предпринимательскую
активность населения.

00:08:37.502 --> 00:08:40.899
Привлечение в страну дополнительных
капиталов и рабочей силы.

00:08:41.485 --> 00:08:45.963
...и обеспечение на этой основе
ускоренного роста валового внутреннего

00:08:46.083 --> 00:08:48.082
продукта и занятости.

00:08:49.002 --> 00:08:52.480
Если сторонники кенсианской концепции,
опираясь на теорию

00:08:52.560 --> 00:08:57.038
мультипликатора-Акселератора, доказывают
способность властей...

00:08:57.681 --> 00:09:02.403
Посредством правительственных закупок,
инвестиций, трансферов и иных регуляторов

00:09:02.963 --> 00:09:08.045
дискрединационного типа дать в кризисный
период толчок к использованию незанятых

00:09:08.125 --> 00:09:14.767
ресурсов, то неоклассики, базируясь на
тезисе о невозможности наращивания частных

00:09:14.847 --> 00:09:17.128
инвестиций, в обстановке бюджетного
дефицита

00:09:17.880 --> 00:09:22.884
И сопровождающей его инфляцией считают
централизованные расходы безусловно

00:09:23.044 --> 00:09:26.407
тормозящим экономический рост
деструктивным фактором.

00:09:27.127 --> 00:09:31.531
Ну, нужно иметь в виду, что выделяемые из
государственного бюджета средства зачастую

00:09:31.691 --> 00:09:33.572
используются крайне неэффективно.

00:09:34.215 --> 00:09:38.582
Будучи подверженными расхищению со стороны
многочисленных отраслевых и региональных

00:09:38.662 --> 00:09:43.228
группировок, которые используют
разнообразные коррупционные механизмы для

00:09:43.469 --> 00:09:46.633
получения доступа к общенациональным
финансовым ресурсам.

00:09:47.496 --> 00:09:51.332
Даже в случае искоренения подобных
проявлений фиаско государства,

00:09:51.332 --> 00:09:55.008
сдерживающее воздействие чрезмерных
государственных расходов на развитие

00:09:55.048 --> 00:10:01.521
национальной экономики, устранить едва ли
удастся, так как они неминуемо приводят к

00:10:01.601 --> 00:10:02.800
бюджетному дефициту.

00:10:03.797 --> 00:10:08.474
Этот тип бюджетного неравновесия, в свою
очередь, либо повлечёт за собой

00:10:08.554 --> 00:10:13.591
наращивание внешнего долга государства,
погашение которого уже в обозримом будущем

00:10:13.711 --> 00:10:19.508
затормозит восходящую динамику ВВП, либо
уже сегодня спровоцирует инвестиционный

00:10:19.668 --> 00:10:20.147
кризис.

00:10:20.801 --> 00:10:25.006
в частном секторе через размещение
государственных облигаций на внутреннем

00:10:25.046 --> 00:10:30.293
рынке. Неслучайно рекомендации
неоклассиков субъектом бюджетно-налогового

00:10:30.413 --> 00:10:35.539
регулирования заключаются в решительном
сокращении государственного вмешательства

00:10:36.096 --> 00:10:40.494
Путём замораживания инвестиционных и
социальных расходов властей.

00:10:41.973 --> 00:10:47.971
Исходя из либеральной трактовки, чем
меньше ресурсов поглощает государство, тем

00:10:48.051 --> 00:10:50.889
большая их доля окажется в частном
секторе.

00:10:51.169 --> 00:10:54.448
Это главное условие роста экономической
эффективности в стране.

00:10:55.665 --> 00:11:00.024
Опирающиеся на данную теоретическую
установку, неоклассические расчёты

00:11:00.184 --> 00:11:06.184
показывают, что если расходы государства
превышают некий нормальный уровень на

00:11:06.343 --> 00:11:11.903
10%, то неизбежно замедление
экономического роста страны на 1 %.

00:11:12.432 --> 00:11:16.396
...соответствующими негативными
социально-экономическими последствиями

00:11:16.516 --> 00:11:17.917
такого отставания.

00:11:18.958 --> 00:11:24.042
Подчёркивая недоступность появления в
финансовой системе страны заметного

00:11:24.202 --> 00:11:29.087
бюджетного дефицита, неоклассики с гораздо
большей симпатией относятся к

00:11:29.167 --> 00:11:31.849
противоположному типу бюджетного
неравновесия.

00:11:32.593 --> 00:11:34.953
профициту государственного бюджета.

00:11:36.353 --> 00:11:40.833
Отстаивая безусловную целесообразность его
появления в сфере общегосударственных

00:11:40.953 --> 00:11:46.032
финансов, даже в обстановке неполной
занятости и кризисных потрясений

00:11:46.152 --> 00:11:50.792
национальной экономики, они склонны к
использованию этого бюджетного излишка

00:11:51.405 --> 00:11:57.172
Вовсе не на централизованные инвестиции в
реальный сектор, а либо на досрочное

00:11:57.252 --> 00:12:01.538
погашение внешней задолженности
государства, либо на формирование

00:12:01.618 --> 00:12:04.501
стратегического резерва финансовых
ресурсов.

00:12:04.782 --> 00:12:06.504
Ну, в антиинфляционных целях.

00:12:06.888 --> 00:12:10.929
...и на случай внезапного ухудшения
внешнеэкономической конъюнктуры.

00:12:11.249 --> 00:12:15.491
Ну, либо наконец, на сокращение налоговых
ставок.

00:12:16.331 --> 00:12:21.612
В последнем случае налоговая реформа,
нацеленная на снижение налогового пресса,

00:12:22.013 --> 00:12:24.773
прежде всего на высокодоходные слои
населения.

00:12:25.340 --> 00:12:29.583
расценивается в качестве не только мощного
рычага ускоренного роста валового

00:12:29.663 --> 00:12:35.507
внутреннего продукта, но и радикального
способа восстановления пошатнувшегося

00:12:35.787 --> 00:12:38.549
равновесия в бюджетной сфере.

00:12:39.709 --> 00:12:44.192
Типичным представителем данной модели
фискальной политики можно считать США.

00:12:45.065 --> 00:12:50.863
Ситуация в налоговой сфере этой страны до
налоговой реформы 1980-х годов была во

00:12:50.983 --> 00:12:52.622
многом похожа на шведскую.

00:12:53.102 --> 00:12:57.940
Налоговая система не способствовала
наращиванию сбережений и инвестиций, а

00:12:58.100 --> 00:13:01.219
также заинтересованности в
высокопроизводительном труде.

00:13:02.187 --> 00:13:07.831
В 1981 году из каждого рабочего дня на
выплаты государству уходило

00:13:08.071 --> 00:13:10.273
25 мин.

00:13:10.793 --> 00:13:14.876
Тогда как в 1929 году — менее часа.

00:13:15.517 --> 00:13:19.399
Это привело к массовому недовольству
населения, проводимой политикой и

00:13:19.519 --> 00:13:22.482
нарастающему стремлению уклониться от
налогов.

00:13:23.496 --> 00:13:28.018
Несогласие с реализуемой налоговой
доктриной подтолкнуло ряд Штатов к

00:13:28.058 --> 00:13:33.139
принятию законов, ограничивающих право
правительства увеличивать налоги.

00:13:33.860 --> 00:13:39.182
Целое политическое движение выступило за
внесение поправок в Конституцию США.

00:13:39.848 --> 00:13:44.405
призванных ограничить налоговую нагрузку
из-за обеспечения сбалансированного

00:13:44.525 --> 00:13:51.042
бюджета Всё это косвенно свидетельствовало
о достижении в США, ну, как, впрочем, и в

00:13:51.122 --> 00:13:56.279
большинстве других экономически развитых
стран, некоего предельно допустимого

00:13:56.955 --> 00:14:01.037
максимального уровня перераспределения
валового внутреннего продукта через

00:14:01.317 --> 00:14:02.798
бюджетную систему.

00:14:03.478 --> 00:14:08.641
В таких условиях дальнейшее наращивание
доходов бюджета хотя бы пропорционально

00:14:08.841 --> 00:14:13.964
росту национального продукта становилось
возможным лишь при условии кардинальных

00:14:14.084 --> 00:14:16.165
перемен в структуре налоговых изъятий

00:14:16.825 --> 00:14:20.790
...нацеленных на восстановление
пошатнувшегося баланса экономической

00:14:21.351 --> 00:14:23.874
эффективности и социальной справедливости.

00:14:24.554 --> 00:14:30.522
В 1980-е годы правительство США заменило
кинсианскую концепцию

00:14:31.202 --> 00:14:33.205
вводи налоги и расходуя средства...

00:14:34.250 --> 00:14:40.771
Неоклассическую концепцию «Снижай налоги,
занимай деньги и расходуй средства».

00:14:41.291 --> 00:14:45.732
Однако реализация последней также не
привела к сокращению избыточной

00:14:45.812 --> 00:14:47.492
поляризации общества.

00:14:47.932 --> 00:14:52.693
Ярко выраженная несправедливость
рассматриваемой модели, проявляется в

00:14:52.773 --> 00:14:53.453
частности, в том

00:14:54.300 --> 00:15:00.062
Что 10% наиболее обеспеченного населения
Соединённых Штатов располагают сегодня

00:15:00.422 --> 00:15:07.383
73% суммарного национального богатства, в
то время, как остальные 90%

00:15:08.104 --> 00:15:10.144
лишь 27%.

00:15:12.970 --> 00:15:19.165
Для реализации конкретных
макроэкономических целей фискальной

00:15:19.245 --> 00:15:24.121
политики, то есть увеличения занятости,
поддержания низких и стабильных темпов

00:15:24.160 --> 00:15:28.637
инфляции, подъёма общественного
благосостояния и других, правительство

00:15:28.836 --> 00:15:31.434
использует следующие её основные
инструменты.

00:15:32.235 --> 00:15:37.231
Государственные инвестиции,
государственные закупки товаров и услуг,

00:15:37.871 --> 00:15:44.145
общественные работы, социальные программы,
государственные трансферты,

00:15:44.465 --> 00:15:48.102
управление налоговым гнётом.

00:15:49.172 --> 00:15:52.888
Разделение данных взаимосвязанных
инструментов относительно.

00:15:53.208 --> 00:15:58.203
Ну, например, организация общественных
работ немыслима без направления в эту

00:15:58.283 --> 00:16:00.920
сферу определённых государственных
инвестиций.

00:16:01.360 --> 00:16:05.556
Ну, а любые трансфертные программы требуют
корректировки налоговой политики

00:16:05.675 --> 00:16:06.355
государства.

00:16:07.616 --> 00:16:11.660
Критериями эффективности использования
этих инструментов, а значит, и

00:16:11.740 --> 00:16:18.226
эффективности самой фискальной политики
являются величина дефицита бюджета и

00:16:18.426 --> 00:16:21.469
скорость нарастания государственного
долга.

00:16:22.150 --> 00:16:26.514
Доля бюджетного дефицита, покрываемого за
счёт монетизации.

00:16:27.855 --> 00:16:32.459
Уровень собираемости налогов и других
неналоговых поступлений в бюджет.

00:16:33.380 --> 00:16:36.983
Уровень выполнения бюджетных обязательств
Правительства.

00:16:37.824 --> 00:16:43.108
Объём финансовых ресурсов, отвлекаемых на
обслуживание государственного долга.

00:16:44.359 --> 00:16:47.201
Ну, выделяют два вида фискальной политики.

00:16:47.602 --> 00:16:52.605
Есть сдерживающая фискальная политика и
стимулирующая фискальная политика.

00:16:53.086 --> 00:16:58.450
Эти виды фискальной политики применяются в
зависимости от того, на какой фазе цикла

00:16:58.570 --> 00:17:00.051
находится экономика страны.

00:17:00.992 --> 00:17:05.950
Когда в экономике страны происходит спад,
тогда применяется стимулирующая фискальная

00:17:06.070 --> 00:17:11.109
политика. При спаде наблюдается падение
объёмов производства, национального

00:17:11.229 --> 00:17:15.628
дохода, совокупного спроса, неполная
занятость.

00:17:16.188 --> 00:17:20.347
Соответственно, фискальная политика будет
направлена на увеличение совокупного

00:17:20.507 --> 00:17:20.947
спроса.

00:17:21.455 --> 00:17:27.422
...или совокупных расходов, снижение
уровня безработицы, повышение выпуска и

00:17:28.183 --> 00:17:29.785
национального дохода.

00:17:30.266 --> 00:17:34.271
В таком случае правительство будет
увеличивать государственные расходы,

00:17:34.631 --> 00:17:36.754
проводя закупки у частного сектора.

00:17:37.488 --> 00:17:41.771
Этому будет соответствовать быстрый рост
предложения со стороны фирм, ну, как

00:17:41.931 --> 00:17:44.252
реакция на увеличение спроса.

00:17:45.453 --> 00:17:50.537
Также государство может снижать уровень
налогообложения, что приведёт к снижению

00:17:50.737 --> 00:17:53.379
издержек фирм, уменьшению уровня цен.

00:17:53.499 --> 00:17:56.861
Ну, хотя это спорный вопрос из-за
жёсткости цен в сторону уменьшения

00:17:57.732 --> 00:18:03.536
И росту спроса на товары, или что, скорее
всего, уменьшению уменьшению издержек

00:18:03.776 --> 00:18:08.380
увеличит предложение товаров из-за
повышения прибыльности фирмы.

00:18:09.341 --> 00:18:13.744
Ещё одним инструментом могут быть
трансферные платежи.

00:18:14.309 --> 00:18:20.387
То есть увеличение которых повышает
располагаемый доход потребителя.

00:18:20.987 --> 00:18:23.946
А соответственно, и совокупный спрос.

00:18:24.826 --> 00:18:28.745
Того же самого можно достичь, снижая
ставку подоходного налога.

00:18:29.585 --> 00:18:34.464
Увеличение совокупного спроса в условиях
депрессии при существовании дефицита

00:18:34.584 --> 00:18:34.864
товаров

00:18:35.532 --> 00:18:39.215
приведёт к увеличению цен и росту
предложения товаров и услуг.

00:18:39.455 --> 00:18:44.419
Таким образом, стимулирующая фискальная
политика провоцирует инфляцию.

00:18:44.859 --> 00:18:50.303
При перегреве конъюнктуры рынка, то есть в
условиях бума, применяется сдерживающая

00:18:50.383 --> 00:18:51.544
фискальная политика.

00:18:52.518 --> 00:18:56.874
В данном случае фискальная политика будет
направлена на снижение совокупного спроса

00:18:57.034 --> 00:19:03.308
и инфляцию. В таком случае правительство
будет сокращать государственные закупки,

00:19:03.787 --> 00:19:08.942
повышать уровень налогообложения и
сокращать трансфертные платежи.

00:19:09.687 --> 00:19:13.444
Ну, соответственно, будут происходить
обратные по сравнению со стимулирующей

00:19:13.484 --> 00:19:15.843
фискальной политикой процессы.

00:19:17.562 --> 00:19:23.279
Фискальная политика также может быть
дискреционной и автоматической.

00:19:23.799 --> 00:19:26.117
Под дискреционной фискальной политикой

00:19:26.899 --> 00:19:33.459
Правительство, эээ законодательно изменяет
величину государственных

00:19:33.539 --> 00:19:38.499
закупок, налогов и транспортных платежей с
целью стабилизации экономики.

00:19:38.859 --> 00:19:43.059
А при автоматической фискальной политике
имеет место действие встроенных или

00:19:43.179 --> 00:19:44.818
автоматических стабилизаторов.

00:19:45.715 --> 00:19:49.960
Они представляют собой инструменты,
величина которых не меняется.

00:19:50.120 --> 00:19:55.005
Однако их наличие в экономике
автоматически её стабилизирует, то есть

00:19:55.085 --> 00:20:00.732
стимулирует деловую активность при спаде и
сдерживают её при перегреве экономики.

00:20:01.706 --> 00:20:07.183
К автоматическим стабилизаторам можно
причислить подоходный налог и налог на

00:20:07.263 --> 00:20:12.141
прибыль корпораций, то есть, при спаде
деловой активности, будут уменьшаться

00:20:12.421 --> 00:20:14.979
налоговые поступления в бюджет.

00:20:15.539 --> 00:20:19.817
А при перегреве экономики будут
увеличиваться, при том, что ставка налога

00:20:20.177 --> 00:20:21.296
не будет меняться.

00:20:22.215 --> 00:20:27.059
Поскольку налоги являются изъятиями из
экономики, то есть они уменьшают как

00:20:27.179 --> 00:20:33.183
совокупные расходы, так и совокупные
доходы, то получается, что при спаде эти

00:20:33.464 --> 00:20:37.587
изъятия минимальны, а при перегреве
максимальны.

00:20:38.129 --> 00:20:42.611
Соответственно, экономика будет
автоматически остужаться при перегреве и

00:20:42.891 --> 00:20:44.492
разогреваться при спаде.

00:20:44.892 --> 00:20:48.494
Наиболее сильное стабилизирующее
воздействие на экономику оказывают

00:20:48.574 --> 00:20:51.135
прогрессивные ставки подоходного налога.

00:20:52.216 --> 00:20:55.577
Косвенные налоги, но самый
распространённый — это налог на

00:20:55.657 --> 00:20:56.818
добавленную стоимость.

00:20:58.113 --> 00:21:02.191
В связи с тем, что при спаде сокращается
объём производства, налоговые поступления

00:21:02.311 --> 00:21:05.109
будут сокращаться вместе с объёмом продаж.

00:21:05.509 --> 00:21:08.667
Ну, следовательно, будут сокращаться и
изъятия из экономики.

00:21:09.147 --> 00:21:13.544
Ну а при перегреве экономики будет расти
объём производства, соответственно, будет

00:21:13.664 --> 00:21:14.824
расти объём продаж.

00:21:15.270 --> 00:21:19.788
И увеличатся налоговые поступления от
косвенных налогов, то есть изъятия из

00:21:19.908 --> 00:21:24.427
экономики. Экономика будет
стабилизироваться автоматически.

00:21:25.346 --> 00:21:30.024
Если говорить об инструменте пособия по
безработице и бедности, то при спаде

00:21:30.224 --> 00:21:34.702
экономики происходит уменьшение уровня
занятости и благосостояния населения.

00:21:35.510 --> 00:21:39.391
Соответственно, автоматически
увеличивается сумма пособий.

00:21:39.791 --> 00:21:43.632
При подъёме экономики происходят обратные
процессы.

00:21:44.312 --> 00:21:48.553
Поскольку эти пособия являются
трансфертными платежами, следовательно,

00:21:48.673 --> 00:21:51.273
представляют собой инъекции в экономику.

00:21:51.889 --> 00:21:56.370
Увеличение их суммы способствует росту
доходов, это повышает спрос.

00:21:56.770 --> 00:22:01.932
В свою очередь, это стимулирует подъём в
экономике, а уменьшение суммы пособий

00:22:02.012 --> 00:22:04.932
активизирует сдерживающее влияние на
экономику.

00:22:05.973 --> 00:22:09.133
Ну, достоинства и недостатки фискальной
политики.

00:22:10.013 --> 00:22:14.490
Потому что, как у любого другого вида
макроэкономической политики, в фискальной

00:22:14.570 --> 00:22:18.407
политике имеются свои плюсы и минусы.

00:22:19.167 --> 00:22:25.682
К достоинствам к

00:22:25.762 --> 00:22:29.080
фискальной политике стоит отнести
следующие факторы.

00:22:29.740 --> 00:22:32.698
Это наличие автоматически встроенных
стабилизаторов.

00:22:33.018 --> 00:22:37.336
Поскольку они являются встроенными, то
правительству не требуется применять

00:22:37.496 --> 00:22:40.295
специальные меры по стабилизации
экономики.

00:22:40.655 --> 00:22:44.733
Циклические колебания экономики
сглаживаются, то есть стабилизируются

00:22:45.133 --> 00:22:46.252
автоматически.

00:22:47.762 --> 00:22:49.283
Эффект мультипликатора.

00:22:49.443 --> 00:22:50.844
Следующее достоинство.

00:22:51.524 --> 00:22:57.647
Все инструменты фискальной политики имеют
мультикативный эффект воздействия на

00:22:57.727 --> 00:23:00.648
величину равновесного совокупного выпуска.

00:23:01.488 --> 00:23:04.450
Отсутствие внешнего лага или задержки.

00:23:04.738 --> 00:23:09.059
Ну, внешний лак — это период времени между
принятием решения об изменении

00:23:09.219 --> 00:23:13.660
экономической политики и появлением первых
результатов её изменения.

00:23:14.100 --> 00:23:17.820
Результат от изменения инструментов
экономической политики появляется

00:23:18.100 --> 00:23:19.580
достаточно быстро.

00:23:21.023 --> 00:23:26.100
Но к недостаткам фискальной политики стоит
отнести следующие факторы: наличие

00:23:26.180 --> 00:23:30.857
внутреннего лага, то есть период времени
между возникновением необходимости

00:23:30.977 --> 00:23:34.055
изменения политики и принятием решения о
её изменении.

00:23:34.495 --> 00:23:38.293
Все решения об изменении инструментов
экономической политики принимаются

00:23:38.453 --> 00:23:39.212
правительством.

00:23:40.001 --> 00:23:43.599
Для принятия такого рода решений
необходимо время для обсуждения и

00:23:43.679 --> 00:23:48.996
утверждения этих решений законодательным
органом власти, ну, у нас Государственной

00:23:49.076 --> 00:23:54.394
Думой. Эти обсуждения и согласования могут
потребовать длительного периода времени.

00:23:54.793 --> 00:23:59.151
Кроме того, они вступают в действие,
начиная только со следующего финансового

00:23:59.271 --> 00:23:59.591
года.

00:24:00.257 --> 00:24:04.860
Так как государственные расходы определены
на весь финансовый год, и их быстрое

00:24:04.940 --> 00:24:08.621
изменение невозможно, что ещё больше
увеличит лак.

00:24:08.942 --> 00:24:12.784
За этот период времени ситуация в
экономике может измениться.

00:24:13.224 --> 00:24:16.065
Ну, например, если в экономике наблюдается
рецессия

00:24:16.704 --> 00:24:20.022
То разрабатываются меры стимулирующей
фискальной политики.

00:24:20.302 --> 00:24:23.699
Однако за время разработки мер
стимулирующей фискальной политики в

00:24:23.779 --> 00:24:25.938
экономике может уже начаться подъём.

00:24:26.458 --> 00:24:30.895
Соответственно, при применении этих мер
происходит дополнительное стимулирование,

00:24:31.094 --> 00:24:33.533
которое может привести экономику к
перегреву.

00:24:33.978 --> 00:24:38.897
...или спровоцировать инфляцию, оказав
таким образом дестабилизирующее действие.

00:24:39.377 --> 00:24:43.857
И наоборот, если в экономике наблюдается
перегрев, а меры, направленные на

00:24:43.937 --> 00:24:48.856
охлаждение экономики, начинают действовать
уже при спаде, то они только будут

00:24:48.936 --> 00:24:50.256
усугублять этот спад.

00:24:51.608 --> 00:24:53.207
Эффект вытеснения.

00:24:53.647 --> 00:24:59.803
Экономический смысл этого эффекта состоит
в том, что рост расходов бюджета в период

00:24:59.843 --> 00:25:04.120
спада, например, увеличение
государственных закупок или трансферов

00:25:05.079 --> 00:25:08.717
ведёт к мультипликативному росту
совокупного дохода.

00:25:09.677 --> 00:25:14.360
Это увеличивает спрос на деньги и повышает
ставку процента на денежном рынке, то есть

00:25:14.480 --> 00:25:19.884
цену кредита. Поскольку кредиты в основном
берут фирмы, то это приводит к уменьшению

00:25:20.004 --> 00:25:25.007
инвестиционных расходов, то есть
происходит вытеснение части инвестиционных

00:25:25.167 --> 00:25:26.048
расходов фирм.

00:25:26.685 --> 00:25:29.921
А это ведёт к уменьшению совокупного
объёма выпуска.

00:25:30.441 --> 00:25:35.355
То есть часть совокупного объёма
производства оказывается вытесненной.

00:25:35.795 --> 00:25:41.629
То есть происходит недопроизводство из-за
сокращения величины частных инвестиционных

00:25:41.789 --> 00:25:44.705
расходов в результате роста ставки
процента.

00:25:45.163 --> 00:25:49.159
...которая происходит из-за внедрения
правительством стимулирующей фискальной

00:25:49.319 --> 00:25:53.155
политики. Неопределённость.

00:25:53.595 --> 00:25:57.391
Эта проблема касается не только
фискальной, но и монетарной политики.

00:25:57.751 --> 00:26:00.389
Неопределённость касается в свою очередь
двух проблем.

00:26:01.025 --> 00:26:04.464
Первая проблема связана с определением
экономической ситуации.

00:26:04.904 --> 00:26:09.343
Иногда трудно определить, когда
заканчивается период спада и начинается

00:26:09.542 --> 00:26:11.222
рост. И наоборот.

00:26:11.782 --> 00:26:16.380
Из-за того, что на разных фазах
экономического цикла применяются различные

00:26:16.540 --> 00:26:17.340
виды политики

00:26:18.025 --> 00:26:20.423
Либо стимулирующая, либо сдерживающая.

00:26:20.903 --> 00:26:24.621
Ошибка в определении экономической
ситуации в выборе типа экономической

00:26:24.821 --> 00:26:30.658
политики, исходя из такой оценки, может
привести к дестабилизации экономики.

00:26:31.138 --> 00:26:35.735
Эта проблема называется проблемой
идентификации экономической ситуации.

00:26:36.621 --> 00:26:42.703
Другой проблемой является вопрос о том, на
какую именно величину следует изменять

00:26:42.863 --> 00:26:47.785
инструменты государственной политики в
сложившейся экономической ситуации.

00:26:48.345 --> 00:26:52.187
То есть, даже если экономическая ситуация
была определена верно

00:26:52.764 --> 00:26:57.282
То сложно точно сказать, на какую величину
нужно изменить, ну, допустим,

00:26:57.402 --> 00:27:02.200
государственные закупки, или размер
трансфертных платежей для того, чтобы

00:27:02.400 --> 00:27:07.598
обеспечить подъём в экономике и достижение
потенциального объёма выпуска, но не его

00:27:07.878 --> 00:27:08.557
превышение.

00:27:09.403 --> 00:27:14.207
Ну, иными словами, как при этом не
допустить перегрева и ускорения инфляции в

00:27:14.327 --> 00:27:18.851
случае спада или как при проведении
сдерживающей фискальной политики не

00:27:19.011 --> 00:27:22.173
привести экономику в состояние депрессии?

00:27:26.617 --> 00:27:27.818
Дефицит бюджета.

00:27:28.219 --> 00:27:31.902
Инструментами стимулирующей фискальной
политики, проводимой при спаде и

00:27:32.023 --> 00:27:35.787
направленной на увеличение совокупного
спроса, выступает увеличение

00:27:35.947 --> 00:27:38.630
государственных закупок и трансфертных
платежей.

00:27:39.030 --> 00:27:43.715
Таким образом, растут расходы бюджета,
уменьшаются налоги, соответственно и

00:27:43.795 --> 00:27:44.676
доходы бюджета.

00:27:45.195 --> 00:27:48.476
А это ведёт к росту дефицита
государственного бюджета.

00:27:48.836 --> 00:27:52.877
Рецепты государственного регулирования
экономики, которые предложил Кейс,

00:27:53.078 --> 00:27:56.839
получили название дефицитного
финансирования.

00:27:59.400 --> 00:28:00.960
И второе направление.

00:28:01.886 --> 00:28:06.404
Государственной политике денежно-кредитный
механизм регулирования экономики.

00:28:06.884 --> 00:28:13.042
Денежно-кредитная или монетарная политика
является одним из видов стабилизационной

00:28:13.402 --> 00:28:15.521
или антикризисной политики.

00:28:15.881 --> 00:28:20.119
Как и другие виды политики, она направлена
на сглаживание циклического колебания

00:28:20.279 --> 00:28:20.839
экономики.

00:28:21.392 --> 00:28:26.314
И представляет собой комплекс регулирующих
мер государства в сфере денежного

00:28:26.474 --> 00:28:31.677
обращения и кредита, направленных на
обеспечение неинфляционного экономического

00:28:31.917 --> 00:28:36.840
роста, полной занятости, а также на
сглаживание конъюнктурных циклов деловой

00:28:37.000 --> 00:28:37.640
активности.

00:28:38.503 --> 00:28:42.819
Однако выбор конкретной цели
представляется трудным, так как некоторые

00:28:42.899 --> 00:28:44.938
цели противоречат друг другу.

00:28:45.257 --> 00:28:49.893
Ну, допустим, низкая инфляция и высокие
темпы экономического роста, и низкий

00:28:49.933 --> 00:28:51.372
уровень безработицы.

00:28:52.371 --> 00:28:56.528
Денежно-кредитная монетарная политика
оказывает влияние на экономическую

00:28:56.608 --> 00:28:57.407
конъюнктуру.

00:28:57.983 --> 00:29:00.665
посредством воздействия на совокупный
спрос.

00:29:01.226 --> 00:29:06.671
Объектом регулирования выступает денежный
рынок и прежде всего денежная масса.

00:29:07.071 --> 00:29:10.554
Определяет и осуществляет
кредитно-денежную политику Центральный

00:29:10.835 --> 00:29:16.640
Банк. Однако изменение положения денег в
экономике происходит в результате операций

00:29:16.720 --> 00:29:18.161
не только Центрального банка

00:29:18.912 --> 00:29:24.231
...но и коммерческих банков, а также
решений домашних хозяйств и фирм.

00:29:26.830 --> 00:29:31.709
Реализация кредитной денежной политики
опирается на банковскую систему страны.

00:29:32.229 --> 00:29:36.028
Банковская система — это совокупность
банковских учреждений.

00:29:36.515 --> 00:29:42.237
функционирующих на территории данной
страны во взаимосвязи между собой.

00:29:42.797 --> 00:29:45.198
Банковская система имеет два уровня.

00:29:45.519 --> 00:29:49.800
Первый уровень представлен Центральным,
Национальным, Федеральным, резервным и

00:29:49.880 --> 00:29:51.081
тому подобным банком.

00:29:51.521 --> 00:29:54.242
Разнообразие названий не меняет его сути.

00:29:54.942 --> 00:29:59.543
Этот банк либо находится в государственной
собственности, ну, как Центральный Банк

00:29:59.623 --> 00:30:04.584
России, или там Великобритании, Франции,
Нидерландов, либо по меньшей мере

00:30:04.704 --> 00:30:07.825
функционирует под пристальным
государственным контролем.

00:30:08.145 --> 00:30:11.465
Ну, последнее относится не только к
Центробанкам смешанного типа.

00:30:11.716 --> 00:30:15.993
Часть капиталов, ну, например, как в
Австрии, Швейцарии или Японии, принадлежит

00:30:16.073 --> 00:30:22.508
государству. Ну и Центробанк акционерным,
чей капитал находится под контролем

00:30:22.708 --> 00:30:25.746
частных банковских сообществ и страховых
компаний.

00:30:25.906 --> 00:30:28.144
Ну, это, например, США и Италия.

00:30:29.277 --> 00:30:33.760
Второй же уровень представлен
многочисленными коммерческими банками.

00:30:34.000 --> 00:30:38.404
На практике существуют и более низкие
уровни — это специализированные банки,

00:30:38.484 --> 00:30:42.487
допустим, ипотечные, инвестиционные,
внешнеторговые и другие, а также

00:30:42.607 --> 00:30:45.610
кредитно-финансовые учреждения
небанковского типа.

00:30:45.989 --> 00:30:49.712
Пенсионные фонды, страховые финансовые
компании и так далее.

00:30:50.713 --> 00:30:56.158
Старейшими среди центральных банков
является Банк Англии и банк Швеции,

00:30:56.398 --> 00:30:59.120
которые основаны ещё в конце XVII века.

00:30:59.520 --> 00:31:03.804
Но однако современная модель центральных
банков начала формироваться лишь в XIX

00:31:04.244 --> 00:31:04.645
веке.

00:31:05.039 --> 00:31:10.319
...в экономике с бумажными деньгами и
многочисленными конкурирующими между собой

00:31:10.439 --> 00:31:11.960
коммерческими банками.

00:31:12.400 --> 00:31:16.680
Сегодня в любом, даже самом маленьком
государстве, имеется свой Центральный

00:31:16.920 --> 00:31:22.920
банк. В такой крупной стране, как США,
функции Центрального Банка выполняет

00:31:23.040 --> 00:31:26.160
Федеральная резервная система ФРС.

00:31:26.894 --> 00:31:31.373
которая состоит из правления в Вашингтоне
и 12 региональных банков,

00:31:31.453 --> 00:31:33.772
самостоятельность которых ограничена.

00:31:34.172 --> 00:31:39.210
При этом ни одна организация не может
сравниться с ФРС по степени своего влияния

00:31:39.610 --> 00:31:43.248
на протекающие на нашей планете
хозяйственные процессы.

00:31:44.242 --> 00:31:49.925
Но, а-а, хотя с 1 января 199 года у неё
появился мощный конкурент — Европейский

00:31:50.125 --> 00:31:56.168
Центральный Банк ЕЦБ, который осуществляет
руководство денежно-кредитной политикой в

00:31:56.328 --> 00:32:00.130
самой большой экономической системе
современного мира.

00:32:00.370 --> 00:32:01.530
Это зона евро.

00:32:02.015 --> 00:32:07.091
И опирающийся в своей деятельности на
относительно самостоятельные Центробанки

00:32:07.291 --> 00:32:10.049
всех стран-членов ЕИС.

00:32:11.967 --> 00:32:15.524
Центральный Банк выполняет особые функции.

00:32:15.724 --> 00:32:17.882
Это эмиссия центра страны.

00:32:18.487 --> 00:32:25.042
Это банков, это банк правительства и это
орган денежно-кредитного регулирования

00:32:25.362 --> 00:32:30.479
экономики. Центральный Банк может
осуществлять кредитно-денежную политику

00:32:30.998 --> 00:32:33.357
посредством регулирования денежной массы.

00:32:34.145 --> 00:32:39.269
Кредитно-денежная политика осуществляется
посредством специфических инструментов и

00:32:39.429 --> 00:32:41.791
реализует определённые цели.

00:32:42.472 --> 00:32:45.474
Выделяют конечные и промежуточные цели.

00:32:45.995 --> 00:32:51.879
К конечным целям относят быстрый рост
реального валового внутреннего продукта.

00:32:53.075 --> 00:32:59.002
Низкую безработицу, стабильные цены,
устойчивый платёжный баланс

00:33:00.283 --> 00:33:04.047
Конечные цели осуществляются
кредитно-денежной политикой, которая

00:33:04.368 --> 00:33:08.212
наряду с фискальной, валютной,
внешнеторговой и другими видами политики

00:33:08.882 --> 00:33:13.003
Является важным направлением экономической
политики государства.

00:33:13.683 --> 00:33:20.245
К промежуточным целям относят денежную
массу, ставку, проценты, обменный курс.

00:33:20.565 --> 00:33:24.245
Эти цели непосредственно относятся к
деятельности Центрального Банка.

00:33:24.545 --> 00:33:29.021
...и реализуется в рыночной экономике
посредством косвенных инструментов.

00:33:29.621 --> 00:33:33.937
В западной экономической литературе
существует мнение, согласно которому

00:33:34.057 --> 00:33:38.213
промежуточные цели не относятся ни к
инструментам кредитно-денежной политики

00:33:38.293 --> 00:33:42.690
Центрального Банканка, ни к реальным целям
этой политики.

00:33:43.250 --> 00:33:47.212
Но тем не менее представляют собой
промежуточные звенья в передаточном

00:33:47.252 --> 00:33:52.015
механизме, который соединяет инструменты
Центрального Банка и его цели.

00:33:53.095 --> 00:33:59.618
Кредитно-денежная политика, осуществляемая
Центральным Банком, производится

00:33:59.858 --> 00:34:02.980
посредством политики дешёвых и дорогих
денег.

00:34:04.045 --> 00:34:08.288
Политика дешёвых денег присуща в основном
экономическому кризису и большой

00:34:08.368 --> 00:34:14.493
безработице. Она делает кредит дешёвым и
легкодоступным, увеличивает денежное

00:34:14.613 --> 00:34:20.497
предложение, понижает процентную ставку,
стимулирует рост инвестиций и валовый

00:34:20.698 --> 00:34:21.818
внутренний продукт.

00:34:23.012 --> 00:34:28.854
Политика дорогих денег сокращает или
ограничивает рост денежной массы в стране,

00:34:29.094 --> 00:34:35.095
понижает доступность кредита, тем самым
сокращает инвестиции, совокупные расходы и

00:34:35.375 --> 00:34:37.136
ограничивает инфляцию.

00:34:37.696 --> 00:34:41.177
Используя названные инструменты кредитной
денежной политики

00:34:41.748 --> 00:34:46.706
Центральный Банк воздействует на
промежуточные цели: это денежная масса,

00:34:46.906 --> 00:34:50.664
ставка процента, обменный курс.

00:34:51.304 --> 00:34:55.023
Эти действия преследуют достижение
конечных целей кредитной денежной

00:34:55.143 --> 00:34:59.941
политики. Кредитная денежная политика
приводит к различным результатам в

00:35:00.021 --> 00:35:00.380
коротком

00:35:01.004 --> 00:35:02.604
...и долгом периодах.

00:35:03.083 --> 00:35:08.402
В коротком периоде она в большей мере
влияет на реальный выпуск денежной массы,

00:35:08.482 --> 00:35:09.841
в меньшей — на цены.

00:35:10.361 --> 00:35:14.960
А в долгосрочном периоде изменение
денежной массы влияет главным образом на

00:35:15.040 --> 00:35:15.840
уровень цен.

00:35:16.557 --> 00:35:20.715
И в небольшой мере на реальный объём
выпуска.

00:35:21.394 --> 00:35:26.392
Стремясь к достижению тех или иных
промежуточных целей, Центральный Банк

00:35:26.512 --> 00:35:31.429
может устанавливать определённые режимы
денежно-кредитной политики.

00:35:32.309 --> 00:35:34.588
Первый режим — таргетирование.

00:35:35.440 --> 00:35:36.641
обменного курса.

00:35:36.881 --> 00:35:41.724
При котором либо осуществляется фиксация
курса валюты данной страны по отношению к

00:35:41.804 --> 00:35:47.367
валюте страны с низким уровнем инфляции,
ну, прежде всего, это доллар, евро или

00:35:47.527 --> 00:35:51.130
йена, выступающие при этом в роли валюты
якоря

00:35:51.577 --> 00:35:56.216
...в надежде на постепенное выравнивание
динамики цен в обеих странах.

00:35:56.456 --> 00:36:00.896
Либо устанавливается так называемый
валютный коридор, в пределах которого

00:36:01.056 --> 00:36:04.936
допускается свободное движение курса
национальной валюты.

00:36:05.616 --> 00:36:06.256
Понятно.

00:36:07.502 --> 00:36:11.821
Что этот исторически наиболее ранний режим
монетарной политики сегодня, в принципе,

00:36:11.901 --> 00:36:17.540
неприменим для США и стран ЕС и Японии,
чья валюта используется другими странами в

00:36:17.700 --> 00:36:20.300
роли в роли якорной валюты.

00:36:21.100 --> 00:36:24.059
Подобный режим более подходит для
развивающихся государств.

00:36:24.512 --> 00:36:28.076
либо государств, в которых развернулись
рыночные реформы.

00:36:28.436 --> 00:36:33.201
Ну, так, допустим, Китай, зафиксировав
обменный курс юаня к доллару ещё в 95

00:36:33.521 --> 00:36:38.086
году, успешно поддерживал его вплоть до
июня 2005 года.

00:36:38.326 --> 00:36:41.930
Но с гораздо меньшим успехом, особенно для
динамики ВВП в период

00:36:42.410 --> 00:36:46.450
С 95-го по девяносто восьмой год
российскими властями был использован

00:36:46.650 --> 00:36:49.010
инструмент валютного коридора.

00:36:52.130 --> 00:36:57.450
Второе направление — это таргетирование
денежных агентов.

00:36:57.874 --> 00:37:02.829
Под которым понимается установление
Центральным Банком пределов изменения

00:37:03.029 --> 00:37:08.424
денежной массы в обращении, независимо от
состояния государственного бюджета,

00:37:08.664 --> 00:37:12.421
динамики курсов валют, процентных ставок и
тому подобного.

00:37:13.100 --> 00:37:15.138
Сторонники такого режима полагают

00:37:16.055 --> 00:37:20.974
Что в этом случае, в соответствии с
обновлённой количественной теорией денег,

00:37:21.294 --> 00:37:26.053
инфляционные процессы, скорее всего, не
выйдут из-под контроля монетарных властей.

00:37:26.413 --> 00:37:31.852
Но, однако практика последних десятилетий
ставит данное предложение под сомнение.

00:37:32.468 --> 00:37:36.424
В России таргетирование денежной массы
осуществлялось через такой инструмент

00:37:36.504 --> 00:37:40.860
бюджетно-налоговой политики, как
стабилизационный резервный фонд,

00:37:40.980 --> 00:37:45.256
направление изменения объёма которого во
многом задавались тенденциями эволюции

00:37:45.496 --> 00:37:50.651
денежного рынка. Третье — это
таргетирование инфляции.

00:37:51.193 --> 00:37:56.552
Когда Центральный Банк, во многом жертвуя
своими промежуточными целями и не обращая

00:37:56.671 --> 00:38:02.070
внимания на динамику ВВП и занятости
населения, делает главный упор на

00:38:02.190 --> 00:38:06.469
достижении заранее заданного инфляционного
ориентира.

00:38:07.028 --> 00:38:10.505
Ну, рассчитывается обычно на базе индекса
потребительских цен.

00:38:10.945 --> 00:38:14.901
К такому весьма распространённому в
современном мире режиму Банк России начал

00:38:15.181 --> 00:38:19.058
переход в конце четырнадцатого года
2014-го.

00:38:19.779 --> 00:38:25.061
Оптимизация объёма и темпов расширения,
сокращения денежной массы, находящейся в

00:38:25.142 --> 00:38:30.544
обращении, достигается Центральным Банком
посредством умелого манипулирования целей

00:38:30.784 --> 00:38:35.186
совокупностью административных и
экономических регуляторов, среди которых

00:38:35.386 --> 00:38:37.947
есть наиболее мощные, испытанные временем.

00:38:38.555 --> 00:38:42.031
...и доказавшие свою действенность
инструмента.

00:38:42.871 --> 00:38:48.026
Но к таким инструментам денежно-кредитной
политики Центрального Банка относятся

00:38:50.424 --> 00:38:54.500
регулирование масштабов эмиссионной
деятельности.

00:38:55.240 --> 00:38:59.440
Регулирование учётной ставки,
регулирование норматива резервных

00:38:59.600 --> 00:39:05.081
требований операций на открытом рынке и
валютная интервенция.

00:39:07.442 --> 00:39:10.402
Регулирование масштабов эмиссионной
деятельности.

00:39:11.139 --> 00:39:15.742
Первым, ну и наиболее простым орудием
денежно-кредитной политики является

00:39:16.343 --> 00:39:21.626
денежная эмиссия, осуществляемая как в
наличной, так и в безналичной форме.

00:39:22.146 --> 00:39:26.429
Темпы её ускоряются в фазе спада и резко
сокращаются в фазе подъёма.

00:39:27.026 --> 00:39:32.021
Вплоть до полной остановки печатного
станка, хотя и в инфляционно-опасные

00:39:32.181 --> 00:39:36.416
периоды сохраняется техническая
необходимость замены изношенных денежных

00:39:36.536 --> 00:39:42.450
знаков. К тому же сам по себе рост цен
диктует необходимость адекватного

00:39:42.610 --> 00:39:44.648
увеличения денежного предложения.

00:39:45.426 --> 00:39:50.468
Денежная эмиссия в мировой практике
осуществляется по трём основным каналам.

00:39:50.828 --> 00:39:55.349
Кредитование Центральным банком
правительства имеющегося бюджетного

00:39:55.509 --> 00:40:00.591
дефицита. Кредитование национальной
экономики в интересах обеспечения её

00:40:00.751 --> 00:40:01.951
устойчивого роста.

00:40:02.734 --> 00:40:05.856
И выпуск денег под прирост золотовалютных
резервов.

00:40:06.537 --> 00:40:11.822
В нашей стране в условиях многолетнего
отсутствия бюджетного дефицита, ну, яркий

00:40:11.902 --> 00:40:18.067
пример — 200-2008 годы, безусловно,
преобладающим являлся третий валютный

00:40:18.187 --> 00:40:22.431
канал эмиссии. Это в целом соответствовало
мировой практике.

00:40:22.849 --> 00:40:27.252
В случае активного торгового баланса
многие страны используют выпуск банкнот

00:40:27.532 --> 00:40:30.174
под прирост своих золотовалютных резервов.

00:40:30.695 --> 00:40:35.739
Но не случайно в предкризисные годы Банк
России высокими темпами наращивал денежную

00:40:35.899 --> 00:40:39.822
массу в связи с необходимостью
приобретения поступающей в страну

00:40:39.942 --> 00:40:40.783
иностранной валюты

00:40:41.451 --> 00:40:45.210
для противодействия избыточному укреплению
курса рубля.

00:40:46.090 --> 00:40:50.689
Но однако известно, что здравомыслящие
монетарные власти вовсе не склонны к

00:40:50.809 --> 00:40:54.608
дискриминации Первого и Второго каналов
эмиссионной деятельности.

00:40:55.047 --> 00:40:58.367
Между тем в нашей стране возможности
кредитной эмиссии

00:40:58.883 --> 00:41:03.558
способствующие удешевлению заёмных средств
для российских частных компаний и

00:41:03.678 --> 00:41:08.713
государства серьёзно ограничивались, что
негативно отразилось на состоянии

00:41:08.793 --> 00:41:13.947
инвестиционного климата в отраслях, не
располагающих сколь-нибудь масштабными

00:41:14.307 --> 00:41:15.466
экспортными доходами

00:41:16.163 --> 00:41:19.245
...и неспособными выйти на мировой рынок
заимствований.

00:41:20.006 --> 00:41:25.250
Однако, как только в обстановке кризисного
удешевления энергоносителей приток валюты

00:41:25.290 --> 00:41:30.895
от экспортёров резко затормозился, Банк
России без колебаний вновь запустил

00:41:31.015 --> 00:41:34.498
процесс демонетаризации национального
хозяйства.

00:41:35.580 --> 00:41:39.741
Для многих низкодоходных обрабатывающих
отраслей, частного и государственного

00:41:39.861 --> 00:41:43.262
сектора кредиты опять стали недоступными.

00:41:43.542 --> 00:41:48.384
Хотя высокие процентные ставки и привлекли
иностранный капитал, который, впрочем,

00:41:48.464 --> 00:41:52.785
лишь в малой степени был ориентирован на
нужды реального сектора отечественной

00:41:52.825 --> 00:41:53.505
экономики.

00:41:54.722 --> 00:41:59.040
Нахождение оптимума в соотношении
приоритетных макроэкономических целей

00:41:59.720 --> 00:42:04.037
предполагает сегодня резкое изменение
господствующего канала эмиссионной

00:42:04.157 --> 00:42:06.036
деятельности Центрального Банка.

00:42:06.716 --> 00:42:13.113
Наращивание валютных резервов означает
использование эмиссионного ресурса для

00:42:13.233 --> 00:42:14.312
вывоза капитала.

00:42:14.736 --> 00:42:18.099
Тогда как кредитование внутренней
экономики правительств и банков

00:42:18.540 --> 00:42:23.265
равнозначно использованию эмиссионного
ресурса для поддержания внутреннего

00:42:23.425 --> 00:42:27.949
агрегированного спроса: расширение
кредитования, сокращение процентных

00:42:28.029 --> 00:42:30.192
ставок, наращивание инвестиций.

00:42:33.484 --> 00:42:35.483
Регулирование учётной ставки.

00:42:36.202 --> 00:42:42.997
Под учётной ставкой, ставкой %, ставкой
рефинансирования понимается такая ставка

00:42:43.157 --> 00:42:48.113
процента, по которой Центральный Банк
предоставляет кредиты коммерческим банкам.

00:42:49.212 --> 00:42:55.653
В нашей стране с 2013 года роль такого
инструмента играет ключевая ставка.

00:42:56.213 --> 00:43:00.573
Это минимальная процентная ставка, по
которой Центральный Банк России

00:43:01.133 --> 00:43:05.494
предоставляет кредиты коммерческим банкам
на срок в одну неделю.

00:43:05.817 --> 00:43:08.056
в рамках аукциона РЕПО.

00:43:08.336 --> 00:43:13.415
Хотя сам Центральный Банк кредиты
предоставляет достаточно редко, в основном

00:43:13.615 --> 00:43:18.414
только в исключительных случаях, когда у
банков возникают временные затруднения.

00:43:18.933 --> 00:43:23.972
Учётная ставка процента служит своего рода
ориентиром для коммерческих банков.

00:43:24.750 --> 00:43:29.870
Они, как правило, не будут предоставлять
кредиты своим клиентам под более низкую

00:43:29.950 --> 00:43:35.269
ставку процента. Денежные средства,
полученные в суду у Центрального Банка по

00:43:35.349 --> 00:43:39.629
учётной ставке, представляют собой
дополнительные резервы коммерческих

00:43:39.789 --> 00:43:40.189
банков.

00:43:40.946 --> 00:43:45.070
основу для мультипликативного увеличения
денежной массы.

00:43:45.550 --> 00:43:49.834
Поэтому, изменяя учётную ставку,
Центральный Банк может воздействовать на

00:43:49.954 --> 00:43:51.395
предложение денег.

00:43:52.036 --> 00:43:56.440
Коммерческие банки рассматривают учётную
ставку процента как издержки.

00:43:56.853 --> 00:43:59.174
связанные с приобретением резервов.

00:43:59.774 --> 00:44:04.856
Чем выше учётная ставка, тем меньше
величина заимствования у Центрального

00:44:05.056 --> 00:44:10.178
Банка и тем меньший объём кредитов
предоставляют коммерческие банки.

00:44:10.619 --> 00:44:12.980
Тем меньше кредитные возможности банков

00:44:13.509 --> 00:44:15.630
Тем меньше денежная масса.

00:44:16.310 --> 00:44:22.074
Если же учётная ставка процента снижается,
то это побуждает коммерческие банки брать

00:44:22.274 --> 00:44:26.196
кредиты у Центрального Банка для
увеличения своих резервов.

00:44:27.797 --> 00:44:30.318
Их кредитные возможности расширяются.

00:44:30.643 --> 00:44:36.007
Увеличивая денежную базу, начинается
процесс мультипликативного увеличения

00:44:36.167 --> 00:44:41.451
денежной массы. Изменение учётной ставки
процента влияет только на величину

00:44:41.611 --> 00:44:46.255
кредитных возможностей коммерческих банков
и, соответственно, денежной базы.

00:44:46.965 --> 00:44:51.809
Причём величина банковского и денежного
мультипликаторов не изменяются.

00:44:52.449 --> 00:44:57.133
Объём кредитов, получаемых путём займа у
Центрального Банка, невелик, поэтому

00:44:57.533 --> 00:45:02.416
изменение учётной ставки не является самым
гибким и оперативным инструментом

00:45:02.496 --> 00:45:03.737
монетарной политики.

00:45:04.617 --> 00:45:08.902
Изменение учётной ставки процента
рассматривается как сигнал о намеченном

00:45:08.982 --> 00:45:11.785
направлении политики Центрального Банка.

00:45:12.346 --> 00:45:17.311
При повышении учётной ставки процента
Центральный Банк сигнализирует о намерении

00:45:17.552 --> 00:45:20.275
проводить сдерживающую монетарную
политику.

00:45:20.817 --> 00:45:23.895
которая, как правило, проводится для
борьбы с инфляцией.

00:45:24.495 --> 00:45:30.533
При повышении учётной ставки процента
кредиты становятся дороже, так как ниже

00:45:30.653 --> 00:45:36.290
этой ставки коммерческие банки давать
кредиты не будут, соответственно падает

00:45:36.530 --> 00:45:37.690
предложение денег.

00:45:39.075 --> 00:45:43.560
Снижение учётной ставки, наоборот,
облегчает получение банковских кредитов,

00:45:43.800 --> 00:45:49.045
понижается процентная ставка, расширяются
кредитные операции, а значит,

00:45:49.246 --> 00:45:52.008
увеличивается денежное предложение.

00:45:53.730 --> 00:45:56.893
Регулирование нормативно резервных
требований.

00:45:59.427 --> 00:46:03.228
Обязательные банковские резервы
представляют собой часть депозитов

00:46:03.468 --> 00:46:08.830
коммерческих банков, которую они должны
хранить либо в виде беспроцентных вкладов

00:46:08.910 --> 00:46:12.311
в Центральном банке, либо в виде
наличности.

00:46:13.112 --> 00:46:17.953
Для каждого вида депозитов устанавливается
своя норма обязательных резервов.

00:46:18.749 --> 00:46:23.631
Причём, чем выше степень ликвидности
депозита, тем выше эта норма.

00:46:24.311 --> 00:46:28.954
Ну, например, для депозитов до
востребования норма обязательных резервов

00:46:29.114 --> 00:46:31.835
выше, чем для срочных.

00:46:32.596 --> 00:46:34.476
При повышении Центральным Банком

00:46:35.501 --> 00:46:40.622
Нормы обязательных банковских резервов
предложение денег будет сокращаться по

00:46:40.742 --> 00:46:42.062
двум причинам.

00:46:42.862 --> 00:46:48.062
Первой является то, что возможности банков
выдавать кредиты сократятся, поскольку они

00:46:48.262 --> 00:46:52.503
вынуждены будут большую часть депозита
хранить в виде резерва.

00:46:53.579 --> 00:46:57.902
Вторая причина заключается в том, что
уровень обязательных банковских резервов

00:46:58.342 --> 00:47:01.785
определяет величину банковского
мультипликатора.

00:47:02.265 --> 00:47:06.708
Ну, соответственно, рост уровня
обязательных банковских резервов сокращает

00:47:06.828 --> 00:47:09.270
величину банковского мультипликатора.

00:47:10.251 --> 00:47:14.447
Таким образом, изменение нормы
обязательных банковских резервов оказывает

00:47:14.687 --> 00:47:19.603
влияние на денежную массу через изменение
кредитных возможностей коммерческих банков

00:47:20.162 --> 00:47:24.079
и через изменение величины банковского
мультипликатора.

00:47:24.598 --> 00:47:27.995
А это приводит к изменению величины
денежной базы.

00:47:28.605 --> 00:47:33.607
К тому же изменение величины банковского
мультипликатора обусловливает изменение

00:47:33.927 --> 00:47:35.728
денежного мультипликатора.

00:47:36.328 --> 00:47:41.491
В результате даже незначительные изменения
нормы обязательных банковских резервов

00:47:41.931 --> 00:47:45.653
могут привести к существенным изменениям
денежной массы.

00:47:47.336 --> 00:47:51.781
Ну, можно сделать вывод о том, что при
повышении нормы обязательных банковских

00:47:51.941 --> 00:47:58.188
резервов денежная масса, то есть
количество денег в экономике или

00:47:58.388 --> 00:48:04.074
предложение денег сокращается и наоборот,
при уменьшении увеличивается.

00:48:04.757 --> 00:48:09.916
Однако резервная политика не используется
для целей текущего контроля над

00:48:09.956 --> 00:48:14.475
предложением денег, так как стабильность
нормы обязательных банковских резервов

00:48:14.755 --> 00:48:18.873
служит основой для спокойного ведения дел
коммерческими банками.

00:48:19.400 --> 00:48:24.517
Соответственно, эта норма изменяется в
случае, когда Центральный Банк намерен

00:48:24.597 --> 00:48:30.992
добиться значительного расширения или
сжатия денежной массы.

00:48:33.271 --> 00:48:36.868
Регулирование операций на открытом рынке.

00:48:37.691 --> 00:48:42.373
Операции на открытом рынке представляют
собой наиболее эффективный, оперативный и

00:48:42.453 --> 00:48:48.095
гибкий способ воздействия на величину
предложения денег, поскольку они приводят

00:48:48.215 --> 00:48:52.937
к быстрой реакции банковской системы и
действуют более тонко, чем другие

00:48:52.977 --> 00:48:54.857
инструменты монетарной политики.

00:48:56.479 --> 00:49:01.198
Операции на открытом рынке представляют
собой покупку и продажу Центральным Банком

00:49:01.478 --> 00:49:05.598
государственных ценных бумаг на вторичных
рынках ценных бумаг.

00:49:06.278 --> 00:49:11.237
Путём покупки и продажи государственных
ценных бумаг на открытом рынке Центральный

00:49:11.437 --> 00:49:15.597
Банк регулирует объём денежных средств в
кредитно-денежной сфере экономики.

00:49:16.476 --> 00:49:21.354
В основном объектами операций на открытом
рынке служат краткосрочные государственные

00:49:21.474 --> 00:49:27.272
облигации. Они приносят доход в виде
процента или казначейские векселя.

00:49:27.552 --> 00:49:31.750
Доход от них представляет собой разницу
между ценой, по которой Центробанк

00:49:32.351 --> 00:49:37.667
продаёт ценные бумаги, обязуясь выкупить
их через некоторый срок и более высокой

00:49:37.787 --> 00:49:43.103
ценой обратного выкупа Государственные
ценные бумаги покупают как домашние

00:49:43.262 --> 00:49:47.979
хозяйства так и фирмы поскольку их продажа
и покупка у Центрального банка выгодны

00:49:48.059 --> 00:49:49.018
коммерческим банкам

00:49:49.743 --> 00:49:51.461
домашним хозяйством и фирмам.

00:49:51.700 --> 00:49:56.575
Но это связано с тем, что цена облигаций и
ставка процента находятся в обратной

00:49:56.695 --> 00:50:01.170
зависимости. И когда Центральный Банк
покупает государственные облигации, спрос

00:50:01.249 --> 00:50:05.884
на них возрастает, это ведёт к росту их
цены и падению ставки процента.

00:50:06.764 --> 00:50:11.568
Владельцы государственных ценных бумаг
начинают продавать их Центральному Банку,

00:50:11.808 --> 00:50:15.732
поскольку возросшие цены позволяют
получить доход за счёт разницы между

00:50:15.932 --> 00:50:21.056
ценой, по которой облигация была куплена,
и ценой, по которой она продаётся.

00:50:21.497 --> 00:50:22.498
То есть, таким образом

00:50:23.297 --> 00:50:27.855
Если Центральный банк начинает скупать
государственные ценные бумаги, то это

00:50:28.055 --> 00:50:30.414
приводит к увеличению денежной массы.

00:50:30.973 --> 00:50:35.811
Если необходимо сократить количество
денег, то Центральный банк будет продавать

00:50:36.051 --> 00:50:38.210
государственные ценные бумаги.

00:50:43.433 --> 00:50:48.714
Валютная интервенция производится
Центральным Банком для регулирования

00:50:48.874 --> 00:50:51.234
обменного курса национальной валюты.

00:50:51.514 --> 00:50:56.515
То есть пропорции, в которых она
обменивается на валюту других стран.

00:50:57.035 --> 00:51:01.396
Для этого используются золотовалютные или
международные резервы, которыми в той или

00:51:01.516 --> 00:51:03.637
иной степени располагает Центральный Банк.

00:51:04.493 --> 00:51:09.689
Мировым лидером по их объёму в июле
семнадцатого года являлся Китай.

00:51:09.929 --> 00:51:14.886
За ним следовали Япония, Швейцария,
Саудовская Аравия и Тайвань.

00:51:15.485 --> 00:51:21.921
Россия с $1418 млрд находилась на шестом
месте, опережая своих ближайших

00:51:23.125 --> 00:51:26.685
преследователей Гонконг, Индию, Южную
Корею и Бразилию.

00:51:26.925 --> 00:51:30.405
Но следует подчеркнуть, что в состав
международных резервов Российской

00:51:30.485 --> 00:51:36.045
Федерации помимо монетарного золота на 70
млрд включается значительная часть

00:51:36.325 --> 00:51:39.405
резервного фонда и Фонда национального
благосостояния.

00:51:40.031 --> 00:51:44.745
номинированные в иностранной валюте и
вложенные в иностранные финансовые активы.

00:51:45.024 --> 00:51:49.099
В связи с этим было бы ошибкой проявлением
повторного счёта, как это нередко

00:51:49.179 --> 00:51:53.692
происходит, складывать золотовалютные
резервы с резервным фондом ФСБ.

00:51:56.535 --> 00:52:00.453
Предназначение золотовалютных резервов
состоит не столько в обеспечении

00:52:00.613 --> 00:52:05.210
платёжеспособности страны по её
международным обязательствам, ну, при

00:52:05.370 --> 00:52:09.087
необходимости погашения внешнего долга,
сколько в воздействии на

00:52:09.127 --> 00:52:11.765
макроэкономическую ситуацию внутри страны.

00:52:12.280 --> 00:52:17.001
посредством валютной интервенции, то есть
продажи, покупки иностранной валюты.

00:52:17.722 --> 00:52:23.204
Если в рамках антиинфляционного курса
ставится задача удержать отечественную

00:52:23.324 --> 00:52:27.725
валюту от падения, то есть девальвации или
нарастает угроза

00:52:28.560 --> 00:52:34.240
При таргетировании обменного курса как
режима монетарной политики её выход за

00:52:34.320 --> 00:52:39.001
рамки установленного коридора Центральный
банк изымает из своих золотовалютных

00:52:39.121 --> 00:52:44.161
резервов определённую сумму и приобретает
на неё в ходе валютной интервенции

00:52:44.401 --> 00:52:45.482
национальную валюту.

00:52:46.327 --> 00:52:50.930
Коль скоро последней в обращении
становится меньше, то её курс возрастает,

00:52:51.091 --> 00:52:55.293
что делает импортную продукцию более
дешёвой, не позволяя отечественным

00:52:55.413 --> 00:52:59.416
производителям-монополистам и дальше
взвинчивать их цены.

00:52:59.856 --> 00:53:04.420
Так, чтобы не допустить резкого падения
рубля, Банк России в 2008 году

00:53:05.037 --> 00:53:10.591
Направил на поддержание его обменного
курса свыше 200 млрд из своих резервов,

00:53:10.870 --> 00:53:14.506
выкупив на рынке более 5,5 трлн ₽.

00:53:14.825 --> 00:53:19.500
В 2014 году, противодействуя очередной
мощной атаке на российскую валюту

00:53:20.330 --> 00:53:26.965
Ценой сокращения валютных резервов на 70
млрд ₽ он изъял из обращения 3,5 трлн

00:53:27.404 --> 00:53:34.119
руб. Но денежно-кредитная политика или
монетарная

00:53:34.239 --> 00:53:38.475
политика также имеет свои преимущества и
недостатки.

00:53:38.996 --> 00:53:41.754
Преимущества кредитно-денежной политики.

00:53:42.154 --> 00:53:44.673
Первое — это отсутствие эффекта
вытеснения.

00:53:44.953 --> 00:53:49.070
В отличие от стимулирующей фискальной
политики, стимулирующая денежно-кредитная

00:53:49.190 --> 00:53:52.389
политика приводит к снижению процентной
ставки.

00:53:52.669 --> 00:53:57.386
А это не вытесняет, а стимулирует
инвестиции и другие автономные расходы.

00:53:58.103 --> 00:54:02.939
Чувствительные к изменению ставки
процента, что ведёт к мультипликативному

00:54:03.059 --> 00:54:04.378
росту выпуска.

00:54:04.938 --> 00:54:06.617
Эффект мультипликатора.

00:54:07.016 --> 00:54:11.293
Денежно-кредитная политика имеет
мультипликативный эффект воздействия на

00:54:11.373 --> 00:54:14.571
экономику. Действует банковский
мультипликатор.

00:54:15.277 --> 00:54:20.159
Он обеспечивает процент депозитного
расширения или мультипликативного

00:54:20.359 --> 00:54:22.240
увеличения денежной массы.

00:54:22.480 --> 00:54:27.442
А это приводит к росту предложения денег
и, соответственно, к росту совокупного

00:54:27.803 --> 00:54:33.005
выпуска. Третье преимущество — это
отсутствие внутреннего лага.

00:54:33.321 --> 00:54:37.520
То есть периода времени между моментом
осознания экономической ситуации в стране

00:54:38.000 --> 00:54:40.719
и моментом принятия мер по её улучшению.

00:54:41.399 --> 00:54:44.998
Решение о покупке или продаже
государственных ценных бумаг Центральным

00:54:45.078 --> 00:54:46.877
Банком принимается быстро.

00:54:47.197 --> 00:54:50.237
Эти бумаги являются высоколиквидными,
надёжными

00:54:50.810 --> 00:54:52.689
Ну, даже безрисковыми.

00:54:52.889 --> 00:54:57.048
Поэтому у Центрального банка не возникает
проблем с их реализацией домашним

00:54:57.168 --> 00:54:59.487
хозяйством, фирмам и банкам.

00:55:00.566 --> 00:55:02.326
Ну, о недостатках.

00:55:02.726 --> 00:55:04.885
Это большая вероятность инфляции.

00:55:05.045 --> 00:55:07.084
Необходимо отметить, что к инфляции
приводит

00:55:07.836 --> 00:55:10.674
Только стимулирующая денежно-кредитная
политика.

00:55:11.033 --> 00:55:15.069
Рост предложения денег ведёт к
инфляционным процессам как и в

00:55:15.189 --> 00:55:18.106
краткосрочном, так и в долгосрочных
периодах.

00:55:18.985 --> 00:55:21.702
Противоречивость целей монетарной
политики.

00:55:22.022 --> 00:55:25.938
Центральный банк не может одновременно
регулировать предложение денег и

00:55:26.058 --> 00:55:26.897
процентную ставку.

00:55:28.059 --> 00:55:32.259
Если целью Центрального банка является
поддержание ставки процента на

00:55:32.379 --> 00:55:38.059
определённом неизменном уровне, то при
превышении спроса на деньги он должен

00:55:38.579 --> 00:55:40.579
увеличить предложение денег.

00:55:40.859 --> 00:55:45.898
То есть фактически он теряет контроль над
денежной массой.

00:55:46.430 --> 00:55:49.193
Ну, а соответственно, и над уровнем цен.

00:55:49.713 --> 00:55:54.719
Наоборот, если целью является контроль
денежной массы, то есть уровень инфляции,

00:55:54.999 --> 00:55:57.361
то теряется контроль над процентной
ставкой.

00:55:57.642 --> 00:56:02.767
В результате денежно-кредитная политика
может привести к дестабилизации экономики.

00:56:04.425 --> 00:56:11.418
Наличие внешнего лага в связи со
сложностью и возможными сбоями в

00:56:11.538 --> 00:56:13.936
механизме денежной трансмиссии.

00:56:14.175 --> 00:56:17.732
Внешний лаг представляет собой период
времени, от момента принятия мер по

00:56:17.852 --> 00:56:18.531
стабилизации

00:56:19.998 --> 00:56:23.917
То есть принятие решений Центральным
Банком по изменению величины предложения

00:56:24.117 --> 00:56:29.236
денег до момента появления результата их
воздействия на экономику, а оно выражается

00:56:29.396 --> 00:56:31.436
в изменении величины выпуска.

00:56:31.955 --> 00:56:35.714
Покупка и продажа Центральным Банком
государственных ценных бумаг

00:56:35.794 --> 00:56:37.114
осуществляется быстро.

00:56:37.785 --> 00:56:41.825
Но, однако механизм денежной трансмиссии
является долгим процессом.

00:56:42.065 --> 00:56:46.985
Он состоит из нескольких ступеней, на
каждой из которых возможен сбой.

00:56:47.625 --> 00:56:51.705
Ну, например, стимулирующая
денежно-кредитная политика может

00:56:52.065 --> 00:56:55.305
обеспечить коммерческие банки
дополнительными резервами.

00:56:55.988 --> 00:56:58.827
Что расширяет кредитные возможности
банков.

00:56:59.267 --> 00:57:04.905
Однако банки могут не воспользоваться этим
и не увеличить объёмы кредитов, или

00:57:05.104 --> 00:57:10.982
домашние хозяйства и фирмы решат не брать
кредиты, допустим, ожидая ещё большего их

00:57:10.982 --> 00:57:11.742
удешевления.

00:57:12.509 --> 00:57:15.431
Соответственно, денежная масса не
увеличится.

00:57:15.511 --> 00:57:20.355
Или снижение ставки процента в результате
роста предложения денег может не привести

00:57:20.595 --> 00:57:25.278
к серьёзному увеличению инвестиционных
расходов, в результате чего домашние

00:57:25.439 --> 00:57:27.840
хозяйства и фирмы решат не брать кредиты.

00:57:28.523 --> 00:57:34.003
Нарушения в любом звене передаточного
механизма могут существенно ослабить

00:57:34.083 --> 00:57:37.322
воздействие монетарной политики на
экономику.

00:57:38.762 --> 00:57:44.682
Наличие побочных эффектов, вызываемых
изменением предложения денег.

00:57:45.247 --> 00:57:48.604
которые также снижают эффективность
монетарной политики.

00:57:49.044 --> 00:57:54.399
Если Центральный Банк увеличивает денежную
массу, то ставка процента падает.

00:57:54.479 --> 00:57:58.676
Таким образом происходит снижение
альтернативных издержек хранения наличных

00:57:58.796 --> 00:58:04.352
денег. В этих условиях население может
предпочесть перевести средства с депозитов

00:58:04.511 --> 00:58:05.151
в наличность.

00:58:05.855 --> 00:58:09.892
Падение же ставки процента приведёт к
уменьшению заинтересованности коммерческих

00:58:10.052 --> 00:58:15.647
банков в выдаче кредитов, а это приведёт к
увеличению избыточных резервов, то есть

00:58:15.887 --> 00:58:20.243
превышающих обязательную норму
резервирования, что ослабит эффект

00:58:20.323 --> 00:58:23.241
воздействия монетарного импульса на
экономику.

00:58:25.447 --> 00:58:30.529
И ещё один недостаток — потеря Центральным
Банком контроля над предложением денег в

00:58:30.569 --> 00:58:34.771
условиях зависимости денежно-кредитной
политики Правительства от фискальной.

00:58:35.411 --> 00:58:39.412
Если деятельность Центрального Банка
направлена на обеспечение финансирования

00:58:39.572 --> 00:58:41.053
роста государственных расходов

00:58:41.742 --> 00:58:45.585
Если при проведении правительством
стимулирующей фискальной политики или

00:58:45.826 --> 00:58:50.750
финансировании дефицита государственного
бюджета, то денежно-кредитная политика

00:58:50.870 --> 00:58:55.033
становится полностью подчинённой решению
проблем фискальной политики.

00:58:55.727 --> 00:59:00.250
Увеличение государственных расходов и
дефицит государственного бюджета могут

00:59:00.330 --> 00:59:04.373
финансироваться за счёт эмиссии денег,
покупки государственных ценных бумаг

00:59:04.493 --> 00:59:09.697
Центральным банком, домашними хозяйствами
и фирмами, а также займами у иностранного

00:59:09.857 --> 00:59:14.660
сектора. Если невозможно обеспечить
финансирование роста государственных

00:59:14.780 --> 00:59:15.140
расходов

00:59:15.758 --> 00:59:20.321
Или дефицита государственного бюджета
посредством долгового финансирования, то

00:59:20.561 --> 00:59:24.804
приходится решать эту проблему при помощи
дополнительной эмиссии.

00:59:25.324 --> 00:59:30.208
Это провоцирует инфляционные процессы, а
также лишает Центральный Банк

00:59:30.328 --> 00:59:33.890
самостоятельности в определении
направлений монетарной политики.

00:59:34.742 --> 00:59:40.057
Таким образом, денежно-кредитная политика
может быть зависимой от фискальной

00:59:40.216 --> 00:59:47.209
политики. Уважаемые

00:59:47.249 --> 00:59:51.525
обучающиеся, вам необходимо выполнить
следующие практические задания.

00:59:52.214 --> 00:59:58.899
Это кейсы. Кейс первый — фискальная
политика в Российской Федерации в 2000—21

00:59:59.259 --> 01:00:05.023
годах. Процитирую мнение эксперта
Института комплексных стратегических

01:00:05.183 --> 01:00:10.547
исследований. Несмотря на смену
правительства в январе 2020 года

01:00:11.152 --> 01:00:14.952
В данный момент нет оснований говорить о
кардинальной смене курса фискальной

01:00:15.032 --> 01:00:16.272
политики в этом году.

01:00:16.912 --> 01:00:21.392
Первым событием, указавшим на риски
сохранения предложенного курса Минфина,

01:00:21.672 --> 01:00:27.272
хотя и в составе нового правительства,
стало объявление об особом статусе Минфина

01:00:27.392 --> 01:00:29.112
в отношении бюджетного процесса.

01:00:29.738 --> 01:00:33.540
Что должно ограничить влияние
координаторов национальных проектов и

01:00:33.740 --> 01:00:37.823
профильного зампреда Правительства на
разработку федерального бюджета.

01:00:38.584 --> 01:00:43.347
Вторым событием, указывающим на те же
риски, стало недавнее заявление Силуанова

01:00:44.027 --> 01:00:47.269
относительно источников финансирования
социальных расходов.

01:00:48.020 --> 01:00:51.463
представленных Президентом в послании
Федеральному Собранию.

01:00:51.784 --> 01:00:57.710
По его словам, на социальные цели будут
направлены сэкономленные и условно

01:00:57.830 --> 01:01:02.835
утверждённые расходы бюджета, а также
продолжится работа по увеличению его

01:01:02.995 --> 01:01:03.756
доходной базы.

01:01:04.325 --> 01:01:08.446
По сути, были декларированы те же подходы
к формированию доходов и расходов

01:01:08.566 --> 01:01:12.527
федерального бюджета, что и в
предшествующие годы.

01:01:13.247 --> 01:01:17.408
При этом следует учитывать, что для
финансирования тех же дополнительных

01:01:17.528 --> 01:01:23.090
социальных расходов на 2020 год
достаточно, например, ожидаемого профицита

01:01:23.210 --> 01:01:23.770
бюджета.

01:01:24.440 --> 01:01:31.398
Согласно закону о федеральном бюджете на
20 год и 2021-22 годы No 380,

01:01:31.558 --> 01:01:38.155
ожидаемый профицит федерального бюджета в
2020 году составил 876,1 млрд руб.

01:01:38.715 --> 01:01:42.433
Что достаточно для финансирования
дополнительных социальных расходов.

01:01:42.948 --> 01:01:45.829
необходимых к уплате в 2020 году.

01:01:46.189 --> 01:01:49.590
Поправки в бюджет на данный момент не
опубликованы.

01:01:49.750 --> 01:01:55.071
Но, судя по озвученным Голиковой данным,
их основная часть — это пособие на детей и

01:01:55.151 --> 01:01:56.472
материнский капитал.

01:01:56.632 --> 01:02:01.753
Она оценивается правительством в 286,1
млрд руб.

01:02:05.194 --> 01:02:10.119
В текущих условиях сохранение прежней
ограничительной политики Минфина в

01:02:10.239 --> 01:02:14.964
отношении доходов и расходов бюджетов,
усугубляемых ещё сохранением крайне

01:02:15.084 --> 01:02:16.926
жёсткой денежно-кредитной политики.

01:02:17.430 --> 01:02:22.551
Существенно снизит эффект от социальных
расходов для экономики, поскольку с

01:02:22.631 --> 01:02:28.071
высокой вероятностью эти новые расходы
будут профинансированы в ущерб каким-либо

01:02:28.191 --> 01:02:32.872
иным статьям расходов, либо за счёт
очередного повышения налоговой нагрузки на

01:02:32.992 --> 01:02:33.632
экономику.

01:02:34.792 --> 01:02:39.070
Практика последних лет позволяет
предположить, что наиболее вероятными

01:02:39.190 --> 01:02:44.668
кандидатами по сокращению могут стать
расходы инвестиционного характера.

01:02:45.268 --> 01:02:50.066
Основной риск в таком перераспределении
расходов и повышении нагрузки заключается

01:02:50.266 --> 01:02:50.505
в том

01:02:51.241 --> 01:02:56.324
Что производственные возможности бизнеса
не будут расширены, как того потребует

01:02:56.404 --> 01:03:01.646
возросший спрос. А неизбежные последствия
этого в виде роста внутренних цен и

01:03:01.806 --> 01:03:06.609
расширения импорта потребительских товаров
и услуг будут рассматриваться Минфином и

01:03:06.729 --> 01:03:07.089
банком.

01:03:07.388 --> 01:03:11.787
...как основание для нового витка
ужесточения своей политики.

01:03:12.507 --> 01:03:18.944
Итак, ответьте, пожалуйста, на вопросы:
какие инструменты используются для

01:03:19.064 --> 01:03:22.143
реализации фискальной политики в
Российской Федерации?

01:03:23.103 --> 01:03:26.502
Насколько, по вашему мнению, они
эффективны?

01:03:31.640 --> 01:03:35.441
Решения, связанные с фискальной политикой,
могут подвергаться воздействию

01:03:35.561 --> 01:03:40.923
политических факторов, так как некоторые
решения не всегда оптимальны с точки

01:03:41.043 --> 01:03:43.084
зрения экономической эффективности.

01:03:44.084 --> 01:03:47.285
Имеются ли такие факты в России?

01:03:47.901 --> 01:03:52.582
Приведите примеры, аргументируйте
отрицание таких фактов.

01:03:54.303 --> 01:03:58.224
Насколько эффективна деятельность
фискальной политики государства в периоды

01:03:58.304 --> 01:04:03.626
рецессии, когда государство сталкивается с
дефицитом бюджета из-за снижения налоговых

01:04:03.666 --> 01:04:04.346
поступлений?

01:04:04.748 --> 01:04:07.341
И увеличение затрат на социальные
программы.

01:04:07.660 --> 01:04:10.691
Дайте развёрнутый аргументированный ответ.

01:04:39.448 --> 01:04:42.724
Кейс 2. Денежно-кредитная политика в 2021
году.

01:04:43.204 --> 01:04:49.118
Совет директоров Банка России 19 марта
2021 года принял решение повысить ключевую

01:04:49.198 --> 01:04:55.551
ставку на 25 базисных пунктов до 4,5%
годовых.

01:04:56.424 --> 01:05:01.224
Темп роста потребительских цен в первом
квартале двадцать первого года складывался

01:05:01.384 --> 01:05:03.144
выше прогноза Банка России.

01:05:03.624 --> 01:05:08.264
Восстановление внутреннего спроса стало
приобретать устойчивость и происходить

01:05:08.384 --> 01:05:12.663
быстрее, чем ожидалось ранее, в ряде
секторов, опережая темпы наращивания

01:05:12.783 --> 01:05:13.303
выпуска.

01:05:14.295 --> 01:05:18.852
Ожидания по внешнему спросу также начали
улучшаться на фоне дополнительных мер

01:05:19.052 --> 01:05:24.169
бюджетной поддержки в ряде стран и
увеличения темпов вакцинации населения.

01:05:24.569 --> 01:05:29.885
Инфляционные ожидания населения и бизнеса
остались на повышенном уровне.

01:05:30.334 --> 01:05:33.970
Баланс рисков сменился в сторону
проинфляционных.

01:05:34.569 --> 01:05:39.523
Быстрое восстановление спроса и повышенное
инфляционное давление начали формировать

01:05:39.843 --> 01:05:43.599
необходимость возвращения к нейтральной
денежно-кредитной политике.

01:05:44.278 --> 01:05:47.035
Банк России продолжил определять сроки и
темпы

01:05:47.642 --> 01:05:52.845
Возврата к нейтральной денежно-кредитной
политике с учётом фактической ожидаемой

01:05:52.925 --> 01:05:57.649
динамики инфляции относительно цели
развития экономики на прогнозном

01:05:57.769 --> 01:06:02.572
горизонте, а также оценивая риски со
стороны внутренних и внешних условий.

01:06:02.958 --> 01:06:05.319
И реакции на них финансовых рынков.

01:06:06.000 --> 01:06:10.482
С учётом проводимой денежно-кредитной
политики годовая инфляция должна была

01:06:10.562 --> 01:06:15.205
вернуться к цели Банка России вблизи
четырёх процентов в первой половине

01:06:15.325 --> 01:06:19.808
двадцать второго года и должна будет
находиться на этом уровне в дальнейшем.

01:06:22.520 --> 01:06:27.198
В 2021 году инфляция начала складываться
выше прогноза Банка России.

01:06:27.558 --> 01:06:34.035
В феврале годовой темп прироста
потребительских цен увеличивался до 5,7%,

01:06:34.155 --> 01:06:40.632
после 5,2% и, по оценкам на 15 марта
составил 5,8%.

01:06:41.646 --> 01:06:46.530
Показатели, отражающие наиболее устойчивые
процессы ценовой динамики по оценкам Банка

01:06:46.650 --> 01:06:52.014
России, находятся значитемо выше четырёх
процентов в годовом выражении.

01:06:52.534 --> 01:06:56.458
Но во многом это является отражением
устойчивого характера восстановления

01:06:56.578 --> 01:06:57.658
внутреннего спроса.

01:06:58.504 --> 01:07:04.263
Его влияние на темпы роста цен усилено
ограничениями на зарубежные поездки.

01:07:04.623 --> 01:07:08.183
Неизрасходованные на эти цели средства
домашних хозяйств частично

01:07:08.343 --> 01:07:12.662
перераспределены на потребление товаров и
услуг внутри страны.

01:07:13.302 --> 01:07:17.582
Дополнительное влияние на рост цен
оказывают факторы со стороны предложения.

01:07:18.024 --> 01:07:21.067
Сдерживающие наращивание выпуска ряда
товаров.

01:07:21.547 --> 01:07:26.031
Инфляционные ожидания населения остаются
на повышенных уровнях по сравнению с

01:07:26.111 --> 01:07:28.113
периодом до начала пандемии.

01:07:28.713 --> 01:07:32.716
Ценовые ожидания предприятий также
остаются на повышенном уровне.

01:07:33.117 --> 01:07:36.399
Ожидания профессиональных аналитиков
среднесрочной перспективы

01:07:37.148 --> 01:07:40.267
Заякорены вблизи четырёх процентов.

01:07:41.026 --> 01:07:45.625
Денежно-кредитные условия остались мягкими
и с момента предыдущего заседания Совета

01:07:45.705 --> 01:07:49.144
директоров Банка России существенно не
изменились.

01:07:49.584 --> 01:07:53.582
Доходности краткосрочных облигаций
федерального займа возросли.

01:07:54.057 --> 01:07:58.254
Отражая ожидания более высокого
возвращения Банка России к нейтральной

01:07:58.333 --> 01:08:00.092
денежно-кредитной политике.

01:08:00.852 --> 01:08:06.528
Увеличение доходности среднесрочных и
долгосрочных ОФЗ во многом связано с

01:08:06.608 --> 01:08:09.765
ростом процентных ставок на глобальных
финансовых рынках.

01:08:10.864 --> 01:08:15.024
Кредитные депозитные ставки
преимущественно оставались неизменными.

01:08:15.784 --> 01:08:20.583
Кредитование продолжило расти темпами,
близкими к максимуму последних лет.

01:08:21.103 --> 01:08:25.943
Наряду с мягкими денежно-кредитными
условиями на динамику кредитования оказали

01:08:26.063 --> 01:08:28.463
влияние льготные программы правительства.

01:08:29.184 --> 01:08:32.022
А также регуляторные послабления.

01:08:33.181 --> 01:08:34.940
Экономическая активность.

01:08:35.579 --> 01:08:40.136
По мнению аналитиков Банка России,
восстановление экономической активности в

01:08:40.216 --> 01:08:44.572
2021 году стало происходить быстрее, чем
ожидалось ранее.

01:08:45.384 --> 01:08:49.981
Согласно данным мониторинга Центрального
Банка Российской Федерации, всё большее

01:08:50.060 --> 01:08:54.177
количество предприятий сообщают о
возвращении производства на уровни до

01:08:54.337 --> 01:08:55.616
начала пандемии.

01:08:56.296 --> 01:09:01.691
Последовательное снятие ограничительных
мер поддерживает восстановление розничной

01:09:01.771 --> 01:09:03.090
торговли и сферы услуг.

01:09:04.014 --> 01:09:08.576
При этом в ряде секторов возможности
наращивания выпуска отстают от

01:09:08.696 --> 01:09:10.096
расширяющегося спроса.

01:09:10.457 --> 01:09:14.498
Потребительские настроения в
январе-феврале продолжили улучшаться.

01:09:14.778 --> 01:09:20.060
Конъюнктурные опросы показывают сохранение
позитивных ожиданий предприятий.

01:09:21.902 --> 01:09:26.258
В 2021 году и далее поддержку росту
российской экономики будут оказывать

01:09:26.618 --> 01:09:30.295
улучшение перспектив восстановления
мировой экономики в условиях

01:09:30.734 --> 01:09:34.092
дополнительных мер бюджетной поддержки в
отдельных странах.

01:09:34.291 --> 01:09:37.769
А это ускорит рост спроса на товары
российского экспорта.

01:09:38.665 --> 01:09:43.144
На среднесрочную траекторию экономического
роста значитое влияние будут оказывать

01:09:43.264 --> 01:09:45.623
темпы вакцинации в России и в мире.

01:09:45.943 --> 01:09:52.302
Эффективность вакцин против новых штаммов
коронавируса, характер восстановления

01:09:52.422 --> 01:09:56.342
частного спроса, а также траектория
бюджетной консолидации.

01:09:57.767 --> 01:09:59.448
И инфляционные риски.

01:09:59.889 --> 01:10:03.611
Баланс рисков стремился в сторону
проинфляционных.

01:10:03.931 --> 01:10:08.293
Действие проинфляционных факторов может
оказаться более продолжительным, с

01:10:08.374 --> 01:10:12.696
выраженным в условиях опережающего роста
потребительского спроса по сравнению с

01:10:12.776 --> 01:10:14.657
возможностями расширения выпуска.

01:10:15.351 --> 01:10:19.865
Их влияние также может быть усилено
повышенными инфляционными ожиданиями и

01:10:20.105 --> 01:10:22.901
сопутствующими вторичными эффектами.

01:10:24.979 --> 01:10:29.653
Уважаемые обучающиеся, ответьте,
пожалуйста, на следующие вопросы.

01:10:30.414 --> 01:10:36.127
Опишите цели денежно-кредитной политики,
современной политики, которые сформированы

01:10:36.247 --> 01:10:39.004
в Законе о Банке России.

01:10:39.683 --> 01:10:44.158
Охарактеризуйте приоритетные инструменты
денежной кредитной политики Банка России

01:10:44.358 --> 01:10:45.836
на современном этапе.

01:10:46.671 --> 01:10:48.629
Обязательно приведите примеры.

01:10:49.388 --> 01:10:53.784
Охарактеризуйте процентную политику как
инструмент рыночного регулирования

01:10:53.943 --> 01:10:59.378
стоимости банковских кредитов и
воздействия на денежную массу обращения.

01:11:00.856 --> 01:11:03.494
Как поменялась политика в 2025 году?

01:11:03.928 --> 01:11:06.487
Приведите примеры из российской практики.

01:11:07.087 --> 01:11:11.525
И какие, по вашему мнению, имеются
проблемы денежно-кредитной политики?

01:11:12.124 --> 01:11:14.563
Назовите также пути их решения.

01:11:29.382 --> 01:11:33.219
Уважаемые обучающиеся, время выполнения
заданий 45 минут.

01:11:33.938 --> 01:11:36.936
Выполненные работы необходимо прислать на
почту.

01:11:37.216 --> 01:11:38.695
Почта указана на слайде.